9月倫錫，滬錫運(yùn)行區(qū)間：LME期錫1.9-2.3萬美元/噸，滬錫主力16.9-19.5萬元/噸

倫錫，滬錫K線走勢(shì)圖

9月錫市行情：期錫反彈無力，技術(shù)壓力較重，整體維持震蕩態(tài)勢(shì)

宏觀：本月受美元持續(xù)走強(qiáng)影響，大宗商品價(jià)格集體承壓，有色板塊跟隨重挫。9月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75個(gè)基點(diǎn)，但會(huì)后鷹派表態(tài)超出市場(chǎng)預(yù)期，聯(lián)儲(chǔ)官員的利率預(yù)期中位值高于此前預(yù)期，美元指數(shù)大幅走強(qiáng)。

倫錫自月初一波大跌后，9月整體維持弱勢(shì)震蕩格局；月初倫錫重挫超8%，觸及2021年以來低點(diǎn)19750美元，下破2萬美元關(guān)口重要支撐，隨后錫價(jià)整體維持弱勢(shì)格局，整體運(yùn)行區(qū)間于1.9/2.3萬美元，維持在2萬美元上方震蕩波動(dòng)；滬錫月初跌幅達(dá)13%，錫價(jià)重心整體下移觸及16個(gè)月低點(diǎn)于169380元，月內(nèi)錫價(jià)有小幅反彈跡象，不過整體反彈動(dòng)能不足，維持弱勢(shì)震蕩格局，運(yùn)行區(qū)間在16.9/19.5萬元。

供應(yīng)端情況

1、礦端

中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，2022年8月我國(guó)錫精礦進(jìn)口實(shí)物量17227噸，折金屬量3601.1噸，環(huán)比下滑41.2%，同比下滑1.4%。主要進(jìn)口來源地中，來自東南亞、南美洲以及非洲的主要錫生產(chǎn)區(qū)的進(jìn)口含錫量均呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，僅澳洲進(jìn)口量有所增長(zhǎng)。截至2022年8月末，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口錫精礦4.6萬噸金屬量，同比增長(zhǎng)63.4%。

2、倫錫滬錫庫存情況

庫存方面，上期所庫存有所下降，LME庫存維持高位，社會(huì)庫存環(huán)比減少，利多錫價(jià)。截止9月27日LME錫庫存錄得5080噸，上期所滬錫錄得周度庫存1891噸。精煉錫目前基本面依然疲軟，未來隨著復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的持續(xù)放量，在依然整體偏低的下游開工面前，將呈現(xiàn)供大于求的格局。目前現(xiàn)貨成交平平，下游以剛需采購為主，有一定低價(jià)接貨的意愿。

3、精錫進(jìn)出口端

8月進(jìn)口業(yè)務(wù)窗口關(guān)閉，但出口業(yè)務(wù)明顯。由于內(nèi)外盤均價(jià)價(jià)差達(dá)到2626.3元/噸，使得精錫進(jìn)口大幅下降；而受近期人民幣匯率貶值的影響，精錫進(jìn)料加工貿(mào)易活躍，促使當(dāng)月出口量呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。具體數(shù)據(jù)看，2022年8月我國(guó)精錫進(jìn)口量為490噸，環(huán)比下滑65.7%，同比仍有11倍的增長(zhǎng)幅度，其中來自印尼和馬來西亞的進(jìn)口錫錠約占進(jìn)口總量的80%；8月精錫出口量明顯增加至1232噸，環(huán)比增長(zhǎng)38.0%，同比增長(zhǎng)56.3%，這其中將近90%是出自進(jìn)料加工貿(mào)易。截至2022年8月末，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口精錫達(dá)到16197噸，同比上漲477.6%；累計(jì)出口精錫6678噸，同比下滑42.0%;前8個(gè)月累計(jì)凈進(jìn)口精錫9519噸。

4、冶煉端

國(guó)內(nèi)冶煉方面，2022年1-8月，國(guó)內(nèi)錫錠（原生+再生）產(chǎn)量達(dá)到12.83萬噸，較去年同期下降4.28%。9月對(duì)國(guó)內(nèi)21家冶煉廠產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，2022年8月精錫總產(chǎn)量為14347噸，環(huán)比上漲129.9%，同比上漲7.5%。隨著檢修后復(fù)產(chǎn)爬坡期的結(jié)束，西南、華南、華東等主要冶煉區(qū)域產(chǎn)量均有不同程度的明顯漲幅，環(huán)比分別上漲516.7%、84.2%和14.4%。

據(jù)了解，8月份云錫郴州冶煉廠例行檢修，安徽省限電情況已基本緩解，內(nèi)蒙古赤峰以及贛州市的疫情情況目前對(duì)當(dāng)?shù)劐a生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響有限。由于近期絕大部分冶煉廠恢復(fù)以往正常月產(chǎn)量，這也使得市場(chǎng)上的錫精礦原料短缺程度再次加劇，精礦加工費(fèi)也再度回落。40度加工費(fèi)維持在2萬元/噸，較中秋節(jié)前減少2000元/噸。由于目前現(xiàn)貨市場(chǎng)交易活躍度較差，個(gè)別企業(yè)仍打算維持低生產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)?？傮w看，預(yù)計(jì)9月的精錫產(chǎn)量將穩(wěn)定在1.5萬噸水平。料10月開工率或穩(wěn)中有升。不過需警惕各地零星疫情有所反復(fù)，警惕疫情風(fēng)險(xiǎn)。

需求端

國(guó)內(nèi)來看，目前錫市整體是供需面持續(xù)偏弱。國(guó)內(nèi)疫情多地散發(fā)的影響，下游整體消費(fèi)卻偏弱，新能源汽車電子元器件和光伏用錫方面雖然維持高景氣，但對(duì)錫焊料消費(fèi)拉動(dòng)有限。下游焊料企業(yè)開工率同比依然維持偏低水平，需求未見明顯改善，但下游企業(yè)剛需采購、國(guó)內(nèi)錫庫存偏低水平或在錫價(jià)低位上形成一定支撐。預(yù)計(jì)在供需處于雙弱格局、消費(fèi)不景氣背景下，滬錫仍將低位承壓運(yùn)行。 

另外，終端行業(yè)尤其是電子行業(yè)并未有明顯好轉(zhuǎn)，目前電子行業(yè)庫存周期可能對(duì)錫消費(fèi)仍有拖累，大幅回暖難度較大。光伏消費(fèi)領(lǐng)域雖有較高增速，但是其占比偏低，對(duì)整體消費(fèi)的拉動(dòng)能力比較有限。此外，在歐美大幅加息背景下，強(qiáng)勢(shì)的美元對(duì)錫價(jià)有一定壓制，海外消費(fèi)也有隨之進(jìn)一步走差的可能性。

滬錫基本面贏弱，未來錫價(jià)走勢(shì)如何？

對(duì)于后市走勢(shì)，短期內(nèi)美元上行斜率放緩，錫價(jià)企穩(wěn)振蕩為主，或有階段性反彈可能，不過上行空間或有限，預(yù)計(jì)10月份國(guó)內(nèi)滬錫主力上方難以達(dá)到20萬/噸。倫錫大概會(huì)2.4萬美元下方震蕩運(yùn)行。

從中期來看，影響美元走強(qiáng)的原因并未完全消除，強(qiáng)美元格局預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，疊加海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力漸強(qiáng)，宏觀利空將繼續(xù)壓制錫價(jià)。此外，錫基本面呈內(nèi)強(qiáng)外弱格局，雖然國(guó)內(nèi)低庫存狀況延續(xù)，但當(dāng)前供應(yīng)持穩(wěn)、需求疲弱，下游對(duì)錫價(jià)上漲的接受度較差，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)不佳，基本面對(duì)錫價(jià)的支撐不足，預(yù)計(jì)滬錫上行空間有限，以區(qū)間震蕩思路對(duì)待。

預(yù)計(jì)接下來錫價(jià)低位區(qū)間運(yùn)行為主，區(qū)間關(guān)注16.5-19.5萬元。操作思路，這邊是建議盡量偏空思路對(duì)待。