今年以來,歐美國家通脹持續(xù)高企倒逼歐美央行密集出臺超常規(guī)貨幣收緊政策,導致債券利率顯著上行,引發(fā)全球大宗商品資產估值承壓回落,以原油為代表的風險資產價格重心不斷下移。數(shù)據(jù)顯示,自今年6月以來,美國WTI原油期價連續(xù)4個月下跌,累計跌幅超過33%;布倫特原油期貨價格也連續(xù)4個月走低,累計跌幅超過28%。國內原油期貨主力合約表現(xiàn)略微堅挺,跌幅在20%左右。 今年3月以來,美聯(lián)儲開啟加息周期,目前已累計加息300個基點。最新的利率點陣圖顯示,預計到今年年底前的兩次議息會議上,美聯(lián)儲還將合計加息125個基點。在美聯(lián)儲強勢“鷹”聲和激進加息提振下,美元指數(shù)于本周一舉突破114,續(xù)創(chuàng)20年新高,多國貨幣兌美元劇烈貶值。 為了避免被美國“割韭菜”,其他國家央行競相加息以阻止資本外流,然而大幅度加息舉措無疑又會重創(chuàng)經濟,導致經濟衰退擔憂愈發(fā)強烈,繼而弱化原油等商品需求前景。據(jù)統(tǒng)計,在過去20年間,全球GDP與油品需求同比增幅相關性高達0.90。這意味著,全球經濟衰退與原油需求下降關聯(lián)性很強。與此同時,10年期美債收益率持續(xù)上行,觸及近10年來高位,無風險收益率的上升將壓制投資者對原油等風險資產的偏好。在原油金融屬性和商品屬性雙雙轉弱的背景下,油價承壓,重心不斷下移。 今年以來,受俄烏沖突帶來的地緣因素提振,國際原油期貨價格顯著上漲。產油國獲利豐厚加快產能釋放的腳步。隨著地緣因素帶來的溢價大幅回吐,疊加衰退邏輯主導,油價重新跌回產油國財政盈虧平衡線附近??梢钥吹?,當下持續(xù)走低的油價開始觸及OPEC+部分產油國的底線。為此,OPEC+產油國于9月初決定10月小幅減產10萬桶/日,為2021年8月以來首次下調月度產量,此舉無疑是在向市場釋放該組織具備隨時穩(wěn)定油價的信心。 如果后市國際原油價格繼續(xù)下探,那么OPEC+產油國將“被迫”進一步減產。預計在10月5日的新一輪產油國部長級會議上,或擴大11月的減產規(guī)模至100萬桶/日以上。一旦OPEC+產油國擴大削減供應端產能,或改善此前油市偏弱的供需結構。 盡管此前IEA在最新月報中將2022年全球石油需求增長預期下調11萬桶/日,至200萬桶/日,但隨著北半球冬季來臨,投資者仍需要關注取暖需求相比出行需求具備更多韌性,或改善短期偏悲觀的市場預期。根據(jù)往年表現(xiàn)來看,步入11月以后,北半球冬季取暖用油消費將迎來季節(jié)性旺季,煉廠開工率穩(wěn)步回升,重新逼近年內高點,從而促使原油庫存步入去化階段。據(jù)統(tǒng)計,過去9年的四季度,美國煉廠開工率平均回升幅度達7.86個百分點,而商業(yè)原油庫存在此階段去化幅度達1%,平均降幅達426萬桶。由此可見,原油季節(jié)性需求向好有助于修復此前油價偏弱的局面。 綜合來看,未來原油市場將轉入偏悲觀的供需結構。雖然持續(xù)加息疊加經濟衰退邏輯對原油消費會形成中期負面效應,但持續(xù)走低油價已然觸發(fā)產油國調整供應產能的“閥門”,疊加未來油市需求邊際好轉,在多空分歧加劇的背景下,預計后市油價繼續(xù)下探空間有限,跌勢步入尾聲。 責任編輯:唐正璐 |
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