一、供應(yīng)端–新疆、云南地區(qū)因疫情等因素，供給端存在擾動(dòng)，但整體看供應(yīng)量持穩(wěn)

百川盈孚數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前金屬硅總爐數(shù)702臺(tái)，本月金屬硅開爐數(shù)量與9月底相比增加23臺(tái)，截至10月26日中國(guó)金屬硅開工爐數(shù)385臺(tái)，整體開爐率54.84%。西北地區(qū)金屬硅開工上行，其中新疆地區(qū)開爐數(shù)119臺(tái)，陜西開爐數(shù)8臺(tái)，青海開爐數(shù)2臺(tái)，甘肅開爐9臺(tái)。西南地區(qū)金屬硅整體開工上行，云南開爐87臺(tái)，四川地區(qū)開爐71臺(tái)，重慶地區(qū)開爐10臺(tái)，貴州地區(qū)開爐10臺(tái)。福建地區(qū)開工15臺(tái)，而東北地區(qū)金屬硅開工16臺(tái)，內(nèi)蒙地區(qū)目前開爐18臺(tái)，廣西地區(qū)開工7臺(tái)，湖南地區(qū)開爐7臺(tái)。

圖1：工業(yè)硅產(chǎn)量、開工率

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

截止10月28日，金屬硅工廠總庫(kù)存9.046萬噸，周度環(huán)比增加3500噸，月度環(huán)比增加9000噸。社庫(kù)方面，黃埔港庫(kù)存2萬噸，周度環(huán)比減少1000噸，昆明6.3萬噸，周度持平，天津港庫(kù)存3.8萬噸，周度持平。三大社庫(kù)累計(jì)月度增加1000噸。整體看，廠庫(kù)累庫(kù)量偏多，社庫(kù)方面基本持平

圖2：工業(yè)硅社庫(kù)和廠庫(kù)

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

二、需求端：有機(jī)硅、鋁合金需求一般，多晶硅需求較好

資訊機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，有機(jī)硅10月產(chǎn)量為13.42萬噸，月環(huán)比減少1.53萬噸。10月開工率0.66，環(huán)比下滑7個(gè)百分點(diǎn)。截止10月28日，月度庫(kù)存為4.62萬噸，月環(huán)比減少7100噸，整體看有機(jī)硅市場(chǎng)交投清淡。

圖3：有機(jī)硅月度產(chǎn)量、開工率、庫(kù)存

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

鋁合金方面，SMM數(shù)據(jù)顯示，再生鋁月度開工率周度持平為51.6%。原生鋁周度開工率為64%，周度持平。再生鋁PMI為46.8%，月環(huán)比下調(diào)11%，原生鋁PMI月度預(yù)計(jì)持平。

圖4：鋁合金周度開工率、PMI

數(shù)據(jù)來源：SMM、永安期貨研究院

多晶硅周度生產(chǎn)成本利潤(rùn)變動(dòng)中性。新疆地區(qū)多晶硅生產(chǎn)成本64320元/噸，周度環(huán)比上漲20元/噸。利潤(rùn)為240280元/噸，理論利潤(rùn)周度環(huán)比下調(diào)。四川地區(qū)成本64650元/噸，周度環(huán)比上漲650元，利潤(rùn)為237850元/噸，理論利潤(rùn)周度環(huán)比下調(diào)2150元。內(nèi)蒙地區(qū)成本64367元/噸，周度環(huán)比下調(diào)193元，利潤(rùn)增加。

圖5：多晶硅分省成本、利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

多晶硅月度產(chǎn)量8.04萬噸，環(huán)比增加1.01萬噸。當(dāng)前國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)計(jì)劃以及擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃均在進(jìn)行。三季度新增產(chǎn)能集中釋放，這也可以解釋多晶硅月度產(chǎn)量在三季度處于上升程度。整體看，多晶硅對(duì)于工業(yè)硅的需求較為樂觀。

圖6：多晶硅產(chǎn)量、新增并網(wǎng)容量

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

三、估值：成本抬升下，價(jià)格仍舊存在上行可能

圖7：工業(yè)硅主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)成本、利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

圖8：主產(chǎn)區(qū)電費(fèi)

數(shù)據(jù)來源：百川、永安期貨研究院

圖9：工業(yè)硅原料價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：wind、百川、永安期貨研究院

短期來看，供給端因新疆疫情、川滇地區(qū)進(jìn)入枯水期，供電因素導(dǎo)致生產(chǎn)成本上漲，新疆地區(qū)精煤價(jià)格亦有所上漲，整體成本中樞上移。需求端預(yù)計(jì)受到多晶硅支撐。整體看，供應(yīng)中性，需求中性，價(jià)格維持當(dāng)前走勢(shì)。