2022年，國內(nèi)瀝青現(xiàn)貨均價從年初的3161元/噸一路上行至6月中旬的年內(nèi)最高點4886元/噸，上漲1725元/噸，漲幅達到了54.57%；下半年瀝青現(xiàn)貨均價逐步回落至4553元/噸，與6月的高點相比下跌了333元/噸，跌幅6.8%。而布倫特原油價格從年初的78.11美元/桶推升至6月中旬的125.19美元/桶，上漲了47.08美元/桶，漲幅為60.27%；下半年逐步回落至96.5美元/桶，下跌了28.69美元/桶，跌幅為22.92%。瀝青價格基本跟隨布倫特原油波動，呈現(xiàn)中間高兩頭低的格局。隨著氣溫下降，北方項目進入收尾階段，后市瀝青需求將逐步減弱，累庫壓力會再度上升，疊加油價的走勢預期，新年度瀝青走勢或先抑后揚。

庫存主導，利潤反轉(zhuǎn)

下半年，瀝青旺季如期來臨，需求環(huán)比顯著改善，三季度的7—9月份瀝青的月均表觀需求達到291萬噸，比1—6月份的月均198萬噸增加了93萬噸，環(huán)比增幅達到了46.97%。此外根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2022年1—8月，中國累計加工原油4.3913億噸；2021年1—8月，累計加工原油4.7066億噸。今年原油加工量比去年少3153萬噸，同比下降了6.7%。由于原油加工量同比下滑，下半年國內(nèi)柴油供應緊張，柴油利潤維持高位，主營煉廠轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化為主，瀝青供應量偏低；供應增量主要來自山東和河北地煉。

上半年結(jié)轉(zhuǎn)庫存偏低，下半年需求好轉(zhuǎn)后供應無法及時匹配，瀝青社庫和廠庫持續(xù)去化，7—9月份月均去庫19.17萬噸。

隨著庫存去化，煉廠利潤顯著改善，毛利從6月的-719元/噸恢復到9月的406元/噸，為近5年歷史同期最佳。

展望后市，先抑后揚

雖然海外宏觀環(huán)境偏悲觀，原油需求增速有放緩預期，但是原油供應端投資不足限制了包括美國在內(nèi)的主要產(chǎn)油國的產(chǎn)量增長以及對俄羅斯制裁落地和OPEC+減產(chǎn)帶來的供應損失。預期明年上半年原油面臨小幅供應過剩的情況，布倫特原油價格可能降至90美元/桶以下；進入下半年隨著需求回升，預計布倫特原油價格或重回100美元/桶以上。瀝青成本重心或受原油影響呈現(xiàn)前低后高的格局。

四季度至明年上半年，隨著淡季來臨，在高利潤背景下煉廠供應偏高，行業(yè)將再度迎來累庫周期，瀝青加工費或逐步承壓。明年下半年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇疊加瀝青旺季預期下，行情或復制今年三季度去庫反彈的走勢。

綜上所述，2022年瀝青市場受消費影響，庫存大幅波動引發(fā)行業(yè)利潤同步改善。目前進入消費淡季，現(xiàn)貨價格高位，貿(mào)易商淡儲積極性偏低，11月預計累庫10萬噸上下，明年上半年瀝青將延續(xù)累庫格局，下半年經(jīng)濟改善預期將給瀝青帶來直接利好，全年價格走勢預期先抑后揚。目前基差處于高位，累庫預期兌現(xiàn)前建議逢低布局BU2212—2306正套。