11月9日，近期A股和港股出現(xiàn)了一波反彈走勢(shì)，這是在10月份大幅殺跌之后出現(xiàn)的超跌反彈。古人云，否極泰來，物極必反，在資本市場(chǎng)上體現(xiàn)的淋漓盡致。由于羊群效應(yīng)的存在，所以資本市場(chǎng)出現(xiàn)漲的時(shí)候漲過頭，跌的時(shí)候跌過頭的表現(xiàn)。當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)極度悲觀，市場(chǎng)看空一片的時(shí)候，往往也是市場(chǎng)加速探底的時(shí)候，而這時(shí)候則是要做逆向投資、逆向布局的時(shí)候。

在之前我建議大家要做一只不合群的羊，就是要和大多數(shù)人背道而馳，往往才能夠成為少數(shù)的贏家。巴菲特曾經(jīng)說過，價(jià)值投資者在任何市場(chǎng)都是少數(shù)派。因?yàn)閮r(jià)值投資的本質(zhì)其實(shí)就是三句話：好行業(yè)、好公司、好價(jià)格。首先我們選擇好行業(yè)，就是行業(yè)要有壁壘，要有比較好的發(fā)展前景。然后選好公司，選行業(yè)里面的龍頭企業(yè)，具有比較深的比較寬的護(hù)城河，比較強(qiáng)的盈利能力以及比較高的市場(chǎng)占有率。選擇一個(gè)行業(yè)里面?zhèn)ゴ蟮墓?，是抓住行業(yè)機(jī)會(huì)的關(guān)鍵，并不是說一個(gè)行業(yè)景氣度高，里面所有的公司都會(huì)獲得比較好的發(fā)展。任何行業(yè)一旦有了盈利的空間，都會(huì)吸引大量的資本流入，從而造成行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，甚至打價(jià)格戰(zhàn)。而行業(yè)的龍頭企業(yè)之所以能夠成為龍頭，是有它的優(yōu)勢(shì)所在，所以我們選擇優(yōu)質(zhì)龍頭股實(shí)際上就是提高了賠率，降低了投資上的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閷?duì)于一個(gè)投資者來說，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是真正的風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)營(yíng)出了問題往往是不可挽回的。相對(duì)而言，股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)造成暫時(shí)的浮虧并不是真正的風(fēng)險(xiǎn)。我們選擇好行業(yè)好公司之后就要選擇一個(gè)好價(jià)格，因?yàn)榇蠹叶贾篮眯袠I(yè)里面的好公司值得長(zhǎng)期投資，值得重點(diǎn)關(guān)注，所以它的價(jià)格往往是不便宜的，什么時(shí)候才便宜就是在市場(chǎng)極度悲觀，很多投資者信心全無的時(shí)候。

著名的投資大師彼得林奇曾經(jīng)說過，千萬不要在感到絕望的時(shí)候賣股票，因?yàn)檫@時(shí)候賣的價(jià)格肯定很低。誠哉斯言，很多投資者正是在整個(gè)市場(chǎng)極度悲觀和恐慌的時(shí)候，賣出手中優(yōu)質(zhì)的籌碼，割在地板上，而往往等你割肉之后也就快見底了，這其實(shí)是市場(chǎng)羊群效應(yīng)的一種體現(xiàn)。巴菲特甚至說，如果你不能眼睜睜的看著自己看好的股票跌而無動(dòng)于衷的話，你就不適合做股票投資。他還說，如果你看到自己看好的股票下跌不感到高興的話，說明你并不是真正看好它。當(dāng)然能做到巴菲特的境界的人少之又少，如果能克服人性的貪婪與恐懼，你就成為投資大師了，所以我們并不指望能夠在市場(chǎng)下跌的時(shí)候保持一個(gè)愉快的心態(tài)，這是大多數(shù)人做不到的。但是我們至少要戰(zhàn)勝恐慌，不要在感到絕望的時(shí)候賣股票，除非你買的是垃圾股，沒有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司一開始就不要買。格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中多次強(qiáng)調(diào)，投資者和投機(jī)者的區(qū)別很大。投資者是以企業(yè)的基本面分析為基礎(chǔ)來進(jìn)行投資，而投機(jī)者僅僅關(guān)注短期股價(jià)的波動(dòng)，在投機(jī)者眼里，股價(jià)只不過是一個(gè)在屏幕上漂移的曲線，只要曲線趨勢(shì)向上就萬事大吉，一旦掉頭向下就要趕緊拋售。所以就是說在投機(jī)者眼里，股票只是一串代碼，并不是真正的資產(chǎn)。

實(shí)際上股票是一個(gè)企業(yè)的所有權(quán)，即使你僅僅持有一個(gè)公司一手的股票，你也是它的小股東。如果用股東的心態(tài)而不是用股民的心態(tài)來看待股票，你就離價(jià)值投資不遠(yuǎn)了。假設(shè)你是一個(gè)企業(yè)的股東，你會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)暫時(shí)遇到困難而把企業(yè)賣掉或者是關(guān)掉嗎，你如果是用做股東的心態(tài)，你會(huì)為了追逐短期的熱點(diǎn)而去買一些垃圾股嗎。格雷厄姆在書中也多次強(qiáng)調(diào)，投機(jī)熱門股確實(shí)能帶來短期的快感，因?yàn)槿诵岳锩婊旧隙加匈€性。投機(jī)實(shí)際上是一種思維的懶惰，就是希望通過投機(jī)取巧、不勞而獲，但是往往事與愿違。當(dāng)你把投資的成敗歸功于運(yùn)氣的話，你會(huì)突然發(fā)現(xiàn)你的好運(yùn)氣都不見了。所以我們要做一個(gè)投資者而不是投機(jī)者，這是被無數(shù)個(gè)投資案例所證明的。當(dāng)然，資本市場(chǎng)要想活躍，既要有投資者，也要有投機(jī)者，都是市場(chǎng)不可缺少的一部分。只不過我們作為價(jià)值投資者，要選擇做投資者而不是投機(jī)者，我們不能否認(rèn)投機(jī)者在市場(chǎng)中存在的價(jià)值，他們給我們提供了日常的報(bào)價(jià)，給我們提供了賺市場(chǎng)錢的機(jī)會(huì)。

考慮到A股市場(chǎng)波動(dòng)較大的特點(diǎn)，我提出中國特色價(jià)值投資的概念，也就是堅(jiān)持在好公司好行業(yè)的基礎(chǔ)上要選擇一個(gè)好價(jià)格。當(dāng)股票的價(jià)格出現(xiàn)明顯泡沫的時(shí)候也是要及時(shí)減倉獲利了結(jié)的。其實(shí)巴菲特雖然一貫堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，但是也會(huì)在股票價(jià)格出現(xiàn)偏高的時(shí)候去獲利了結(jié)。所以大家做價(jià)值投資，不能夠照搬巴菲特在美股的投資經(jīng)驗(yàn)，而是要結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際去關(guān)注經(jīng)濟(jì)面、政策面、資金面甚至情緒面的變化，適當(dāng)?shù)淖霾ǘ巍Ｔ趯?shí)踐中，前海開源基金在過去九年，也就是成立以來成功的實(shí)現(xiàn)了兩次逃頂三次抄底，抓住了市場(chǎng)拐點(diǎn)的機(jī)會(huì)，即我們?cè)趯?shí)踐中貫徹中國特色價(jià)值投資的理論，大家通過一些媒體公開報(bào)道就可以知道。2014年初在2000點(diǎn)的時(shí)候，前海開源基金率先提出A股市場(chǎng)會(huì)有十年一遇的特大牛市，而在2015年5月21號(hào)市場(chǎng)出現(xiàn)牛市之后逐步走向泡沫和過度加杠桿，前海開源基金作為第一個(gè)看牛市的基金也是第一個(gè)控制風(fēng)險(xiǎn)的，當(dāng)時(shí)也發(fā)了公告，嚴(yán)格控制股票倉位，成功的躲過了三輪下跌。在2016年初市場(chǎng)出現(xiàn)急劇下跌，很多投資者信心全無的時(shí)候，前海開源基金提出從全面防御到全面進(jìn)攻，抓住了隨后白馬股的上漲機(jī)會(huì)。2016年，上半年我們提出的千點(diǎn)大反彈，引起了市場(chǎng)廣泛關(guān)注，極大的提升了投資者的信心。而在2018年發(fā)生貿(mào)易摩擦的時(shí)候，又及時(shí)的減倉避險(xiǎn)。在2018年國慶節(jié)之后，在市場(chǎng)信心不足的時(shí)候提出“棋局明朗全面加倉”，抓住了底部布局的機(jī)會(huì)。

9月份以來有很多基金公司都自購旗下基金，表明對(duì)于后市的看法。前海開源基金以2.9億元的自購量排在了第一位，表明我們是一貫的知行合一，看多做多，對(duì)于中國資本市場(chǎng)未來的發(fā)展有信心?？梢哉f，中國資本市場(chǎng)是未來十年甚至更長(zhǎng)時(shí)間里全球資本市場(chǎng)荒漠中的一片綠洲。大家對(duì)中國資本市場(chǎng)未來的發(fā)展要保持信心和耐心，對(duì)于中國核心資產(chǎn)要保持信心和耐心。