10月中旬以來(lái)，A股走出一個(gè)V字形。不過(guò)，當(dāng)前A股市場(chǎng)主線仍不明顯，上有壓力下有支撐，資金追漲熱情不高。短期來(lái)看，若無(wú)新消息提振，市場(chǎng)很難維持趨勢(shì)性上漲行情，后期預(yù)計(jì)窄幅振蕩。

宏觀方面，9月以來(lái)，英國(guó)養(yǎng)老金危機(jī)、瑞信風(fēng)波等海外風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，究其原因，在于全球流動(dòng)性收緊帶來(lái)的累積效應(yīng)逐步體現(xiàn)。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，美國(guó)加息的后半程，在流動(dòng)性緊縮的累積效應(yīng)下，海外風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的概率較大。8月中旬以來(lái)，美國(guó)股債兩市波動(dòng)率明顯上升，VIX指數(shù)一度上行至近35的位置，屬于歷史高位。與此同時(shí)，高通脹、弱經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，流動(dòng)性受到?jīng)_擊，一定程度上影響經(jīng)濟(jì)政策制定，全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性升至高位。疫情影響下，經(jīng)濟(jì)周期與政策周期錯(cuò)位，緊縮政策的效果更甚以往。

美聯(lián)儲(chǔ)最近一次議息會(huì)議中，鮑威爾在回答記者問(wèn)題的時(shí)候表示，加息速度不再重要，12月和明年1月可能會(huì)討論放緩加息節(jié)奏，但同時(shí)也釋放了“更高、更久”的鷹派信號(hào)，表明最終利率水平將高于此前預(yù)期，緊縮政策的全面見(jiàn)效仍然需要時(shí)間?？偟膩?lái)說(shuō)，加息節(jié)奏放緩為未來(lái)爭(zhēng)取了較多的回旋余地，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)在做加息決策的時(shí)候?qū)⒅乜紤]緊縮政策的累積影響，以及貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、通脹、金融發(fā)展等方面影響的滯后性，以此暗示貨幣政策既要抗通脹，也要防止過(guò)度緊縮。

現(xiàn)階段，海外基本面對(duì)A股市場(chǎng)的影響減弱，其走勢(shì)取決于國(guó)內(nèi)。受到節(jié)假日和疫情散發(fā)的影響，內(nèi)需受到抑制，帶動(dòng)生產(chǎn)下滑，進(jìn)而導(dǎo)致PMI走弱。近期的重要會(huì)議上并沒(méi)有出臺(tái)更多的實(shí)質(zhì)政策，但考慮到平衡經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然是政策的底線，且當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于防疫政策優(yōu)化的預(yù)期升溫，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)仍有支撐。整體上，A股短期將延續(xù)振蕩態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，可以關(guān)注結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)。

當(dāng)前A股處于性價(jià)比較高位置，且機(jī)構(gòu)資金穩(wěn)定，未來(lái)市場(chǎng)仍會(huì)以結(jié)構(gòu)化機(jī)會(huì)為主。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需鞏固，一定程度上影響順周期的金融、地產(chǎn)板塊、消費(fèi)板塊的修復(fù)也需要時(shí)間，而受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策支持的醫(yī)藥醫(yī)療以及業(yè)績(jī)超預(yù)期改善的新能源等高景氣領(lǐng)域，將有較好表現(xiàn)。不過(guò)，受部分板塊估值過(guò)高以及海外收緊流動(dòng)性的影響，雖然中小盤、成長(zhǎng)指數(shù)相對(duì)占優(yōu)，但風(fēng)格差別不會(huì)像之前那么突出。操作上，建議關(guān)注IC與IH、IM與IH的跨品種套利，以及股指期權(quán)相關(guān)的策略，如牛市價(jià)差或賣出看跌策略。