01

現(xiàn)實(shí)端高基差低庫(kù)存

10月中旬到10月底隨著內(nèi)地開(kāi)工回升至高位水平以及新裝置投產(chǎn)，內(nèi)地供需轉(zhuǎn)差， 現(xiàn)貨價(jià)格下跌，而港口在到港量偏少與下游剛需備貨下庫(kù)存維持在同期低位水平，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，港口基差一度走強(qiáng)到+380以上。進(jìn)入11月，隨著時(shí)間的推進(jìn)高基差低庫(kù)存格局逐步對(duì)多頭有利，盤(pán)面逐步交易現(xiàn)實(shí)邏輯，在總體大宗商品反彈的氛圍中甲醇盤(pán)面價(jià)格也迎來(lái)了低位回升。

截止到11月9號(hào)，甲醇港口庫(kù)存55.95萬(wàn)噸，絕對(duì)值仍處于5年來(lái)同期低位水平，支撐港口基差維持在+200以上。但本周庫(kù)存繼續(xù)低位回升，從后續(xù)供需格局來(lái)看，這里或?qū)⒊蔀楦劭趲?kù)存拐點(diǎn)。地區(qū)庫(kù)存在10月后隨著上游供應(yīng)回歸明顯累庫(kù)，目前最新庫(kù)存51.27，處于同期高位水平?？梢钥吹?，10月后盤(pán)面價(jià)格的下跌主要錨定內(nèi)地庫(kù)存變化，交易的邏輯也主要定位內(nèi)地供需格局。

從盤(pán)面月差來(lái)看，隨著盤(pán)面價(jià)格反彈1-5價(jià)差并沒(méi)有跟隨走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)于明年需求有一定的好轉(zhuǎn)預(yù)期，疊加近端供需出現(xiàn)一定的邊際走弱導(dǎo)致05合約在反彈過(guò)程中以跟隨為主。11月在供需矛盾不突出的背景下，高基差或仍對(duì)盤(pán)面起到一定的支撐作用。

02

供應(yīng)端仍有壓力

甲醇終端需求疲軟，而煤炭?jī)r(jià)格大幅走強(qiáng)后呈高位震蕩格局，煤制企業(yè)利潤(rùn)大幅壓縮。短期上游檢修增多，企業(yè)開(kāi)工高位回落。當(dāng)前企業(yè)利潤(rùn)已處于極低水平，后續(xù)需求亦難見(jiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)仍將維持低位水平，利潤(rùn)修復(fù)需要煤炭?jī)r(jià)格下跌來(lái)實(shí)現(xiàn)。

從裝置投產(chǎn)看，內(nèi)蒙古久泰200萬(wàn)噸已于10月中旬順利投產(chǎn)，后續(xù)寧夏寶豐240萬(wàn)噸裝置計(jì)劃11月底投產(chǎn)，而配套的MTO裝置預(yù)計(jì)于明年投產(chǎn)，因此若月底順利投產(chǎn)，12月甲醇供需將明顯轉(zhuǎn)為過(guò)剩格局，01合約預(yù)計(jì)壓力仍存。

進(jìn)口端10月份到港量112萬(wàn)噸，11月預(yù)計(jì)進(jìn)口量100萬(wàn)噸左右。國(guó)際甲醇開(kāi)工較低，上周負(fù)荷71.96%，環(huán)比小幅回落0.55%，同比低于去年同期水平。后續(xù)預(yù)計(jì)進(jìn)口壓力相對(duì)有限。

03

需求：MTO仍是拖累項(xiàng)

MTO下游產(chǎn)品弱勢(shì)依舊，終端需求仍不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，10月份甲醇價(jià)格下挫，MTO利潤(rùn)被動(dòng)跟隨修復(fù)為主，但絕對(duì)水平依舊處于低位，企業(yè)虧損幅度較大。在供應(yīng)端不出現(xiàn)大幅減產(chǎn)的背景下，甲醇上漲需求MTO利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，當(dāng)前的MTO利潤(rùn)水平將持續(xù)壓制甲醇的上行空間。

中期看，聚烯烴仍將面臨大投產(chǎn)與弱消費(fèi)格局，PP-3MA價(jià)差難以出現(xiàn)大幅走高，更多的是在甲醇下跌之后的價(jià)差階段性修復(fù)，因此甲醇絕對(duì)價(jià)格高度受下游低利潤(rùn)的拖累。

常州富德30萬(wàn)噸裝置于10月底重啟，寧波富德運(yùn)行正常但開(kāi)工不滿(mǎn)，浙江興興停車(chē)檢修，沿海裝置開(kāi)工不高，處于低位。總體看烯烴企業(yè)甲醇采購(gòu)量高位回落，表現(xiàn)依舊弱勢(shì)，短期難見(jiàn)改善。年內(nèi)無(wú)新增MTO投產(chǎn)裝置，寧夏寶豐115萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)于2023年投產(chǎn)，短期需求端無(wú)亮點(diǎn)。