一、海外市場：加息預期降溫推動美元指數回落。美國10月通脹低于市場預期，數據公布后風險資產大幅上漲，美債收益率下行，美元指數下挫，市場開始交易美聯(lián)儲加息節(jié)奏的放緩。CME美聯(lián)儲觀察顯示，美聯(lián)儲加息終端利率從此前的5%-5.25%降至4.75%-5%。往后看，在美聯(lián)儲12月議息會議前還有一次通脹數據將公布，若美國通脹如市場預期的繼續(xù)回落，美債利率的頂部將進一步確認。在此之前，若海外不出現黑天鵝事件，海外層面對A股的壓制有望階段性減弱。

二、防控優(yōu)化二十條落地，改善經濟增長預期。本周國務院發(fā)布防控措施優(yōu)化調整二十條，預計后續(xù)在隔離轉運、核酸檢測、人員流動、醫(yī)療服務等疫情防控、滯留人員疏解等方面采取更為精準的舉措。對于后續(xù)的政策走向，國務院聯(lián)防聯(lián)控機制在12日新聞發(fā)布會上表示，“不排除再對我國隔離措施進行進一步的優(yōu)化調整”。政策落地方面，各地已經成立整治“層層加碼”工作專班，隨著防控政策的持續(xù)優(yōu)化和防控效率的提升，預計疫情對經濟的干擾將進一步減弱。二十條措施發(fā)布后，人民幣匯率明顯走強，北向資金大幅凈流入A股，表明全球市場對我國四季度及明年的經濟增長的信心得到提振。

三、10月金融數據偏弱，強化“穩(wěn)增長”再度加碼的預期。金融數據的轉弱表明“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)地產”政策加碼的必要性增加，近期房地產領域的融資利好政策再次密集出臺，有望促進房地產基本面的企穩(wěn)回升：1)推進并擴大民企融資“第二支箭”，支持包括房地產企業(yè)在內的民營企業(yè)發(fā)債融資；2)中債信用增進公司發(fā)布通知，意向民營房地產企業(yè)可填寫項目需求意向表提出增信需求；3)人民銀行、銀保監(jiān)會出臺十六條措施支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

四、投資建議：防疫政策優(yōu)化疊加美元指數回落，助力結構性行情延續(xù)。前期我們明確提出了“A股處于底部區(qū)間概率極大，當前位置不宜過度悲觀”，目前仍維持這一判斷。近期壓制市場的內外因素均出現積極的變化：1)美國通脹放緩推動美元指數回落，全球資金對海外流動性緊縮的擔憂緩解；2)防控優(yōu)化二十條措施落地，疫情對國內經濟的干擾將進一步減弱；3)“穩(wěn)增長”政策再度加碼，房地產領域融資利好政策密集出臺等。隨著內外資風險偏好的提升和經濟增長預期改善，A股有望迎來一輪修復行情的窗口。

具體到行業(yè)配置上：

1)受益于防疫政策優(yōu)化的可選消費領域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；

2)景氣度高的成長類行業(yè)，如“新能源、新能源車”等；

3)與“安全、發(fā)展”相關的，如“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

風險提示：疫情反復；宏觀經濟波動超預期；政策力度不及預期；海外市場大幅波動等。