一、海外市場(chǎng)：加息預(yù)期降溫推動(dòng)美元指數(shù)回落。美國(guó)10月通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，數(shù)據(jù)公布后風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅上漲，美債收益率下行，美元指數(shù)下挫，市場(chǎng)開始交易美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏的放緩。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察顯示，美聯(lián)儲(chǔ)加息終端利率從此前的5%-5.25%降至4.75%-5%。往后看，在美聯(lián)儲(chǔ)12月議息會(huì)議前還有一次通脹數(shù)據(jù)將公布，若美國(guó)通脹如市場(chǎng)預(yù)期的繼續(xù)回落，美債利率的頂部將進(jìn)一步確認(rèn)。在此之前，若海外不出現(xiàn)黑天鵝事件，海外層面對(duì)A股的壓制有望階段性減弱。

二、防控優(yōu)化二十條落地，改善經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。本周國(guó)務(wù)院發(fā)布防控措施優(yōu)化調(diào)整二十條，預(yù)計(jì)后續(xù)在隔離轉(zhuǎn)運(yùn)、核酸檢測(cè)、人員流動(dòng)、醫(yī)療服務(wù)等疫情防控、滯留人員疏解等方面采取更為精準(zhǔn)的舉措。對(duì)于后續(xù)的政策走向，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制在12日新聞發(fā)布會(huì)上表示，“不排除再對(duì)我國(guó)隔離措施進(jìn)行進(jìn)一步的優(yōu)化調(diào)整”。政策落地方面，各地已經(jīng)成立整治“層層加碼”工作專班，隨著防控政策的持續(xù)優(yōu)化和防控效率的提升，預(yù)計(jì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的干擾將進(jìn)一步減弱。二十條措施發(fā)布后，人民幣匯率明顯走強(qiáng)，北向資金大幅凈流入A股，表明全球市場(chǎng)對(duì)我國(guó)四季度及明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心得到提振。

三、10月金融數(shù)據(jù)偏弱，強(qiáng)化“穩(wěn)增長(zhǎng)”再度加碼的預(yù)期。金融數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)弱表明“穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)地產(chǎn)”政策加碼的必要性增加，近期房地產(chǎn)領(lǐng)域的融資利好政策再次密集出臺(tái)，有望促進(jìn)房地產(chǎn)基本面的企穩(wěn)回升：1)推進(jìn)并擴(kuò)大民企融資“第二支箭”，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資；2)中債信用增進(jìn)公司發(fā)布通知，意向民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)可填寫項(xiàng)目需求意向表提出增信需求；3)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

四、投資建議：防疫政策優(yōu)化疊加美元指數(shù)回落，助力結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。前期我們明確提出了“A股處于底部區(qū)間概率極大，當(dāng)前位置不宜過度悲觀”，目前仍維持這一判斷。近期壓制市場(chǎng)的內(nèi)外因素均出現(xiàn)積極的變化：1)美國(guó)通脹放緩?fù)苿?dòng)美元指數(shù)回落，全球資金對(duì)海外流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂緩解；2)防控優(yōu)化二十條措施落地，疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的干擾將進(jìn)一步減弱；3)“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策再度加碼，房地產(chǎn)領(lǐng)域融資利好政策密集出臺(tái)等。隨著內(nèi)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期改善，A股有望迎來一輪修復(fù)行情的窗口。

具體到行業(yè)配置上：

1)受益于防疫政策優(yōu)化的可選消費(fèi)領(lǐng)域，如“白酒、航空、餐飲、旅游酒店”等；

2)景氣度高的成長(zhǎng)類行業(yè)，如“新能源、新能源車”等；

3)與“安全、發(fā)展”相關(guān)的，如“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。