全球天然氣供需與貿(mào)易

1、全球天然氣儲(chǔ)量

2020年，全球天然氣儲(chǔ)量為7257.16 TCF，比1980年增長(zhǎng)1.8倍。俄羅斯儲(chǔ)量居全球首位，2020年為1688.23 TCF，占全球儲(chǔ)量的23.26%；其次是伊朗、卡塔爾和美國，2020年儲(chǔ)量分別為1197.11 TCF、842.63TCF和465.41 TCF，分別占全球儲(chǔ)量的16.5%、11.61%和6.41%；儲(chǔ)量較大的國家還包括沙特阿拉伯、中國、阿聯(lián)酋、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉、阿爾及利亞和伊拉克等。

1980-2021年間，全球及俄羅斯、伊朗、中國、尼日利亞、卡塔爾等國等天然氣儲(chǔ)量增長(zhǎng)趨勢(shì)如下（注：俄羅斯數(shù)據(jù)自1997年開始）。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

1980-2021年間，阿爾及利亞、伊拉克、沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、美國和委內(nèi)瑞拉等國的天然氣儲(chǔ)量增長(zhǎng)趨勢(shì)如下。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

2、全球天然氣生產(chǎn)

2021年，全球天然氣產(chǎn)量約為144704.44 BCF（10億立方英尺），同比增長(zhǎng)4.8%，1992-2021年均增長(zhǎng)2.3%。其中，美國產(chǎn)量居全球首位，2021年為34144.44 BCF，占全球產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)1.97%，1992-2021年均增長(zhǎng)2.26%；其次是俄羅斯、伊朗和中國，2021年產(chǎn)量分別為24774.84 BCF、8767.06 BCF和7485.59 BCF，分別占全球產(chǎn)量的17.12%、6.06%和5.17%。

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主要能源生產(chǎn)國中，美國天然氣產(chǎn)量絕對(duì)增長(zhǎng)值最大。受益于2009年頁巖革命，美國頁巖油、氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，為美國實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立目標(biāo)做出巨大貢獻(xiàn)。2009年美國天然氣產(chǎn)量首次超過俄羅斯，成為全球最大天然氣生產(chǎn)國，且從2011年一直保持至今。相比之下，俄羅斯2021年天然氣產(chǎn)量?jī)H比1992年增長(zhǎng)9.55%，美國則幾乎翻番。1992-2021年間，美國、俄羅斯和全球天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)如下。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

1992-2021年間，伊朗、中國、加拿大、卡塔爾、澳大利亞、沙特阿拉伯和埃及等國的天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)如下。

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1992-2021年間，挪威、阿爾及利亞、土庫曼斯坦、馬來西亞、阿聯(lián)酋、印度尼西亞和阿塞拜疆等國的天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)如下。

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1970-2021年間，北美、中東、亞太、獨(dú)聯(lián)體、歐洲、非洲和中南美等地區(qū)的天然氣產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)如下圖所示（單位為TWh）。

來源：Our World in Data

天然氣是優(yōu)質(zhì)的燃料和化工原料，在全球工業(yè)、能源領(lǐng)域的地位十分重要。2021年，天然氣發(fā)電量占全球總發(fā)電量的比重為22.9%，僅次于煤炭（占35.99%），高于水電（占15.01%）、核電（占9.84%）、風(fēng)能（占6.54%）、太陽能（占3.63%）和燃油（占2.53%）。

來源：Our World in Data

3、全球天然氣消費(fèi)

2021年，全球共消費(fèi)天然氣約142612 BCF，比2020年增長(zhǎng)3.48%，比1992年增長(zhǎng)89.56%，年均增長(zhǎng)2.23%。其中，美國作為最大的天然氣生產(chǎn)國，也是最大的消費(fèi)國，2021年消費(fèi)天然氣30283.43 BCF，比2020年減少0.62%，比1992年增長(zhǎng)49.71%，年均增長(zhǎng)1.4%；其次是俄羅斯，2021年消費(fèi)天然氣17610.42 BCF，比2020年增長(zhǎng)12.78%，比1992年增長(zhǎng)6.85%，年均增速僅0.23%；中國消費(fèi)量位列第三，2021年消費(fèi)天然氣12813.64 BCF，比2020年增長(zhǎng)11.86%，比1992年增長(zhǎng)近24倍，年均增長(zhǎng)11.71%，為主要經(jīng)濟(jì)體中增長(zhǎng)最快，原因是中國改革開放過程中經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

其它天然氣消費(fèi)量較大的國家還有伊朗、加拿大、沙特阿拉伯、日本、墨西哥、意大利、英國、阿聯(lián)酋、印度、埃及、韓國和土耳其等。

1992-2021年間，全球及美國、俄羅斯、中國、伊朗和加拿大等國家每年的天然氣消費(fèi)量變動(dòng)趨勢(shì)如下。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

4、全球天然氣供需平衡

1992-2021年間，全球天然氣生產(chǎn)消費(fèi)均衡情況如下。2019-2021年，全球天然氣產(chǎn)量連續(xù)三年大于消費(fèi)量，分別為1700.84 BCF、255.72 BCF和2092.44 BCF。2022年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，預(yù)計(jì)全球消費(fèi)量增長(zhǎng)，產(chǎn)量（主要是俄羅斯）有所下降，預(yù)計(jì)盈余會(huì)有所減少。2023年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)放緩，天然氣消費(fèi)減少，但美國產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2%，供需形勢(shì)改善，價(jià)格將下跌。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

5、全球天然氣進(jìn)口

2020年，全球天然氣進(jìn)口量為42483.38 BCF，比1990年增長(zhǎng)2.89倍，年均增長(zhǎng)4.63%。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

中國和日本是全球最大的兩個(gè)天然氣進(jìn)口國，2021年分別進(jìn)口天然氣5517.42 BCF和3569.38 BCF，分別占全球進(jìn)口量的11.4%和8.43%；其他進(jìn)口較多的國家包括德國、美國、意大利、韓國、墨西哥和土耳其等。

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美國進(jìn)口量在2007年達(dá)到峰值，為4607.58 BCF，是1990年的3倍。之后頁巖革命發(fā)生，美國頁巖氣產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，天然氣進(jìn)口量不斷下降，2021年減至2807.96 BCF，比2007年減少39%。

6、全球天然氣出口

2020年，全球天然氣出口總量為42538.58 BCF，比1990年增長(zhǎng)2.9倍，年均增長(zhǎng)4.64%。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

俄羅斯和美國是全球最大的兩個(gè)天然氣出口國，2020年分別出口8455.97BCF和5283.61BCF，分別占全球總出口量的19.88%和12.42%。美國受益于頁巖革命，產(chǎn)量和出口持續(xù)快速增長(zhǎng)，2021年出口增至6652.61 BCF。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

其他主要天然氣出口國包括卡塔爾、挪威、澳大利亞、加拿大、阿爾及利亞、土庫曼斯坦、荷蘭、馬來西亞、印度尼西亞和伊朗。此外，阿塞拜疆、緬甸、阿曼、玻利維亞、哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等國的天然氣出口量也較大。

天然氣價(jià)格變動(dòng)及其影響

2021年，美國等主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，通脹加快上漲。2022年2月24日，俄軍入侵烏克蘭，歐美向?yàn)蹩颂m提供援助并對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁。由于俄、烏是重要的糧食生產(chǎn)和出口國，其中烏克蘭號(hào)稱歐洲糧倉；俄羅期同時(shí)是全球重要的能源生產(chǎn)和出口國，烏克蘭則是俄羅斯能源出口歐洲其他國家的重要陸上通道，因此全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和能源、食糧、金融市場(chǎng)和供應(yīng)鏈等領(lǐng)域遭遇嚴(yán)重沖擊，相關(guān)商品的生產(chǎn)、供應(yīng)、運(yùn)輸失序，原油、天然氣、糧食等商品的價(jià)格暴漲，使主要經(jīng)濟(jì)體特別是歐元區(qū)、英國和美國等的通脹形勢(shì)進(jìn)一步惡化，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行等被迫連續(xù)大幅加息抑制通脹。

1、背景

利率快速上行抑制需求，加上美國能源出口增加，歐洲能源形勢(shì)有所緩解，天然氣庫存增加，儲(chǔ)容緊張，價(jià)格從高位大幅回落。在國際社會(huì)協(xié)調(diào)下，烏克蘭糧食出口恢復(fù)，價(jià)格企穩(wěn)。烏克蘭自8月29日開始反攻并不斷取得進(jìn)展，11月9日俄軍撤出第聶伯河左岸，局勢(shì)大為改觀，能源、糧食價(jià)格自高位跌落。加上美聯(lián)儲(chǔ)等收緊貨幣政策應(yīng)對(duì)通脹威脅，美國等經(jīng)濟(jì)體的通脹率出現(xiàn)見頂回落跡象，通脹壓力趨于緩解。國際原油價(jià)格、全球糧食價(jià)格指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)如下。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，原油和糧食價(jià)格大漲，其中糧食價(jià)格彈性更小，價(jià)格對(duì)沖突的反應(yīng)更迅速。2022年2-4月，全球糧食價(jià)格指數(shù)環(huán)比分別上漲10.3%、12.6%和9.9%；4月全球糧食價(jià)格指數(shù)攀升至161.7，為歷史最高水平；隨著烏克蘭糧食恢復(fù)出口，價(jià)格指數(shù)逐步回落，10月為132.3。WTI和布輪特原油價(jià)格在6月達(dá)到本輪峰值，均價(jià)分別為114.8美元/桶和122.7美元/桶，之后回落，10月均價(jià)分別為87.6美元/桶和93.3美元/桶。

2、美國天然氣價(jià)格

全球天然氣市場(chǎng)也受到嚴(yán)重沖擊。美國天然氣期貨價(jià)格從2022年3月開始快速上漲，8月23日盤中最高9.987美元/百萬英熱單位（MMBTU），比2月23日盤中最低4.504美元/MMBTU上漲121.7%，之后從高位回落。2022年10月24日，美國天然氣期貨價(jià)格盤中最低4.97美元/MMBTU，比8月23日最高下跌50%。目前價(jià)格在6美元/MMBTU左右。下圖為美國天然氣期貨收盤價(jià)趨勢(shì)。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

美國天然氣現(xiàn)貨價(jià)格同樣經(jīng)歷了暴漲到大幅回落的過程，亨利樞紐天然氣現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)如下。2022年2月17日，現(xiàn)貨價(jià)格一度暴漲至23.9美元/MMBTU，為歷史最高記錄。從趨勢(shì)看，8月為本輪上漲高峰，其中8月22日最高達(dá)9.85美元/MMBTU，之后回落，11月8日跌至4美元/MMBTU。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

亨利樞紐天然氣現(xiàn)貨月度平均價(jià)格變化趨勢(shì)如下。2022年3月，亨利樞紐天然氣現(xiàn)貨價(jià)格開始快速上漲，8月平均價(jià)格達(dá)到8.81美元/MMBTU，比1月上漲101.1%，同比上漲116.5%。之后大幅回落，10月為5.66美元/MMBTU，比8月低35.8%。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

從美國天然氣現(xiàn)貨價(jià)格和亨利樞紐天然氣現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)圖上可以清楚地看到，2009年頁巖革命發(fā)生后，美國天然氣價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌并長(zhǎng)期保持低位，且本輪上漲的價(jià)格大幅低于頁巖革命之前的高位。

3、歐洲天然氣價(jià)格

歐洲能源高度依賴從俄羅斯進(jìn)口。2021年第4季度，俄羅斯大幅減少通過亞馬爾等管道向歐洲輸送天然氣，加上2022年2月俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，歐洲天然氣市場(chǎng)遭遇嚴(yán)重沖擊，不但價(jià)格上漲早于美國，漲幅也遠(yuǎn)高于美國。

1）歐盟天然氣月均價(jià)格

下圖是歐盟天然氣月度平均價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，從趨勢(shì)看，2021年下半年價(jià)格開始上漲，從2022年2月加快上漲，8月平均價(jià)格達(dá)到70美元/MMBTU，同比上漲3.58倍，創(chuàng)歷史最高記錄。之后回落，9月平均價(jià)格為55.2美元/MMBTU，環(huán)比下跌21.1%。隨著市場(chǎng)價(jià)格高位下跌，預(yù)計(jì)價(jià)格漲幅趨緩，2023年價(jià)格將大幅回落并轉(zhuǎn)入下跌，直至基本恢復(fù)到2021年上漲前的正常水平。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

2）歐盟和歐元區(qū)天然氣價(jià)格指數(shù)

歐盟和歐元區(qū)天然氣價(jià)格指數(shù)和月度平均價(jià)格同比漲幅如下。從趨勢(shì)看，2021年下半年價(jià)格開始上漲，從2022年2月加快上漲，9月同比漲幅分別達(dá)到72.2%和70.9%。預(yù)計(jì)未來漲勢(shì)趨緩并轉(zhuǎn)為下跌。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

3）歐元區(qū)主要國家天然氣價(jià)格指數(shù)

德國、意大利、法國和西班牙等歐元區(qū)主要成員國的天然氣價(jià)格指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)如下，均從2021年下半年開始上漲，2022年2月加快上漲。預(yù)計(jì)未來漲勢(shì)趨緩并轉(zhuǎn)為下跌。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

4）荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格

荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格自2021年開始上漲，當(dāng)年12月21日達(dá)到180.267歐元/兆瓦時(shí)；2022年加快上漲，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)后，3月7日當(dāng)天上漲至227.2歐元/兆瓦時(shí)，8月26日進(jìn)一步大幅攀升至歷史最高位339.195歐元/兆瓦時(shí)，比2020年5月28日歷史低位3.51歐元/兆瓦時(shí)高出近百倍。

來源：investing.com，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

隨著歐洲天然氣庫存不斷累積，烏克蘭進(jìn)入反攻階段，天然氣價(jià)格從高位大幅下跌，10月24日為99.17歐元/兆瓦時(shí)，比8月26日下跌70.8%，但仍顯著高于2021年之前的水平，預(yù)期未來會(huì)繼續(xù)回落。

4、美國電價(jià)

天然氣發(fā)電量占全球電力生產(chǎn)的比重僅次于煤炭。因此，2021年下半年以來，天然氣價(jià)格大漲使歐美電價(jià)出現(xiàn)大幅上漲。美國2021年天然氣發(fā)電量占比達(dá)37%，2022年預(yù)計(jì)為38%，天然氣價(jià)格上漲推高美國電價(jià)。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

2022年10月，美國電價(jià)指數(shù)上漲至262.1，同比漲幅為14.1%，連續(xù)10個(gè)月保持兩位數(shù)上漲；美國10月平均電價(jià)為0.166美元/千瓦時(shí)，同比上漲16.9%，連續(xù)6個(gè)月保持兩位數(shù)上漲。同時(shí)要看到，隨著9-10月天然氣價(jià)格從8月高位回落，美國電價(jià)指數(shù)同比漲幅也同步回落，電價(jià)環(huán)比小幅下跌，從9月0.167美元/千瓦時(shí)降至10月0.166美元/千瓦時(shí)，為12個(gè)月內(nèi)首次下降。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

5、歐洲電價(jià)

德國、英國、法國、意大利、波蘭、西班牙、荷蘭、比利時(shí)和白羅斯等歐洲國家的天然氣消費(fèi)主要依靠進(jìn)口，其中俄羅斯是主要來源地。由于歐洲能源更加依賴從俄羅斯進(jìn)口，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)造成歐洲天然氣價(jià)格從而電價(jià)漲幅更大。以歐洲最大的經(jīng)濟(jì)體德國為例。2022年8月，德國電力平均批發(fā)價(jià)格達(dá)到469.35歐元/兆瓦時(shí)，比近年低位2020年4月的17.05歐元/兆瓦時(shí)上漲26.5倍。

來源：ember-climate.org，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

和德國類似，法國、意大利、荷蘭等國的電價(jià)也在2022年8月上漲至歷史最高記錄。挪威是全球第4大天然氣出口國，僅次于俄羅斯、美國和卡塔爾，因此電價(jià)低于德國等歐洲國家，但2022年8月也攀升至歷史最高水平246.07歐元/兆瓦時(shí)，比2020年6月2.1歐元/兆瓦時(shí)上漲116倍。

6、其他影響

嚴(yán)重的通脹、能源短缺和價(jià)格暴漲、電價(jià)飛升，對(duì)歐洲工業(yè)生產(chǎn)、產(chǎn)品供應(yīng)和整體經(jīng)濟(jì)造成極大困難，不但引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球特別是歐洲經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，也對(duì)主要經(jīng)濟(jì)體特別是歐洲的煤炭消費(fèi)與能源轉(zhuǎn)型、財(cái)政和貨幣政策產(chǎn)生重要影響。

1）歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)

2021年第4季度，歐洲天然氣供應(yīng)就受到俄羅斯限制；2022年2月24日，俄烏局勢(shì)突變；9月26日，北溪管道發(fā)生爆炸。歐洲天然氣價(jià)格持續(xù)大幅上漲，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)、家庭生活和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成嚴(yán)重沖擊。為優(yōu)先滿足家庭能源需求，加上天然氣價(jià)格、電價(jià)大幅上漲，工廠生產(chǎn)成本飚升，歐洲工業(yè)生產(chǎn)受到抑制，工業(yè)產(chǎn)出增速自2021年10月起持續(xù)低于美國。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

工業(yè)生產(chǎn)下降造成金屬制品等工業(yè)品供給減少，價(jià)格上漲，使歐洲通脹形勢(shì)更加嚴(yán)峻，歐洲經(jīng)濟(jì)前景惡化。

2）能源轉(zhuǎn)型與氣候目標(biāo)

近年來，歐洲制定了長(zhǎng)遠(yuǎn)的能源轉(zhuǎn)型計(jì)劃。俄烏沖突給歐洲能源安全帶來挑戰(zhàn)，迫使歐盟統(tǒng)籌推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型、能源安全和應(yīng)對(duì)氣候變化三大戰(zhàn)略，通過能源供應(yīng)多元化、提高能源使用效率、加快可再生能源發(fā)展，在能源轉(zhuǎn)型的同時(shí)確保能源安全，擺脫對(duì)化石能源的依賴，實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立。為此，歐盟采取多項(xiàng)措施，計(jì)劃投入數(shù)千億歐元資金，爭(zhēng)取將可再生能源占比從2020年38%提高至2030年的45%。

俄烏局勢(shì)造成天然氣價(jià)格暴漲，使歐洲電力轉(zhuǎn)型之路遇到挑戰(zhàn)。根據(jù)計(jì)劃，歐洲將逐步增加可再生能源的生產(chǎn)和消費(fèi)，替代傳統(tǒng)高污染的煤炭。由于天然氣價(jià)格暴漲，歐洲被迫以可再生能源取代部分天然氣，德國等歐洲國家不得不暫時(shí)增加煤炭的使用，這對(duì)歐洲煤炭退出和減少碳排放計(jì)劃形成阻礙。如果不能采取有效措施增加可再生能源的生產(chǎn)和消費(fèi)、關(guān)閉煤礦，歐洲的氣候目標(biāo)將受到影響。

不過，歐洲能源轉(zhuǎn)型、綠色發(fā)展和應(yīng)對(duì)氣候變化的決心并未動(dòng)搖。2022年6月22日，歐洲議會(huì)表決通過碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）“一讀”文本，計(jì)劃從2027年起征收碳關(guān)稅，繼續(xù)推進(jìn)能源轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展。

3）補(bǔ)貼與財(cái)政、貨幣政策

由于能源、食品價(jià)格上漲推動(dòng)通脹不斷加快上漲，歐洲通脹率不斷刷新歷史新高，通脹形勢(shì)嚴(yán)重惡化，美國通脹也創(chuàng)下40年最高記錄。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國央行等連續(xù)加息打擊通脹。同時(shí)，歐洲各國政府向家庭發(fā)放能源補(bǔ)貼，緩解家庭支出壓力。政府支出增加既使政府債務(wù)壓力加大，但并不能從根本上解決通脹問題，反而抑制能源領(lǐng)域的資本支出，不利于擴(kuò)大能源生產(chǎn)和供給，為未來財(cái)政和貨幣政策實(shí)施增加困難。

歐美天然氣庫存與價(jià)格

1、美國天然氣生產(chǎn)和出口

頁巖革命發(fā)生后，美國頁巖油、氣產(chǎn)量迅猛增長(zhǎng)，2009年首次超過俄羅斯躍居全球第一，2011年至今一直保持全球最大天然氣生產(chǎn)國地位，同時(shí)天然氣出口大幅增長(zhǎng)，2021年僅次于俄羅斯，其中液化天然氣（LNG）出口量躍居全球第一。 

1）美國天然氣生產(chǎn)增長(zhǎng)

2021年，美國天然氣產(chǎn)量達(dá)到34144.44 BCF， 比1992年增長(zhǎng)91.4%，比俄羅斯24774.84 BCF超出37.8%（俄羅斯2021年天然氣產(chǎn)量?jī)H比1992年增長(zhǎng)9.5%）。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

2）美國天然氣出口增長(zhǎng)

由于美國天然氣產(chǎn)量迅猛增長(zhǎng)，除滿足國內(nèi)消費(fèi)需求，還大量出口，美國從天然氣進(jìn)口國變?yōu)閮H次于俄羅斯的全球第二大出口國。2021年，美國出口天然氣6652.61BCF，相當(dāng)于俄羅斯出口量8858.86BCF的75.1%，預(yù)計(jì)這一差距會(huì)迅速縮小，美國很快將成為全球最大的天然氣出口國。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

3）美國天然氣出口方式

21世紀(jì)之初，美國天然氣開始少量出口，以管道方式為主，出口目的國主要是墨西哥和加拿大。頁巖革命之后，由于產(chǎn)量不斷增長(zhǎng)，2015年開始擴(kuò)大出口，其中LNG海運(yùn)出口量增長(zhǎng)更快，2020年11月超過管道出口量。

俄烏沖突爆發(fā)后，美國增加出口滿足歐洲等市場(chǎng)的需求，2022年3月出口總量637564MMcf，創(chuàng)歷史最高記錄。其中管道出口273448MMcf，LNG海運(yùn)出口364116MMcf，后者創(chuàng)歷史最高記錄。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

4）美國天然氣管道出口

美國天然氣管道出口主要輸往相鄰的墨西哥和加拿大，月出口量變動(dòng)趨勢(shì)如下。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

5）美國LNG出口

美國LNG海運(yùn)出口目的地主要包括荷蘭、韓國、法國、西班牙、英國、日本、意大利、希臘、巴西、中國、印度、中國臺(tái)灣、立陶宛、波蘭等。美國LNG出口變動(dòng)趨勢(shì)如下。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

全球天然氣主要出口國、美國天然氣出口主要目的地分布如下（2022年8月）。

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6）美國天然氣出口價(jià)格

美國天然氣出口價(jià)格變動(dòng)如下。2021年下半年出口價(jià)格開始上漲，2022年8月，美國天然氣平均出口價(jià)格為12.24美元/千立方英尺，同比上漲102%。其中，管道出口平均價(jià)格達(dá)到8.44美元/千立方英尺，LNG海運(yùn)出口平均價(jià)格為15.45美元/千立方英尺，同比分別上漲103%和99%。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

美國出口價(jià)格漲幅遠(yuǎn)小于歐洲天然氣市場(chǎng)價(jià)格漲幅（2022年8月，歐洲天然氣平均價(jià)格同比上漲3.58倍）。

2、歐洲各國措施

為緩解空前嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)，解決能源供應(yīng)短缺和價(jià)格上漲過快的問題，為確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，歐洲各國采取發(fā)放能源補(bǔ)貼，幫助家庭應(yīng)對(duì)電力價(jià)格上漲，德國、法國、意大利等國先后與阿爾及利亞、尼日利亞、阿聯(lián)酋、阿塞拜疆等國簽署能源協(xié)議，保障能源供應(yīng)。波蘭、丹麥、挪威合作建設(shè)的天然氣運(yùn)輸（波羅的海）管道于2022年10月1日開通，將為保障波蘭、烏克蘭等歐洲國家的能源安全發(fā)揮重要作用。

整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

2022年1-8月，美國共生產(chǎn)天然氣28,569.3 BCF，比2021年1-8月（生產(chǎn)27,417.8 BCF）增長(zhǎng)4.2%；1-8月累計(jì)出口天然氣4,655.6 BCF，比2021年1-8月（累計(jì)出口4,394.1 BCF）增長(zhǎng)5.95%。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

2022年以來，美國天然氣對(duì)法國、希臘、意大利、立陶宛、荷蘭、波蘭、西班牙和英國等經(jīng)濟(jì)體的出口大幅增長(zhǎng)，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的出口增幅很小甚至出現(xiàn)下降。

來源：EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

美國天然氣生產(chǎn)加快，出口增加，為歐洲彌補(bǔ)能源缺口、緩解能源供需缺口壓力起到雪中送炭的作用，對(duì)歐洲控制通脹、避免通脹形勢(shì)進(jìn)一步惡化直到積極作用。

3、歐盟、美國天然氣庫存與負(fù)價(jià)格

為滿足需求，歐盟努力增加天然氣進(jìn)口，并不惜以較高的價(jià)格從美國等主要天然氣出口國買入LNG。截至2022年10月初，歐洲天然氣儲(chǔ)量超過庫容90%，且繼續(xù)上升，造成歐洲天然氣價(jià)格大幅回落。10月24日，荷蘭TTF天然氣期貨價(jià)格出現(xiàn)負(fù)價(jià)格，盤中一度跌至最低-15.78歐元/MWh，原因是庫容不足，進(jìn)口的海運(yùn)LNG輪船等在港口，類似于2020年4月20日疫情沖擊期WTI原油期貨出現(xiàn)的負(fù)價(jià)格（-36.98美元/桶）。

來源：BCA

2022年10月24日，美國二疊紀(jì)盆地Waha地區(qū)的天然氣現(xiàn)貨價(jià)格跌至0.2美元/MMBTU，10月25日進(jìn)一步下跌至-2美元/MMBTU，當(dāng)天美國天然氣期貨價(jià)格（紐約商品交易所Henry Hub天然氣期貨主力合約）最低為5.187美元/MMBTU。美國天然氣價(jià)格下跌的主要原因也是庫存增加、庫容不足。

來源：美聯(lián)儲(chǔ)FED、EIA，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

進(jìn)入2022春季，美國天然氣庫存開始增加，建庫之前的庫存低點(diǎn)為4月1日當(dāng)周1382 BCF。在建庫早期，由于俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，天然氣價(jià)格仍然上漲。8月末，歐美天然氣庫存增至相對(duì)安全水平，全球天然氣價(jià)格整體從高位下跌。8月26日當(dāng)周，美國天然氣庫存增至2640 BCF，亨利樞紐（Henry Hub）天然氣平均價(jià)格達(dá)到本輪行情峰值9.56美元/MMBTU，之后持續(xù)下跌。

截至2022年11月4日一周，美國天然氣庫存增至3580 BCF，相當(dāng)于2010-2021各年度庫存峰值均值的94.4%；比4月1日低點(diǎn)實(shí)現(xiàn)建庫2198 BCF，相當(dāng)于2010-2021各年度建庫均值的104.1%，亨利樞紐天然氣平均價(jià)格跌至4.57美元/MMBTU，比8月26日峰值下跌52.2%。預(yù)計(jì)入冬前的11-11當(dāng)周還能實(shí)現(xiàn)部分建庫，預(yù)計(jì)本年度建庫2250 BCF左右（庫存峰值減去庫存最低值），庫存峰值將超過3600 BCF。

需要注意的是，天然氣價(jià)格跌入負(fù)值并非罕見，英國天然氣價(jià)格在2021年12月也出現(xiàn)過負(fù)值。美國二疊紀(jì)盆地Waha地區(qū)的天然氣價(jià)格在過去數(shù)年中曾多次出現(xiàn)負(fù)值，比如2018年11月、2019年4月和5月。價(jià)格出現(xiàn)負(fù)值的主要原因是產(chǎn)量增長(zhǎng)、儲(chǔ)容不足，同時(shí)也與天氣偏暖、消費(fèi)偏低有關(guān)，有時(shí)候管道檢修也會(huì)對(duì)價(jià)格造成擾動(dòng)，10月25日Waha地區(qū)的天然氣價(jià)格跌入負(fù)值就與Kinder Morgan公司安排墨西哥灣快線管道（Gulf Coast Express Pipeline）檢修有關(guān)。但負(fù)值持續(xù)時(shí)間都很短，日內(nèi)、周內(nèi)平均價(jià)格仍保持在正常水平附近。

4、英國儲(chǔ)容與天然氣價(jià)格

庫容不足不但刺激價(jià)格跌入負(fù)值，更不利于累積足夠的天然氣用于冬季消費(fèi)。為解決上述問題，英國首先采取了行動(dòng)。2022年10月28日，英國公用事業(yè)公司Centrica宣布重新開放位于北海海底的Rough部分儲(chǔ)庫，刺激英國和歐洲天然氣期貨價(jià)格上漲。Centrica稱，該公司為重新啟用Rough儲(chǔ)庫為英國最大的儲(chǔ)存設(shè)施，部分重新啟用該儲(chǔ)庫可增加8.5億立方米（約300億立方英尺）的天然氣儲(chǔ)量，比重啟前增加50%，可為即將到來的2022冬季用氣提供更多保障。這對(duì)英國非常重要，因?yàn)橛奶烊粴鈨?chǔ)存水平在歐洲是最低的，只有9天用量，而德國為89天，法國為103天，荷蘭達(dá)到123天。

來源：investing.com，整理：對(duì)沖研投 bestanalyst.cn/樓蘭財(cái)經(jīng)Kroraina Finance

受此消息影響，10月28日當(dāng)天，英國天然氣期貨主力合約盤中最高上漲至324便士/Thm，荷蘭TTF天然氣期貨主力合約上漲4.5%至112.244歐元/兆瓦時(shí)，創(chuàng)下當(dāng)周最高水平。截至11月11日收盤，荷蘭TTF價(jià)格報(bào)97.855歐元/兆瓦時(shí)，英國天然氣期貨主力合約報(bào)246.34便士/Thm，比8月26日歷史最高記錄827.08便士/Thm下跌幅度達(dá)70.2%。

投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

為確保能源安全，滿足能源消費(fèi)需求，需要?dú)W洲各國繼續(xù)采取措施，增加天然氣供應(yīng)，包括與天然氣出口國談判供氣協(xié)議、鋪設(shè)管道、建設(shè)LNG接收終端、擴(kuò)大庫容等。美國天然氣生產(chǎn)、出口繼續(xù)增長(zhǎng)，歐美天然氣價(jià)格維持回落趨勢(shì)，有利于緩解通脹壓力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

1、能源基礎(chǔ)設(shè)施

歐盟各國一邊積極與阿爾及利亞、阿聯(lián)酋等天然氣出口國進(jìn)行談判，力爭(zhēng)增加供給來源和供給規(guī)模，同時(shí)加大能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，包括鋪設(shè)管道、建設(shè)LNG接收終端、擴(kuò)大庫容等。其中，意大利有望成為南歐天然氣進(jìn)口、接收和轉(zhuǎn)運(yùn)樞紐，對(duì)實(shí)現(xiàn)意大利經(jīng)濟(jì)復(fù)興發(fā)揮積極作用。德國也在加快LNG終端建設(shè)。

波蘭的表現(xiàn)也很值得關(guān)注。波蘭從2015年就開始準(zhǔn)備擺脫對(duì)俄羅斯天然氣的嚴(yán)重依賴，于2018年開始建設(shè)波羅的海管道，該管道于2022年10月1日開通，將挪威天然氣經(jīng)過丹麥輸入波蘭，可滿足波蘭國內(nèi)15%的需求。在此之前，波蘭已于2016年在什切青北面的希維諾烏伊希切港口（?winouj?cie）建設(shè)了波羅的海首個(gè)LNG接收終端，成為美國、卡塔爾LNG進(jìn)入歐洲的門戶，還能向?yàn)蹩颂m、斯洛伐克和匈牙利供氣。

歐美加快能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有利于擴(kuò)大投資、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)、確保能源安全。與能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的公司業(yè)績(jī)提升，利好上市公司的股價(jià)。

2、天然氣

2022年9月26日北溪管道爆炸，對(duì)歐洲天然氣價(jià)格造成新的短期擾動(dòng)，但并不影響價(jià)格回落趨勢(shì)。由于庫存增加，歐洲和美國天然氣價(jià)格已經(jīng)比年內(nèi)高位分別下跌70%和50%左右，國際原油價(jià)格也從年內(nèi)高位大幅回落，預(yù)計(jì)主要經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力趨于緩解，特別是2023年春季之后。冬季是天然氣消費(fèi)高峰期，歐洲天然氣庫存趨于下降，價(jià)格將出現(xiàn)階段性上漲。

據(jù)EIA預(yù)測(cè)，美國2023年天然氣產(chǎn)量將比2022年增長(zhǎng)2%，同時(shí)經(jīng)濟(jì)放緩甚至出現(xiàn)輕微衰退，需求略有下降。因此，2023年春季之后，隨著美國天然氣產(chǎn)量和出口繼續(xù)增加，歐洲天然氣價(jià)格將整體回落，長(zhǎng)期將逐步回歸本輪上漲之前的水平，預(yù)計(jì)需要2年甚至更長(zhǎng)時(shí)間。美國天然氣價(jià)格也將回落至較低水平。

3、匯率

1）美元

能源出口增加、美聯(lián)儲(chǔ)縮表都對(duì)美元指數(shù)形成支撐，但美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通脹回落、美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏，對(duì)美元形成一定利空，預(yù)計(jì)美元進(jìn)入波動(dòng)階段。外部環(huán)境主要關(guān)注三個(gè)方面，一是歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)和通脹、歐洲央行政策實(shí)施，二是日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹、日本央行政策立場(chǎng)，三是英國經(jīng)濟(jì)前景。這三個(gè)方面分別會(huì)影響歐元、日元和英鎊，從而間接影響美元指數(shù)。

日本復(fù)蘇整體落后于歐美，但通脹相當(dāng)溫和，日本央行得以繼續(xù)實(shí)施寬松政策。2021年11月美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債以來，日元貶值幅度大于歐元等非美元貨幣。

2）歐元

歐洲經(jīng)濟(jì)、能源領(lǐng)域受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響最大，歐元區(qū)通脹比美元更嚴(yán)重，這是歐元貶值的主要原因。歐洲央行連續(xù)大幅加息壓制通脹，對(duì)歐元區(qū)增長(zhǎng)前景不利，利空歐元。

如果俄烏局勢(shì)緩和，有利于緩解歐洲通脹壓力，也有利于歐洲消費(fèi)者、企業(yè)恢復(fù)信心，從而有利于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，對(duì)歐元形成利好。在此基礎(chǔ)上，歐洲央行預(yù)計(jì)繼續(xù)加息應(yīng)對(duì)高通脹，將對(duì)歐元提供支撐，歐元有望從近20年低位逐步反彈。

3）挪威克朗

挪威擁有豐富的原油、天然氣，是全球第四大天然氣出口國，僅次于俄羅斯、美國和卡塔爾。挪威天然氣出口目的國既包括歐洲以外的國家，也包括歐洲國家。2022年10月1日開通的波羅的海管道，通過丹麥向波蘭輸送天然氣，可滿足波蘭15%的需求。英國對(duì)挪威天然氣的依賴程度上升，正與挪威談判長(zhǎng)期供氣合同。

從能源角度看，預(yù)計(jì)挪威的天然氣出口將保持增長(zhǎng)，挪威的經(jīng)常項(xiàng)目持續(xù)改善，對(duì)挪威克朗匯率提供支撐。對(duì)比澳元、加元等商品貨幣，由于挪威經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)更穩(wěn)固，挪威克朗前景更佳。如果與韓國、日本等能源進(jìn)口國的貨幣相比，挪威克朗的優(yōu)勢(shì)更明顯。

參考資料和文獻(xiàn)

1、UK has nine days of gas storage, warns Centrica

UK has nine days of gas storage, warns Centrica - Energy Live News