近日，債券市場(chǎng)出現(xiàn)急跌行情，導(dǎo)致部分債券基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值遭遇大幅回撤，這也引起市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日，全市場(chǎng)中長(zhǎng)期純債基金平均跌幅達(dá)到0.29%，11月15日再度下跌0.09%。截至11月16日，銀行理財(cái)破凈數(shù)量達(dá)到1689只，較11月10日上升399只，占比達(dá)到4.91%，較10日上升1.14pcts，11月10日后公布凈值的13582只產(chǎn)品中，最近一周有7722只產(chǎn)品錄得負(fù)收益，占比達(dá)到59.29%。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，11月10日后公布凈值的現(xiàn)金理財(cái)、純固收和“固收+”產(chǎn)品近1個(gè)月的年化收益率相較近6個(gè)月和近1年也均有明顯下降。凈值劇烈波動(dòng)下，不少投資人集中贖回產(chǎn)品，甚至有R2級(jí)別（中低風(fēng)險(xiǎn)）的穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品，出現(xiàn)無(wú)法贖回情況，原因是贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。

“11月份以來(lái)，債市迎來(lái)一輪高位調(diào)整，尤其是從上周五以來(lái)市場(chǎng)跌幅加大，由于債基凈值快速回撤，部分理財(cái)產(chǎn)品遭遇大額贖回，這進(jìn)一步加快了市場(chǎng)下跌的速度?！狈秸衅趪?guó)債期貨分析師牛秋樂(lè)分析指出，本輪債市調(diào)整既在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，又超出市場(chǎng)預(yù)期。在經(jīng)歷了一年半以上的牛市周期后，國(guó)債市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入牛市的尾端，交易性資金本身做著隨時(shí)撤退的準(zhǔn)備。

“近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)變是導(dǎo)致市場(chǎng)行情逆轉(zhuǎn)的主要觸發(fā)因素?！迸Ｇ飿?lè)表示，近期美元指數(shù)與美債收益率大幅走低，刺激全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。國(guó)內(nèi)優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施以及支持房地產(chǎn)十六條措施的出臺(tái)進(jìn)一步提振了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)股市相對(duì)于債市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于歷史高位的情況下，股債資產(chǎn)配置價(jià)值開(kāi)始轉(zhuǎn)變?！暗唐谡{(diào)整幅度顯然超出市場(chǎng)預(yù)期和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面條件，我們將其定義為局部性風(fēng)險(xiǎn)事件，預(yù)計(jì)隨著市場(chǎng)情緒得到釋放，國(guó)內(nèi)政策也會(huì)有所調(diào)整，債市將重回振蕩行情?！?/p>

南華研究院金融衍生品研究中心債券分析師徐晨曦表示，在本輪債市回調(diào)中，一些債券基金做出止損操作或應(yīng)對(duì)客戶贖回而大量拋售，造成債券價(jià)格大幅下跌，從而導(dǎo)致凈值下跌，投資者悲觀情緒擴(kuò)大，進(jìn)一步贖回，基金再拋售，凈值再下跌。起先的下跌是由經(jīng)濟(jì)預(yù)期的大幅扭轉(zhuǎn)引起的，而后的“贖回—被迫拋售—凈值下跌—贖回”是情緒主導(dǎo)的循環(huán)。極端情況下，投資者的集中贖回會(huì)導(dǎo)致基金資產(chǎn)出現(xiàn)不合理的低價(jià)，損害投資者自身的利益。

東證衍生品研究院宏觀分析師表示，部分投資者在遭遇虧損之后選擇贖回固收類基金、理財(cái)產(chǎn)品，這導(dǎo)致了廣義基金大量拋售債券，債券的下跌壓力進(jìn)一步加劇，債市陷入負(fù)反饋之中。但央行已經(jīng)開(kāi)始增加逆回購(gòu)凈投放規(guī)模，債市的恐慌情緒可能不會(huì)持續(xù)太久。未來(lái)1—2個(gè)季度債市博弈或?qū)⒓觿?，基本面預(yù)期能否兌現(xiàn)、能否有增量的政策工具落地均是值得博弈的因素，預(yù)計(jì)基本面的改善速度可能不會(huì)很快，債市在大跌之后將進(jìn)入振蕩階段。

國(guó)投安信期貨金融衍生品組組長(zhǎng)朱赫表示，11月17日，央行開(kāi)展1320億元7天期逆回購(gòu)操作，實(shí)現(xiàn)當(dāng)日凈投放1230億元，意在維護(hù)資金面平穩(wěn)，整體壓力可控。

牛秋樂(lè)認(rèn)為，雖然市場(chǎng)情緒主導(dǎo)了近期行情，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然偏弱，國(guó)債市場(chǎng)收益率暫不具備大幅上行基礎(chǔ)，在價(jià)格跌破年內(nèi)重要支撐前，國(guó)債期貨仍處于區(qū)間運(yùn)行。“建議配置型資金等待市場(chǎng)收益率上行至年內(nèi)高位時(shí)適當(dāng)建倉(cāng)，捕捉市場(chǎng)寬幅振蕩期交易超額收益機(jī)會(huì)。但基于市場(chǎng)估值水平，我們對(duì)于中長(zhǎng)期債市行情和債基投資仍持相對(duì)謹(jǐn)慎看法?！?/p>

在徐晨曦看來(lái)，這一波贖回潮結(jié)束，債基收益會(huì)逐漸恢復(fù)。債券作為相對(duì)穩(wěn)健的一類資產(chǎn)，仍然是資產(chǎn)配置中的重要組成部分。但投資者需要意識(shí)到，債券資產(chǎn)的穩(wěn)健很大程度上在于到期兌付本息，而在沒(méi)有到期兌付的時(shí)候價(jià)格會(huì)有波動(dòng)，尤其是在當(dāng)前產(chǎn)品凈值化趨勢(shì)下，買(mǎi)入后凈值波動(dòng)，甚至產(chǎn)生虧損都是可能的。在利率已經(jīng)很低的情況下繼續(xù)扎堆投資債券類產(chǎn)品無(wú)疑會(huì)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

朱赫認(rèn)為，中期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)回暖勢(shì)不可擋。債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)快速風(fēng)險(xiǎn)釋放，將重返基本面定價(jià)邏輯。短期避險(xiǎn)情緒仍然需要時(shí)間消化，但是長(zhǎng)期配置價(jià)值逐步顯現(xiàn)。