近日，債券市場出現(xiàn)急跌行情，導(dǎo)致部分債券基金、銀行理財產(chǎn)品凈值遭遇大幅回撤，這也引起市場的廣泛關(guān)注。

Wind數(shù)據(jù)顯示，11月14日，全市場中長期純債基金平均跌幅達到0.29%，11月15日再度下跌0.09%。截至11月16日，銀行理財破凈數(shù)量達到1689只，較11月10日上升399只，占比達到4.91%，較10日上升1.14pcts，11月10日后公布凈值的13582只產(chǎn)品中，最近一周有7722只產(chǎn)品錄得負收益，占比達到59.29%。根據(jù)普益標準數(shù)據(jù)，11月10日后公布凈值的現(xiàn)金理財、純固收和“固收+”產(chǎn)品近1個月的年化收益率相較近6個月和近1年也均有明顯下降。凈值劇烈波動下，不少投資人集中贖回產(chǎn)品，甚至有R2級別（中低風險）的穩(wěn)健型理財產(chǎn)品，出現(xiàn)無法贖回情況，原因是贖回客戶太多，已觸碰巨額贖回上限。

“11月份以來，債市迎來一輪高位調(diào)整，尤其是從上周五以來市場跌幅加大，由于債基凈值快速回撤，部分理財產(chǎn)品遭遇大額贖回，這進一步加快了市場下跌的速度?！狈秸衅趪鴤谪浄治鰩熍Ｇ飿贩治鲋赋觯据唫姓{(diào)整既在市場預(yù)期之內(nèi)，又超出市場預(yù)期。在經(jīng)歷了一年半以上的牛市周期后，國債市場已經(jīng)進入牛市的尾端，交易性資金本身做著隨時撤退的準備。

“近期市場風險偏好轉(zhuǎn)變是導(dǎo)致市場行情逆轉(zhuǎn)的主要觸發(fā)因素?！迸Ｇ飿繁硎荆诿涝笖?shù)與美債收益率大幅走低，刺激全球市場風險偏好回升。國內(nèi)優(yōu)化疫情防控工作的二十條措施以及支持房地產(chǎn)十六條措施的出臺進一步提振了國內(nèi)市場風險偏好，在國內(nèi)金融市場股市相對于債市風險溢價處于歷史高位的情況下，股債資產(chǎn)配置價值開始轉(zhuǎn)變?！暗唐谡{(diào)整幅度顯然超出市場預(yù)期和國內(nèi)經(jīng)濟基本面條件，我們將其定義為局部性風險事件，預(yù)計隨著市場情緒得到釋放，國內(nèi)政策也會有所調(diào)整，債市將重回振蕩行情?！?/p>

南華研究院金融衍生品研究中心債券分析師徐晨曦表示，在本輪債市回調(diào)中，一些債券基金做出止損操作或應(yīng)對客戶贖回而大量拋售，造成債券價格大幅下跌，從而導(dǎo)致凈值下跌，投資者悲觀情緒擴大，進一步贖回，基金再拋售，凈值再下跌。起先的下跌是由經(jīng)濟預(yù)期的大幅扭轉(zhuǎn)引起的，而后的“贖回—被迫拋售—凈值下跌—贖回”是情緒主導(dǎo)的循環(huán)。極端情況下，投資者的集中贖回會導(dǎo)致基金資產(chǎn)出現(xiàn)不合理的低價，損害投資者自身的利益。

東證衍生品研究院宏觀分析師表示，部分投資者在遭遇虧損之后選擇贖回固收類基金、理財產(chǎn)品，這導(dǎo)致了廣義基金大量拋售債券，債券的下跌壓力進一步加劇，債市陷入負反饋之中。但央行已經(jīng)開始增加逆回購凈投放規(guī)模，債市的恐慌情緒可能不會持續(xù)太久。未來1—2個季度債市博弈或?qū)⒓觿?，基本面預(yù)期能否兌現(xiàn)、能否有增量的政策工具落地均是值得博弈的因素，預(yù)計基本面的改善速度可能不會很快，債市在大跌之后將進入振蕩階段。

國投安信期貨金融衍生品組組長朱赫表示，11月17日，央行開展1320億元7天期逆回購操作，實現(xiàn)當日凈投放1230億元，意在維護資金面平穩(wěn)，整體壓力可控。

牛秋樂認為，雖然市場情緒主導(dǎo)了近期行情，但國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然偏弱，國債市場收益率暫不具備大幅上行基礎(chǔ)，在價格跌破年內(nèi)重要支撐前，國債期貨仍處于區(qū)間運行?！敖ㄗh配置型資金等待市場收益率上行至年內(nèi)高位時適當建倉，捕捉市場寬幅振蕩期交易超額收益機會。但基于市場估值水平，我們對于中長期債市行情和債基投資仍持相對謹慎看法?！?/p>

在徐晨曦看來，這一波贖回潮結(jié)束，債基收益會逐漸恢復(fù)。債券作為相對穩(wěn)健的一類資產(chǎn)，仍然是資產(chǎn)配置中的重要組成部分。但投資者需要意識到，債券資產(chǎn)的穩(wěn)健很大程度上在于到期兌付本息，而在沒有到期兌付的時候價格會有波動，尤其是在當前產(chǎn)品凈值化趨勢下，買入后凈值波動，甚至產(chǎn)生虧損都是可能的。在利率已經(jīng)很低的情況下繼續(xù)扎堆投資債券類產(chǎn)品無疑會加劇風險。

朱赫認為，中期來看，經(jīng)濟回暖勢不可擋。債券市場經(jīng)過快速風險釋放，將重返基本面定價邏輯。短期避險情緒仍然需要時間消化，但是長期配置價值逐步顯現(xiàn)。