近期，隨著宏觀政策的積極推進(jìn)，市場偏空情緒得到緩和，天膠期貨持續(xù)上行。市場人士表示，雖然宏觀面以及交割品減產(chǎn)預(yù)期等因素使得天膠期貨估值修復(fù)，但供強(qiáng)需弱仍然是目前市場的主要矛盾。

國泰君安期貨能化分析師高琳琳告訴期貨日報(bào)記者，從宏觀面來看，在美元指數(shù)有所回落、美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩以及G20峰會中美釋放積極信號等因素共振下，大宗商品板塊呈普漲之勢。當(dāng)前橡膠板塊整體估值偏低背景下，市場或增加對天然橡膠及20號膠的多配比例。

“宏觀預(yù)期對于市場的指導(dǎo)性越來越強(qiáng)，年底至明年春季，美聯(lián)儲加息步伐預(yù)期放緩，歐洲經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，國內(nèi)疫情防控措施不斷優(yōu)化等都在資金情緒上改善目前的風(fēng)險(xiǎn)偏好?！饼R盛期貨橡膠分析師高寧說。

據(jù)東海期貨高級分析師馮冰介紹，目前，全球天膠依然處于增產(chǎn)周期，東南亞受天氣影響不大，泰國產(chǎn)區(qū)降雨情況略有緩和，橡膠維持高產(chǎn)。而國內(nèi)云南和海南地區(qū)原料產(chǎn)出正常，預(yù)計(jì)年底將陸續(xù)進(jìn)入停割期。近兩周期貨價(jià)格走高，全乳膠交割利潤修復(fù)，一定程度上緩解了交割品的減產(chǎn)預(yù)期。

事實(shí)上，需求端回暖對近期天膠盤面形成正向驅(qū)動。據(jù)高琳琳分析，上周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎及半鋼胎開工率隨之大幅回升，原材料補(bǔ)庫需求有所增加。此外，套利盤補(bǔ)貨需求增加，亦有助于天膠上行。

“雖然下游需求端有所改善，但恢復(fù)力度仍有限，高庫存也會繼續(xù)保持。”馮冰補(bǔ)充說。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2022年10月汽車產(chǎn)銷分別完成259.9萬輛和250.5萬輛，環(huán)比分別下降2.7%和4.0%。據(jù)隆眾資訊測算，2022年10月，半鋼輪胎產(chǎn)量為4096萬條，環(huán)比減少6.55%；全鋼輪胎產(chǎn)量為1003萬條，環(huán)比減少0.99%。馮冰分析稱，一方面，汽車產(chǎn)銷對輪胎需求的支撐走弱，同時(shí)海外需求下滑，后續(xù)出口仍不樂觀；另一方面，季節(jié)性淡季即將到來，將進(jìn)一步限制輪胎廠開工。

展望后市，高琳琳認(rèn)為，天膠價(jià)格呈現(xiàn)振蕩格局。究其原因在于現(xiàn)貨漲幅小于盤面漲幅，基差持續(xù)走弱對天膠盤面形成一定壓制。短期而言，天膠盤面受限于基差或難以走出持續(xù)性單邊行情。

在馮冰看來，2301合約面臨老膠倉單問題，市場流動性或有增加，將在一定程度上打壓多頭情緒。整體上，天膠基本面未見實(shí)質(zhì)性改變，后市上漲空間較為有限，中長期謹(jǐn)防回落。

高寧提示，由于橡膠盤面并沒有獲得增量資金的流入，目前月差結(jié)構(gòu)有利于多頭移倉，因此應(yīng)謹(jǐn)慎看待天膠2301合約的上漲空間。但是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望繼續(xù)改善，可以關(guān)注2305合約對于明年春季的轉(zhuǎn)好預(yù)期。