近期棕櫚油期價持續(xù)調(diào)整，主力2301合約跌破10周均線支撐，期價運行至7800元/噸關(guān)口下方。從基差來看，三大油脂品種中，菜油維持高基差，豆油基差高位回落至880附近，棕櫚油的基差弱勢下行至166。棕櫚油基差持續(xù)承壓下行對價格的支撐明顯減弱。

11月中旬以來，國際豆棕FOB價差自459美元/噸的歷史高位出現(xiàn)回落，截至11月15日，近月國際豆棕FOB價差回落至391.51美元/噸。整體來看，國際豆棕價差仍處于歷史高位。從價差角度來說，棕櫚油對豆油的替代優(yōu)勢依然突出，這將對國際棕櫚油的消費構(gòu)成支撐。

從國內(nèi)豆棕價差來看，豆油—棕櫚油期貨主力2301價差自此前的高點1860持續(xù)回落至11月11日的796之后，近一周再次快速走擴(kuò)至1200附近。豆棕價差的大幅波動，反映出市場資金進(jìn)出場節(jié)奏加快，同時也反映出棕櫚油在庫存和基差的雙重壓制下，表現(xiàn)最為疲弱。相比之下，豆油則受到油廠庫存去化和美豆油相對抗跌的聯(lián)動性影響，走勢明顯強(qiáng)于棕櫚油。

SPPOMA最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月前15日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少5.43%，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量進(jìn)入季節(jié)性的減產(chǎn)周期，同時拉尼娜對東南亞棕櫚油產(chǎn)量的影響開始有所體現(xiàn)，對短期收獲產(chǎn)生不利影響，并將持續(xù)至2023年一季度。此外，勞動力短缺問題仍存，隨之而來的減產(chǎn)憂慮持續(xù)升溫。

從棕櫚油的出口情況來看，馬來西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁，但出口增速有所放緩。船運調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS和SGS公布的數(shù)據(jù)顯示，11月前15日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比增加3.5%—12.7%。從另一個棕櫚油主產(chǎn)國情況來看，印尼貿(mào)易部宣布11月下半月出口稅有所上調(diào)，并恢復(fù)棕櫚油出口專項稅，這將削弱印尼棕櫚油的出口競爭力，從而有利于馬來西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁。未來馬來西亞棕櫚油出口需求主要取決于主要消費國的進(jìn)口增量，此外，匯率因素也會產(chǎn)生一定影響。

目前，國內(nèi)棕櫚油港口庫存持續(xù)大幅累積。截至11月15日當(dāng)周，國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存攀升至82.8萬噸，周增1.3萬噸，環(huán)比增加20.1萬噸，同比增加34.7萬噸，較5年均值55.3萬噸增幅高達(dá)49.7%。同時，棕櫚油庫存的持續(xù)累積與豆油和菜籽油庫存的去化形成鮮明對比。

截至11月21日，11月份24度馬來西亞棕油進(jìn)口完稅成本8409元/噸，相比國內(nèi)現(xiàn)貨價格8110元/噸，進(jìn)口虧損299.92元/噸。按照盤面利潤來看，2023年1月份馬來西亞棕櫚油進(jìn)口成本為8113元/噸，對比國內(nèi)棕櫚油期價7800元/噸盤面虧損313元/噸。 隨著棕櫚油消費季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，進(jìn)口棕櫚油虧損令進(jìn)口積極性大幅回落，后期國內(nèi)棕櫚油港口庫存仍將保持緩慢增長趨勢，累庫速度或?qū)⒂兴啪?。從中國需求角度來看，對棕櫚油的進(jìn)口需求仍面臨下滑風(fēng)險。

目前來看，棕櫚油的性價比優(yōu)勢依然較為突出，有利于棕櫚油的出口，隨著印尼上調(diào)11月下半月出口稅，印尼棕櫚油的出口價格競爭力有所減弱。同時，市場開始關(guān)注減產(chǎn)季疊加拉尼娜影響下的棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期，減產(chǎn)憂慮持續(xù)升溫。此外，在國際能源價格波動加劇的背景下，棕櫚油的生物能源屬性也備受關(guān)注。印尼B40道路測試通過，也令市場對棕櫚油生物柴油需求抱有樂觀預(yù)期。

需求來看，目前中國和印度兩國的棕櫚油庫存均開始出現(xiàn)明顯累積，隨著進(jìn)口虧損幅度擴(kuò)大，棕櫚油的港口庫存累積速度或?qū)⒂兴啪?。目前國?nèi)棕櫚油港口庫存壓力持續(xù)釋放，基差走弱，國內(nèi)市場供需環(huán)境明顯改善，施壓棕櫚油期價走低，后期關(guān)注國內(nèi)棕櫚油庫存的變動情況。