因市場傳聞美國環(huán)境保護署將于本周制定運輸燃料中可再生能源數(shù)量的年度義務(wù)，美國豆油期貨大幅走高，從而提振大連豆油、棕櫚油期貨強勁上行。展望后市，美國大豆暫無持續(xù)性利多，而國內(nèi)豆油供應(yīng)趨增，需求平淡，大連豆油期貨反彈高度或有限。

外盤豆油上漲乏力

從外盤來看，受上述傳聞的影響，美國豆油期貨強勁反彈，并帶動美國大豆期貨走高，但目前并沒有太多支持美國豆油和大豆持續(xù)上行的因素。為遏制通脹，美聯(lián)儲將繼續(xù)大幅加息，從而打壓原油等大宗商品價格。近日，美聯(lián)儲部分官員表示，美聯(lián)儲需要加息至5.0%—7.0%利率區(qū)間的低端，將繼續(xù)加息到2023年。自11月中旬后，原油價格持續(xù)下行，跌幅一度達到20%。這將使生物柴油生產(chǎn)沒有優(yōu)勢，導(dǎo)致生物柴油產(chǎn)能難以有效釋放，從而提振豆油價格。

另外，目前美國大豆基本面消息平淡，暫無明顯利多。美國大豆收獲基本結(jié)束，正處于集中上市期，但美國鐵路工人可能在12月罷工，這將不利于美豆出口銷售。巴西大豆播種接近八成，因播種面積增加，市場預(yù)期產(chǎn)量將增加至1.5億噸以上。雖然阿根廷大豆播種進度稍慢，但也超過三成。近期，阿根廷政府推出的匯率優(yōu)惠政策將刺激農(nóng)民積極出售大豆，從而增加國際大豆的市場供應(yīng)。

原料不足現(xiàn)象改善

從供應(yīng)端來看，近期隨著進口大豆不斷到港，沿海地區(qū)油廠原料不足的情況大為改善。在較高壓榨利潤的刺激下，油廠開工率直線上升，大豆壓榨量將很快回到每周200萬噸左右的正常水平，豆油產(chǎn)出量隨之增加，油廠庫存有望重建。據(jù)統(tǒng)計，2022年第47周，國內(nèi)主要地區(qū)的油廠大豆到港共計34船，約221萬噸大豆；全國港口大豆庫存為445.64萬噸，較前一周增加21.04萬噸，增幅4.72%。另據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)查，2022年第47周，111家油廠大豆實際壓榨量為197.7萬噸，開機率為68.72%，較前一周壓榨量增加44.84萬噸。同時，預(yù)計2022年第48周國內(nèi)油廠開機率繼續(xù)上升，油廠大豆壓榨量將達206.51萬噸，開機率上升至71.78%。不過，由于未執(zhí)行合同太多，油廠庫存目前尚未明顯增加。另據(jù)船期統(tǒng)計，2022年12月將有910萬噸大豆到港，2023年1月將有750萬噸大豆到港，均處于歷史同期偏高水平。

油脂需求旺季不旺

從需求端來看，每年四季度是油脂需求旺季，但今年四季度餐飲大面積停業(yè)導(dǎo)致油脂消費受到影響，油廠豆油成交和提貨的積極性下降。數(shù)據(jù)顯示，10月社會消費品零售總額同比下降0.5%，其中餐飲收入下降8.1%。1—10月，豆油消費量同比減少6.8%；棕櫚油同比減少49.19%；菜油同比減少9.02%。另據(jù)監(jiān)測，10月重點地區(qū)油廠豆油成交35.81萬噸，月環(huán)比減少13.38萬噸。截至11月25日當(dāng)周，油廠豆油成交6.82萬噸，較前一周減少9.11萬噸，降幅達57.22%。

綜上所述，外盤豆類基本面并不足以引領(lǐng)豆油持續(xù)走牛，日益趨松的國內(nèi)豆油供應(yīng)形勢也不利于豆油上漲。除此之外，隨著菜籽、菜油源源不斷進口，菜油累庫也是大概率事件。同時，棕櫚油進口利潤邊際改善，庫存早已恢復(fù)至歷史偏高水平。在供應(yīng)充裕、需求不旺的背景下，豆油反彈步伐難以走遠(yuǎn)。