12月市場展望

11月，在疫情防控優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)政策邊際寬松、外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)等三重預(yù)期改善之下，市場觸底反彈。截至11月29日，滬指月漲近9%，為2020年7月以來最大單月漲幅。同時(shí)，外資在不確定性逐漸消散下，迎來流動(dòng)性拐點(diǎn)，北上資金凈買入超550億元，為權(quán)重藍(lán)籌股注入增量資金。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，11月制造業(yè)PMI為48，低于此前預(yù)期值49，環(huán)比下行1.2個(gè)百分點(diǎn)，11月非制造業(yè)PMI為46.7，環(huán)比下行2個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)10月下行態(tài)勢，總體上反映出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程仍顯緩慢，面臨總需求不足、三重壓力仍未根本解決等問題。

即將進(jìn)入12月，從資本市場的角度而言，傳統(tǒng)“春季躁動(dòng)”、“跨年行情”預(yù)期逐漸升溫。背后的邏輯主要在于：1)對(duì)新的一年經(jīng)濟(jì)、政策的預(yù)期；2)年初銀行放貸高峰，流動(dòng)性充裕；3)國內(nèi)外資金會(huì)提前跨年度布局。

從歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，跨年行情出現(xiàn)概率較高，過去3年、5年、10年中出現(xiàn)的概率分別為100%、60%、60%，平均漲跌幅為+3.58%、+1.36%、+3.55%。結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期的角度，我們?cè)谌ツ甑耐顿Y策略中提到今年可類比2012年的穩(wěn)增長年，以史為鑒，跨年行情值得期待，穩(wěn)增長到成長主線依次演繹。

我們認(rèn)為在疫情防控優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)政策邊際寬松、外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)等三重預(yù)期改善之下，市場底部特征逐步顯現(xiàn)，修復(fù)趨勢確定。但反彈進(jìn)程仍需基本面數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

在配置方面，建議關(guān)注三條主線邏輯：一是，防疫優(yōu)化下，前期受損板塊的修復(fù)行情，如生物醫(yī)藥、航空、酒旅等板塊；二是，穩(wěn)增長訴求下的行業(yè)政策邊際寬松，如房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈條和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；三是，長期圍繞安全主題下的，能源安全、自主可控以及信創(chuàng)、中藥等板塊。主題投資方面，建議關(guān)注國企改革、拉尼娜現(xiàn)象等。

十大金股組合及推薦邏輯

12月粵開證券十大金股組合分別為：伊利股份、瀘州老窖、中國人壽、鴻路鋼構(gòu)、新奧股份、中國巨石、陜西煤業(yè)、魚躍醫(yī)療、立中集團(tuán)、云天化。具體邏輯如下：

食品飲料：伊利股份(600887.SH)。前三季度營業(yè)收入935億元(+10.4%)，歸母凈利潤80.6億元(+1.5%)，扣非歸母凈利潤75.8億元(+0.4%)，業(yè)績短期承壓。但公司是乳企龍頭，品牌力、渠道基礎(chǔ)以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面都具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，乳制品行業(yè)需求較為強(qiáng)勁，成本驅(qū)動(dòng)帶動(dòng)部分產(chǎn)品漲價(jià)，量價(jià)齊升有望帶動(dòng)乳制品業(yè)績進(jìn)一步釋放。此外，部分行業(yè)龍頭率先進(jìn)入提價(jià)軌道，具備較強(qiáng)的示范效應(yīng)，漲價(jià)預(yù)期逐步擴(kuò)散下行業(yè)龍頭有望優(yōu)先受益。

食品飲料：瀘州老窖(000568.SZ)。高度國窖增長平穩(wěn)，低度/特曲放量，低端酒結(jié)構(gòu)提升，表現(xiàn)好于高度。前三季度實(shí)現(xiàn)營收175.25億元(+24.20%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤82.17億元(+30.94%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤81.67億元(+30.12%)。瀘州老窖品牌知名度較高，業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)。中長期看增長路徑有支撐，國窖品牌勢能不斷提升。

醫(yī)藥生物：魚躍醫(yī)療(002223.SZ)。公司重新制定戰(zhàn)略發(fā)展方向，在血壓監(jiān)測、體溫監(jiān)測、中醫(yī)設(shè)備、手術(shù)器械等基石業(yè)務(wù)之上，未來重點(diǎn)發(fā)力呼吸、POCT、感控三大核心賽道，并持續(xù)孵化急救、眼科、智能康復(fù)等高潛力業(yè)務(wù)。此外，公司以呼吸機(jī)等疫情相關(guān)產(chǎn)品迅速切入海外市場，“三大核心領(lǐng)域+國際市場開拓”為公司發(fā)展夯實(shí)了基礎(chǔ)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收51.16億元(-3.65%)、扣非歸母凈利潤9.59億元(-22.06%)，主要是由于高基數(shù)效應(yīng)下業(yè)績表觀下滑，全年有望保持穩(wěn)定增長。

非銀金融：中國人壽(601628.SH)。地產(chǎn)第三支箭落地，證監(jiān)會(huì)發(fā)布資本市場支持房地產(chǎn)健康發(fā)展5項(xiàng)優(yōu)化措施，其中包括支持恢復(fù)涉房上市公司并購重組、配套融資、再融資等。地產(chǎn)融資松綁緩解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，疊加經(jīng)濟(jì)底部復(fù)蘇下長端利率企穩(wěn)帶來的資產(chǎn)端催化有望延續(xù)，負(fù)債端呈現(xiàn)底部復(fù)蘇跡象，低估值疊加資產(chǎn)負(fù)債兩端改善。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤311.17億元，同比-35.8%，公司負(fù)債端占優(yōu)疊加資產(chǎn)端來彈性較強(qiáng)。

公用事業(yè)：新奧股份(600803.SH)。2020年公司實(shí)現(xiàn)對(duì)新奧能源的并表，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為天然氣智能生態(tài)運(yùn)營商。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1066億元(+34%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤32億元(-12%)，實(shí)現(xiàn)核心利潤40億元(+38%)。新奧股份的天然氣銷售實(shí)現(xiàn)全國項(xiàng)目布局，2021年天然氣總銷售量約占國內(nèi)天然氣總消費(fèi)量的10%。此外，公司擁有成熟的氫能制取工程項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，覆蓋煤制氫、天然氣制氫、電解水制氫在內(nèi)的所有主流氫能制取路徑，綜合能源、氫能等新業(yè)務(wù)前瞻布局，打造第二增長曲線。

基礎(chǔ)化工：云天化(600096.SH)。云天化為磷化工行業(yè)龍頭，擁有豐富的磷礦資源儲(chǔ)備，是我國最大的磷礦采選企業(yè)之一。云天化依托省國資平臺(tái)以及資源和產(chǎn)能優(yōu)勢，與眾新能源細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)進(jìn)行合作，有利于提升公司磷礦資源的多元化深度開發(fā)，并進(jìn)一步豐富公司在電池材料領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。冬儲(chǔ)臨近，磷酸一銨與上游磷礦石價(jià)差有所修復(fù)，行業(yè)有望維持景氣，對(duì)公司業(yè)績形成有效支撐。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E僅6倍(萬得一致預(yù)期)，是國企低估值標(biāo)的。

建筑材料：中國巨石(600176.SH)。前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤161/55/36億元，同比+16%/+28%/-9%。其中，粗紗業(yè)務(wù)受行業(yè)下行周期影響，量價(jià)兩端均受沖擊；電子布方面，行業(yè)呈現(xiàn)出了量縮價(jià)穩(wěn)態(tài)勢，但公司成本優(yōu)勢顯著，盈利能力較為穩(wěn)定。中長期來看，玻纖行業(yè)有望進(jìn)入產(chǎn)能高質(zhì)量有序擴(kuò)張新階段，需求端拉動(dòng)成長，供需格局有望持續(xù)優(yōu)化，龍頭企業(yè)未來競爭優(yōu)勢有望進(jìn)一步鞏固。

建筑裝飾：鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)。公司是目前中國大型鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)集團(tuán)之一，目前已建成10大生產(chǎn)基地，確立22年底達(dá)到500萬噸的年產(chǎn)能目標(biāo)，產(chǎn)能布局在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，規(guī)模盈利均有上升空間。地產(chǎn)和基建是逆周期調(diào)節(jié)的重要抓手，裝配式鋼結(jié)構(gòu)標(biāo)的將受益于地產(chǎn)、制造業(yè)和基建的回暖，2023年地產(chǎn)竣工/施工面積增速有望回正，竣工端民企彈性較大，疊加三季報(bào)噸加工費(fèi)出拐點(diǎn)，估值中樞有望抬升。

煤炭：陜西煤業(yè)(601225.SH)。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1307.39億元(+7.77%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤283.07億元(+98.54%)。從三季報(bào)來看，公司煤炭主營優(yōu)勢強(qiáng)化，板塊持續(xù)降本增效，疊加集團(tuán)資產(chǎn)加速注入，擬通過非公開協(xié)議方式現(xiàn)金收購彬長礦業(yè)集團(tuán)有限公司99.56%股權(quán)及神南礦業(yè)有限公司100%股權(quán)。其中：彬長礦業(yè)持有小莊礦(600萬噸/年)和孟村礦(600萬噸/年)兩座生產(chǎn)礦井。近期隨著進(jìn)入冬季，三重“拉尼娜”現(xiàn)象推升需求，于公司主營業(yè)務(wù)而言優(yōu)勢明顯，疊加未來資產(chǎn)注入預(yù)期，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022年P(guān)E僅5.5倍(萬得一致預(yù)期)，是國企低估值標(biāo)的。

汽車：立中集團(tuán)(300428.SZ)。公司是全球再生鋁合金、汽車輕量化產(chǎn)品和新材料制造商，國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司與六安經(jīng)開區(qū)管委會(huì)簽署了《投資協(xié)議書》，擬在六安經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)12萬噸/年高性能鋁合金新材料生產(chǎn)基地項(xiàng)目和新能源汽車零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目，新建產(chǎn)能規(guī)劃落地，有利于上下游聯(lián)動(dòng)。公司在免熱處理鋁合金材料的技術(shù)及產(chǎn)能方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，通過深耕鋁合金產(chǎn)業(yè)鏈上下游，已形成較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈競爭優(yōu)勢，該產(chǎn)品較國外競品價(jià)格低15%-20%，價(jià)格優(yōu)勢明顯，運(yùn)用在整車上能帶來較大的降本空間，受益于汽車降本和輕量化需求日益凸顯，公司免熱處理合金材料后續(xù)有望受到車企青睞。前三季度實(shí)現(xiàn)主營收入159.8億元(+21.95%)，歸母凈利潤3.99億元(+18.57%)，扣非凈利潤3.44億元(+26.17%)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策支持不及預(yù)期、疫情超預(yù)期拖累經(jīng)濟(jì)增長、外圍擾動(dòng)超預(yù)期。