11月初，由于蛋價漲至高位，市場對高價雞蛋接受能力有限，蛋價觸頂走低。之后，隨著蛋價跌至階段性低位，養(yǎng)殖企業(yè)惜售情緒較濃，加之市場需求有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商多逢低補貨，蛋價小幅走高。11月中旬，受供需僵持的影響，蛋價小幅振蕩調(diào)整。11月下旬，多數(shù)地區(qū)出現(xiàn)交通不暢的情況，運輸存在一定難度，部分產(chǎn)區(qū)庫存量有所增加，市場消化平平，導(dǎo)致蛋價整體振蕩走低。

企業(yè)的補欄情緒持續(xù)偏低

11月，玉米價格持續(xù)上漲，豆粕價格沖高后回落，雞蛋的飼料成本上漲至3.61元/公斤，環(huán)比上漲1.12%，同比上漲19.14%。一方面，全國玉米價格維持上行走勢，主要原因是東北和華北糧源區(qū)域流通受限，當(dāng)?shù)厣罴庸ず惋暳掀髽I(yè)提價收購，帶動玉米價格上漲。同時，基層售糧意向低，華北地區(qū)玉米干糧少、潮糧多，干糧供不應(yīng)求使得玉米價格持續(xù)走高。另一方面，豆粕價格沖高后迅速回落，主要原因是受供應(yīng)緊張的影響，豆粕價格沖至高點，伴隨著原料大豆陸續(xù)到港，市場供應(yīng)預(yù)期回暖并在11月中旬得到實質(zhì)性改善，豆粕價格缺乏支撐開啟下跌通道。

雖然11月蛋雞養(yǎng)殖利潤尚可，但受制于飼料成本偏高的影響，僅11月上旬養(yǎng)殖企業(yè)補欄積極性提高，雞苗需求量略有增加。不過，11月中下旬養(yǎng)殖企業(yè)補欄情緒再度受挫，加上青年雞場同步需求下降，雞苗銷量減少。目前飼料價格難有明顯調(diào)整，僅部分空欄率較高地區(qū)適當(dāng)補欄，全國補欄量持續(xù)處于中等偏低水平。

供應(yīng)偏緊與淡季消費博弈

按照當(dāng)前補欄量以及4—5個月的生長周期推算，春節(jié)后雞蛋供應(yīng)壓力不大。從新增產(chǎn)能來看，12月新開產(chǎn)蛋雞主要是8月前后補欄的雞苗，8月雞苗補欄量環(huán)比增加2.83%。因此，12月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量或較11月略增。淘汰雞方面，12月養(yǎng)殖單位淘汰老雞的積極性可能有所提升，淘汰雞出欄量將略有增加。因為淘汰雞出欄量大于新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量，所以12月理論在產(chǎn)蛋雞存欄量或略減，雞蛋供應(yīng)量依然偏緊。我們預(yù)計，明年1—2月養(yǎng)殖戶淘雞后多保持空欄狀態(tài)，補欄積極性不強，明年3月有望小幅增長。因此，明年一季度理論在產(chǎn)蛋雞存欄量仍將呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。

雖然供應(yīng)偏緊是支撐雞蛋期貨合約的重要驅(qū)動，但春節(jié)前后雞蛋消費預(yù)計有較大幅度的回落，使得春節(jié)后蛋價面臨階段性下挫壓力。具體來看，明年1月之前貿(mào)易商拿貨量或增加，備貨結(jié)束后至明年2月，終端和家庭都以消費庫存為主，屬于雞蛋消費的傳統(tǒng)淡季期，采購量銳減，蛋價將大幅回落。明年3月隨著春節(jié)期間儲備的雞蛋陸續(xù)消化，采買需求慢慢恢復(fù)，蛋價有望見底回升。由此來看，明年一季度蛋價將呈現(xiàn)先跌后漲的V形走勢。結(jié)合當(dāng)前5.61元/斤的蛋價水平以及成本支撐效果，春節(jié)后蛋價低點可能不會跌破4.0元/斤關(guān)口。

當(dāng)前，雞蛋期貨合約存在不斷修復(fù)的預(yù)期，期價高位振蕩上漲。后市隨著元旦和春節(jié)消費啟動，蛋價可能進一步受提振走強。因此，策略上可考慮隨著春節(jié)消費啟動，做多雞蛋期貨2303合約、2304合約、2305合約。風(fēng)險點在于，若春節(jié)備貨需求增量不及預(yù)期，市場可能放大對春節(jié)后的不樂觀預(yù)期，從而使盤面價格偏離估值區(qū)間。