A股和港股從11月初開始走出了一波大幅反彈的走勢，市場上漲的趨勢也逐步確立，目前正在逐步形成跨年度行情。今年全年，A股和港股走出了“W”型的走勢，上半年4月份A股市場和港股出現(xiàn)急劇下跌，然后在低點絕地反擊，出現(xiàn)了一波比較大的反彈，下半年再次出現(xiàn)回落，特別是在10月份跌到了下半年的底部，隨后在資金入場以及各種影響市場的利空因素邊際改善之后，出現(xiàn)了大幅反彈。

在10月份市場大跌的時候，我建議大家一定要保持信心和耐心，堅持價值投資，市場的恐慌性下跌可能是布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金的時機。前海開源基金從9月份以來用固有資金自購旗下基金2.9億元，這在目前已經(jīng)公布自購的基金公司中資金自購量是排第一的，顯示出我們看多做多、知行合一的投資策略，對中國資本市場中長期的看法是積極看好的。

這段時間市場的反彈原因很多，最主要的第一個就是內(nèi)地多個城市宣布進行優(yōu)化疫情防控，逐步放開疫情管控，這也適應了當前疫情的形勢，對于經(jīng)濟面來說大大的松綁，特別是消費應聲大漲。之前在10月份建議大家先布局消費，因為消費是受疫情影響比較大的，一旦疫情放開，消費板塊會大幅上漲。比如說很多城市已經(jīng)取消查驗核酸證明，餐飲重新恢復，白酒作為餐飲最大的受益板塊出現(xiàn)了連續(xù)上漲。在逐步放松之后，旅游免稅板塊也迎來了恢復性上漲的機會，所以說消費在這一輪上漲中起到了推動性的作用。

第二就是近期出臺的一系列救助房地產(chǎn)的政策，大大化解了房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)性風險。房地產(chǎn)屬于國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，在過去幾年，房地產(chǎn)調(diào)控比較嚴格，很多地方嚴格限購限貸，部分地區(qū)出現(xiàn)了矯枉過正的局面，很多房企經(jīng)營困難。特別是在這三年疫情之下，購房者購房信心不足，收入增速下降都影響到房地產(chǎn)現(xiàn)金流的正?；鼗\，導致了很多房企資金面緊張，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的風險。近期已經(jīng)放開了房地產(chǎn)的各個融資渠道，包括房地產(chǎn)的開發(fā)貸、信托、債券、股票進行融資，被譽為射向房地產(chǎn)的“三支箭”最近也齊齊發(fā)力，所以房地產(chǎn)市場的系統(tǒng)性風險得以化解，這樣的話以房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈為代表的這些板塊出現(xiàn)了大幅上漲。而銀行、保險等相關板塊也出現(xiàn)了大幅回升，帶動指數(shù)回到3200點以上。

港股方面的上漲主要是美聯(lián)儲加息縮表的節(jié)奏可能會放緩，在美國通脹開始回頭，而美國經(jīng)濟增速出現(xiàn)回落的情況之下，美聯(lián)儲可能會減緩加息，甚至在12月份議息會議上討論明年何時停止加息，這對于美股以及港股的走勢形成了很大的提振，而內(nèi)地放松管控也極大地提振了港股的表現(xiàn)，所以從11月份開始港股走出了一個大反彈的走勢。第四點，就是行業(yè)性緊縮性的政策逐步的退出?；ヂ?lián)網(wǎng)的整治已經(jīng)接近尾聲，所以在港股上市的一些互聯(lián)網(wǎng)公司應聲大漲，很多個股從底部反彈30%~50%以上，反彈力度強勁，成為港股漲幅最大的一個板塊，也驗證了之前我對市場的判斷。A股從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的角度來看，重點布局新能源和消費兩大方向，目前消費已經(jīng)率先啟動。港股建議重點布局互聯(lián)網(wǎng)巨頭，這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有流量優(yōu)勢，長期來看還是具備比較大的投資價值。

美股近期出現(xiàn)了一定的反彈，但是美國很多科技互聯(lián)網(wǎng)公司出現(xiàn)了大裁員的情況。從經(jīng)濟周期來看，這也反映出今年美國經(jīng)濟已經(jīng)進入到滯脹的狀態(tài)，即經(jīng)濟增速停滯，而通貨膨脹高企。美聯(lián)儲連續(xù)六次暴力加息，極大的提高了企業(yè)的資金成本，這使得美國很多企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，特別是人力成本比較高的一些科技互聯(lián)網(wǎng)類的公司通過裁員來降低成本，提高盈利能力。所以我們看到科技互聯(lián)網(wǎng)公司在美國出現(xiàn)了大裁員，這可能會進一步加劇美國經(jīng)濟增速下滑的風險。也有經(jīng)濟學家擔心明年如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息，可能會導致美國經(jīng)濟陷入到衰退。

當然目前來看，美國的就業(yè)率依然是比較好的，沒有出現(xiàn)失業(yè)率的大幅上升，這也和過去三年，疫情之下有很多勞動力已經(jīng)退出了勞動力市場有一定的關系。勞動力的基數(shù)減少了，雖然就業(yè)人數(shù)的絕對數(shù)出現(xiàn)了下降，但是就業(yè)率依然顯示比較高。但是如果美聯(lián)儲不能及時剎車，調(diào)整緊縮的貨幣政策，明年美國的失業(yè)率可能會出現(xiàn)比較大的上升。從近期美國大公司的裁員來看，美國很多企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，美國一些跨國公司當然也受到全球經(jīng)濟增速下滑的影響，特別是歐洲經(jīng)濟情況不理想。歐洲其實并沒有真正的解決當年的歐債危機，部分負債率比較高的國家在經(jīng)濟增速放緩之后再次出現(xiàn)債務風險，這個可能會導致歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)一定的衰退風險。而面對近40年的最高的通脹水平，歐洲央行采取了加息的方式，并且是在經(jīng)濟增速比較低迷的情況之下進行加息，這使得歐洲經(jīng)濟陷入衰退的風險正在進一步加大，這可能也會拖累美國針對歐洲的出口，對美國經(jīng)濟同樣會產(chǎn)生不利的影響。

新能源是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的方向，新能源替代傳統(tǒng)能源也是大勢所趨。近期新能源板塊出現(xiàn)調(diào)整，反彈力度較小，主要是由于之前新能源整體估值較高，雖然景氣度依然比較高，但是估值殺跌導致近期股價表現(xiàn)較差。部分投資者預期新能源汽車明年的銷量增速可能會跟今年相比有所放緩，也影響到新能源汽車以及零部件板塊的表現(xiàn)。另外光伏產(chǎn)業(yè)遇到一些利空，加上光伏行業(yè)的競爭在加劇，所以也導致光伏板塊近期出現(xiàn)了一定的調(diào)整。

我們從長期來看，大力發(fā)展清潔能源是實現(xiàn)“雙碳”目標的必由之路，新能源未來的發(fā)展方向依然是不變的，發(fā)展空間也是很大的，這一輪殺跌主要是殺估值，并沒有殺業(yè)績，實際上業(yè)績?nèi)匀皇潜容^好的。預計在消費及其他板塊起來之后，新能源板塊有望出現(xiàn)補漲的走勢，出現(xiàn)一波比較好的表現(xiàn)。所以在當前新能源板塊整體出現(xiàn)調(diào)整的時候，反而是一個比較好的布局時機。從長期來看，新能源龍頭股以及清潔能源基金從長期來看依然具有比較大的配置價值。

近期人民幣匯率出現(xiàn)了一波比較大的反彈，人民幣匯率上升對于這一輪的行情起到了很大的推動作用。人民幣匯率的反彈一方面是由于對國內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度加大的預期越來越強烈，特別是在多地宣布放松疫情管控之后，消費增速可能會很快起來。而在我國GDP的三駕馬車中，消費已經(jīng)超過了投資和出口，成為推動經(jīng)濟增長最重要的一個引擎，消費可能會帶動整個經(jīng)濟的復蘇，這加大了人民幣走強的預期。

另一方面就是美聯(lián)儲加息已經(jīng)是接近尾聲，一旦美聯(lián)儲考慮停止加息，美元匯率就會出現(xiàn)比較大的下跌。事實上近期美元指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了比較大的回落，這使得人民幣相對于美元出現(xiàn)了破“7”的走勢，重回“6”時代。在之前人民幣貶值的時候我曾經(jīng)講到人民幣相對于美元應該并沒有長期貶值的基礎，隨著經(jīng)濟面的復蘇以及美聯(lián)儲加息逼近尾聲，人民幣匯率將會重新走強。

特別是在當前歐美經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降，我國經(jīng)濟則是已經(jīng)度過了最困難的時刻，明年有望出現(xiàn)恢復性上漲。預計2023年GDP有望重回5%以上，這對于人民幣匯率的走強起到了很大的推動作用。人民幣匯率走強提升了人民幣資產(chǎn)的投資吸引力，提高了A股和港股的配置價值，可能會吸引更多國際資金配置。