下游修復不及預期

當前聚丙烯走勢在工業(yè)品整體復蘇預期推動下相對偏強，但是由于庫存消化水平及下游需求修復不及預期，聚丙烯持謹慎看漲觀點。

圖為聚丙烯貿(mào)易商庫存情況

近期，受宏觀面多重利好政策影響，市場對于明年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的預期增強。在看漲情緒助推下，工業(yè)品價格中樞不斷上移，聚丙烯也不例外，但現(xiàn)貨方面成交改善有限，實際上漲動力不足。

近期，國際油價出現(xiàn)大幅下跌，聚丙烯成本支撐面臨松動。隨著OPEC+最新會議并未提出增強減產(chǎn)的有關計劃，市場普遍認為油市供給端炒作告一段落，油價走勢重新回歸需求端預期主導。入冬以來，雖然北半球溫度下降明顯，但并未引發(fā)較大的能源缺口，同時除了柴油裂解價差相對強勁外，原油的月差結構、庫存累積均轉為熊市。

近期，EIA庫存數(shù)據(jù)超預期大增，特別是美國柴油庫存猛增620萬桶，遠遠超過了220萬桶的預期增幅，利空情緒迅速蔓延市場，直接造成國際油價大幅下跌。另外，今年以來，國際能源市場流動性持續(xù)走低，隨著美聯(lián)儲加息進程的演進，市場流動性進一步萎縮，疊加圣誕和元旦假期影響，交易員普遍降低自身頭寸，客觀上助力了油價大跌行情的發(fā)生。

從近些年產(chǎn)能增長及規(guī)劃來看，聚丙烯仍處于擴產(chǎn)周期中。同時，一體化裝置投產(chǎn)較多，規(guī)模多為百萬噸級，產(chǎn)品多樣性日益豐富，助長了行業(yè)整體產(chǎn)能過剩的壓力。雖然今年以來受國家油價不斷上漲影響，煉廠化工利潤虧損嚴重，大量裝置實行計劃外檢修，但整體庫存消化有限。

12月底海南煉化二期項目、揭陽石化相繼投產(chǎn)試車，東華能源茂名公司聚丙烯項目計劃2023年1月底投產(chǎn)，聚丙烯行業(yè)供給壓力依舊持續(xù)，尤其是廣東石化、海南煉化、中景石化等新產(chǎn)能沖擊華南、華東等主流市場，對現(xiàn)貨市場上漲產(chǎn)生較大阻力。此外，隨著國際油價的下跌，油制、煤制、PDH、甲醇制聚丙烯生產(chǎn)利潤均出現(xiàn)不同程度的修復，由此行業(yè)由主動去庫轉化為被動去庫狀態(tài)。

目前，聚丙烯上游庫存壓力不大，市場整體供應量變化有限。由于基本面偏空，商家普遍持謹慎觀望態(tài)度，下游詢盤力度偏弱，成交難以放量，致使中間商庫存承壓。兩油庫存按計劃有序消化，11月兩油庫存較上月減少15萬噸，同比減少9萬噸，煤企庫存整體累積后下降，去庫壓力較油企偏重。一方面是由于前期西北地區(qū)庫存累積，后期主要是由于前期預售資源較多，庫存逐步下降。另一方面是因為各地下游制品企業(yè)訂單跟進較為緩慢，基本上按單采購原料。同時，PP主要下游BOPP下游工廠采購情緒不佳，膜廠報價持續(xù)下調(diào)，未交付訂單多在5—15天，部分到明年1月上旬；CPP膜市場偏悲觀，需求端接單積極性一般，元旦及春節(jié)前備貨量預計有限，市場人士對后市看空心態(tài)居多，訂單天數(shù)有所減少，大多在3—6天。

綜上所述，當前聚丙烯走勢在工業(yè)品整體復蘇預期推動下相對偏強，但是由于庫存消化水平及下游需求修復不及預期，聚丙烯持謹慎看漲觀點。