國(guó)際原油價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，成本對(duì)于瀝青形成支撐，需求端隨著冬儲(chǔ)備貨和明年基建投入上升的預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)瀝青的悲觀(guān)情緒有望修復(fù)。

原油易漲難跌，成本支撐瀝青價(jià)格

6月初以來(lái)，在美元走強(qiáng)、美國(guó)釋放戰(zhàn)略原油庫(kù)存、國(guó)內(nèi)由于消費(fèi)下滑等多個(gè)因素的共同作用下，國(guó)際原油價(jià)格大幅回落。瀝青作為原油的直接下游，由于成本塌陷也隨之持續(xù)走弱。不過(guò)，臨近年底國(guó)際原油供需格局有所轉(zhuǎn)變：其一，美國(guó)高通脹有所回落，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的必要性下降，相對(duì)應(yīng)的歐洲主要經(jīng)濟(jì)體仍然處于高通脹的格局之中，后期全球貨幣政策將會(huì)美弱歐強(qiáng)，強(qiáng)勢(shì)美元格局松動(dòng)，對(duì)于油價(jià)的壓制作用減弱。其二，美國(guó)明確表示會(huì)在67—72美元/桶的價(jià)格回購(gòu)戰(zhàn)略原油，而戰(zhàn)略原油庫(kù)存以高質(zhì)原油居多，這是煉制瀝青的主要原料。其三，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，國(guó)內(nèi)疫情管控政策調(diào)整使得原油的需求明顯回升，加之進(jìn)入冬季，取暖油消費(fèi)旺季來(lái)臨，原油需求階段性上升。其四，OPEC+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議宣布以今年8月產(chǎn)量為錨定，自2022年11月至2023年12月，將原油產(chǎn)量減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，進(jìn)一步降低原油的供應(yīng)。其五，歐洲對(duì)俄羅斯原油采取60美元/桶的最高限價(jià)措施，俄羅斯作為反制措施將會(huì)降低原油產(chǎn)量。在上述因素的共同作用下，我們認(rèn)為國(guó)際原油價(jià)格后期易漲難跌，成本端對(duì)于瀝青的拖累作用有所減弱。

供需格局改善，瀝青或展開(kāi)一波調(diào)整

截至12月12日，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)瀝青虧損64元/噸，去年同期為盈利260元/噸，受此影響國(guó)內(nèi)瀝青樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為33.6%，環(huán)比下降4.0個(gè)百分點(diǎn)。目前瀝青煉廠(chǎng)的利潤(rùn)需要修復(fù)，否則開(kāi)工負(fù)荷可能進(jìn)一步下降，減少?lài)?guó)內(nèi)瀝青的供應(yīng)。庫(kù)存方面：截至12月6日，瀝青廠(chǎng)家?guī)齑鏋?10.2萬(wàn)噸，較10月25日的低點(diǎn)上升24.5萬(wàn)噸，同比上升28.59%；社會(huì)庫(kù)存為56.7萬(wàn)噸，較10月25日下降1萬(wàn)噸，同比下降1.73%。目前，瀝青廠(chǎng)家?guī)齑娲蠓仙?，進(jìn)入累庫(kù)周期，而冬儲(chǔ)備貨尚未開(kāi)啟，社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)了小幅下滑。目前廠(chǎng)家去庫(kù)存的壓力尚可，但是若庫(kù)存持續(xù)加劇，可能會(huì)對(duì)瀝青價(jià)格產(chǎn)生壓制作用。

需求方面，進(jìn)入冬季，北方氣溫下降，各地工程停工，瀝青需求進(jìn)入淡季，一直要持續(xù)到來(lái)年二季度才會(huì)逐步回暖。目前，瀝青的需求除了南方部分收尾工程之外，就是冬儲(chǔ)備貨。往年冬儲(chǔ)備貨在11月開(kāi)啟，集中釋放是在12月，這對(duì)于瀝青的需求會(huì)有較強(qiáng)的推動(dòng)作用。中長(zhǎng)期來(lái)看，今年國(guó)家出臺(tái)了多個(gè)關(guān)于促進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的文件，未來(lái)國(guó)內(nèi)基建投入將會(huì)上升。不僅如此，今年下半年受各地疫情管控的影響，很多工程停滯沒(méi)有完工，這部分工程將會(huì)推遲至明年完工，這將會(huì)進(jìn)一步刺激瀝青的需求。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，國(guó)際原油供需格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，原油價(jià)格有望止跌企穩(wěn)，成本端對(duì)于瀝青價(jià)格的壓制作用減弱。與此同時(shí)，瀝青利潤(rùn)偏低，需要提升價(jià)格改善利潤(rùn)，需求端雖然進(jìn)入消費(fèi)淡季，但是在冬儲(chǔ)備貨以及未來(lái)需求預(yù)期改善的作用下，價(jià)格有望走出一波反彈的走勢(shì)。