近期2301合約更多受制于自身基本面弱的影響，期價(jià)反彈空間可能有限；2305合約則因遠(yuǎn)期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，暫時(shí)偏強(qiáng)振蕩，但期價(jià)反彈高度仍需注意。

經(jīng)歷過前期的“跌跌不休”后，近一周甲醇期價(jià)走出超跌反彈趨勢(shì)。其反彈的主要原因，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：一是因?yàn)?2月初江蘇斯?fàn)柊頜TO停車兌現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)甲醇期貨的利空定價(jià)過于悲觀，導(dǎo)致甲醇期貨盤面大幅貼水港口現(xiàn)貨，在2301合約臨近交割月的背景之下，期貨進(jìn)一步下行空間受到抑制；二是國(guó)內(nèi)宏觀層面出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致部分前期低估值的商品，短期估值出現(xiàn)向上修復(fù)。

從供應(yīng)端觀察，短期上游煤制甲醇裝置變化不大，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足。新投產(chǎn)的內(nèi)蒙古久泰200萬噸裝置目前低負(fù)荷運(yùn)行，寧夏鯤鵬新建60萬噸/年裝置預(yù)期產(chǎn)出產(chǎn)品，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)甲醇供應(yīng)依舊充裕。臨近12月下旬，隨著年底氣溫迅速轉(zhuǎn)冷以及北方供暖季的啟動(dòng)，西南地區(qū)氣頭裝置因天然氣成本較高的問題，陸續(xù)選擇停車檢修。據(jù)統(tǒng)計(jì)，重慶和四川兩地甲醇?xì)忸^裝置涉及檢修產(chǎn)能共計(jì)約200萬噸，目前僅中石化川維化工維持七成的開工負(fù)荷，但從檢修整體力度上看不及往年，且由于新疆和陜西等地低價(jià)貨源的供應(yīng)沖擊和下游偏弱勢(shì)的需求，預(yù)計(jì)2022年冬季西南氣頭裝置階段性的檢修對(duì)期貨市場(chǎng)影響有限。

從上游利潤(rùn)觀察，最新內(nèi)蒙古地區(qū)煤制甲醇理論利潤(rùn)虧損700元/噸，山西和山東地區(qū)也仍保持虧損600元/噸附近，主要因近期上游虧損幅度小幅擴(kuò)大，內(nèi)地煤制甲醇利潤(rùn)維持弱勢(shì)。

從需求端觀察，整體仍顯疲軟，短期沿海MTO裝置負(fù)荷變化或有限。雖然近期MTO裝置利潤(rùn)出現(xiàn)修復(fù)，但短期內(nèi)預(yù)計(jì)斯?fàn)柊詈团d興暫不會(huì)重啟，目前僅寧波富德60萬噸/年的MTO裝置超負(fù)荷穩(wěn)定運(yùn)行。在季節(jié)性影響下，傳統(tǒng)下游需求預(yù)計(jì)在春節(jié)前保持弱勢(shì)。近期二甲醚裝置檢修，開工持續(xù)走低，甲醛等傳統(tǒng)下游也即將迎來休工期，需求難見明顯亮點(diǎn)。

庫(kù)存方面，距離2023年春節(jié)到來僅1個(gè)月左右，內(nèi)地企業(yè)為避免脹庫(kù)，整體排庫(kù)積極性較高，且在跨區(qū)物流逐步出現(xiàn)緩解，運(yùn)費(fèi)大幅下降，內(nèi)地低價(jià)貨源至港口的跨區(qū)套利窗口開啟，內(nèi)地高企的庫(kù)存壓力得到釋放。根據(jù)市場(chǎng)最新數(shù)據(jù)，甲醇內(nèi)地樣本庫(kù)存量為51.68萬噸，環(huán)比下跌2萬噸，跌幅3.72%，去庫(kù)地主要集中在西北主產(chǎn)區(qū)。然而，隨著低價(jià)內(nèi)地貨源和進(jìn)口的南美和新西蘭等船貨集中到港，以及港口MTO需求弱勢(shì)，甲醇紙貨基差明顯走弱，港口庫(kù)存從2022年10月中旬持續(xù)累庫(kù)至今，最新港口庫(kù)存為64.41萬噸，環(huán)比上漲7.99萬噸，漲幅14.16%，累庫(kù)區(qū)域集中在浙江和江蘇地區(qū)，預(yù)計(jì)12月底港口庫(kù)存或逐步累積，庫(kù)存整體回升至80萬噸左右，屆時(shí)關(guān)注進(jìn)口船只實(shí)際到港情況。

整體來看，國(guó)內(nèi)宏觀面出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)暖帶動(dòng)前期超跌的甲醇期價(jià)反彈，但近期甲醇基本面并無明顯驅(qū)動(dòng)，后市將維持弱勢(shì)為主。展望后市，預(yù)計(jì)近期2301合約更多受制于自身基本面弱現(xiàn)實(shí)的影響，期價(jià)反彈空間可能有限；2305合約可能因遠(yuǎn)期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖，暫時(shí)偏強(qiáng)振蕩，但期價(jià)反彈高度仍需注意，建議關(guān)注后續(xù)伊朗限氣對(duì)明年1—2月國(guó)內(nèi)進(jìn)口的影響。