周二，全球金融市場(chǎng)再度出現(xiàn)震蕩。日本央行在周二午間突然宣布，將10年期國(guó)債收益率目標(biāo)從0.25%上調(diào)至0.5%左右，由此引發(fā)了日本股市急劇跳水，從上午的上漲逾1%直接跳水至下跌3%左右，亞太股市也激烈震蕩，美股期指也跟隨出現(xiàn)跳水。

那么日本央行為什么會(huì)突然提高十年期國(guó)債收益率呢？根據(jù)日本央行的表態(tài)，是目前債券市場(chǎng)的運(yùn)作已經(jīng)惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對(duì)關(guān)系以及現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)之間的套利關(guān)系方面。如果這些市場(chǎng)狀況持續(xù)下去，這可能會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。直白點(diǎn)說(shuō)，就是日本央行買不動(dòng)自己的國(guó)債了，需要提高利率水平吸引其他資金進(jìn)入。此前，為了維持寬松的貨幣政策，日本央行一直堅(jiān)持“買買買”，大量買入本國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債。截至今年6月，日本央行持有的長(zhǎng)期日本國(guó)債總市值達(dá)到1021.1萬(wàn)億日元，以票面價(jià)值計(jì)算，其持倉(cāng)對(duì)應(yīng)的占比為50.4%。

那么，日本央行提高10年期國(guó)債收益率水平為什么會(huì)導(dǎo)致股市大跌呢？長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升后，國(guó)債對(duì)追求穩(wěn)健收益的投資者更有吸引力，投資者會(huì)減少對(duì)股票等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資。也就是說(shuō)，當(dāng)國(guó)債等無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上升時(shí)，投資者會(huì)放棄更高風(fēng)險(xiǎn)的投資品種。與此同時(shí)，還會(huì)有投資者加速拋售非日元資產(chǎn)，一些拋售美債的資金會(huì)流回日本國(guó)內(nèi)，這將加速全球資產(chǎn)的價(jià)格動(dòng)蕩，這也是為什么日本央行提高國(guó)債收益率后，全球資本市場(chǎng)都要跳水的直接原因。

有意思的是，日本央行被認(rèn)為是最后一個(gè)仍在堅(jiān)持寬松貨幣政策的銀行（當(dāng)然筆者并不這么認(rèn)為），但一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)是，寬松的貨幣政策不可能一直持續(xù)下去，總有收口子的時(shí)候，怎么收是一門(mén)大學(xué)問(wèn)。既要不沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)，又要能讓政策有可持續(xù)性，畢竟收與放都需要一個(gè)轉(zhuǎn)換的過(guò)程，這點(diǎn)對(duì)我們的啟示還是比較大的。

從目前來(lái)看，中國(guó)央行的貨幣工具箱更加多樣，調(diào)控措施也很靈活，在保持市場(chǎng)適度流動(dòng)性的基礎(chǔ)上能夠收放自如。因此，即便日本央行提高長(zhǎng)期國(guó)債收益率，對(duì)我國(guó)的沖擊應(yīng)該不大。從另一個(gè)角度來(lái)看，日本央行之所以維持寬松貨幣政策，與日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大關(guān)系。過(guò)去日本也走過(guò)了房地產(chǎn)高速發(fā)展之路，目前日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型面臨困局，消費(fèi)電子與汽車產(chǎn)業(yè)需求不振，高科技領(lǐng)域全球競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，而過(guò)去累積的房地產(chǎn)泡沫一直沒(méi)有完全消化，這也導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期偏低，其國(guó)債收益率不高缺乏吸引力。兩相對(duì)比，雖然目前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)政策暖風(fēng)勁吹，但中國(guó)的房地產(chǎn)是不是仍需要大力發(fā)展，會(huì)不會(huì)重蹈日本經(jīng)濟(jì)的覆轍，如何找到轉(zhuǎn)型之路還需要謹(jǐn)慎前行。