周二，全球金融市場再度出現(xiàn)震蕩。日本央行在周二午間突然宣布，將10年期國債收益率目標(biāo)從0.25%上調(diào)至0.5%左右，由此引發(fā)了日本股市急劇跳水，從上午的上漲逾1%直接跳水至下跌3%左右，亞太股市也激烈震蕩，美股期指也跟隨出現(xiàn)跳水。

那么日本央行為什么會突然提高十年期國債收益率呢？根據(jù)日本央行的表態(tài)，是目前債券市場的運(yùn)作已經(jīng)惡化，特別是在不同期限債券利率之間的相對關(guān)系以及現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的套利關(guān)系方面。如果這些市場狀況持續(xù)下去，這可能會對財務(wù)狀況產(chǎn)生負(fù)面影響。直白點(diǎn)說，就是日本央行買不動自己的國債了，需要提高利率水平吸引其他資金進(jìn)入。此前，為了維持寬松的貨幣政策，日本央行一直堅(jiān)持“買買買”，大量買入本國長期國債。截至今年6月，日本央行持有的長期日本國債總市值達(dá)到1021.1萬億日元，以票面價值計(jì)算，其持倉對應(yīng)的占比為50.4%。

那么，日本央行提高10年期國債收益率水平為什么會導(dǎo)致股市大跌呢？長期國債收益率上升后，國債對追求穩(wěn)健收益的投資者更有吸引力，投資者會減少對股票等高風(fēng)險業(yè)務(wù)的投資。也就是說，當(dāng)國債等無風(fēng)險收益率上升時，投資者會放棄更高風(fēng)險的投資品種。與此同時，還會有投資者加速拋售非日元資產(chǎn)，一些拋售美債的資金會流回日本國內(nèi)，這將加速全球資產(chǎn)的價格動蕩，這也是為什么日本央行提高國債收益率后，全球資本市場都要跳水的直接原因。

有意思的是，日本央行被認(rèn)為是最后一個仍在堅(jiān)持寬松貨幣政策的銀行（當(dāng)然筆者并不這么認(rèn)為），但一個無法回避的事實(shí)是，寬松的貨幣政策不可能一直持續(xù)下去，總有收口子的時候，怎么收是一門大學(xué)問。既要不沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場，又要能讓政策有可持續(xù)性，畢竟收與放都需要一個轉(zhuǎn)換的過程，這點(diǎn)對我們的啟示還是比較大的。

從目前來看，中國央行的貨幣工具箱更加多樣，調(diào)控措施也很靈活，在保持市場適度流動性的基礎(chǔ)上能夠收放自如。因此，即便日本央行提高長期國債收益率，對我國的沖擊應(yīng)該不大。從另一個角度來看，日本央行之所以維持寬松貨幣政策，與日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有很大關(guān)系。過去日本也走過了房地產(chǎn)高速發(fā)展之路，目前日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型面臨困局，消費(fèi)電子與汽車產(chǎn)業(yè)需求不振，高科技領(lǐng)域全球競爭更加激烈，而過去累積的房地產(chǎn)泡沫一直沒有完全消化，這也導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)增長率長期偏低，其國債收益率不高缺乏吸引力。兩相對比，雖然目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場政策暖風(fēng)勁吹，但中國的房地產(chǎn)是不是仍需要大力發(fā)展，會不會重蹈日本經(jīng)濟(jì)的覆轍，如何找到轉(zhuǎn)型之路還需要謹(jǐn)慎前行。