天然橡膠期權(quán)

天然橡膠也叫天然膠乳，與石油、煤炭、鋼鐵并列為“四大戰(zhàn)略物資”。我國(guó)為全球第一大天然橡膠消費(fèi)國(guó)，天然橡膠消費(fèi)結(jié)構(gòu)以輪胎業(yè)為主，每年需要進(jìn)口大量天然橡膠，每年的消費(fèi)量占全球消費(fèi)總量的45%，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地位。但是國(guó)內(nèi)產(chǎn)量嚴(yán)重不足，與國(guó)內(nèi)需求相比有著重大缺口，整體自給率不足15%，因而國(guó)內(nèi)膠價(jià)受到國(guó)際膠價(jià)影響較大。而天然橡膠期權(quán)的上市有助于增強(qiáng)我國(guó)在大宗商品市場(chǎng)的定價(jià)能力。

01、什么是天然橡膠期權(quán)？

我們先來(lái)回顧一下什么是期權(quán)。期權(quán)，也稱選擇權(quán)?！捌凇贝砦磥?lái)，“權(quán)”代表權(quán)利，是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定時(shí)間內(nèi)，按照事先約定的價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利。買方需為獲取的權(quán)利支付權(quán)利金，賣方作為履行義務(wù)的一方收取權(quán)利金。

舉個(gè)栗子

假如你要買一輛車，支付了1萬(wàn)元的定金，和4S店簽了一個(gè)合同，合同約定在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)，不管那輛車在此期間的市場(chǎng)價(jià)格如何變動(dòng)，你都能以100萬(wàn)的價(jià)格購(gòu)買該車。

這里的1萬(wàn)元的定金，就是權(quán)利金。

到時(shí)候買或者不買是你的權(quán)利，即使2個(gè)月后車價(jià)上漲到105萬(wàn)，4S店也必須以約定的100萬(wàn)賣給你。如果車價(jià)下跌，你可以選擇不買，最多損失1萬(wàn)元的定金。

總的來(lái)說(shuō)，天然橡膠期權(quán)其實(shí)就是天然橡膠期貨期權(quán)的簡(jiǎn)稱。買入天然橡膠期權(quán)，就意味著擁有了在未來(lái)約定時(shí)間內(nèi)，以約定價(jià)格買入一定數(shù)量的天然橡膠期貨合約的權(quán)利。

02、天然橡膠期權(quán)上市的意義

1.補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)管理拼圖

天然橡膠價(jià)格波動(dòng)較為劇烈，在上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動(dòng)水平，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需求巨大而迫切。2016年以來(lái)，“保險(xiǎn)+期貨“連續(xù)三年被寫入中央一號(hào)文件，這給橡膠種植農(nóng)戶提供了一個(gè)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，而場(chǎng)內(nèi)期權(quán)可以與期貨相結(jié)合，補(bǔ)齊風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制的拼圖。

2.增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力

天然橡膠期權(quán)不但可以滿足橡膠種植農(nóng)戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，還可以豐富我國(guó)期貨市場(chǎng)天然橡膠產(chǎn)品系列，進(jìn)一步擴(kuò)大天然橡膠期貨市場(chǎng)規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)更真實(shí)的價(jià)格。在"一帶一路”倡議和海南省建設(shè)自由貿(mào)易港的政策背景下，推出天然橡膠期權(quán)能夠提升我國(guó)天然橡膠期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力，增強(qiáng)大宗商品定價(jià)能力。

3.助力脫貧攻堅(jiān)

我國(guó)天然橡膠生產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省，屬于貧困縣集中的地區(qū)，推出天然橡膠期權(quán)將助力打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，有助于鄉(xiāng)村振興。

03、認(rèn)識(shí)天然橡膠期權(quán)合約要素

天然橡膠期權(quán)于2019年1月28日在上期所上市。下面是天膠期權(quán)合約要素表：

04、天然橡膠期權(quán)的應(yīng)用

面對(duì)劇烈波動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)格，天然橡膠期權(quán)在企業(yè)套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)上有著突出的優(yōu)勢(shì)。天然橡膠期權(quán)的運(yùn)用，一方面可以增加采購(gòu)端、銷售端的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，另一方面還可以提升企業(yè)對(duì)于利潤(rùn)的管理水平，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，從而提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

1.鎖定利潤(rùn)，規(guī)避原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于天然橡膠下游終端企業(yè)，最希望的是以盡量低的價(jià)格采購(gòu)原材料，而最大的風(fēng)險(xiǎn)為原材料價(jià)格的上漲而帶來(lái)的利潤(rùn)下滑或虧損。為化解上述風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在接受訂單時(shí)，可以購(gòu)買與訂單原材料數(shù)量相匹配的看漲期權(quán)。

如果原材料價(jià)格上漲，看漲期權(quán)獲利可以貼補(bǔ)原材料價(jià)格上漲帶來(lái)的損失；如果原材料價(jià)格下跌，則放棄行權(quán)，在市場(chǎng)上以低價(jià)采購(gòu)商品，損失僅為期初支付的期權(quán)費(fèi)用，企業(yè)利潤(rùn)反而因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的下跌而增加。

使用看漲期權(quán)管理企業(yè)的采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，可以確定每一筆訂單的利潤(rùn)下限，而利潤(rùn)率反而會(huì)隨著原材料價(jià)格的下跌而增加。

案例一：買入看漲期權(quán)

每年天然橡膠停割后，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都會(huì)呈現(xiàn)季節(jié)性上揚(yáng)，某輪胎企業(yè)A老板希望通過(guò)套保的方式，回避因天然橡膠價(jià)格上揚(yáng)帶來(lái)的成本上升。假設(shè)該企業(yè)3個(gè)月后要采購(gòu)一批橡膠成品，目前市場(chǎng)橡膠市場(chǎng)價(jià)格為11600元/噸，企業(yè)買入行權(quán)價(jià)為12000的看漲期權(quán)以鎖定最高采購(gòu)成本。如果后期天膠價(jià)格上漲超過(guò)12000元/噸，則企業(yè)可以行使權(quán)利以12000元/噸的價(jià)格采購(gòu)；如果天膠價(jià)格下跌，看漲期權(quán)雖然不具有行權(quán)的價(jià)值，但是天膠價(jià)格下跌代表采購(gòu)成本降低，增加了企業(yè)的盈利空間。

情形一：天膠價(jià)格上破12000，不論價(jià)格多高，企業(yè)都可以行使買方的權(quán)利金，以12000元/噸的價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)。

情形二：天膠價(jià)格上漲，但幅度限于16000~12000,期權(quán)支付權(quán)利金312為沉沒(méi)成本，但是最大風(fēng)險(xiǎn)有限，為712元/噸。

情形三：天膠價(jià)格下跌但≥11288，現(xiàn)貨頭寸獲利（采購(gòu)成本降低），期權(quán)付出了權(quán)利金。

情形四：天膠價(jià)格跌破11288后，現(xiàn)貨采購(gòu)成本大幅降低，套保組合整體盈利。

該企業(yè)利用期權(quán)可以有效地降低原料成本變化帶來(lái)的不利影響，從而獲得較為穩(wěn)定的收益。在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)可以騰出更多的空間專注于提升技術(shù)實(shí)力和自身競(jìng)爭(zhēng)力。

2、管理銷售價(jià)格，給庫(kù)存商品上價(jià)格保險(xiǎn)

對(duì)于生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，雖然在起初安排生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)有利可圖，但等到商品生產(chǎn)出來(lái)，如果遇到產(chǎn)成品價(jià)格跌落，反而可能造成企業(yè)虧損，或者是行情大好的時(shí)候，商品不可能一夕之間生產(chǎn)出來(lái)，對(duì)應(yīng)這兩種情境都可以透過(guò)買入看跌期權(quán)鎖定產(chǎn)成品的最低銷售價(jià)格，從而保障企業(yè)獲利。

購(gòu)買看跌期權(quán)相當(dāng)于對(duì)商品價(jià)格買入一份保險(xiǎn)，如果后市價(jià)格下跌則行權(quán)，如果后市價(jià)格上漲則放棄行權(quán)，商品在市場(chǎng)上以較高的價(jià)格出售。

案利二：買入看跌期權(quán)

某橡膠加工企業(yè)B,有部分未銷售的橡膠加工成品庫(kù)存，擔(dān)心未來(lái)價(jià)格下跌導(dǎo)致加工利潤(rùn)下降甚至發(fā)生虧損，于是決定利用看跌期權(quán)進(jìn)行套保。目前市場(chǎng)橡膠市場(chǎng)價(jià)格為11600元/噸，企業(yè)B通過(guò)購(gòu)買行權(quán)價(jià)位11250元/噸的看跌期權(quán)為庫(kù)存產(chǎn)品上保險(xiǎn)。如果價(jià)格下跌，期權(quán)頭寸的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨頭寸的損失；而一旦價(jià)格朝對(duì)現(xiàn)貨有利的方向運(yùn)行，大幅上漲，雖然期權(quán)付出了權(quán)利金，但是保留了現(xiàn)貨繼續(xù)盈利的空間。

情形一：天膠價(jià)格上破12000，不論價(jià)格多高，企業(yè)都可以行使買方的權(quán)利金，以12000元/噸的價(jià)格進(jìn)行采購(gòu)。另外，天膠價(jià)格無(wú)論漲多少，總虧損最大為443元/噸。

情形二：天膠價(jià)格上漲，但幅度限于11557(盈虧平衡點(diǎn))~12000，期權(quán)均為虛值狀態(tài)，現(xiàn)貨成本增高，組合虧損=現(xiàn)貨虧損+43元/噸。

情形三：天膠價(jià)格下跌但≥11250，現(xiàn)貨頭寸獲利（采購(gòu)成本降低），期權(quán)均為虛值狀態(tài)不會(huì)行權(quán)，組合盈利=現(xiàn)貨盈利-43元/噸。

情形四：天膠價(jià)格跌破11250后，現(xiàn)貨采購(gòu)成本大幅降低，賣出的看跌期權(quán)成為實(shí)值期權(quán)，買入的看漲期權(quán)為虛值，不會(huì)行權(quán)。

3、賣出備兌期權(quán)獲得固定收益，作為超額收益或現(xiàn)貨損失的補(bǔ)貼

對(duì)于一些認(rèn)為買入期權(quán)權(quán)利金成本過(guò)高或?qū)τ趦r(jià)格走勢(shì)沒(méi)有明確研判的企業(yè)，可以考慮轉(zhuǎn)換思路，備兌現(xiàn)貨進(jìn)行賣出期權(quán)的操作。賣出期權(quán)獲得的權(quán)利金收入可以作為固定收益。如果后期期權(quán)被行權(quán)，雖然期權(quán)端面臨賠付損失，但現(xiàn)貨端獲取了價(jià)格變動(dòng)收益，達(dá)到了套保目的；如果期權(quán)未被行權(quán)，收取的權(quán)利金可以補(bǔ)貼庫(kù)存銷售價(jià)格的下降。

案例三：賣出備兌看漲期權(quán)

橡膠貿(mào)易商C有天然橡膠庫(kù)存，天膠市場(chǎng)價(jià)格為11600元/噸，預(yù)計(jì)天膠價(jià)格不會(huì)發(fā)生大的波動(dòng)，但仍擔(dān)心價(jià)格下跌，并想降低庫(kù)存成本，因此賣出行權(quán)價(jià)格為12000元/噸的看漲期權(quán)，收取權(quán)利金312元/噸。這樣一來(lái)企業(yè)把生產(chǎn)成本下降了312元/噸，只要未來(lái)天膠價(jià)格小幅波動(dòng)，企業(yè)就能穩(wěn)賺權(quán)利金。

情形一：天膠價(jià)格下破11250，不論價(jià)格多低，企業(yè)都可以行使買方的權(quán)利金，以11250元/噸的價(jià)格賣出產(chǎn)品。另外，天膠價(jià)格無(wú)論跌多少，總虧損最大為307元/噸。

情形二：天膠價(jià)格下跌，但幅度限于11250~11557(盈虧平衡點(diǎn))，期權(quán)均為虛值狀態(tài)，現(xiàn)貨發(fā)生虧損，組合虧損=現(xiàn)貨虧損-43元/噸。

情形三：天膠價(jià)格上漲，但幅度限于11557~12000,現(xiàn)貨頭寸獲利，期權(quán)均為虛值狀態(tài)，不會(huì)行權(quán)，組合盈利=現(xiàn)貨盈利+43元/噸。

情形四：天膠價(jià)格上破12000后，現(xiàn)貨盈利大增，賣出的看漲期權(quán)成為實(shí)值期權(quán)，買入的看跌期權(quán)為虛值，不會(huì)行權(quán)，整體組合盈利。

通過(guò)3個(gè)案例，是不是對(duì)天膠期權(quán)的應(yīng)用更清楚了呢，期權(quán)知識(shí)學(xué)起來(lái)，用起來(lái)！