天然橡膠期權

天然橡膠也叫天然膠乳，與石油、煤炭、鋼鐵并列為“四大戰(zhàn)略物資”。我國為全球第一大天然橡膠消費國，天然橡膠消費結構以輪胎業(yè)為主，每年需要進口大量天然橡膠，每年的消費量占全球消費總量的45%，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地位。但是國內(nèi)產(chǎn)量嚴重不足，與國內(nèi)需求相比有著重大缺口，整體自給率不足15%，因而國內(nèi)膠價受到國際膠價影響較大。而天然橡膠期權的上市有助于增強我國在大宗商品市場的定價能力。

01、什么是天然橡膠期權？

我們先來回顧一下什么是期權。期權，也稱選擇權?！捌凇贝砦磥?，“權”代表權利，是指期權的買方有權在約定時間內(nèi)，按照事先約定的價格買入或賣出一定數(shù)量標的物的權利。買方需為獲取的權利支付權利金，賣方作為履行義務的一方收取權利金。

舉個栗子

假如你要買一輛車，支付了1萬元的定金，和4S店簽了一個合同，合同約定在未來3個月內(nèi)，不管那輛車在此期間的市場價格如何變動，你都能以100萬的價格購買該車。

這里的1萬元的定金，就是權利金。

到時候買或者不買是你的權利，即使2個月后車價上漲到105萬，4S店也必須以約定的100萬賣給你。如果車價下跌，你可以選擇不買，最多損失1萬元的定金。

總的來說，天然橡膠期權其實就是天然橡膠期貨期權的簡稱。買入天然橡膠期權，就意味著擁有了在未來約定時間內(nèi)，以約定價格買入一定數(shù)量的天然橡膠期貨合約的權利。

02、天然橡膠期權上市的意義

1.補齊風險管理拼圖

天然橡膠價格波動較為劇烈，在上市農(nóng)產(chǎn)品期貨品種中具有較高的波動水平，對于風險管理的需求巨大而迫切。2016年以來，“保險+期貨“連續(xù)三年被寫入中央一號文件，這給橡膠種植農(nóng)戶提供了一個管理價格風險的有效手段，而場內(nèi)期權可以與期貨相結合，補齊風險轉(zhuǎn)移機制的拼圖。

2.增強大宗商品定價能力

天然橡膠期權不但可以滿足橡膠種植農(nóng)戶、橡膠產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風險管理需求，還可以豐富我國期貨市場天然橡膠產(chǎn)品系列，進一步擴大天然橡膠期貨市場規(guī)模、促使天然橡膠期貨市場發(fā)現(xiàn)更真實的價格。在"一帶一路”倡議和海南省建設自由貿(mào)易港的政策背景下，推出天然橡膠期權能夠提升我國天然橡膠期貨市場的國際影響力，增強大宗商品定價能力。

3.助力脫貧攻堅

我國天然橡膠生產(chǎn)區(qū)在云南、海南兩省，屬于貧困縣集中的地區(qū)，推出天然橡膠期權將助力打贏脫貧攻堅戰(zhàn)，有助于鄉(xiāng)村振興。

03、認識天然橡膠期權合約要素

天然橡膠期權于2019年1月28日在上期所上市。下面是天膠期權合約要素表：

04、天然橡膠期權的應用

面對劇烈波動的市場價格，天然橡膠期權在企業(yè)套期保值、規(guī)避風險上有著突出的優(yōu)勢。天然橡膠期權的運用，一方面可以增加采購端、銷售端的抗風險能力，另一方面還可以提升企業(yè)對于利潤的管理水平，降低企業(yè)經(jīng)營成本，從而提高企業(yè)競爭力。

1.鎖定利潤，規(guī)避原材料價格上漲風險

對于天然橡膠下游終端企業(yè)，最希望的是以盡量低的價格采購原材料，而最大的風險為原材料價格的上漲而帶來的利潤下滑或虧損。為化解上述風險，企業(yè)在接受訂單時，可以購買與訂單原材料數(shù)量相匹配的看漲期權。

如果原材料價格上漲，看漲期權獲利可以貼補原材料價格上漲帶來的損失；如果原材料價格下跌，則放棄行權，在市場上以低價采購商品，損失僅為期初支付的期權費用，企業(yè)利潤反而因為原材料價格的下跌而增加。

使用看漲期權管理企業(yè)的采購風險，可以確定每一筆訂單的利潤下限，而利潤率反而會隨著原材料價格的下跌而增加。

案例一：買入看漲期權

每年天然橡膠停割后，現(xiàn)貨價格和期貨價格都會呈現(xiàn)季節(jié)性上揚，某輪胎企業(yè)A老板希望通過套保的方式，回避因天然橡膠價格上揚帶來的成本上升。假設該企業(yè)3個月后要采購一批橡膠成品，目前市場橡膠市場價格為11600元/噸，企業(yè)買入行權價為12000的看漲期權以鎖定最高采購成本。如果后期天膠價格上漲超過12000元/噸，則企業(yè)可以行使權利以12000元/噸的價格采購；如果天膠價格下跌，看漲期權雖然不具有行權的價值，但是天膠價格下跌代表采購成本降低，增加了企業(yè)的盈利空間。

情形一：天膠價格上破12000，不論價格多高，企業(yè)都可以行使買方的權利金，以12000元/噸的價格進行采購。

情形二：天膠價格上漲，但幅度限于16000~12000,期權支付權利金312為沉沒成本，但是最大風險有限，為712元/噸。

情形三：天膠價格下跌但≥11288，現(xiàn)貨頭寸獲利（采購成本降低），期權付出了權利金。

情形四：天膠價格跌破11288后，現(xiàn)貨采購成本大幅降低，套保組合整體盈利。

該企業(yè)利用期權可以有效地降低原料成本變化帶來的不利影響，從而獲得較為穩(wěn)定的收益。在變幻莫測的市場環(huán)境下，企業(yè)可以騰出更多的空間專注于提升技術實力和自身競爭力。

2、管理銷售價格，給庫存商品上價格保險

對于生產(chǎn)周期較長的企業(yè)來說，雖然在起初安排生產(chǎn)計劃時有利可圖，但等到商品生產(chǎn)出來，如果遇到產(chǎn)成品價格跌落，反而可能造成企業(yè)虧損，或者是行情大好的時候，商品不可能一夕之間生產(chǎn)出來，對應這兩種情境都可以透過買入看跌期權鎖定產(chǎn)成品的最低銷售價格，從而保障企業(yè)獲利。

購買看跌期權相當于對商品價格買入一份保險，如果后市價格下跌則行權，如果后市價格上漲則放棄行權，商品在市場上以較高的價格出售。

案利二：買入看跌期權

某橡膠加工企業(yè)B,有部分未銷售的橡膠加工成品庫存，擔心未來價格下跌導致加工利潤下降甚至發(fā)生虧損，于是決定利用看跌期權進行套保。目前市場橡膠市場價格為11600元/噸，企業(yè)B通過購買行權價位11250元/噸的看跌期權為庫存產(chǎn)品上保險。如果價格下跌，期權頭寸的盈利可以彌補現(xiàn)貨頭寸的損失；而一旦價格朝對現(xiàn)貨有利的方向運行，大幅上漲，雖然期權付出了權利金，但是保留了現(xiàn)貨繼續(xù)盈利的空間。

情形一：天膠價格上破12000，不論價格多高，企業(yè)都可以行使買方的權利金，以12000元/噸的價格進行采購。另外，天膠價格無論漲多少，總虧損最大為443元/噸。

情形二：天膠價格上漲，但幅度限于11557(盈虧平衡點)~12000，期權均為虛值狀態(tài)，現(xiàn)貨成本增高，組合虧損=現(xiàn)貨虧損+43元/噸。

情形三：天膠價格下跌但≥11250，現(xiàn)貨頭寸獲利（采購成本降低），期權均為虛值狀態(tài)不會行權，組合盈利=現(xiàn)貨盈利-43元/噸。

情形四：天膠價格跌破11250后，現(xiàn)貨采購成本大幅降低，賣出的看跌期權成為實值期權，買入的看漲期權為虛值，不會行權。

3、賣出備兌期權獲得固定收益，作為超額收益或現(xiàn)貨損失的補貼

對于一些認為買入期權權利金成本過高或?qū)τ趦r格走勢沒有明確研判的企業(yè)，可以考慮轉(zhuǎn)換思路，備兌現(xiàn)貨進行賣出期權的操作。賣出期權獲得的權利金收入可以作為固定收益。如果后期期權被行權，雖然期權端面臨賠付損失，但現(xiàn)貨端獲取了價格變動收益，達到了套保目的；如果期權未被行權，收取的權利金可以補貼庫存銷售價格的下降。

案例三：賣出備兌看漲期權

橡膠貿(mào)易商C有天然橡膠庫存，天膠市場價格為11600元/噸，預計天膠價格不會發(fā)生大的波動，但仍擔心價格下跌，并想降低庫存成本，因此賣出行權價格為12000元/噸的看漲期權，收取權利金312元/噸。這樣一來企業(yè)把生產(chǎn)成本下降了312元/噸，只要未來天膠價格小幅波動，企業(yè)就能穩(wěn)賺權利金。

情形一：天膠價格下破11250，不論價格多低，企業(yè)都可以行使買方的權利金，以11250元/噸的價格賣出產(chǎn)品。另外，天膠價格無論跌多少，總虧損最大為307元/噸。

情形二：天膠價格下跌，但幅度限于11250~11557(盈虧平衡點)，期權均為虛值狀態(tài)，現(xiàn)貨發(fā)生虧損，組合虧損=現(xiàn)貨虧損-43元/噸。

情形三：天膠價格上漲，但幅度限于11557~12000,現(xiàn)貨頭寸獲利，期權均為虛值狀態(tài)，不會行權，組合盈利=現(xiàn)貨盈利+43元/噸。

情形四：天膠價格上破12000后，現(xiàn)貨盈利大增，賣出的看漲期權成為實值期權，買入的看跌期權為虛值，不會行權，整體組合盈利。

通過3個案例，是不是對天膠期權的應用更清楚了呢，期權知識學起來，用起來！