近期，盡管宏觀面壓力暫時(shí)告一段落，但供應(yīng)端較高的增產(chǎn)預(yù)期，疊加下游消費(fèi)難有亮點(diǎn)，使得鋅市場(chǎng)基本面走弱，整體價(jià)格承壓運(yùn)行。

下半年高于歷史同期水平的進(jìn)口量極大緩解了上半年開(kāi)始國(guó)內(nèi)礦短缺的情況，煉廠原料庫(kù)存得到有效補(bǔ)充。原料豐富使得冶煉廠獲得了更多的議價(jià)權(quán)，無(wú)論是國(guó)產(chǎn)TC還是進(jìn)口TC都出現(xiàn)了明顯抬升，這也是盡管今年硫酸價(jià)格大幅走弱，煉廠利潤(rùn)水平卻依然較好的原因。

同時(shí)，較好的冶煉利潤(rùn)也帶來(lái)了偏高的增產(chǎn)預(yù)期。不過(guò)，高冶煉利潤(rùn)狀態(tài)已經(jīng)在四季度有所顯現(xiàn)，實(shí)際鋅錠產(chǎn)量卻難如預(yù)期般兌現(xiàn)。主要原因在于非利潤(rùn)因素較大程度地?cái)_動(dòng)了生產(chǎn)，具體包括環(huán)保、運(yùn)輸不暢、限電、企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)原因?qū)е绿岙a(chǎn)不達(dá)預(yù)期等。這些因素預(yù)計(jì)在2023年一季度開(kāi)始出現(xiàn)明顯緩和，非利潤(rùn)因素對(duì)增產(chǎn)的限制將松動(dòng)，因而給企業(yè)帶來(lái)較強(qiáng)的增產(chǎn)信心。

不過(guò)，目前多地出現(xiàn)工人到崗不足導(dǎo)致開(kāi)工下滑的現(xiàn)象，2023年春節(jié)放假甚至較往年有所提前。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研了解，鍍鋅市場(chǎng)有部分企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始減產(chǎn)放假，多數(shù)企業(yè)放假集中在元旦后，一方面在于終端需求走弱，另一方面在于部分員工要求提前返鄉(xiāng)。因此，從下游開(kāi)工角度來(lái)看，至少在春節(jié)放假結(jié)束前，鋅下游消費(fèi)難有亮點(diǎn)。

盡管供應(yīng)增產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，而需求走弱，但遲遲未能看到社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)累積，仍處于歷史低位。從天津、廣東、上?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的反饋來(lái)看，均存在到貨不及時(shí)的問(wèn)題，疊加近期鋅價(jià)大幅下跌，下游春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求較強(qiáng)，使得現(xiàn)貨再度偏緊，升水持續(xù)拉升。低庫(kù)存問(wèn)題再度凸顯，鋅價(jià)下方存在支撐走強(qiáng)，在這一矛盾得到解決之前，鋅價(jià)很難出現(xiàn)流暢的下跌行情。

展望后市，我們認(rèn)為，供應(yīng)端增產(chǎn)預(yù)期落地的可能性較大，而消費(fèi)端的恢復(fù)節(jié)奏整體將慢于供應(yīng)端，基本面持續(xù)走弱的趨勢(shì)不改，同時(shí)低庫(kù)存問(wèn)題很難在短期內(nèi)出現(xiàn)明顯改善。由此預(yù)計(jì)，鋅價(jià)或維持偏弱振蕩態(tài)勢(shì)，2023年一季度維持偏空思路的安全性較高。