引導(dǎo)上市公司規(guī)范有序開(kāi)展期貨和衍生品交易，提高相關(guān)信息披露有效性

A股上市公司期貨和衍生品信披規(guī)則迎來(lái)修訂。12月29日，為貫徹落實(shí)《中華人民共和國(guó)期貨和衍生品法》，引導(dǎo)上市公司規(guī)范有序開(kāi)展期貨和衍生品交易，真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)地披露期貨和衍生品交易相關(guān)信息，進(jìn)一步支持上市公司利用期貨和衍生品市場(chǎng)開(kāi)展套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)，上交所、深交所分別對(duì)《上海證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第5號(hào)——交易與關(guān)聯(lián)交易》和《深圳證券交易所上市公司自律監(jiān)管指引第7號(hào)——交易與關(guān)聯(lián)交易》進(jìn)行修訂，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

具體來(lái)看，上交所對(duì)現(xiàn)行《交易與關(guān)聯(lián)交易指引》第三章“第一節(jié) 證券投資與衍生品交易”作了修訂，并進(jìn)一步細(xì)化完善上市公司開(kāi)展期貨和衍生品交易的內(nèi)部控制、審議標(biāo)準(zhǔn)、信息披露等規(guī)定，新增“第四節(jié) 期貨和衍生品交易”進(jìn)行專(zhuān)門(mén)規(guī)定。主要修訂內(nèi)容包括六個(gè)方面：

一是加強(qiáng)對(duì)上市公司從事投機(jī)交易的約束。明確不鼓勵(lì)公司從事以投機(jī)為目的的期貨和衍生品交易，開(kāi)展此類(lèi)交易的，無(wú)論金額大小均應(yīng)當(dāng)提交董事會(huì)、股東大會(huì)審議，獨(dú)立董事應(yīng)當(dāng)發(fā)表專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)，且應(yīng)當(dāng)在公告標(biāo)題和重要內(nèi)容提示中真實(shí)、準(zhǔn)確地披露交易目的，不得使用套期保值、風(fēng)險(xiǎn)管理等類(lèi)似用語(yǔ)。防止上市公司以套期保值為名，行投機(jī)炒作之實(shí)。

二是健全上市公司從事相關(guān)交易的內(nèi)部控制。上市公司參與期貨和衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)合理配備專(zhuān)業(yè)人員，制定嚴(yán)格的決策程序、報(bào)告制度和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施等。公司應(yīng)當(dāng)指定董事會(huì)相關(guān)委員會(huì)審查期貨和衍生品交易的必要性、可行性及風(fēng)險(xiǎn)控制情況，加強(qiáng)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制政策和程序的評(píng)價(jià)與監(jiān)督，明確止損標(biāo)準(zhǔn)及處理流程并嚴(yán)格執(zhí)行。

三是優(yōu)化開(kāi)展期貨和衍生品交易的審議程序。結(jié)合期貨和衍生品的交易模式，明確了三類(lèi)需要提交股東大會(huì)審議的情形，即預(yù)計(jì)動(dòng)用交易保證金和權(quán)利金上限超過(guò)凈利潤(rùn)50%且超過(guò)500萬(wàn)元、持有最高合約價(jià)值超過(guò)凈資產(chǎn)50%且超過(guò)5000萬(wàn)元以及從事投機(jī)交易。為提高交易效率，因交易頻次和時(shí)效要求等原因難以對(duì)每次交易履行審議程序和披露義務(wù)的，可以對(duì)未來(lái)12個(gè)月內(nèi)交易的范圍、額度及期限等進(jìn)行合理預(yù)計(jì)并審議。

四是進(jìn)一步完善初始披露和進(jìn)展披露要求。在初始披露方面，上市公司應(yīng)當(dāng)披露交易目的、交易品種、交易工具、交易場(chǎng)所、專(zhuān)業(yè)人員配備情況等，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。開(kāi)展境外、場(chǎng)外等非常規(guī)類(lèi)型期貨和衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)充分考慮境外交易的政治、經(jīng)濟(jì)和法律等風(fēng)險(xiǎn)，場(chǎng)外交易的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及交易對(duì)手信用風(fēng)險(xiǎn)等因素，對(duì)交易必要性進(jìn)行審慎評(píng)估。在進(jìn)展披露方面，上市公司期貨和衍生品交易已確認(rèn)損益及浮動(dòng)虧損金額每達(dá)到公司最近一年經(jīng)審計(jì)的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的10%且絕對(duì)金額超過(guò)1000萬(wàn)元的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露交易進(jìn)展。為全面、合理反映套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖情況，公司開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的，可以將套期工具與被套期項(xiàng)目?jī)r(jià)值變動(dòng)加總后適用前述標(biāo)準(zhǔn)。

五是持續(xù)關(guān)注套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理效果。公司以套期保值為目的開(kāi)展期貨和衍生品交易的，應(yīng)當(dāng)明確說(shuō)明擬使用的期貨和衍生品合約的類(lèi)別及其預(yù)期管理的風(fēng)險(xiǎn)敞口，明確兩者是否存在相互風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及如何運(yùn)用選定的期貨和衍生品合約對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行套期保值。公司應(yīng)當(dāng)對(duì)套期保值預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)的效果進(jìn)行說(shuō)明，包括持續(xù)評(píng)估是否達(dá)到套期保值效果的計(jì)劃舉措。公司應(yīng)及時(shí)跟蹤期貨和衍生品與已識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)沖后的凈敞口價(jià)值變動(dòng)，并對(duì)套期保值效果進(jìn)行持續(xù)評(píng)估。如出現(xiàn)大額虧損情形時(shí)，應(yīng)當(dāng)重新評(píng)估套期關(guān)系的有效性，披露套期工具和被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值或現(xiàn)金流量變動(dòng)未按預(yù)期抵銷(xiāo)的原因，并分別披露套期工具和被套期項(xiàng)目?jī)r(jià)值變動(dòng)情況等。

六是明確定期報(bào)告中關(guān)于套期保值效果的披露要求。為保證定期報(bào)告更加全面、真實(shí)、準(zhǔn)確地反映公司套期保值業(yè)務(wù)的實(shí)際情況，規(guī)定上市公司開(kāi)展以套期保值為目的的期貨和衍生品交易，在披露定期報(bào)告時(shí)，可以同時(shí)結(jié)合被套期項(xiàng)目情況對(duì)套期保值效果進(jìn)行全面披露。套期保值業(yè)務(wù)不滿(mǎn)足會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的套期會(huì)計(jì)適用條件或未適用套期會(huì)計(jì)核算，但能夠通過(guò)期貨和衍生品交易實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的，可以結(jié)合套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系等說(shuō)明是否有效實(shí)現(xiàn)了預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。

深交所修訂內(nèi)容主要包括：一是落實(shí)上位法明確監(jiān)管范圍及原則，包括做好與上位法的銜接，準(zhǔn)確界定套期保值，同時(shí)支持內(nèi)部控制制度健全、具備風(fēng)險(xiǎn)管理能力的公司開(kāi)展套期保值，進(jìn)一步亮明不鼓勵(lì)投機(jī)的監(jiān)管態(tài)度。二是優(yōu)化首次開(kāi)展期貨和衍生品交易的審議和披露要求，包括明確期貨和衍生品交易股東大會(huì)審議標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化首次交易和套期保值策略的披露要求、強(qiáng)化針對(duì)特定類(lèi)型交易的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估要求。三是完善交易進(jìn)展的披露要求。優(yōu)化大額虧損臨時(shí)報(bào)告披露要求的文字表述。明確公司可以將套期工具與被套期項(xiàng)目公允價(jià)值變動(dòng)加總后適用虧損披露標(biāo)準(zhǔn)，緊扣套期保值平滑損益波動(dòng)、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，引導(dǎo)公司在披露層面切實(shí)做到“期”“現(xiàn)”結(jié)合，避免只披露期貨端單邊虧損誤導(dǎo)市場(chǎng)。強(qiáng)化大額虧損發(fā)生后的風(fēng)險(xiǎn)揭示。要求公司重新評(píng)估套期關(guān)系的有效性，披露套期工具和被套期項(xiàng)目的公允價(jià)值變動(dòng)未按預(yù)期抵銷(xiāo)的原因。做好與定期報(bào)告相關(guān)披露要求的銜接。對(duì)于套期保值業(yè)務(wù)不滿(mǎn)足《24號(hào)準(zhǔn)則》規(guī)定的適用條件或未適用套期會(huì)計(jì)核算、但能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的，明確公司在定期報(bào)告中可以結(jié)合套期工具和被套期項(xiàng)目之間的關(guān)系說(shuō)明是否有效實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)，引導(dǎo)公司全面披露套期保值業(yè)務(wù)實(shí)際影響，防止公司在定期報(bào)告中僅披露期貨端單邊損益導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生誤讀。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)復(fù)雜多變，大宗商品價(jià)格波動(dòng)劇烈，越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始使用期貨和衍生工具管理大宗商品、匯率價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。2020年至今，滬市超過(guò)350家上市公司開(kāi)展了套期保值業(yè)務(wù)，披露相關(guān)公告數(shù)量合計(jì)超800份，且開(kāi)展套期保值業(yè)務(wù)的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)明顯的逐年上升趨勢(shì)。套期保值在上市公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮的作用越來(lái)越重要，有效控制了日常經(jīng)營(yíng)中面臨的原材料、產(chǎn)成品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，有利于提高上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

但隨著越來(lái)越多的上市公司運(yùn)用期貨和衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)踐中也出現(xiàn)了部分上市公司內(nèi)部控制制度不健全、超出套保所需進(jìn)行投機(jī)、信息披露不夠全面等情況。

去年12月以來(lái)，期貨日?qǐng)?bào)就此組織了《莫讓上市公司套保信披瑕疵掩蓋期貨避險(xiǎn)之瑜》等20篇次的報(bào)道、評(píng)論、短視頻和微信問(wèn)卷調(diào)查，集中反映了上市公司套期保值信息披露時(shí)“期”“現(xiàn)”不結(jié)合、未準(zhǔn)確采用套期會(huì)計(jì)、信息披露不全面等問(wèn)題，持續(xù)引發(fā)行業(yè)討論、深思與措施跟進(jìn)。

今年以來(lái)，本報(bào)繼續(xù)追蹤了如金字火腿迷霧重重引發(fā)多方質(zhì)疑的所謂“套?！毙排?、金龍魚(yú)部分套保操作未適用套期會(huì)計(jì)的信披以及永茂泰為披露套?！捌谪浂颂潛p”造成市場(chǎng)誤讀而道歉等相關(guān)市場(chǎng)熱點(diǎn)，同時(shí)深挖了上市公司內(nèi)控制度不健全、超出套保所需進(jìn)行投機(jī)的根源、套保信披的監(jiān)管優(yōu)化等深層次問(wèn)題。

在8月1日起施行的期貨和衍生品法明確“國(guó)家鼓勵(lì)利用期貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)從事套期保值等風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)”的指引下，在證監(jiān)會(huì)“持續(xù)加強(qiáng)期貨市場(chǎng)宣傳，多渠道多角度發(fā)聲，講好通俗易懂、特色鮮明的‘期貨故事’，增進(jìn)社會(huì)各界共識(shí)，為期貨市場(chǎng)營(yíng)造良好發(fā)展環(huán)境”的具體要求下，完善上市公司套期保值信息披露規(guī)則已成為全市場(chǎng)共識(shí)。

同濟(jì)大學(xué)上海期貨研究院副院長(zhǎng)馬衛(wèi)鋒在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，距離今年1月7日上交所和深交所關(guān)于《交易與關(guān)聯(lián)交易》的自律監(jiān)管指引文件發(fā)布實(shí)施日期還不到一年時(shí)間，上交所、深交所又專(zhuān)門(mén)針對(duì)上市公司參與期貨市場(chǎng)套期保值信披規(guī)則進(jìn)行修訂，回應(yīng)了社會(huì)上對(duì)上市公司期貨套保信披問(wèn)題的關(guān)切，充分反映了證監(jiān)會(huì)和交易所對(duì)上市公司參與期貨市場(chǎng)的重視程度。

“總的來(lái)看，上交所和深交所發(fā)布的征求意見(jiàn)稿就上市公司參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的適應(yīng)范圍、套期保值的決策體系、參與比例以及具體損失限制等加以規(guī)范。在當(dāng)前期貨和衍生品法實(shí)施的背景下，本次修訂將進(jìn)一步規(guī)范上市公司利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)而有助于推動(dòng)上市公司套保業(yè)務(wù)發(fā)展?！蔽锂a(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川說(shuō)。

“首先，本次上交所、深交所的修訂內(nèi)容與期貨和衍生品法相銜接，對(duì)期貨交易、衍生品交易進(jìn)行定義，并給出了套期保值的幾種常見(jiàn)類(lèi)型和情形，有助于避免因‘衍生品交易’字眼模糊帶來(lái)的操作問(wèn)題，強(qiáng)化了對(duì)上市公司參與期貨市場(chǎng)的指引。其次，本次修訂不僅明確了支持套期保值、不鼓勵(lì)以投機(jī)為目的的期貨和衍生品交易的監(jiān)管態(tài)度，而且加強(qiáng)了對(duì)上市公司從事投機(jī)交易的約束。最后，本次修訂對(duì)上市公司從事相關(guān)交易的審議程序、內(nèi)部控制等提出了具體要求。這些都為上市公司后續(xù)開(kāi)展相關(guān)套保業(yè)務(wù)提供了指引，有助于上市公司更高效地參與期貨市場(chǎng)。”馬衛(wèi)鋒說(shuō)。

此外，馬衛(wèi)鋒還告訴記者，本次修訂在很大程度上解決了上市公司套保的相關(guān)信披問(wèn)題。一方面，對(duì)上市公司首次交易和套期保值策略的披露提出要求，要求公司披露交易目的、品種、工具、場(chǎng)所、保證金和權(quán)利金上限、預(yù)計(jì)任一交易日持有的最高合約價(jià)值和專(zhuān)業(yè)人員配備情況等，說(shuō)明如何利用套期工具實(shí)現(xiàn)套期保值目的以及預(yù)期實(shí)現(xiàn)的套期保值效果，同時(shí)進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示；另一方面，要求上市公司持續(xù)關(guān)注套期保值業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理效果，明確定期報(bào)告中關(guān)于套期保值效果的披露要求。這將有助于解決以前上市公司套期保值相關(guān)信息披露不規(guī)范的問(wèn)題。

景川也表示，后續(xù)上市公司套保信披將得到加強(qiáng)，有助于進(jìn)一步規(guī)范上市公司信披行為，約束上市公司參與期貨市場(chǎng)操作的全過(guò)程，避免因人為因素造成的失誤和損失。

“之前出現(xiàn)很多所謂的上市公司‘套期保值巨虧’信息，很大一部分是企業(yè)打著套期保值的旗號(hào)進(jìn)行投機(jī)交易引發(fā)的問(wèn)題，或是市場(chǎng)只看到企業(yè)在期貨端的虧損而誤讀了套期保值?！瘪R衛(wèi)鋒表示，本次修訂對(duì)期貨套保等相關(guān)概念進(jìn)行統(tǒng)一，在套期保值相關(guān)信息披露上也引導(dǎo)上市公司全面披露套期保值業(yè)務(wù)的實(shí)際影響，有利于防止上市公司在報(bào)告中僅披露期貨單邊損益導(dǎo)致市場(chǎng)產(chǎn)生誤讀。