盡管主產(chǎn)區(qū)步入枯水期，但需求端只有多晶硅貢獻(xiàn)主要消費(fèi)增量，考慮到終端光伏行業(yè)的增速不及供應(yīng)端，遠(yuǎn)月基本面或?qū)鑳r(jià)支撐力度不強(qiáng)，后續(xù)價(jià)格大漲的可能性較小。

工業(yè)硅期貨已經(jīng)上市一周有余，當(dāng)前主力2308合約價(jià)格雖仍低于18000元/噸，但已經(jīng)呈現(xiàn)出止跌趨勢(shì)，自16825元/噸的低點(diǎn)堅(jiān)定緩慢上行。從當(dāng)前期貨價(jià)格來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于基本面利空因素消化得較為充分，短期內(nèi)有望平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)前首批掛牌的5個(gè)合約均為遠(yuǎn)月合約，對(duì)應(yīng)的是今年8月份后的價(jià)格而非即時(shí)價(jià)格。盡管主產(chǎn)區(qū)步入枯水期，但需求端只有多晶硅貢獻(xiàn)主要消費(fèi)增量，考慮到終端光伏行業(yè)的增速不及供應(yīng)端，遠(yuǎn)月基本面或?qū)鑳r(jià)支撐力度不強(qiáng)，后續(xù)價(jià)格大漲的可能性較小。

供應(yīng)端整體寬松

當(dāng)前，供應(yīng)端持續(xù)走高歸功于新產(chǎn)能的不斷投放與開工率的相對(duì)高位，雙重因素疊加不斷貢獻(xiàn)生產(chǎn)端增量。此外，今年新增建成產(chǎn)能預(yù)期達(dá)227.4萬(wàn)噸，供應(yīng)端增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，整體供應(yīng)端傾向于寬松。根據(jù)百川盈孚，2022年11月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)能達(dá)628.6萬(wàn)噸，同比增19%。再加之全國(guó)開工率為63.95%，仍處于近五年相對(duì)高位，對(duì)應(yīng)產(chǎn)量同比數(shù)據(jù)提升也較為明顯。根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，11月我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量為30.83萬(wàn)噸，同比增2.87%，環(huán)比降4%，前三大主產(chǎn)區(qū)均形成一定拖累。

細(xì)分來(lái)看，2022年11月第一大主產(chǎn)區(qū)新疆地區(qū)的產(chǎn)量為10.7萬(wàn)噸，同比降6.3%，環(huán)比降4.38%，主要受此前疫情防控影響，大型硅廠的停工對(duì)區(qū)域開工率造成顯著負(fù)面影響。當(dāng)前復(fù)產(chǎn)節(jié)奏已啟動(dòng)，預(yù)計(jì)2022年12月產(chǎn)量將隨著區(qū)域性開工率環(huán)比改善而提升。第二大主產(chǎn)區(qū)云南地區(qū)的產(chǎn)量為6.87萬(wàn)噸，環(huán)比降9.72%，同比降3.05%，枯水期的產(chǎn)量出現(xiàn)符合預(yù)期的季節(jié)性回落，但從同比數(shù)據(jù)來(lái)看，水電資源短缺仍對(duì)運(yùn)行產(chǎn)能形成了一定的拖累。第三大主產(chǎn)區(qū)四川地區(qū)的產(chǎn)量5.42萬(wàn)噸，環(huán)比降6.01%，同比增0.15%，此前水電短缺使得四川地區(qū)硅廠被迫減負(fù)，目前開工率仍在緩慢提升中。

整體而言，2022年12月產(chǎn)量環(huán)比或有小幅改善，但由于云、川等地的開工較為依賴豐水期，無(wú)法支撐產(chǎn)量的大幅提升。

消費(fèi)較為疲軟

2022年四季度，下游出口消費(fèi)、有機(jī)硅、多晶硅以及鋁合金消費(fèi)較為疲軟，且下游備貨進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)新訂單有限。海外需求方面，2022年11月，我國(guó)工業(yè)硅出口量為4.91萬(wàn)噸，同比降15.46%，環(huán)比增27.46%，受終端消費(fèi)影響，海外訂單表現(xiàn)較差。但由于我國(guó)冶煉成本世界領(lǐng)先，預(yù)計(jì)2022年12月出口量會(huì)緩慢恢復(fù)至5萬(wàn)噸左右水平。國(guó)內(nèi)需求方面，有機(jī)硅開工率較為穩(wěn)定，成交清淡；多晶硅產(chǎn)量環(huán)比增加，新疆、內(nèi)蒙古供應(yīng)過(guò)剩情況繼續(xù)加??；鋁合金企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)減產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。從國(guó)內(nèi)三大下游來(lái)看，下游提前進(jìn)入假期，采購(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)榘葱柩a(bǔ)庫(kù)為主的思路。截至2022年12月30日，國(guó)內(nèi)工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為12.1萬(wàn)噸，連續(xù)三周持平，較12月初累庫(kù)0.2萬(wàn)噸，同比累庫(kù)3.4萬(wàn)噸。春節(jié)后將進(jìn)入周期性去庫(kù)階段，預(yù)計(jì)后續(xù)工業(yè)硅價(jià)格將有一定的利好支撐。

當(dāng)前，基本面供需關(guān)系未有較大變化，供應(yīng)端高開工與高產(chǎn)能雙重因素疊加，貢獻(xiàn)產(chǎn)量增量；需求端，下游備貨進(jìn)入收尾階段，市場(chǎng)新增訂單有限，消費(fèi)較為疲軟。盡管受枯水期影響，川滇地區(qū)成本有所上調(diào)，但對(duì)于當(dāng)前有所修復(fù)的硅價(jià)而言，談?wù)摮杀局芜€為時(shí)尚早。需警惕年關(guān)將近，部分貿(mào)易商為了籌集資金，開始尋求低價(jià)出貨機(jī)會(huì)，不利于年前硅價(jià)上行。