巴菲特曾經(jīng)一再強調(diào)，市場是不可預(yù)測的。而常年研究A股的賣方們卻熱衷預(yù)測股市，尤其是每到新年節(jié)點，紛紛拋出“十大預(yù)測”，以期給投資者提供投資視野，一展雄厚研究實力。不過，有理有據(jù)的預(yù)測一旦事后驗明不準(zhǔn)，往往容易受到多方質(zhì)疑，易損執(zhí)業(yè)口碑。

十大預(yù)測九個錯

財聯(lián)社記者注意到，中金公司曾于2022年1月4日作出的2022年“十大預(yù)測”近日在業(yè)界引發(fā)討論，因這十大預(yù)測最終僅一項與事實相符。

展望一：2022年A股可能機會大于風(fēng)險。A股權(quán)益類公募基金年度收益中位數(shù)可能會明顯高于2021年。

數(shù)據(jù)顯示，在剔除2022年新成立基金后，2022年全年權(quán)益類基金平均收益率為-16.9%，整體表現(xiàn)跑贏滬深300指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指等。

展望二：港股“均值回歸”。2022年海外科技監(jiān)管趨勢仍值得關(guān)注，但中國科技監(jiān)管政策出臺高峰漸過，港股新老經(jīng)濟(jì)估值低、賣空交易占比較高>且持續(xù)時間較長、倉位偏低，香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際金融中心地位強化方向未變，港股可能在2022年迎來階段性明顯修復(fù)。

數(shù)據(jù)顯示，恒生指數(shù)在2022年震蕩中持續(xù)走低，最低一度跌至15000點下方，創(chuàng)下了近11年的新低，而恒生科技指數(shù)也一度跌至3000點以下，創(chuàng)下了近5年的新低。恒生指數(shù)2022年累計跌幅為15.46%，恒生科技指數(shù)2022年累計跌幅為27.19%。

展望三：成長跑贏價值。全年來看，利率不高、整體增長偏淡的環(huán)境中，有可持續(xù)增長的成長風(fēng)格可能是獲取超額收益的重點。

數(shù)據(jù)顯示，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌29.37%，在股市下行周期中，價值股具有較強的防御性，總體風(fēng)格占優(yōu)。但整體來看，最終還是周期股逆勢活躍，跑贏成長股和價值股，領(lǐng)漲板塊為煤炭。2022年，A股僅有2個申萬一級行業(yè)實現(xiàn)上漲，且沒有行業(yè)漲幅超過20%，煤炭行業(yè)全年領(lǐng)漲，漲幅為10.95%。

展望四：電動車產(chǎn)業(yè)鏈及新能源行業(yè)高景氣將擴散到相關(guān)領(lǐng)域。中國制造業(yè)基于內(nèi)需大市場的優(yōu)勢正在走出產(chǎn)業(yè)升級的道路，逐步從此前的“三低一弱”特征正在走向“三高一強”特征。近年也經(jīng)受了中美摩擦升級、疫情沖擊等考驗，整體趨勢未改，受到越來越多的關(guān)注。

新能源板塊雖然仍是被看好的板塊，但是持續(xù)回調(diào)，電新板塊全年下跌25.43%。

展望五：泛消費領(lǐng)域可能是2022年亮點之一。疫情可能的好轉(zhuǎn)可能會帶來線下活動的明顯恢復(fù)。同時中期來看，中國糾正發(fā)展失衡、堅持房住不炒、完善社保和養(yǎng)老體系等舉措，對釋放消費潛力有利。

食品飲料、家電、輕工家居和社會服務(wù)等泛消費領(lǐng)域板塊普遍下跌。

展望六：商品市場趨弱。從2020年開始的商品牛市帶來的供應(yīng)側(cè)調(diào)整效果將逐步顯現(xiàn)，而總體需求可能并不強勁。除了部分有結(jié)構(gòu)性因素支持的商品外，主要商品可能在2022缺乏趨勢性機會，表現(xiàn)將比2021年遜色。

2022年，在俄烏沖突和急劇通脹的推動下，多個大宗商品在2022年創(chuàng)下歷史新高。

展望七：公募基金新增份額超過3萬億份。近年公募及私募基金管理規(guī)模長足增長，估計2022年公募基金新增份額可能超過3萬億份，且互聯(lián)互通南下投資港股的潛力依然較大。

2022年公募基金市場新成立1520只基金產(chǎn)品，較2021年全年減少493只，合計募集規(guī)模1.48萬億元，較2021年募集總規(guī)模相差1.49萬億元。

展望八：滬深港通北向資金凈流入超過3000億元。判斷“政策內(nèi)松外緊、增長內(nèi)上外下”、中國仍是全球成長機遇最好的市場之一，滬深港通北上資金凈流入可能仍會達(dá)到或超過3000億元人民幣。

Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金2022年凈流入逾900億元，自開通以來連續(xù)9年加倉A股。其中，滬股通資金凈流入940.04億元，深股通資金凈流出39.85億元。

展望九：債務(wù)問題在2022年仍值得重視。地產(chǎn)整體逐步下行壓力凸顯、地方換屆等因素，可能仍使得信用債包括地方政府相關(guān)債務(wù)成為階段性關(guān)注焦點。

在2022年預(yù)測中，中金公司“地產(chǎn)整體逐步下行壓力凸顯、地方換屆等因素，可能仍使得信用債包括地方政府相關(guān)債務(wù)成為階段性關(guān)注焦點”的預(yù)測符合實際。

展望十：美股2022年漲幅將明顯收窄。綜合來看我們判斷標(biāo)普500指數(shù)在近三年連續(xù)獲得15%—30%的漲幅后，2022年漲幅將明顯收窄。

漲幅確實明確收窄，但是收窄至下跌。在長達(dá)3年的牛市后，伴隨著美聯(lián)儲激進(jìn)加息、對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，2022年美股三大股指全線收跌。其中，道指年度收跌8.8%，較年初歷史高點跌超10%；納指跌33.1%，較上年高點跌約35.4%；標(biāo)普500指數(shù)跌19.4%，較年初高點跌超20%。

對于上述“十大預(yù)測”，中金公司團(tuán)隊彼時明確指出，是基于中國穩(wěn)增長政策逐步加力、海外通脹偏高背景之下政策開始退出，同時疫情影響逐步淡出。風(fēng)險因素則包括中國穩(wěn)增長力度和節(jié)奏不及預(yù)期，債務(wù)壓力、疫情持續(xù)超預(yù)期，海外政策退出節(jié)奏更強或增長更弱，地緣沖突等。

有受訪業(yè)界人士稱，“預(yù)測是基于彼時框架、設(shè)有前提條件作出的，要求都準(zhǔn)，并不合理?！钡灿腥耸扛嬖V記者，研報多數(shù)受眾是投資者，研報的預(yù)測對于投資者的投資行為或有引導(dǎo)作用。

緣何熱衷十大預(yù)測？流量驅(qū)動，執(zhí)業(yè)自我要求

實際上，2022年并不是中金公司第一次新年“十大預(yù)測”A股，2022年是中金公司發(fā)布年度十大預(yù)測的第七個年頭。而縱觀這些年，中金公司預(yù)測準(zhǔn)確度并不高。

記者留意到，除了中金公司，近日以來，還有中信建投、興業(yè)證券等券商發(fā)布了“十大預(yù)測”。不過，券商“十大預(yù)測”往往都不太理想，個股預(yù)測也不是非常準(zhǔn)，這已然是行業(yè)共識，霧里看花更像是賣方研究們的真實寫照。

為何預(yù)測不準(zhǔn)，有券商人士告訴記者，對于個體發(fā)展，所作預(yù)測或許尚可準(zhǔn)確度高一些，但是對于由幾百個、幾千個個體組合而成的市場，加上各種不確定因素交織作用，A股很難被準(zhǔn)確預(yù)測，打臉是很正常的，尤其是在2020年以來，市場不確定性加劇，2022年更為明顯?！翱梢哉f，券商預(yù)測不準(zhǔn)情有可原。但整體來看，券商分析師對于做‘十大預(yù)測’比較審慎。2022年就是很好的翻車案例?！?/p>

談及為何熱衷“十大預(yù)測”，有策略分析師向記者分析，理由有二，一是流量效應(yīng)，如果能押中預(yù)測，就能博得美名，流量加持下，這是一個出圈的好機會；二是獲得研究認(rèn)可，“十大預(yù)測”也是反映研究能力的一種形式，如果預(yù)測對得多，或間接證明了研究實力的強弱。無論是業(yè)內(nèi)、還是市場與投資者，都會有良好口碑，或留下一個良好“印象”。

中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，中金公司目前分析師有224名，是行業(yè)分析師最多的券商。不難發(fā)現(xiàn)，研究業(yè)務(wù)是中金公司業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。據(jù)記者了解，中金公司公司擁有一支國際化、富有才干和經(jīng)驗豐富的研究團(tuán)隊，研究領(lǐng)域廣泛，涉及多個行業(yè)，通過覆蓋全球市場的研究平臺為境內(nèi)外客戶提供客觀、獨立、嚴(yán)謹(jǐn)和專業(yè)的研究服務(wù)。

2020年，為服務(wù)對接國家戰(zhàn)略貢獻(xiàn)中金智慧，中金公司成立了中金研究院。作為公司一級部門，研究院定位于新時代、全球變革形式下的新型高端智庫，支持中國公共政策研究與決策，參與國際政策討論和交流，并為中國金融市場尤其是資本市場發(fā)展建言獻(xiàn)策；研究院將致力于打造研究中國和全球經(jīng)濟(jì)、金融和資本市場中長期發(fā)展重大問題的能力和團(tuán)隊，對涉及國計民生的重大課題進(jìn)行前瞻性研究，并通過研究咨詢、高端論壇、國際交流、系列講座等形式為政府、企業(yè)及相關(guān)機構(gòu)提供服務(wù)與支持。

數(shù)據(jù)顯示，中金公司2021年分倉傭金實現(xiàn)6.95億元收入，同比增長109.41%，排名上升7位，位居行業(yè)第12名。同時，中金財富證券去年實現(xiàn)8068.6萬元傭金，同比增長19.51%。

2023年最新預(yù)測：A+H均有望明顯正收益，H股階段領(lǐng)先

2022年預(yù)測已被實際發(fā)展驗證出入較大，而就在2023年1月3日，中金公司最新出爐了第八個年頭的預(yù)測，即2023年的“十大預(yù)測”，也迎來了市場關(guān)注。記者注意到，由中金公司分析師劉剛、李求索、黃凱松撰寫的《2023年十大預(yù)測：翻開新篇》已于2023年1月3日發(fā)布。十大預(yù)測如下：

展望一：美國衰退壓力加大，中國有望在2023年實現(xiàn)全球率先復(fù)蘇。海外“大脹后有大滯”，2023年美國衰退壓力可能逐步加大，但企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表相對健康，故基準(zhǔn)情形下程度可能不深；中國過去在政策調(diào)控、局部疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，隨著中國防疫政策優(yōu)化和“穩(wěn)增長”繼續(xù)發(fā)力，充分發(fā)揮內(nèi)需市場潛力大、改革空間足的優(yōu)勢，2023年有望在全球率先復(fù)蘇。

展望二：A股和港股2023年有望實現(xiàn)明顯正收益，港股階段性跑贏A股。內(nèi)部基本面走弱、外部美聯(lián)儲政策緊縮和地緣風(fēng)險等因素導(dǎo)致中國市場2022年表現(xiàn)不佳，尤其是港股。2023年隨著部分因素邊際改善，以及當(dāng)前估值仍具備中長期吸引力，A股和港股在2023年均有望實現(xiàn)雙位數(shù)左右收益。對比之下，港股前期受壓制時間更長且估值水平更低，隨著“三重壓力”逐步緩解，尤其是國內(nèi)基本面迎來反轉(zhuǎn)，港股市場可能具備更大的修復(fù)彈性，并有望階段性跑贏A股。

展望三：疫后伴隨需求修復(fù)，國內(nèi)通脹或面臨階段性壓力。中國防疫政策優(yōu)化后，國內(nèi)需求有望快速修復(fù)，疊加2022年中國廣義財政力度創(chuàng)下近十年新高，M2增速也創(chuàng)下2015年以來新高，2023年中國通脹或面臨階段性壓力。但是在增長與通脹之間權(quán)衡下，可能并不會對國內(nèi)政策形成明顯掣肘，且階段性壓力有望在供給提升后得到緩解。

展望四：中國貨幣寬松勢減，利率中樞上行，大類資產(chǎn)股強于債。隨著2023年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步走出疫情影響并實現(xiàn)復(fù)蘇，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步走向?qū)捤傻谋匾钥赡苡兴陆?，?nèi)生融資需求和信用擴張有望逐步恢復(fù)，意味著國內(nèi)長短端利率中樞都有望上行；債券市場投資或?qū)⒚媾R一定壓力，股市在基本面和風(fēng)險偏好修復(fù)下，有望跑贏債市。

展望五：地產(chǎn)銷售面積回升并轉(zhuǎn)為正增長，房價局部面臨上行壓力。2022年中國房地產(chǎn)市場全面走弱。但隨著政策不斷優(yōu)化，預(yù)期也逐步改善。在現(xiàn)有供給側(cè)和融資端政策基礎(chǔ)上，需求側(cè)政策有望進(jìn)一步釋放，以改善潛在購房者預(yù)期，進(jìn)而支撐增長修復(fù)。我們預(yù)計2023年地產(chǎn)銷售面積增速回升并轉(zhuǎn)為正增長，疊加當(dāng)前商品房整體庫存不高，房價局部面臨上行壓力。

展望六：美國衰退和主動去庫存周期下，中國出口仍或有壓力。2022年下半年以來中國出口下行壓力漸現(xiàn)，考慮到美國衰退壓力加大，需求整體回落和企業(yè)仍處于主動去庫存的狀態(tài)之下，中國出口在2023年仍將面臨下行壓力，半導(dǎo)體、消費電子和新能源車產(chǎn)業(yè)鏈等海外收入占比相對較高的細(xì)分成長賽道可能面臨外需回落的拖累。

展望七：疫情影響逐漸淡出，泛消費行業(yè)可能是2023年重要的超額收益領(lǐng)域。隨著中國對新冠病毒實施“乙類乙管”，疫情對中國經(jīng)濟(jì)的影響有望在2023年逐步淡出，消費場景恢復(fù)、收入預(yù)期改善和居民儲蓄釋放傾向有望帶動中國居民消費迎來較大程度的復(fù)蘇。中國消費行業(yè)過去兩年調(diào)整幅度大、估值具備吸引力且機構(gòu)倉位不高，隨著需求、成本等基本面因素得到改善，2023年食品飲料、家電、輕工家居和社會服務(wù)等泛消費領(lǐng)域有望成為重要的超額收益領(lǐng)域。

展望八：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥行業(yè)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)和醫(yī)藥板塊過去受產(chǎn)業(yè)政策壓制和基本面下行等因素影響，成為中國市場調(diào)整幅度最大的板塊之一，伴隨政策預(yù)期邊際變化以及國內(nèi)疫情對基本面的影響減弱，互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)藥中長期前景有望逐步明朗，我們判斷行業(yè)表現(xiàn)有望在2023年迎來反轉(zhuǎn)。

展望九：A股和港股資金面整體好轉(zhuǎn)，海外資金逐步回流。2022年A股和港股資金面均面臨挑戰(zhàn)，我們判斷2023年隨著市場好轉(zhuǎn)，兩地股市資金面也有望好轉(zhuǎn)，A股偏股型公募基金發(fā)行規(guī)模有望回升并且高于2022年，機構(gòu)投資者占比延續(xù)提升趨勢；港股市場南向資金流入規(guī)模有望進(jìn)一步擴大，海外資金也有望在基本面修復(fù)的推動下逐步回流。

展望十：美元趨勢性拐點或待下半年，人民幣震蕩走強。2023年上半年全球“便宜錢”減少和美元荒情況可能仍將持續(xù)，強勢美元并不會單純因為美聯(lián)儲政策退坡而解決，各國自身的經(jīng)濟(jì)基本面才是核心，下半年或可能看到一定轉(zhuǎn)機。隨著中國經(jīng)濟(jì)的回暖，我們認(rèn)為人民幣的匯率可能會強于一籃子貨幣，在2023年進(jìn)一步整體走強。