多空因素交織

短期市場(chǎng)多空因素交織，貴金屬或振蕩整理。白銀商品屬性偏強(qiáng)，在大宗商品大幅走弱背景下白銀走勢(shì)偏弱。中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期以及地緣局勢(shì)對(duì)白銀價(jià)格仍有一定支撐。

圖為美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和平均時(shí)薪同比數(shù)據(jù)

美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)勁，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持高利率的擔(dān)憂，目前美國(guó)大部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不支持美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)實(shí)行緊縮政策，但就業(yè)數(shù)據(jù)偏緊可能繼續(xù)推動(dòng)薪資上漲，通脹回落過(guò)程可能比市場(chǎng)預(yù)期更加持久，這也是目前限制美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵因素。

就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)韌

現(xiàn)階段美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的指標(biāo)是就業(yè)和通脹，就業(yè)市場(chǎng)的狀況將直接影響美國(guó)通脹回落的速度。2022年12月加息會(huì)議后美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，薪資是美聯(lián)儲(chǔ)2023年抗通脹的關(guān)鍵問(wèn)題。2022年12月新增非農(nóng)就業(yè)22.3萬(wàn)人，高于普遍預(yù)期的20.2萬(wàn)人，創(chuàng)2022年1月以來(lái)新低。值得關(guān)注的是，2022年12月平均時(shí)薪增速下降，平均每小時(shí)工資環(huán)比僅增長(zhǎng)0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期0.4%，前值修正為0.4%；同比增長(zhǎng)4.6%，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期的5%；11月份修正值為4.8%，為2021年8月以來(lái)最低。薪資水平超預(yù)期下滑，預(yù)計(jì)通脹將繼續(xù)走低，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的押注下滑。失業(yè)率意外下降至3.5%，低于預(yù)期和前值3.7%，為去年9月以來(lái)最低水平。

此外，2022年12月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)也意外好于市場(chǎng)預(yù)期，裁員數(shù)保持在極低水平，空缺職位數(shù)量也維持高位，表明市場(chǎng)對(duì)勞動(dòng)力需求仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)供應(yīng)，持續(xù)的勞動(dòng)力市場(chǎng)失衡繼續(xù)為工資帶來(lái)上行壓力，并為消費(fèi)者支出提供資金，通脹壓力依然較大。就業(yè)市場(chǎng)何時(shí)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善仍需數(shù)據(jù)證明，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注工資、通脹、支出的環(huán)比增速，通脹的回落速度仍然需要更多數(shù)據(jù)確認(rèn)。

美貨幣政策仍偏緊

全球央行政策是影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素，最重要的是美國(guó)通脹是否降至足以讓美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向的水平。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩甚至可能出現(xiàn)衰退的背景下，各國(guó)央行放緩加息步伐，但是政策能否實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向仍取決于通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)。

目前看，今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)采取緊縮政策，但加息步伐或有所緩和，去年12月利率會(huì)議公布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)指標(biāo)終端利率中值提高了50個(gè)基點(diǎn)，至5.1%，高于此前預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)在利率會(huì)議上表示無(wú)意在2024年之前降息，引發(fā)了外界對(duì)過(guò)度緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。利率會(huì)議紀(jì)要釋放鷹派信號(hào)，重申收緊必要性，未釋放明顯政策轉(zhuǎn)向信息，加息節(jié)奏放緩但最終利率可能更高。

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2022年12月ISM非制造業(yè)暴跌，僅為49.6，陷入萎縮，創(chuàng)2020年5月來(lái)新低，大幅不及預(yù)期。其中，商業(yè)活動(dòng)、新訂單分項(xiàng)指數(shù)的降幅為2020年4月以來(lái)最大。ISM非制造業(yè)單月暴跌近7個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)下疫情暴發(fā)以來(lái)的最大環(huán)比跌幅。2022年12月ISM制造業(yè)指數(shù)下滑至48.4，連續(xù)第二個(gè)月萎縮，預(yù)期為48.5，前值為49。制造業(yè)、新訂單、產(chǎn)出指數(shù)均創(chuàng)2020年5月份以來(lái)新低。價(jià)格指數(shù)九連跌，創(chuàng)2020年4月以來(lái)最低，有助于進(jìn)一步給通脹降溫。重要分項(xiàng)指數(shù)方面，新訂單指數(shù)45.2，前值為47.2，產(chǎn)出指數(shù)為48.5，前值為51.5，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)的疲軟，表明未來(lái)需求或進(jìn)一步走弱。

不只是美國(guó)，在全球范圍內(nèi)制造業(yè)PMI表現(xiàn)普遍疲軟。摩根大通全球制造業(yè)PMI指數(shù)，在2022年12月份跌至48.6，創(chuàng)2020年7月份以來(lái)新低，并連續(xù)第四個(gè)月低于榮枯線。分項(xiàng)中產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)等均跌破50，特別是新訂單指數(shù)連續(xù)6個(gè)月處于收縮區(qū)間，表明全球需求持續(xù)走弱，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨較大壓力。此外，全球央行依然采取緊縮政策，利率水平將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)維持高位，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期升溫，避險(xiǎn)情緒對(duì)白銀價(jià)格有一定支撐。

綜上，短期市場(chǎng)多空因素交織，貴金屬或振蕩整理。此外，白銀商品屬性偏強(qiáng)，在大宗商品價(jià)格大幅走弱背景下白銀走勢(shì)偏弱。中長(zhǎng)期看，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期以及地緣局勢(shì)對(duì)白銀價(jià)格仍有一定支撐。