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趙偉:“冬去春來(lái)”,經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2023-02-02 09:00:59 來(lái)源:國(guó)金證券 作者:趙偉/楊飛/馬潔瑩

1、經(jīng)濟(jì)修復(fù)加快,四大特征凸顯


特征一:制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回到臨界值上方,服務(wù)業(yè)修復(fù)幅度更大。1月,制造業(yè)和非制造業(yè)PMI分別錄得50.1%和54.4%,分別較上月提升3.1和12.8個(gè)百分點(diǎn);非制造業(yè)PMI大幅回升,主要緣于疫后服務(wù)業(yè)活動(dòng)加快修復(fù),服務(wù)業(yè)PMI錄得54%、較上月提升14.6個(gè)百分點(diǎn),建筑業(yè)較上月提升2個(gè)百分點(diǎn)至56.4%。



特征二:制造業(yè)內(nèi)需修復(fù)快于生產(chǎn),外需仍低迷。制造業(yè)PMI主要分項(xiàng)來(lái)看,需求修復(fù)快于生產(chǎn),新訂單和生產(chǎn)指數(shù)分別較上月提升7和5.2個(gè)百分點(diǎn)至50.9%和49.8%,采購(gòu)量提升5.5個(gè)百分點(diǎn)、高于原材料庫(kù)存提升的2.5個(gè)百分點(diǎn),而新出口訂單僅提升1.9個(gè)百分點(diǎn)至46.1%、低于2022年11月水平,CCFI等高頻指標(biāo)顯示出口活動(dòng)依然低迷。



特征三:非制造業(yè)需求修復(fù)快于制造業(yè),服務(wù)業(yè)強(qiáng)勢(shì)反彈、穩(wěn)增長(zhǎng)加力。1月,服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)新訂單分別提升14.2和8.6個(gè)百分點(diǎn),幅度大于制造業(yè)新訂單的7個(gè)百分點(diǎn),其中,服務(wù)業(yè)修復(fù)或主要來(lái)自場(chǎng)景修復(fù)帶來(lái)的居民服務(wù)類(lèi)消費(fèi)修復(fù),建筑業(yè)新訂單增加或指向穩(wěn)增長(zhǎng)加力,2022年底專(zhuān)項(xiàng)債、政策性開(kāi)發(fā)性提前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有利于建筑業(yè)訂單增長(zhǎng)。



特征四:大型企業(yè)修復(fù)快于中小型企業(yè)。1月,大型企業(yè)PMI提升4個(gè)百分點(diǎn)至52.3%,中型和小型企業(yè)分別提升2.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)至48.6%和47.2%、仍處于臨界值下方;不同類(lèi)型企業(yè)內(nèi)部也呈現(xiàn)明顯的需求修復(fù)快于生產(chǎn)、內(nèi)需好于外需,其中,大型企業(yè)生產(chǎn)和新訂單分別提升6.5和8.7個(gè)百分點(diǎn)、均明顯好于中型和小型企業(yè)。



2、景氣修復(fù)有望延續(xù),關(guān)注三條投資線(xiàn)索


年初服務(wù)業(yè)修復(fù)或主要來(lái)自居民線(xiàn)下活動(dòng)增多,節(jié)后線(xiàn)下商務(wù)活動(dòng)等的修復(fù),進(jìn)一步對(duì)服務(wù)業(yè)修復(fù)形成支撐。CAPSE數(shù)據(jù)顯示,1月商務(wù)出行意愿指數(shù)環(huán)比下降30%、而旅游出行意愿指數(shù)環(huán)比上升21%,與春節(jié)假期臨近,居民外出旅游、返鄉(xiāng)等增多有關(guān),假期旅游人次和收入均較2023年元旦、2022年國(guó)慶明顯改善。伴隨場(chǎng)景加快修復(fù),節(jié)后線(xiàn)下商務(wù)活動(dòng)或有望增多,進(jìn)而帶動(dòng)商務(wù)出行相關(guān)消費(fèi)。



節(jié)后開(kāi)復(fù)工有望加快,具備四個(gè)有利條件:1)春節(jié)期間未出現(xiàn)感染高峰,有利于線(xiàn)下活動(dòng)持續(xù)修復(fù);2)節(jié)后返程人流快速提升,指向勞動(dòng)力復(fù)工加快;3)各級(jí)政府換屆完成,政策重心回歸經(jīng)濟(jì)建設(shè),地方提信心、穩(wěn)增長(zhǎng)積極性高;4)前期政策“累積效應(yīng)”或加快顯現(xiàn),基建、產(chǎn)業(yè)等投資實(shí)物工作量落地或提速。



經(jīng)濟(jì)景氣修復(fù)延續(xù),關(guān)注三條邏輯鏈的投資機(jī)會(huì):1)穩(wěn)增長(zhǎng)新老基建并重,交通類(lèi)基建接力能源相關(guān),帶動(dòng)工程機(jī)械、建材等需求,新基建帶來(lái)的信息設(shè)備等投資;2)新時(shí)代“朱格拉周期”元年,產(chǎn)業(yè)政策加快推進(jìn),帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和突圍投資,尤其是高端設(shè)備、材料等的突圍;3)疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)大勢(shì)所趨,消費(fèi)端彈性來(lái)自居民收入兩端和企業(yè)消費(fèi)(詳情參見(jiàn)《疫后消費(fèi)修復(fù)的三大誤區(qū)》),此外地產(chǎn)竣工鏈亦值得關(guān)注。


重申觀點(diǎn):堅(jiān)定看多中國(guó)經(jīng)濟(jì),新時(shí)代“朱格拉周期”已然啟動(dòng)。宏觀主線(xiàn)轉(zhuǎn)向內(nèi)需增長(zhǎng)為主,驅(qū)動(dòng)包括:新時(shí)代“朱格拉周期”帶來(lái)的制造業(yè)投資強(qiáng)勁,穩(wěn)增長(zhǎng)“加力”帶來(lái)的基建投資韌性,疫后修復(fù)及地產(chǎn)鏈的拖累減弱等。


風(fēng)險(xiǎn)提示


1、政策落地效果不及預(yù)期。


2、疫情反復(fù)。

責(zé)任編輯:李燁

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