2月7日，滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，今年以來A股市場整體上呈現(xiàn)出震蕩回升的走勢，市場的趨勢逐步發(fā)生反轉(zhuǎn)，從去年受到多重利空因素的影響不斷下跌進(jìn)入到震蕩上漲階段。雖然上漲的過程一波三折，但是市場的趨勢一旦形成，投資者要堅(jiān)定信心，抓住本輪結(jié)構(gòu)性牛市行情的機(jī)會(huì)。支撐這輪市場走強(qiáng)的因素很多，包括在后疫情時(shí)代，被壓抑三年的消費(fèi)需求逐步釋放，消費(fèi)有望再次成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長最重要的引擎。消費(fèi)的復(fù)蘇在春節(jié)期間體現(xiàn)的淋漓盡致，很多城市恢復(fù)了以前熱鬧繁榮的景象，大街上恢復(fù)了煙火氣，車水馬龍，很多有名的餐廳再次出現(xiàn)排隊(duì)拿號(hào)甚至等兩個(gè)小時(shí)才能吃到飯的情況，一些熱門景點(diǎn)的游客爆滿，人馬為患，機(jī)票一票難求，這些都是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要推動(dòng)力，也是重要的表征。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是股市走出結(jié)構(gòu)性牛市的基礎(chǔ)，全年來看我國經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)出逐季抬升的態(tài)勢，全年GDP有望重回5%以上。我在2023年十大預(yù)言中講到，2023年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景之下，A股和港股有望走出結(jié)構(gòu)性牛市的行情，建議大家重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的消費(fèi)、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)三大方向的龍頭股。推動(dòng)這輪結(jié)構(gòu)性牛市的因素還包括居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成。去年由于受到疫情的影響，市場表現(xiàn)較差，導(dǎo)致新基金的發(fā)行量只有前一年的一半，但是今年隨著市場回暖，新基金發(fā)行有望再次回暖乃至火爆，這可能會(huì)給A股市場帶來更多的增量資金。除了居民儲(chǔ)蓄大轉(zhuǎn)移帶來的機(jī)會(huì)之外，外資流入也是重要的力量，去年外資流入A股的資金量為900億左右，而今年1月份外資流入量就達(dá)到了1412億，這說明中國優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)對(duì)于外資來說具有比較大的投資吸引力。

第三就是在貨幣政策方面，我國央行將會(huì)繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕。之前受到美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息的影響，人民幣出現(xiàn)了大幅貶值，而今年美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)屬于強(qiáng)弩之末，預(yù)計(jì)3月份之后將結(jié)束本輪加息周期。美聯(lián)儲(chǔ)停止加息無疑會(huì)導(dǎo)致美元指數(shù)回落而人民幣出現(xiàn)走強(qiáng)。人民幣匯率從去年最低的7.32左右已經(jīng)升值到6.8左右，這說明我在2023年十大預(yù)言中判斷的邏輯得到了市場初步的驗(yàn)證。人民幣升值無疑會(huì)進(jìn)一步提高人民幣資產(chǎn)的投資吸引力，包括人民幣股票、債券等。

最后一個(gè)因素就是價(jià)值回歸，在去年經(jīng)濟(jì)增速下滑的時(shí)候，業(yè)績優(yōu)良的白馬股反而出現(xiàn)了比較大的下跌，甚至遭遇估值和業(yè)績的雙殺，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股的股價(jià)只有高點(diǎn)的一半。今年則是面臨著戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)，也就是隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，好公司的業(yè)績會(huì)抬升，同時(shí)隨著投資者信心的回升，估值也會(huì)抬升，這幾大因素都是今年市場走出結(jié)構(gòu)性牛市的重要推動(dòng)力。

我一直推廣價(jià)值投資理念，過去七年我每年都參加巴菲特股東大會(huì)，從2016年到2019年我連續(xù)四年到美國中部小鎮(zhèn)奧馬哈參加巴菲特股東大會(huì)，將巴菲特和芒格的真知灼見介紹給投資者?？上驳氖窃谶^去七年，A股市場對(duì)于價(jià)值投資的認(rèn)可度越來越高，價(jià)值投資大概率將成為市場最主流的投資理念。從2月1號(hào)起，我國資本市場將全面推行注冊(cè)制，實(shí)施注冊(cè)制之后將加速優(yōu)勝劣汰，讓一些好公司及時(shí)上市，讓績差公司及時(shí)退市，從而能形成源頭活水，這既是A股市場逐步走向成熟的一個(gè)標(biāo)志，也是價(jià)值投資會(huì)更加盛行的一個(gè)重要推動(dòng)力。對(duì)于投資者來說，通過做好公司的股東或者配置優(yōu)質(zhì)基金來抓住市場機(jī)會(huì)是最好的投資策略，而炒小、炒差、炒新的投資者可能會(huì)遭遇巨大的損失。注冊(cè)制實(shí)施同時(shí)會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，從而能夠讓A股市場整體上市公司的質(zhì)量得以提升。

巴菲特的老師格雷厄姆被譽(yù)為現(xiàn)代證券分析之父，華爾街教父，是價(jià)值投資理論的奠基人，堪稱華爾街的一代傳奇人物。格雷厄姆講到，作為一個(gè)成功的投資者，應(yīng)遵循兩個(gè)投資原則，一是嚴(yán)禁損失，二是不要忘記第一原則。要實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)投資原則，則要認(rèn)識(shí)到內(nèi)在價(jià)值是價(jià)值投資的前提，公司的基本面才是決定公司股價(jià)最根本的因素。股市從短期來看是投票機(jī)，從長期來看則是稱重機(jī)，市場短期愛選美，長期愛測體重。強(qiáng)調(diào)安全邊際是格雷厄姆做投資的最重要的理念，他認(rèn)為以四毛的價(jià)格買值一元的股票，保留有相當(dāng)大的折扣，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然對(duì)于很多成長股來說，可能在估值上要考慮到公司未來的成長性，所以確定公司的內(nèi)在價(jià)值那并不容易。價(jià)值股更多可以通過一些估值模型來進(jìn)行估值，而對(duì)于成長股則要同時(shí)考慮企業(yè)未來的增長潛力，政策支持的力度，以及未來的行業(yè)發(fā)展空間等等因素，來正確確定公司的內(nèi)在價(jià)值，然后和現(xiàn)有的價(jià)格相比較。雖然很多投資者并不會(huì)用估值方法來算公司的內(nèi)在價(jià)值，但是可以選擇相對(duì)低的價(jià)格去買入。比如在去年10月份市場極度悲觀的時(shí)候，當(dāng)時(shí)建議大家要做逆向投資，像鄧普頓一樣。在市場極度悲觀的時(shí)候，一般好公司的價(jià)格也是最低的，這時(shí)候就是一個(gè)買入的機(jī)會(huì)。前海開源基金在去年10月份左右，以2.9億元的自有資金自購旗下基金，提振市場信心，同時(shí)體現(xiàn)出我們知行合一、看多做多中國資本市場的態(tài)度，在當(dāng)時(shí)布局的股票或者基金已經(jīng)有了不錯(cuò)的回報(bào)。

保持安全邊際與組合投資是好伴侶，因?yàn)閱沃还善钡陌踩呺H保護(hù)可能會(huì)失效，比如投資者看走眼或者企業(yè)遇到政策利空出現(xiàn)暴雷。但如果是組合投資的話，就可以避免這種單支股票的安全邊際保護(hù)失效的情況。投資組合應(yīng)該采取多元化原則，投資者通常應(yīng)該建立一個(gè)廣泛的投資組合，包括不同行業(yè)的多家公司，不能時(shí)刻滿倉，而是要保留一定的現(xiàn)金頭寸或者配置一些固定收益的資產(chǎn)，從而減少組合的風(fēng)險(xiǎn)。防守型投資人應(yīng)分散投資，但不要過度分散，應(yīng)投資于財(cái)務(wù)穩(wěn)健、穩(wěn)定發(fā)紅利的大公司，注意在股價(jià)上要具有安全邊際，在市場低迷的時(shí)候去買入。定投好基金是普通投資者比較適合的方法，通過定投可以熨平市場的波動(dòng)，獲得平均成本。投資者要切記，買股票就是買一宗生意的一部分，市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者從過度悲觀的人那里買來股票，賣給那些過度興奮的人。投資者自己的表現(xiàn)遠(yuǎn)比證券本身的表現(xiàn)更能影響投資收益，很多投資者追求在股市要漲的時(shí)候買入，要跌之前賣出，就不可避免地滑入投機(jī)。投資是追求在股價(jià)低于公允價(jià)值時(shí)買入，在高于的時(shí)候賣出。搞對(duì)時(shí)間不如搞對(duì)價(jià)格，不管多么小心，你無法不犯錯(cuò)誤，只能恪守安全邊際，也就是說不管股票多么來勁，絕不高買，你才能控制住犯錯(cuò)的后果。

一方面，安全邊際取決于公司未來增長，但未來善變；另一方面，安全邊際取決于當(dāng)前股價(jià)的高低，這是確定的，把握你能把握的，才能出奇制勝。股價(jià)下跌本身不是風(fēng)險(xiǎn)，而是你不得不在股價(jià)下跌的時(shí)候賣出，或者你投資的公司本身發(fā)生重大的負(fù)面變化，或者你買價(jià)太高，這些才是真正的風(fēng)險(xiǎn)。所以在投資上堅(jiān)守安全邊際和內(nèi)在價(jià)值的原則是非常重要的，如果公司內(nèi)在價(jià)值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應(yīng)把自己看作一家有價(jià)值公司的部分擁有者。股價(jià)波動(dòng)是市場先生與你做交易建議的報(bào)價(jià)，如果報(bào)價(jià)好就利用它，如果報(bào)價(jià)不好就不理他，讓市場服務(wù)你而不是主宰你。投機(jī)者的首要興趣是預(yù)測，并從市場波動(dòng)中獲利，而投資者的首要興趣是以合適的價(jià)格買合適的資產(chǎn)。所以大家要做投資者而不是投機(jī)者，選擇押寶于自己對(duì)未來預(yù)測正確，或者選擇保護(hù)自己免于因預(yù)測錯(cuò)誤受損，建議選擇后者。大眾不可能靠準(zhǔn)確預(yù)測股市方向掙錢，投資者要賺企業(yè)成長的錢，而不是試圖與市場博弈去賺市場的錢。由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來糾正，市場不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長久視而不見。即便是聰明的投資者也可能需要堅(jiān)強(qiáng)的意志才能置身于羊群之外，羊群效應(yīng)實(shí)際上是投資者從眾的心理，也是很多投資者追漲殺跌、頻繁交易的重要方面，造成很多投資者虧損。建議大家要樹立正確的投資理念，對(duì)于好公司要敢于堅(jiān)守，對(duì)于好的基金要堅(jiān)定持有，從而從長期獲得好的回報(bào)。