2月7日，滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢，今年以來A股市場整體上呈現(xiàn)出震蕩回升的走勢，市場的趨勢逐步發(fā)生反轉(zhuǎn)，從去年受到多重利空因素的影響不斷下跌進入到震蕩上漲階段。雖然上漲的過程一波三折，但是市場的趨勢一旦形成，投資者要堅定信心，抓住本輪結(jié)構性牛市行情的機會。支撐這輪市場走強的因素很多，包括在后疫情時代，被壓抑三年的消費需求逐步釋放，消費有望再次成為推動經(jīng)濟增長最重要的引擎。消費的復蘇在春節(jié)期間體現(xiàn)的淋漓盡致，很多城市恢復了以前熱鬧繁榮的景象，大街上恢復了煙火氣，車水馬龍，很多有名的餐廳再次出現(xiàn)排隊拿號甚至等兩個小時才能吃到飯的情況，一些熱門景點的游客爆滿，人馬為患，機票一票難求，這些都是經(jīng)濟復蘇的重要推動力，也是重要的表征。

經(jīng)濟復蘇是股市走出結(jié)構性牛市的基礎，全年來看我國經(jīng)濟有望呈現(xiàn)出逐季抬升的態(tài)勢，全年GDP有望重回5%以上。我在2023年十大預言中講到，2023年在經(jīng)濟復蘇的背景之下，A股和港股有望走出結(jié)構性牛市的行情，建議大家重點關注經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的消費、新能源和科技互聯(lián)網(wǎng)三大方向的龍頭股。推動這輪結(jié)構性牛市的因素還包括居民儲蓄大轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)形成。去年由于受到疫情的影響，市場表現(xiàn)較差，導致新基金的發(fā)行量只有前一年的一半，但是今年隨著市場回暖，新基金發(fā)行有望再次回暖乃至火爆，這可能會給A股市場帶來更多的增量資金。除了居民儲蓄大轉(zhuǎn)移帶來的機會之外，外資流入也是重要的力量，去年外資流入A股的資金量為900億左右，而今年1月份外資流入量就達到了1412億，這說明中國優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)對于外資來說具有比較大的投資吸引力。

第三就是在貨幣政策方面，我國央行將會繼續(xù)保持流動性合理充裕。之前受到美聯(lián)儲暴力加息的影響，人民幣出現(xiàn)了大幅貶值，而今年美聯(lián)儲加息已經(jīng)屬于強弩之末，預計3月份之后將結(jié)束本輪加息周期。美聯(lián)儲停止加息無疑會導致美元指數(shù)回落而人民幣出現(xiàn)走強。人民幣匯率從去年最低的7.32左右已經(jīng)升值到6.8左右，這說明我在2023年十大預言中判斷的邏輯得到了市場初步的驗證。人民幣升值無疑會進一步提高人民幣資產(chǎn)的投資吸引力，包括人民幣股票、債券等。

最后一個因素就是價值回歸，在去年經(jīng)濟增速下滑的時候，業(yè)績優(yōu)良的白馬股反而出現(xiàn)了比較大的下跌，甚至遭遇估值和業(yè)績的雙殺，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股的股價只有高點的一半。今年則是面臨著戴維斯雙擊的機會，也就是隨著經(jīng)濟的復蘇，好公司的業(yè)績會抬升，同時隨著投資者信心的回升，估值也會抬升，這幾大因素都是今年市場走出結(jié)構性牛市的重要推動力。

我一直推廣價值投資理念，過去七年我每年都參加巴菲特股東大會，從2016年到2019年我連續(xù)四年到美國中部小鎮(zhèn)奧馬哈參加巴菲特股東大會，將巴菲特和芒格的真知灼見介紹給投資者。可喜的是在過去七年，A股市場對于價值投資的認可度越來越高，價值投資大概率將成為市場最主流的投資理念。從2月1號起，我國資本市場將全面推行注冊制，實施注冊制之后將加速優(yōu)勝劣汰，讓一些好公司及時上市，讓績差公司及時退市，從而能形成源頭活水，這既是A股市場逐步走向成熟的一個標志，也是價值投資會更加盛行的一個重要推動力。對于投資者來說，通過做好公司的股東或者配置優(yōu)質(zhì)基金來抓住市場機會是最好的投資策略，而炒小、炒差、炒新的投資者可能會遭遇巨大的損失。注冊制實施同時會嚴格執(zhí)行退市新規(guī)，從而能夠讓A股市場整體上市公司的質(zhì)量得以提升。

巴菲特的老師格雷厄姆被譽為現(xiàn)代證券分析之父，華爾街教父，是價值投資理論的奠基人，堪稱華爾街的一代傳奇人物。格雷厄姆講到，作為一個成功的投資者，應遵循兩個投資原則，一是嚴禁損失，二是不要忘記第一原則。要實現(xiàn)這兩個投資原則，則要認識到內(nèi)在價值是價值投資的前提，公司的基本面才是決定公司股價最根本的因素。股市從短期來看是投票機，從長期來看則是稱重機，市場短期愛選美，長期愛測體重。強調(diào)安全邊際是格雷厄姆做投資的最重要的理念，他認為以四毛的價格買值一元的股票，保留有相當大的折扣，從而降低風險。當然對于很多成長股來說，可能在估值上要考慮到公司未來的成長性，所以確定公司的內(nèi)在價值那并不容易。價值股更多可以通過一些估值模型來進行估值，而對于成長股則要同時考慮企業(yè)未來的增長潛力，政策支持的力度，以及未來的行業(yè)發(fā)展空間等等因素，來正確確定公司的內(nèi)在價值，然后和現(xiàn)有的價格相比較。雖然很多投資者并不會用估值方法來算公司的內(nèi)在價值，但是可以選擇相對低的價格去買入。比如在去年10月份市場極度悲觀的時候，當時建議大家要做逆向投資，像鄧普頓一樣。在市場極度悲觀的時候，一般好公司的價格也是最低的，這時候就是一個買入的機會。前海開源基金在去年10月份左右，以2.9億元的自有資金自購旗下基金，提振市場信心，同時體現(xiàn)出我們知行合一、看多做多中國資本市場的態(tài)度，在當時布局的股票或者基金已經(jīng)有了不錯的回報。

保持安全邊際與組合投資是好伴侶，因為單只股票的安全邊際保護可能會失效，比如投資者看走眼或者企業(yè)遇到政策利空出現(xiàn)暴雷。但如果是組合投資的話，就可以避免這種單支股票的安全邊際保護失效的情況。投資組合應該采取多元化原則，投資者通常應該建立一個廣泛的投資組合，包括不同行業(yè)的多家公司，不能時刻滿倉，而是要保留一定的現(xiàn)金頭寸或者配置一些固定收益的資產(chǎn)，從而減少組合的風險。防守型投資人應分散投資，但不要過度分散，應投資于財務穩(wěn)健、穩(wěn)定發(fā)紅利的大公司，注意在股價上要具有安全邊際，在市場低迷的時候去買入。定投好基金是普通投資者比較適合的方法，通過定投可以熨平市場的波動，獲得平均成本。投資者要切記，買股票就是買一宗生意的一部分，市場總是在過度興奮和過度悲觀間搖擺，智慧的投資者從過度悲觀的人那里買來股票，賣給那些過度興奮的人。投資者自己的表現(xiàn)遠比證券本身的表現(xiàn)更能影響投資收益，很多投資者追求在股市要漲的時候買入，要跌之前賣出，就不可避免地滑入投機。投資是追求在股價低于公允價值時買入，在高于的時候賣出。搞對時間不如搞對價格，不管多么小心，你無法不犯錯誤，只能恪守安全邊際，也就是說不管股票多么來勁，絕不高買，你才能控制住犯錯的后果。

一方面，安全邊際取決于公司未來增長，但未來善變；另一方面，安全邊際取決于當前股價的高低，這是確定的，把握你能把握的，才能出奇制勝。股價下跌本身不是風險，而是你不得不在股價下跌的時候賣出，或者你投資的公司本身發(fā)生重大的負面變化，或者你買價太高，這些才是真正的風險。所以在投資上堅守安全邊際和內(nèi)在價值的原則是非常重要的，如果公司內(nèi)在價值并無變化，基本面并無變化，那么投資者應把自己看作一家有價值公司的部分擁有者。股價波動是市場先生與你做交易建議的報價，如果報價好就利用它，如果報價不好就不理他，讓市場服務你而不是主宰你。投機者的首要興趣是預測，并從市場波動中獲利，而投資者的首要興趣是以合適的價格買合適的資產(chǎn)。所以大家要做投資者而不是投機者，選擇押寶于自己對未來預測正確，或者選擇保護自己免于因預測錯誤受損，建議選擇后者。大眾不可能靠準確預測股市方向掙錢，投資者要賺企業(yè)成長的錢，而不是試圖與市場博弈去賺市場的錢。由股市造成的錯誤遲早都會由股市自身來糾正，市場不可能對明顯的錯誤長久視而不見。即便是聰明的投資者也可能需要堅強的意志才能置身于羊群之外，羊群效應實際上是投資者從眾的心理，也是很多投資者追漲殺跌、頻繁交易的重要方面，造成很多投資者虧損。建議大家要樹立正確的投資理念，對于好公司要敢于堅守，對于好的基金要堅定持有，從而從長期獲得好的回報。