內(nèi)容摘要

國內(nèi)期貨期權(quán)市場日趨成熟，交易標的不斷豐富。本文結(jié)合螺紋鋼期貨期權(quán)從期權(quán)買方的風險與收益、基礎(chǔ)資產(chǎn)分析、合約摘要、T型保價與參數(shù)、期權(quán)操作示例等方面逐一解析，希望能幫助投資者了解螺紋鋼期貨期權(quán)合約與交易。

一、買方的風險與收益

1、構(gòu)成要素

期權(quán)市場中，買權(quán)包含兩個方向，買入看漲期權(quán)或買入看跌期權(quán)，總體而言是付出權(quán)利金，享有期權(quán)執(zhí)行的權(quán)力。買權(quán)是期權(quán)交易中最基本的操作。傳統(tǒng)證券類交易標的大多占用相當多的保證金，如股票、債券、期貨、期權(quán)賣權(quán)等，但對期權(quán)買權(quán)而言，沒有保證金要求，只有權(quán)利金支出。此交易策略最適合的交易環(huán)境為標的資產(chǎn)預(yù)期有大幅波動出現(xiàn)。下文以螺紋鋼期貨期權(quán)買權(quán)為例進行分析。

2、風險收益特征

買入看漲期權(quán)到期盈虧計算公式：

（1）當價格低于看漲期權(quán)執(zhí)行價時，買入看漲期權(quán)到期虧損=權(quán)利金；

（2）當價格高于看漲期權(quán)執(zhí)行價時，買入看漲期權(quán)到期盈虧=到期期貨價格-執(zhí)行價格+權(quán)利金；

買入出看漲期權(quán)盈虧走勢：假設(shè)螺紋鋼期貨期權(quán)某月份合約，執(zhí)行價為4200的看漲期權(quán)，權(quán)利金為152，當期權(quán)到期時，期貨價格高于4352，則該頭寸會獲得收益，當期貨價格低于4352時，則會發(fā)生虧損。那么以到期價格為橫軸，盈虧點數(shù)為縱軸，到期損益如圖。由此可知，買入看漲期權(quán)，期貨價格下行時期權(quán)風險有限，期貨價格上行時期權(quán)收益無限。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨

同理，買入看跌期權(quán)，其到期損益圖如下：

數(shù)據(jù)來源：東航期貨

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

1、宏觀分析

主要包括地緣政治變量、宏觀經(jīng)濟、貨幣體系、能源政策等因素。從大類資產(chǎn)配置角度來講，無論是貨幣市場、債券市場、股票市場、外匯市場和大宗商品市場，最根本的邏輯都是受利率和匯率的影響。

2、供需分析

主要把握不同類別的期貨品種的影響因素，比如原油價格的短期影響主要因素是供給，金屬銅的主要影響因素,螺紋鋼主要受房地產(chǎn)行業(yè)景氣程度影響等，以及各因素之間的關(guān)系與傳導(dǎo)機制等。

3、技術(shù)分析

技術(shù)分析是指以市場行為為研究對象，以判斷市場趨勢并跟隨趨勢的周期性變化來進行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。所有的技術(shù)分析都是建立在三大假設(shè)之上的，常用的技術(shù)分析方法有：指標類，切線類，形態(tài)類，K線類，波浪類等。

三、合約摘要

數(shù)據(jù)來源：東航期貨文華財經(jīng)

四、T型報價與參數(shù)

期權(quán)的T型報價表：T形期權(quán)報價，橫軸實際上是各種市場指標，例如一些最新價格，變動，買入價，賣出價格等，縱軸是每個行權(quán)價，水平和垂直兩個方向與T字非常相似，“T型報價”是期權(quán)獨特的、便捷的報價方式。

數(shù)據(jù)來源：東航期貨文華財經(jīng)

數(shù)據(jù)來源：東航期貨文華財經(jīng)

數(shù)據(jù)來源：東航期貨文華財經(jīng)

Delta： 衡量標的物價格變動時，期權(quán)價格的變化幅度。 如，Delta=0.5，那么標的物價格漲一元，期權(quán)價格會上漲0.5元。該值越高，意味著期權(quán)價格對標的資產(chǎn)價格變化越敏感；

Gamma： 衡量標的物價格變動時，期權(quán)Delta值的變化幅度。 該值越高，意味著Delta值對資產(chǎn)價格變化越敏感； 

Theta： 衡量隨著時間的消逝，期權(quán)價格的變化幅度。 簡單理解為時間每經(jīng)過一天，期權(quán)價值會損失多少；

Vega： 衡量標的物價格波動率變動時，期權(quán)價格的變化幅度。 該值越高，期權(quán)價格對波動率的變化越敏感。反之，波動率變化對期權(quán)價格變化的影響越?。?/p>

Rho： 衡量利率變動時，期權(quán)價格的變化幅度。 也可以簡單的理解為期權(quán)價格對無風險利率變化的敏感程度。該值越高，期權(quán)價格對利率變化越敏感；

杠桿比率： 標的物價格與期權(quán)價格的比值。 杠桿比率越高，標的物價格每單位的變動可帶來的盈利或虧損就越大，意味著投資風險較高；

溢價率： 期權(quán)到期前，標的物價格需要變動多少百分比才可讓期權(quán)投資者在到期日實現(xiàn)損益平衡。 溢價率衡量期權(quán)風險高低，該值越高，實現(xiàn)損益平衡越不容易，投資風險越高；

杠桿比率： 標的物價格與期權(quán)價格的比值；

真實杠桿率： Delta * 杠桿比率。

五、期權(quán)操作示例

1、宏觀分析

美歐某月均加息50bp，通脹走勢仍具不確定性，國內(nèi)經(jīng)濟深度回落，基建投資全面提速。國內(nèi)方面，地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期轉(zhuǎn)變?nèi)孕钑r間，而基建投資全面提速，在一定程度上對沖房地產(chǎn)投資下滑影響，帶動整體投資增速保持較強韌性，在穩(wěn)定經(jīng)濟大盤中的作用進一步增強。

2、供需分析

供需雙弱局面下螺紋鋼基本面延續(xù)季節(jié)性走弱，庫存大幅增加，弱現(xiàn)實會承壓鋼價，但宏觀樂觀預(yù)期未變，且原料端維持強勢，繼續(xù)給予鋼價支撐。

3、技術(shù)分析

（1）K線圖

下圖為螺紋鋼某月主力期貨合約的日線K線圖，從價格形態(tài)上，螺紋鋼已經(jīng)調(diào)整結(jié)束，預(yù)期螺紋鋼深度下跌大概率不會發(fā)生，而且該合約，行情還有足夠的時間波動，預(yù)期漲勢還沒有結(jié)束。

（2）點數(shù)圖

下圖為該螺紋鋼期貨合約的日線點數(shù)圖，同樣預(yù)示著，螺紋鋼已經(jīng)調(diào)整結(jié)束，同時下跌至成交密集區(qū)，形成支撐。

（3）趨勢轉(zhuǎn)換圖

趨勢轉(zhuǎn)換分析圖是個人根據(jù)行情依“多-轉(zhuǎn)換-空-轉(zhuǎn)換”的趨勢演變規(guī)律，經(jīng)過數(shù)據(jù)加工處理而來，目前該螺紋鋼期貨合約處于多頭上漲區(qū)域內(nèi)，依照趨勢追蹤原理，也適合多頭介入。

（4）量能轉(zhuǎn)換圖

量能轉(zhuǎn)換分析圖是個人根據(jù)成交量和持倉量的“強-轉(zhuǎn)換-弱-轉(zhuǎn)換”演變規(guī)模，經(jīng)過數(shù)據(jù)加工處理而來，目前該螺紋鋼期貨合約處于“強”邊界，也適合多頭介入。 

風險提示：

買方付出權(quán)利金，隨著時間流逝，時間價值會天然消耗，故有些情況下，即使基礎(chǔ)資產(chǎn)行情方向研判正確，也不一定能賺到錢；基礎(chǔ)資產(chǎn)行情不動，期權(quán)買方可能也得虧錢；有些深度虛值的期權(quán)，大概率情況下，到期一文不值。

報告中演示的操作均為模擬賬戶交易，期市有風險，投資需謹慎！