基本面改善

春節(jié)假期過后，國內(nèi)糖價跳空高開，而后振蕩盤升，主力合約價格一度沖擊6000元/噸整數(shù)關口，創(chuàng)近一年半以來的價格高點。糖價高企除了來源于外盤的強勁支撐外，更多地體現(xiàn)了國內(nèi)糖市供需基本面的邊際改善。

截至1月末，全國制糖集團累計銷售食糖237萬噸，同比增加27萬噸，累計銷糖率41.8%。

國內(nèi)糖市產(chǎn)銷兩旺

2022/2023年度制糖期截至1月底，全國共生產(chǎn)食糖566萬噸，同比增加34萬噸，甜菜糖廠除有3家糖廠還在生產(chǎn)外，其他糖廠均已停機，甘蔗糖廠中廣西已有3家糖廠停榨。廣西由于甘蔗單產(chǎn)下降且糖分不及預期，總產(chǎn)糖量或降至580萬噸，減產(chǎn)近40萬噸。云南產(chǎn)糖進度較快，截至2月上旬的產(chǎn)糖量同比增加約25萬噸，預計全榨季產(chǎn)糖205萬—210萬噸，增產(chǎn)約13萬噸。綜合甜菜糖生產(chǎn)情況分析，全國2022/2023榨季總產(chǎn)糖量預計為960萬噸，較上榨季略增。

疫情防控措施優(yōu)化后，全國消費市場出現(xiàn)報復性反彈，食糖出現(xiàn)久違的“春節(jié)采購旺季”，去年12月與1月的單月銷糖量分別為135萬噸、87萬噸，同比增加23.15萬噸、5.79萬噸。此外，全國制糖工業(yè)企業(yè)成品白糖累計平均銷售價格5670元/噸，保持相對高位。

食糖進口高位回落

由于進口利潤持續(xù)倒掛，我國2022年進口食糖527萬噸，同比減少40萬噸。我國食糖產(chǎn)不足銷，存在巨大的消費缺口需要通過進口來補足，因此預計500萬噸將會成為未來我國食糖年進口的常量。在國產(chǎn)糖沒有大幅增產(chǎn)的情況下，食糖的進口節(jié)奏將成為影響短期市場走勢的重要因素。過往國產(chǎn)糖榨季生產(chǎn)期間（1—4月），配額外食糖到港較少，為國產(chǎn)糖的銷售預留時間窗口。根據(jù)商務部數(shù)據(jù)，2023年1月關稅配額外原糖實際到港數(shù)量為12.06萬噸，高于往年同期水平，而2月到港預報數(shù)量為0。

由于海運費、加工費下降明顯，配額外食糖進口負利潤有所修復。以ICE原糖19美分/磅、美元兌人民幣匯率6.8309、加工費400元/噸測算，巴西配額外食糖進口加工成白砂糖的完稅估算成本為6077元/噸，與現(xiàn)加工糖廠主流報價5900—6200元/噸基本持平。如后期國際糖價持續(xù)19美分/磅以上，將對國內(nèi)糖價形成較強支撐。

全國經(jīng)濟生產(chǎn)活動逐步恢復，居民活動范圍拓寬，市場對于2023年度的食糖消費預期樂觀、信心增強，我們調(diào)增全年食糖消費量30萬噸至1560萬噸。2022年的食糖消費數(shù)據(jù)基數(shù)較低，春節(jié)期間國內(nèi)文旅消費火爆，疊加春節(jié)后貿(mào)易商補庫需求有所釋放，白糖現(xiàn)貨市場出現(xiàn)階段性量價齊升現(xiàn)象，制糖集團日內(nèi)2—3次報價增加。從中期角度分析，國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇具有不確定性，市場對于食糖消費將從交易預期轉(zhuǎn)化為關注實際銷量和消費數(shù)據(jù)變化，真正的基本面改善可能要到5月榨季累庫結(jié)束之后，今年夏季食糖消費旺季值得期待。

國際糖市需求旺盛

在巴西新榨季開始之前，國際糖市仍有維持高位運行的動能。國際糖市需求旺盛，但北半球主產(chǎn)國的產(chǎn)糖量還存在不確定性。印度糖廠協(xié)會（ISMA）1月31日對食糖產(chǎn)量預估進行了修訂，預測印度本榨季食糖產(chǎn)量為3400萬噸，較此前估計的3650萬噸有所下降。產(chǎn)量的變化將直接影響印度的食糖出口配額數(shù)量，2022/2023榨季第一批出口配額600萬噸中已有550萬噸簽訂出口合同，其中278.3萬噸糖已發(fā)運。根據(jù)目前產(chǎn)糖量評估分析，第二批出口配額或由原來市場預期的400萬噸降至200萬噸，使得國際貿(mào)易流供應趨緊。泰國2022/2023榨季截至2月8日，累計甘蔗入榨量為5931.03萬噸，含糖分為12.94%，產(chǎn)糖率為11.117%；累計產(chǎn)糖量為659.37萬噸，預計總產(chǎn)量1150萬噸，出口量約900萬噸。

巴西中南部2023/2024榨季將于4月開啟，市場對于巴西食糖增產(chǎn)的樂觀預判已在盤面有所體現(xiàn)，而甘蔗長勢易受天氣影響，如開榨前出現(xiàn)霜凍災害等不利天氣則容易造成短期價格炒作。

綜上，我們對于2023年國內(nèi)糖價總體保持樂觀，驅(qū)動力因素包括外盤高價、消費恢復及成本支撐等。供需偏緊格局將推升價格運行中樞，同時國內(nèi)多糖源供給格局也框定了糖價運行區(qū)間，我們預計2023年國內(nèi)糖價主要區(qū)間為5400—6100元/噸。