隨著巴西大豆豐產(chǎn)上市，豆類供應(yīng)日顯充裕，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣影響進(jìn)入尾聲。國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高企，且下游需求不旺，這將使得豆油期貨上沖乏力。

馬來(lái)西亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)暴雨不斷，減產(chǎn)預(yù)期刺激棕櫚油價(jià)格不斷走高，加之近期油廠開工降低，豆油期貨一度走高。展望后市，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高企，豆油需求階段性低迷，豆油期貨反彈高度料較為有限。

國(guó)際豆類利多匱乏

近期馬來(lái)西亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)暴雨連綿，減產(chǎn)擔(dān)憂增強(qiáng)，部分機(jī)構(gòu)調(diào)低了2月份馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量。與此同時(shí)，棕櫚油主要進(jìn)口國(guó)印度取消了200萬(wàn)噸毛葵花籽油的免稅進(jìn)口額度，有利于棕櫚油的進(jìn)口。利多疊加，刺激馬盤棕櫚油期價(jià)不斷走高，并帶動(dòng)國(guó)內(nèi)棕櫚油以及豆油期貨走強(qiáng)。然而，3月份后，馬來(lái)西亞棕櫚油生產(chǎn)將逐漸進(jìn)入增產(chǎn)周期，產(chǎn)量逐月增加是大概率事件。由于主要進(jìn)口國(guó)印度和中國(guó)的棕櫚油庫(kù)存高企，馬來(lái)西亞的棕櫚油出口形勢(shì)不容樂(lè)觀，這將使得馬來(lái)西亞棕櫚油期貨的反彈高度受限。內(nèi)外盤棕櫚油期貨漲勢(shì)一旦受阻，靠棕櫚油提振的豆油自然難以持續(xù)走強(qiáng)。

雖然阿根廷大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率走低，布宜諾斯艾利斯谷物交易所下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量，但由于巴西大豆收獲上市進(jìn)度加快，國(guó)際大豆市場(chǎng)供應(yīng)階段性增加，市場(chǎng)對(duì)阿根廷大豆減產(chǎn)的消息并不敏感，或者說(shuō)外盤豆類經(jīng)過(guò)前期的不斷走高，已經(jīng)基本消化阿根廷大豆減產(chǎn)的利多因素，反而越來(lái)越感受到巴西大豆集中上市的供應(yīng)壓力。巴西行業(yè)分析機(jī)構(gòu)AgRural上周六稱，截至3月3日當(dāng)周，巴西2022/2023年度大豆收割已達(dá)43%，較前一周提高10個(gè)百分點(diǎn)。另外。經(jīng)紀(jì)商和研究機(jī)構(gòu)StoneX公司發(fā)布報(bào)告，將2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)高到創(chuàng)紀(jì)錄的1.54663億噸，比上次的預(yù)測(cè)值1.54209億噸高出0.3%。如果獲得證實(shí)，將會(huì)比2021/2022年度的產(chǎn)量提高21.6%。

國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高企

隨著進(jìn)口利潤(rùn)轉(zhuǎn)好，近期進(jìn)口油菜籽、大豆大量到港，在較高的壓榨利潤(rùn)刺激下，油廠菜籽、大豆壓榨開工率較高，菜油、豆油產(chǎn)出量相應(yīng)增加，沿海油廠菜油、豆油庫(kù)存持續(xù)累積。另外，隨著進(jìn)口邊際利潤(rùn)改善，進(jìn)入2023年后，棕櫚油進(jìn)口量迅猛增加，沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存也上升至高位。

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月3日，沿海地區(qū)油廠菜油庫(kù)存為22.98萬(wàn)噸，周環(huán)比增加3.09萬(wàn)噸；棕櫚油庫(kù)存為102.88萬(wàn)噸，周環(huán)比增加5.06萬(wàn)噸，增幅為5.17%，比上年同期增加70.93萬(wàn)噸，增幅達(dá)222%；豆油庫(kù)存為74.01萬(wàn)噸，周環(huán)比小幅減少2.37萬(wàn)噸，與去年同期基本持平。

下游需求低迷不振

雖然疫情管控措施優(yōu)化調(diào)整，但由于春節(jié)后一段時(shí)間是油脂需求淡季，加之國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)總體不振，油脂消費(fèi)不及預(yù)期。這一點(diǎn)從沿海油廠的成交上可見一斑。

據(jù)監(jiān)測(cè)，2023年2月份全國(guó)重點(diǎn)油廠累計(jì)成交豆油總量為35.15萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.4萬(wàn)噸，日均成交1.76萬(wàn)噸；上周國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量為4.61萬(wàn)噸，日均成交僅有0.92萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.68萬(wàn)噸，為春節(jié)以來(lái)周度成交量的偏低水平。

綜上所述，隨著巴西大豆豐產(chǎn)上市，豆類供應(yīng)日顯充裕，阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)天氣影響進(jìn)入尾聲。國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存高企，且下游需求不旺，這將使得豆油期貨上沖乏力。