需求不振

巴西大豆豐產(chǎn)上市，截至目前收獲已過六成，上市后將擠占美豆出口市場空間；阿根廷大豆也將進(jìn)入生長后期，產(chǎn)量再度下調(diào)的概率不大，國際豆類基本面利多較為匱乏。國內(nèi)菜油供應(yīng)大增、需求不旺，加之周邊品種也沒提供利多，菜油期貨有望繼續(xù)偏弱運行。

上周美聯(lián)儲主席發(fā)表偏鷹言論，引發(fā)大宗商品集體跳水，金融屬性較強(qiáng)的油脂期貨反應(yīng)更為直接。其中，菜油期貨因自身供給寬裕且需求不旺，更是破位下行，創(chuàng)出近1年多以來新低。展望后市，國內(nèi)菜油供應(yīng)依舊寬松，菜油期貨仍將偏弱運行。

國內(nèi)菜油供給充裕

由于去年我國主要進(jìn)口來源國加拿大的油菜籽實現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，為我國油菜籽和菜油進(jìn)口創(chuàng)造了條件。近幾個月，我國油菜籽和菜油買船明顯增多，國內(nèi)菜油供應(yīng)極為充裕。加之近期沿海油廠維持較好開工率，菜油產(chǎn)出量不斷增加，但下游提貨意愿不強(qiáng)，油廠菜油出現(xiàn)明顯累庫。

據(jù)監(jiān)測，2023年1—4月份，將有34船共計204萬噸菜籽到港，為歷史同期最高水平。隨著進(jìn)口菜籽不斷到港，加之菜粕逐漸進(jìn)入需求旺季，油廠加大了壓榨力度，菜油產(chǎn)出量相應(yīng)增加。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2月沿海油廠菜籽壓榨量為55.25萬噸，較上月增加19.25萬噸；2月沿海油廠菜油產(chǎn)量為22.10噸，較上月增加7.70萬噸。截至3月9日當(dāng)周，沿海油廠壓榨菜籽13.9萬噸，周環(huán)比略降3.6萬噸，但仍遠(yuǎn)高于往年同期水平。

庫存方面，截至3月9日，沿海主要地區(qū)油廠油菜籽庫存為34.9萬噸，周環(huán)比增加8.7萬噸，增幅為33%；菜油庫存為21.48萬噸，周環(huán)比增加2.65萬噸。另外，國內(nèi)油脂消費的前兩大油品豆油和棕櫚油的庫存同樣處于偏高水平。據(jù)監(jiān)測，截至3月3日，全國重點地區(qū)豆油商業(yè)庫存約74.01萬噸，周環(huán)比減少2.37萬噸，但基本與去年以及前年同期持平。全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存為102.88萬噸，周環(huán)比增加5.06萬噸，比去年同期增加2.2倍。

淡季效應(yīng)逐漸發(fā)酵

隨著疫情管控措施優(yōu)化調(diào)整，市場預(yù)計居民消費將出現(xiàn)報復(fù)性反彈。但是對于需求較為剛性的油脂來說，疫情管控措施的優(yōu)化調(diào)整對油脂的消費影響并不是太大。特別是目前該階段屬于油脂消費淡季，加之菜油和豆油、棕櫚油價差過大，菜油性價比較差，同時隨著氣溫的回升，相對廉價、供應(yīng)充足的棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性消費旺季，大量擠占菜油等消費空間，使得菜油消費持續(xù)不振。據(jù)悉，目前油廠菜油成交和出貨情況較差，終端小包裝菜油需求萎靡不振，油廠菜油不斷累庫。

豆類市場乏善可陳

上周美國農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品供需報告，該報告調(diào)低了2022/2023年度美豆期末庫存，調(diào)低了阿根廷大豆產(chǎn)量，該報告中性偏多。但即便如此，美豆期貨并未上漲。這是因為一方面市場已經(jīng)接受了阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所和羅薩里奧谷物交所預(yù)估的阿根廷大豆產(chǎn)量在3000萬噸以下的水平，另一方面美國大豆近幾周出口情況不好，以及壓榨利潤走低，都使得美豆需求不容樂觀。

短期看，巴西大豆豐產(chǎn)上市，截至目前收獲已過六成，上市后將擠占美豆出口市場空間；阿根廷大豆也將進(jìn)入生長后期，產(chǎn)量再度下調(diào)的概率不大，國際豆類基本面利多較為匱乏。加之CBOT玉米、小麥期貨破位下跌，CBOT大豆維持高位的難度越來越大。

綜上所述，2023年以來，菜油期貨振蕩下跌，反彈力度較弱，主要是因其供應(yīng)大增，需求不旺。目前看，國內(nèi)菜油的供需形勢仍未改觀，加之周邊品種也沒提供利多，菜油期貨有望繼續(xù)偏弱運行。