近半個(gè)月以來，美豆油連續(xù)8日下挫，期價(jià)不斷創(chuàng)新低，目前距離2022年7月創(chuàng)下的低點(diǎn)僅一步之遙。宏觀面利空、基本面利多題材匱乏是造成美豆油期價(jià)持續(xù)下挫的主要原因。

生物柴油題材淡化

上周，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)表鷹派言論，一反此前的鴿派言論，由此引發(fā)全球宏觀預(yù)期基調(diào)的根本性轉(zhuǎn)變。從美聯(lián)儲(chǔ)加息或進(jìn)入尾聲到美聯(lián)儲(chǔ)加息可能會(huì)比市場預(yù)期更久幅度更大，導(dǎo)致市場再次對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫。受此影響，上周后半段全球大宗商品承壓下挫。上周末硅谷銀行事件令市場恐慌情緒再次升級(jí)，銀行危機(jī)的擔(dān)憂一時(shí)間遍布國內(nèi)外金融市場。目前市場還在繼續(xù)觀察硅谷銀行事件是否還有后續(xù)影響，因而階段性宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍有待釋放?？傊?，在宏觀風(fēng)險(xiǎn)確定解除之前，宏觀對(duì)面對(duì)商品影響仍以利空對(duì)待。

隨著原油價(jià)格持續(xù)低迷，生物柴油商業(yè)需求大大下降，目前需求僅限于政策性需求，這點(diǎn)在棕櫚油市場表現(xiàn)最為明顯。歐美生物柴油政策傾向轉(zhuǎn)變，歐盟逐漸減少棕櫚油使用，美國用棕櫚油生產(chǎn)生物柴油無法獲得RIN信用額度，因此也減少棕櫚油使用量，轉(zhuǎn)向其他油脂市場。從EIA數(shù)據(jù)可以看出，2022年12月豆油的生物柴油原料中占比降至44.29%，較前年同期減少3.4個(gè)百分點(diǎn)；2022年12月菜籽油在原料中占比為8.5%，較前年同期增加2個(gè)百分點(diǎn)?？梢姡褂蜕锊裼托枨笠脖粩D占，菜籽油收益最大。

市場本對(duì)巴西生物柴油政策本報(bào)以期待，預(yù)期隨著巴西生物柴油強(qiáng)混比例的增加，巴西豆油的生物柴油消費(fèi)量將增加，出口可能減少，利好國際豆油市場。但隨著巴西政府一再推遲生柴強(qiáng)混比例上調(diào)政策的執(zhí)行，市場對(duì)巴西預(yù)期落空。而且從數(shù)據(jù)看，2月全球豆油市場出口較上年增加20%以上，因巴西和阿根廷豆油出口同比增加彌補(bǔ)了美豆油出口減少的部分。實(shí)際上，全球豆油出口貿(mào)易市場寬松，也打壓了美豆油價(jià)格。后期隨著巴西收割加速，巴西豆油出口量有望進(jìn)一步攀升，進(jìn)而打壓全球豆油價(jià)格。

粕強(qiáng)油弱為主基調(diào)

美豆油后市利多主要自于成本端。受阿根廷大豆減產(chǎn)影響，全球大豆庫存從累庫預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫預(yù)期。這意味著全球大豆供應(yīng)格局并沒有轉(zhuǎn)為寬松，其中美豆緊張最為突出。那么，新作面積炒作、天氣炒作展開的可能性均大。美豆下方有較強(qiáng)的底部支撐，價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)但無趨勢下跌。從題材上看，除了阿根廷產(chǎn)量仍有下調(diào)空間外，市場主要關(guān)注美豆新作情況。美豆目前面積預(yù)期為8750萬英畝，美豆、玉米比價(jià)利于大豆面積增加，化肥保險(xiǎn)利于玉米面積增加，所以美豆面積向上向下調(diào)整均有可能，但大概率幅度有限。

與美豆油競爭品供給充裕不同，美豆粕競爭品供應(yīng)相對(duì)緊張，如阿根廷大豆大減產(chǎn)導(dǎo)致二季度全球豆粕供給大減、美國玉米乙醇產(chǎn)量導(dǎo)致DDGS減產(chǎn)?？紤]到美豆粕和美豆油的供需差異，預(yù)計(jì)美豆成本利好題材更多會(huì)體現(xiàn)在美豆粕市場上，而美豆油收益則有限。也就是說，CBOT盤面粕強(qiáng)油弱仍將持續(xù)。