01

供應

首先我們來看看，今年鐵礦石海外主流供應的情況。從圖1、2可以看出，年初以來澳巴整體發(fā)運水平相對平穩(wěn)。截至最新一期鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，今年澳大利亞（發(fā)往中國）累計發(fā)運量14859萬噸，同比增加8.65%；巴西累計發(fā)運量5473萬噸，同比增加4.78%。澳大利亞和巴西的總發(fā)運量較去年同期都有了不小的增幅，今年澳洲的發(fā)運情況相對平穩(wěn)，而巴西則是受到國內大降雨等因素影響，前期發(fā)運量偏低，2月中旬之后發(fā)運量逐步抬升，目前已經處于近幾年同期新高水平?？偟膩砜矗衲暌患径辱F礦石海外主流發(fā)運量較去年小幅增加，鐵礦石供應相對寬松。

從歷史數(shù)據(jù)來看，一般每年的二季度發(fā)貨量都往往會高于一季度。因為一季度影響鐵礦石發(fā)運的天氣因素基本上在二季度已經消退，鐵礦石的運輸和出口均不會受阻，發(fā)運水平得到了有效保障。所以我們認為今年二季度鐵礦石發(fā)運量大概率會延續(xù)一季度的寬松，二季度鐵礦石供應壓力會有所加大。（國產礦和非主流礦的相關數(shù)據(jù)，統(tǒng)計局和海關尚未公布本文暫不分析）

02

需求

在上一篇專題中我們提到了，今年由于過年時間比去年早一周，需求也提早一周復蘇。從目前數(shù)據(jù)來看，在節(jié)后2個月時間中，螺紋鋼的表需水平略高于去年，同比增加8.2%。較為可觀。而從建材的周度成交量（由日度數(shù)據(jù)變頻而成）也可以明顯的看出，今年成交量情況也是好于去年的。

我們再從圖7和圖8,這2張圖中可以看出，今年水泥出庫量和唐山調坯軋鋼鐵企業(yè)日均需求量較去年均有所增加，從這些數(shù)據(jù)中，確實可以體現(xiàn)出今年下游需求確實優(yōu)于去年，但我們認為增幅較為有限，下游市場并沒有什么超預期的表現(xiàn)，算是疫情結束之后的理性復蘇。從現(xiàn)有的房地產行業(yè)的部分數(shù)據(jù)來看，節(jié)后的市場回暖，很大程度上是因為疫情時期擠壓的需求得到了釋放，我們對于未來國內房地產行業(yè)回暖的可持續(xù)性和回升空間未報太樂觀的預期，當然具體情況仍需繼續(xù)跟蹤相關數(shù)據(jù)，實時動態(tài)調整觀點。

今年3月份以來，國內日均鐵水產量穩(wěn)步攀升，當前已經逐步逼近240萬噸水平。距離近五年的最高點，即2020年8月份的253.3萬噸，只相差15.72萬噸，相差約6.2%。所以從目前的日均鐵水數(shù)據(jù)來看，鐵水未來增長的空間極為有限。

隨著疫情的結束，相關管控措施的放開，各地廢鋼的回收和加工都可以順利展開。同時國內各項穩(wěn)經濟政策紛紛出臺，下游行業(yè)逐步復蘇，制造業(yè)的恢復讓廢鋼的產出量大大增加。并且近幾年國家對于基建支持力度極大，全國各個重大項目開始逐步推進，拆遷和建設過程中產生的廢鋼也有所增加。所以今年廢鋼的供應一改去年的頹勢，自2月份以來，廢鋼供應量不斷增加（圖10）。目前短流程開工率逐步回升至40%，由于年初以來鐵礦石價格不斷上漲，廢鋼性價比已經超過鐵水，短流程利潤相對可觀，廢鋼的供應不斷增加，也會促使鋼廠考慮在長流程中添加廢鋼以降低成本。如果維持在這樣的狀態(tài)下，廢鋼將不斷的擠占鐵礦石的需求，會在一定程度上代替鐵礦石。今年工信部表示2023年力爭實現(xiàn)廢鋼鐵利用量達到2.65億噸。在未來，假設我國一直維持粗鋼平控政策，即國內粗鋼產量停止增長。那么在廢鋼供應增加，同時價格又相對合適的情況下，將會逐步代替鐵水的作用，屆時鋼廠對于鐵礦石需求也會逐步減少。

03

走勢展望

我們從鐵礦石的供應和需求來分析未來鐵礦石的走勢。

供應：一季度海外鐵礦石發(fā)貨量較去年同比增加，從季節(jié)性角度看，二季度發(fā)貨量大概率高于一季度，即二季度國內鐵礦石供應較為寬松。

需求：今年以來下游表觀需求相對合理，較去年同期小幅增加，但增幅有限。目前國內鐵水產量已經處于歷史相對高位，距離五年最高水平已經不遠，向上空間較為有限。與此同時廢鋼對鐵礦石的需求隱隱形成威脅，有逐步擠占鐵水需求的跡象。

總的來看，如果未來1-2個月國內表觀需求無法維持在相對高位（350-400萬噸），那么鐵礦石價格高估，礦價將承壓下行；如果表觀需求可以維持在相對高位，那么礦價繼續(xù)高位運行。我們認為目前鐵礦石供應相對寬松，但下游需求釋放的力度不及市場預期，鐵水增量也有限，一旦表需走差，近期鐵礦石或有回調壓力。密切關注監(jiān)管部門采取措施的消息，可以關注未來品種正套的機會（價差回落之后）。