第一部分 綜述

2月份是春節(jié)后的傳統(tǒng)淡季，但是今年淡季不淡，雞蛋價格持續(xù)位于高位。受高成本以及低存欄支撐，今年春節(jié)后雞蛋價格創(chuàng)了歷年來的新高，之后雖然有所回落，但是仍處于淡季中的高位。1月份在產(chǎn)存欄蛋雞量處于相對低位，且根據(jù)之前的補欄數(shù)據(jù)推測未來一段時間雞蛋的供應(yīng)仍將處于低位。而消費端2月份是傳統(tǒng)的節(jié)后淡季消費，但是今年由于疫情防控，餐飲和旅游消費都有好轉(zhuǎn)。補欄方面，由于去年全年的養(yǎng)殖利潤尚可，而且今年2月份淡季不淡，養(yǎng)殖利潤非常不錯，處于近些年的高位，因此春節(jié)后市場補欄熱情相對比較高，最終的補欄量應(yīng)該不少。而淘雞由于能在春節(jié)前淘汰的大部分都集中淘汰了，春節(jié)后市場淘雞供應(yīng)量較少，而且淘雞也和雞蛋的價格走勢相似，淡季不淡，因此最近市場淘雞價格也相對較強勢。

3月份預(yù)計雞蛋供應(yīng)端仍相對偏緊。而需求端，3月份仍是雞蛋的相對需求淡季，但是情況較2月份將略有好轉(zhuǎn)。另外從成本端情況來看，短期內(nèi)也難有大幅度的下跌，雞蛋的成本預(yù)計仍比較高，緊供應(yīng)高成本的現(xiàn)狀將維持，因此預(yù)計3月份雞蛋價格仍不會低，預(yù)計將維持在當(dāng)前價格區(qū)間附近。而3月份是蛋雞的季節(jié)性補欄高峰期，再加上當(dāng)前利潤不錯，預(yù)計3月份市場補欄熱情仍將維持，補欄量將維持在相對高位。而淘雞情況，隨著適齡老雞淘汰量有所增加預(yù)計3月份淘雞量將有所增加，但是需求情況預(yù)計較2月份也將有所好轉(zhuǎn)，因此預(yù)計淘雞價格在3月份也將維持在高位區(qū)間。

風(fēng)險提示：動物疫病、宏觀風(fēng)險、疫情、氣象災(zāi)害等。

第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：2月份是春節(jié)后的月份，也是一年中雞蛋消費最淡的季節(jié)，但是今年2月份雞蛋價格淡季不淡。高成本以及低存欄支撐，2月份雞蛋開年價格不低。2月初雞蛋的主產(chǎn)區(qū)均價在4.5元/斤附近，主銷區(qū)均價在4.7元/斤，之后隨著節(jié)后補庫的結(jié)束價格略有回調(diào)，之后2月份雞蛋的主產(chǎn)區(qū)價格維持在4.2-4.4元/斤的窄區(qū)間內(nèi)震蕩，主銷區(qū)價格在4.5-4.7區(qū)間內(nèi)震蕩，但是綜合來看今年2月份的蛋價處于歷史同期的相對高位。3月份雞蛋供應(yīng)端仍將維持在低位，飼料成本仍將維持在高位，而3月份也是雞蛋的傳統(tǒng)消費淡季，因此鑒于2月雞蛋價格的情況預(yù)計3月份雞蛋價格也將維持在4.2元/斤以上震蕩。

圖1：雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區(qū)現(xiàn)貨價格（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

2、供應(yīng)端

存欄及推演情況：

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：2023年1月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.77億只，環(huán)比減少0.2%，同比增加3.2%，目前在產(chǎn)存欄仍處于往年同期低位。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據(jù)之前的補欄數(shù)據(jù)可推測出，2023年2月、3月、4月份和5月份在產(chǎn)蛋雞的存欄大致的量為11.8億只、11.82億只、11.71億只和11.61億只。

從雞蛋的大中小碼蛋占比情況來看，最近雞蛋的供應(yīng)相對穩(wěn)定，2月份以來，大碼蛋占比持續(xù)在45%，中碼蛋占比持續(xù)為45%，小碼蛋占比為10%。當(dāng)前大中小碼蛋占比相對穩(wěn)定，其中小碼蛋占比相對低一些，說明未來一段時間內(nèi)市場雞蛋供應(yīng)相對穩(wěn)定。

產(chǎn)蛋率方面，新一年尚可，根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月14日蛋雞的產(chǎn)蛋率為92%，處于近些年相對中間的位置。

補欄：1月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的樣本企業(yè)蛋雞苗月度出苗量（占全國50%）為3610萬羽，環(huán)比減少2.6%，同比減少8%。2月份是春節(jié)后的月份，一般養(yǎng)殖戶習(xí)慣在春節(jié)后補欄，是季節(jié)性補欄高峰期，另外由于去年蛋雞的養(yǎng)殖利潤不錯，且今年開年雞蛋價格較強勢給市場較大的信心，因此2月份養(yǎng)殖戶的補欄積極性大增，補欄熱情要高于前兩年。2月份雞苗價格震蕩小幅下跌，價格從3.6元/羽下跌至3.5元/羽。3月份仍是春節(jié)后的補欄高峰期且3月天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，雛雞容易存活，因此預(yù)計3月份補欄積極性仍將維持，3月份補欄量仍較高。

淘雞：

淘汰方面：2月份由于是春節(jié)后月份，適齡老淘雞在春節(jié)前有一波集中淘汰，因此春節(jié)后市場適齡老雞量少，此外今年春節(jié)后雞蛋價格高開高走，養(yǎng)殖利潤非常不錯，因此市場延淘情緒也比較濃，淘雞日齡較高，淘雞的整體供應(yīng)量較少。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2月份前三周淘汰雞量分別為1190萬只、1470萬只、1414萬只，合計4074萬只，春節(jié)后適齡的可淘汰雞量較少，淘雞量處于低位。淘雞日齡方面，2月份淘雞日齡仍相對穩(wěn)定，維持在520-521天。由于淘雞供應(yīng)量較少，2月份淘雞需求也和雞蛋類似，淡季不淡，因此淘雞價格春節(jié)也是高開高走，2月份淘雞價格震蕩上漲，淘雞市場平均價格從2月初的5.5元/斤上漲至5.7元/斤，較春節(jié)前漲了18%。3月份預(yù)計市場適齡可淘汰量仍比較少，而需求仍將維持淡季需求，但是參考2月份的價格預(yù)計3月份淘雞價格也將維持在高位。

圖3：在產(chǎn)蛋雞存欄（億只）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖4：大中小碼蛋占比情況

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖5：代表企業(yè)雞苗銷售量統(tǒng)計

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圖6：全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘汰雞出欄量走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖7：主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗價格（元/羽）

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圖8：主產(chǎn)區(qū)淘汰雞價格（元/斤）

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圖9：中國蛋雞半月度產(chǎn)蛋率

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖10：蛋雞日齡

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

3、需求端

隨著疫情防控政策放開，今年春節(jié)期間消費領(lǐng)域出現(xiàn)了明顯回升。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測，今年春節(jié)假期全國重點零售和餐飲企業(yè)銷售額與去年春節(jié)相比，增長了6.8%。經(jīng)文化和旅游部數(shù)據(jù)中心測算，今年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增長23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%；2023年春節(jié)實現(xiàn)國內(nèi)旅游收入3758.43億元，同比增長30%，恢復(fù)至2019年同期的73.1%。

2月份雖然是春節(jié)后的消費淡季，但是今年的表現(xiàn)是淡季不淡，雞蛋的消費情況表現(xiàn)尚可，特別是餐飲消費明顯較疫情期間的同期增加。

銷量：2月份隨著節(jié)后生活回歸正常，雞蛋銷量較1月份增加，春節(jié)過后，幾個主要的大城市消費恢復(fù)，雞蛋的外銷量增加，內(nèi)銷減少。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，全國代表銷區(qū)雞蛋銷量在2月份前三周總量為2.117萬噸，處于春節(jié)后的正常銷量位置。

庫存：2月份雞蛋庫存先高后低，春節(jié)后有大量春節(jié)期間的產(chǎn)區(qū)雞蛋庫存，每年春節(jié)后庫存量都較高，今年也不例外，但是今年的庫存和往年春節(jié)后相比處于較低的位置，而且之間雞蛋庫存再次下降，目前庫存量處于近些年低位。較低的雞蛋庫存量說明雞蛋的供應(yīng)和往年相比略偏緊，也給雞蛋價格以支撐。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：2月16日當(dāng)周生產(chǎn)環(huán)節(jié)周度平均庫存有1.47天，流通環(huán)節(jié)周度平均庫存有1.05天。3月份預(yù)計雞蛋的供應(yīng)量也不會增加，雞蛋的庫存量也將繼續(xù)處于低位。

圖11：社會消費零售額中餐飲收入（億元）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)、wind資訊

圖12：全國代表銷區(qū)市場雞蛋周度銷量統(tǒng)計（噸）

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圖13：雞蛋流通環(huán)節(jié)庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖14：雞蛋生產(chǎn)環(huán)節(jié)庫存

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

4、成本

2月份飼料價格小幅下降為主，玉米價格在2900-2930元/噸區(qū)間小幅下跌，而豆粕價格從4700元/噸下跌至4500元/噸附近。綜合飼料成本在3400-3460元/噸的區(qū)間內(nèi)小幅震蕩下跌。根據(jù)當(dāng)前的綜合飼料成本價格為3400元/噸的價格來推算，每斤雞蛋的飼料成本是3.9元上下，這個飼料成本雖然較1月份有所下降，但是仍處于非常高的位置。短期內(nèi)高通脹背景下，農(nóng)產(chǎn)品價格易漲難跌，預(yù)計短期內(nèi)無論是豆粕還是玉米價格都將維持在高位，綜合飼料成本仍較高。

圖15：玉米豆粕價格走勢（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖16：單斤雞蛋對應(yīng)飼料成本（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖17：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

圖18：養(yǎng)殖利潤（元/羽）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、卓創(chuàng)數(shù)據(jù)

5、替代品

2月份蔬菜價格指數(shù)上漲，而豬肉價格則下跌為主。春節(jié)后蔬菜價格出現(xiàn)明顯的回落，但是2月份北方蔬菜仍未供應(yīng)，因此隨著節(jié)后消化完庫存后蔬菜價格再次出現(xiàn)上漲，壽光蔬菜價格指數(shù)從2月初的146上升到了目前176，漲幅為20%。而豬肉價格隨著春節(jié)后的傳統(tǒng)淡季到來價格出現(xiàn)明顯的回落，根據(jù)商務(wù)部公布的豬肉36個市場的平均價從2月初的18.22元/斤下跌至目前的16.76元/斤，跌幅8%。

3月份隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，中部地區(qū)的蔬菜供應(yīng)量增加，且3月份也是需求的相對淡季，因此3月份蔬菜價格正常情況下會出現(xiàn)季節(jié)性回落，但是考慮目前通脹情況，化肥和農(nóng)藥價格較高，種植成本較高，即使價格回落下跌空間也不會太大。而豬肉價格目前已經(jīng)處于相對低位，養(yǎng)殖企業(yè)虧損嚴(yán)重，預(yù)計繼續(xù)下跌的空間不大，將在該位置附近弱勢震蕩為主。因此預(yù)計無論是生豬還是蔬菜對雞蛋的替代需求都將減弱。

圖19：36城市豬肉平均零售價（元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

圖20：壽光蔬菜價格總指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

6、月差表現(xiàn)

5月合約是上半年的相對旺季，9月合約是下半年的相對旺季，正常情況下5-9價差在-300到-1000，而當(dāng)前5-9價差在-250附近，未來隨著5月合約逐漸臨近，近月交割邏輯將逐漸體現(xiàn)，5月合約也將偏弱勢，因此長周期可考慮逢高空5-9價差。

圖21：雞蛋5-9價差走勢

數(shù)據(jù)來源：銀河期貨、wind資訊

第三部分 分析與策略

現(xiàn)貨情況：

供應(yīng)端：1月份在產(chǎn)存欄仍處于歷史同期的相對低位，從補欄數(shù)據(jù)推測未來一段時間在產(chǎn)存欄量也將處于相對低位，且春節(jié)前適齡蛋雞有一波集中淘汰，因此預(yù)計3月份雞蛋供應(yīng)偏緊狀態(tài)將繼續(xù)，且未來一段時間偏緊狀態(tài)將持續(xù)。

消費端：3月份仍是一年中雞蛋的消費淡季，但是今年整個市場都放開了，目前來看餐飲和旅游消費都有了明顯的恢復(fù)，預(yù)計今年3月份的旅游和餐飲消費較前幾年疫情期間也將大幅恢復(fù)。但是預(yù)計3月份蔬菜價格下跌，而豬肉價格將維持在低位，因此對雞蛋的替代需求也減少。綜合來看，3月份雞蛋消費仍偏弱，大概率將維持2月份的消費狀態(tài)。

成本端：2月份玉米和豆粕價格雖然消費下跌，但是仍處于高位區(qū)間內(nèi)震蕩，單斤雞蛋的飼料成本在3.9元/斤上下，3月份預(yù)計飼料價格即使略有回落空間也不會太大，飼料價格仍將維持在較高的區(qū)間。高成本仍將繼續(xù)支撐雞蛋的高價格。

綜合：3月份雞蛋供應(yīng)仍偏緊，需求端雖然是淡季但是隨著旅游和餐飲消費的恢復(fù)消費也不會太差，將維持2月份的消費狀態(tài)，而高飼料成本將維持在高位區(qū)間，所以3月份預(yù)計雞蛋價格仍將維持在高位，價格預(yù)計也將大概率維持在2月份的區(qū)間，或者略有擴大。

期貨策略：

1、單邊：5月預(yù)計在產(chǎn)存欄蛋雞量仍較低，供應(yīng)略偏緊，而需求端預(yù)計將好轉(zhuǎn)，飼料價格也較高，預(yù)計5月雞蛋現(xiàn)貨價格相對較高。當(dāng)前的雞蛋成本價仍在4000元左右，依次類推，5月合約在4300的位置已經(jīng)算是低位了，因此該位置支撐作用非常強，現(xiàn)貨價格區(qū)間震蕩，期貨價格預(yù)計也是震蕩為主，可考慮在該位置附近逢低建倉多單，高位平倉滾動操作。

2、套利：當(dāng)前5-9價差位于高位，長周期的操作可考慮逢高空5-9價差。（以上觀點僅供參考，不作為入市依據(jù)）