一季度行情已經(jīng)收官，從去年10月底大盤觸及低位以來(lái)，A股市場(chǎng)先是展開(kāi)了一波前進(jìn)上攻，消費(fèi)白馬股、中字頭股票以及信創(chuàng)輪番表現(xiàn)，帶動(dòng)了整個(gè)市場(chǎng)的人氣。一季度則是出現(xiàn)了沖高回落的走勢(shì)，市場(chǎng)出現(xiàn)了一定的回調(diào)，但是二季度市場(chǎng)有望迎來(lái)第二波上攻。一方面經(jīng)濟(jì)面正在逐步復(fù)蘇，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局公布的一二月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，我國(guó)消費(fèi)以及制造業(yè)投資等多方面都在逐步回升，特別是制造業(yè)PMI已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月處在擴(kuò)張區(qū)間，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成。歐美經(jīng)濟(jì)則是面臨著滯漲的風(fēng)險(xiǎn)，歐美的銀行危機(jī)從側(cè)面反映出，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)九次暴力加息對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)正在加重，而銀行則是受到了一定的沖擊，雖然瑞銀收購(gòu)瑞信暫時(shí)化解了瑞信破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但是讓我們從側(cè)面看到歐美現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象也比較明顯。

相對(duì)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成，所以外資流入A股的跡象也越來(lái)越明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月份外資流入A股就達(dá)到了1860億，是去年全年流入量的兩倍。3月初開(kāi)始，我國(guó)已經(jīng)全面實(shí)施注冊(cè)制，并且上周一首批在主板注冊(cè)上市的新股開(kāi)始打新，主板迎來(lái)了首批注冊(cè)上市的公司。注冊(cè)制改革是讓新股發(fā)行制度和成熟市場(chǎng)接軌，在新股詢價(jià)、發(fā)行、上市等方面更加市場(chǎng)化，所以投資者在注冊(cè)制之下做投資也要做出相應(yīng)的改變。注冊(cè)制實(shí)施之后，對(duì)于市場(chǎng)最大的影響應(yīng)該是改變了市場(chǎng)的生態(tài)。因?yàn)樽?cè)制下會(huì)有更多代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)登陸資本市場(chǎng)，同時(shí)嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，讓一些績(jī)差的公司及時(shí)退出市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，會(huì)使得留在市場(chǎng)上公司的平均水平提高。同時(shí)也打擊了一些炒題材、炒概念的行為，所以市場(chǎng)資金以及成交量會(huì)更加集中于龍頭企業(yè)，行業(yè)集中度也會(huì)進(jìn)一步提升。所以在全面實(shí)施注冊(cè)制之后，價(jià)值投資的重要性不言而喻，這會(huì)進(jìn)一步提高行業(yè)龍頭企業(yè)的估值水平。

探索中國(guó)特色估值體系提升了中字頭板塊整體的估值，價(jià)值回歸的跡象也比較明顯。中特估板塊今年表現(xiàn)比較突出，這從側(cè)面也反映出低估值藍(lán)籌股具有一定的配置價(jià)值。探索中國(guó)特色估值體系和過(guò)去幾年我提出來(lái)的做中國(guó)特色價(jià)值投資有異曲同工之妙，可以說(shuō)是做中國(guó)特色價(jià)值投資的重要內(nèi)涵。優(yōu)質(zhì)公司會(huì)迎來(lái)更多的資金關(guān)注，這些對(duì)投資者的投資行為會(huì)形成一定的影響。首批注冊(cè)主板上市的公司，部分出現(xiàn)了上市之后當(dāng)天破發(fā)的跡象，也給投資者提示了風(fēng)險(xiǎn)，在注冊(cè)制之下可能會(huì)迎來(lái)一些破發(fā)的現(xiàn)象，打新不敗的神話被打破。因?yàn)樾鹿砂l(fā)行價(jià)是詢價(jià)制，沒(méi)有23倍的市盈率限制，這可能會(huì)出現(xiàn)新股發(fā)行價(jià)高估的情況。投資者在打新的時(shí)候也要謹(jǐn)慎，要充分研究新股而不是盲目打新，防止打新出現(xiàn)虧損。

今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇一方面是消費(fèi)的復(fù)蘇，在疫情之后被壓抑的消費(fèi)需求集中釋放帶來(lái)了消費(fèi)的增長(zhǎng)。一二月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，告別了負(fù)增長(zhǎng)，但是增長(zhǎng)的強(qiáng)度還不大。在疫情期間，失業(yè)率上升，人們收入受到一定的影響，可能會(huì)對(duì)今年的消費(fèi)形成一定的掣肘，我國(guó)政府正在采取各種手段來(lái)提升中低收入人群的收入水平，提高就業(yè)率，特別是大學(xué)生就業(yè)等方面給予一定的幫助，從而提升居民收入水平，增加消費(fèi)彈性。今年消費(fèi)增長(zhǎng)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要方面，后續(xù)還需要繼續(xù)發(fā)力。出口方面，受到歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，出口貿(mào)易出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。從去年12月份開(kāi)始一直是負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，這也說(shuō)明在全球經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑的背景之下，出口貿(mào)易可能會(huì)受到一定的影響，這也使得我們?cè)诔隹诜矫嬉皶r(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求調(diào)整出口的結(jié)構(gòu)，增加出口產(chǎn)品的附加值。在整體出口貿(mào)易收入放緩的情況之下，提高利潤(rùn)的水平。在投資方面，今年我國(guó)在固定資產(chǎn)投資方面還會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，通過(guò)地方專項(xiàng)債的發(fā)行，為地方政府提供更多的資金，可以做一些基建投資來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本盤。房地產(chǎn)投資方面，目前還是負(fù)增長(zhǎng)的狀態(tài)，但是從房地產(chǎn)銷售來(lái)看，一季度已經(jīng)有所回暖，特別是北上廣深等一線城市房地產(chǎn)銷售回暖較為明顯。但是房地產(chǎn)現(xiàn)在還是很難回到以前的繁榮狀態(tài)，房地產(chǎn)銷售方面還需要出臺(tái)更多的支持政策來(lái)促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售回暖，從而形成良性的循環(huán)，讓更多居民對(duì)未來(lái)的收入有信心，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)有信心，這樣房地產(chǎn)銷售才會(huì)逐步復(fù)蘇。一些地方對(duì)房地產(chǎn)限購(gòu)限貸方面的政策比較嚴(yán)格，現(xiàn)在已經(jīng)顯得不合時(shí)宜，所以很多城市會(huì)因城施策，根據(jù)本地房地產(chǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)來(lái)修改限購(gòu)限貸措施，讓房地產(chǎn)市場(chǎng)更加市場(chǎng)化。同時(shí)要完成保交樓的工作，讓購(gòu)房者的合法權(quán)益得到充分的保護(hù)，這樣也是提振房地產(chǎn)銷售信心的重要方面。房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖對(duì)于房地產(chǎn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)有很大的提振。

今年以來(lái)最熱的板塊無(wú)疑是以ChatGPT為代表的信創(chuàng)板塊，數(shù)字經(jīng)濟(jì)成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。ChatGPT從去年10月份橫空出世，至今已經(jīng)經(jīng)歷了幾個(gè)月的時(shí)間，市場(chǎng)的關(guān)注度也越來(lái)越高。近期又出現(xiàn)包括馬斯克為首的1000多名AI專家或者投資人，聯(lián)名呼吁暫停ChatGPT-4以上版本的研發(fā)，至少停止半年來(lái)測(cè)試人工智能發(fā)展可能會(huì)給人類帶來(lái)的危害。因?yàn)樵诳茖W(xué)進(jìn)步的時(shí)候，同時(shí)也可能會(huì)帶來(lái)一些挑戰(zhàn)。有人甚至把人工智能的危害和世界大戰(zhàn)相提并論，雖然聽(tīng)起來(lái)有些危言聳聽(tīng)，但是在技術(shù)進(jìn)步過(guò)程中必須得提前防范這種風(fēng)險(xiǎn)，得到充分的論證之后再進(jìn)行研發(fā)，就像當(dāng)年出現(xiàn)克隆羊之后，也有人希望研發(fā)克隆人但是最終被叫停，因?yàn)檫@是不符合倫理道德等方面的一些傳統(tǒng)。所以在科學(xué)技術(shù)進(jìn)步的時(shí)候，還是要注意可能會(huì)給人類帶來(lái)的一些危害。當(dāng)然人工智能對(duì)于人們工作生活方式都會(huì)形成很大的影響，甚至很多人的工作會(huì)被替代，同時(shí)也會(huì)提高人們工作的效率，所以技術(shù)進(jìn)步是不可阻擋的。我們要發(fā)揮技術(shù)進(jìn)步給人類帶來(lái)的好處，盡量避免了對(duì)人類造成的一些傷害，這樣人工智能未來(lái)的意義就會(huì)越來(lái)越重大。無(wú)論如何，在人工智能方面的發(fā)展還是要重視，其中有一些企業(yè)如果具有核心技術(shù)，具有研發(fā)能力，將來(lái)能推出具有實(shí)用價(jià)值的類似ChatGPT的產(chǎn)品還是可以關(guān)注的。當(dāng)然有一些人工智能的個(gè)股是屬于概念性的炒作，并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)，也沒(méi)有核心的技術(shù)，這類企業(yè)還是要注意其中的風(fēng)險(xiǎn)，不要盲目炒作。

石油價(jià)格在這幾年出現(xiàn)了反復(fù)上漲，在疫情爆發(fā)的初期，2020年石油價(jià)格一度跌到14美元一桶，去年爆發(fā)的俄烏沖突導(dǎo)致石油供應(yīng)短缺，國(guó)際油價(jià)一度回到140美元一桶，隨后出現(xiàn)了一定的回落，但是近期再次出現(xiàn)回升。高油價(jià)時(shí)代已經(jīng)持續(xù)了幾年的時(shí)間，股神巴菲特在這兩年也是大筆加倉(cāng)了石油公司，賺的盆滿缽滿，抓住了石油價(jià)格比較高帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。當(dāng)然發(fā)展新能源是未來(lái)必然的趨勢(shì)，但是傳統(tǒng)能源在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)仍然是人類使用的主要能源形式。新能源替代傳統(tǒng)能源是逐步替代的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程不會(huì)很快，人們?cè)谙喈?dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)還要依賴于傳統(tǒng)能源，特別是石油，所以石油的價(jià)格保持在高位有可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)的時(shí)間。我們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面還要倚重于石油進(jìn)口，保障石油進(jìn)口安全，保障能源供應(yīng)的安全是未來(lái)重要的方面。

新能源替代傳統(tǒng)能源是大的方向，只不過(guò)這個(gè)替代過(guò)程會(huì)比較長(zhǎng)。在2021年新能源大幅上漲，前海開(kāi)源兩只基金在混合基金和股票基金都獲得了第一名的業(yè)績(jī)。隨后新能源出現(xiàn)了一年多的調(diào)整，特別是今年調(diào)整幅度較大，很多新能源龍頭股的估值已經(jīng)回到了2019年，也就是行情啟動(dòng)之前的水平，這也說(shuō)明了在新能源投資熱潮有所降溫之后，估值出現(xiàn)了下降，這時(shí)候反過(guò)來(lái)想又產(chǎn)生了一個(gè)布局的機(jī)會(huì)。去年新能源汽車銷量實(shí)現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)，我國(guó)全國(guó)新能源汽車銷量達(dá)到680萬(wàn)輛，滲透率達(dá)到了25%。今年在高基數(shù)的情況之下，新能源汽車的銷量增速可能會(huì)有所回落。從前兩個(gè)月來(lái)看，新能源汽車的銷量增長(zhǎng)只有16%左右，預(yù)計(jì)全年可能在30%左右。新能源汽車基數(shù)大了之后，銷量增速出現(xiàn)下降，這也是合乎產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的。近期出現(xiàn)了一些汽車競(jìng)相降價(jià)、打價(jià)格戰(zhàn)的現(xiàn)象，相關(guān)部門也呼吁車企良性競(jìng)爭(zhēng)，不要惡意降價(jià)，破壞行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)律。在制造業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的過(guò)程中，出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)也是正常的現(xiàn)象，可以看作行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)在加劇。新能源汽車目前從存量來(lái)看，在汽車保有量里面占比還是比較小的，大概只有4%左右。我國(guó)汽車的保有量有3億量，而新能源汽車的總銷量現(xiàn)在也就是1200萬(wàn)輛左右，所以未來(lái)的增長(zhǎng)空間依然很大。從長(zhǎng)期來(lái)看，包括新能源汽車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等仍然具備一定的配置價(jià)值，特別是在股價(jià)大幅下跌之后。4月份進(jìn)入年報(bào)披露期，去年景氣度比較高的行業(yè)主要集中在新能源的細(xì)分行業(yè)，年報(bào)業(yè)績(jī)披露可能會(huì)引發(fā)新能源行業(yè)的一波行情，投資者可以關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)比較好的一些行業(yè)龍頭股的機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)形成了一定的影響，而銀行危機(jī)只是影響的一個(gè)直接反應(yīng)。二季度美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停加息，我在2023年十大預(yù)言中也講到，美聯(lián)儲(chǔ)考慮到經(jīng)濟(jì)增速放緩的因素，可能會(huì)3月份之后結(jié)束加息周期，二季度美股有可能引發(fā)反彈的機(jī)會(huì)。當(dāng)然后續(xù)也要觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的變化以及銀行業(yè)危機(jī)是否會(huì)擴(kuò)散等等這些因素。好在這一次銀行業(yè)危機(jī)還是個(gè)例，不會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，也不會(huì)引發(fā)像2008年次貸危機(jī)那樣的系統(tǒng)性危機(jī)，所以對(duì)股市的影響沒(méi)有那么大。在今年通脹依然較高、經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，美國(guó)股市的表現(xiàn)還不能過(guò)于樂(lè)觀，仍然以反復(fù)震蕩為主，預(yù)計(jì)很難走出牛市的走勢(shì)。相對(duì)而言，A股和港股處于全球市場(chǎng)的估值底部，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及資金的流入可能會(huì)表現(xiàn)相對(duì)較好，有望迎來(lái)結(jié)構(gòu)性牛市的行情。