3月市場主要圍繞國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇、海外銀行危機發(fā)酵、以AI為代表的主題投資演繹極致三條主線交易。進入4月，在沒有業(yè)績支撐的前提下，目前維持市場熱度的動力仍在消息面，板塊博弈特征明顯，主題投資加速沖高。

3月PMI數(shù)據(jù)為后續(xù)金融數(shù)據(jù)復(fù)蘇奠定了基調(diào)，但總量與結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分歧，短期內(nèi)需缺乏彈性和外需回落的問題一直存在。內(nèi)需方面，當(dāng)前政策的著力點集中在供給側(cè)，需求側(cè)刺激政策受限于地產(chǎn)等難以持續(xù)，而居民消費的改善依賴于就業(yè)與收入的修復(fù)。外需方面，疫后我國出口份額邊際回落，但由于海外衰退時點和程度仍有較大不確定性，外需總量存在大幅走弱風(fēng)險。近期海外金融風(fēng)險暴露與通脹強黏性疊加使得美國經(jīng)濟“軟著陸”概率降低，外需走弱將在較長時間對制造業(yè)增長前景形成制約。

流動性方面，維持合理寬裕，3月超預(yù)期全面降準(zhǔn)釋放出積極信號，社融總量、結(jié)構(gòu)持續(xù)同步改善，總量及企業(yè)中長期貸款拐點確認(rèn)，居民中長貸拐點初現(xiàn)。此外，M1-M2剪刀差同比收斂，資金活化程度改善等皆為企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)的前瞻性指標(biāo)，A股將逐漸進入盈利上行周期，預(yù)計一季度盈利底確認(rèn)。

政策方面，4月底的重要會議是市場關(guān)注焦點。從歷年情況看，4月底的重要會議是根據(jù)一季度經(jīng)濟狀況細化全年工作目標(biāo)的關(guān)鍵會議，一定意義上起到承上啟下的作用，是全年最重要的會議。

海外方面，全球流動性緊縮預(yù)期升溫。金融體系風(fēng)險壓制美聯(lián)儲加息節(jié)奏，加息空間和持續(xù)時間均被壓縮，美聯(lián)儲邁入加息尾段?？紤]到當(dāng)前美國核心通脹仍有壓力，短期不會進入降息周期，但去年以來大幅加息所積累的風(fēng)險尚未完全釋放，美國銀行業(yè)流動性危機能否避免轉(zhuǎn)向信用危機需要持續(xù)關(guān)注。另外，歐美央行在遏制通脹與防范金融風(fēng)險之間權(quán)衡，國內(nèi)資產(chǎn)一定程度上能發(fā)揮“避風(fēng)港”的作用。

總體來說，中美經(jīng)濟相對景氣逆轉(zhuǎn)，海外宏觀預(yù)期回歸“加息周期尾聲+中期衰退”，而國內(nèi)宏觀預(yù)期回歸“經(jīng)濟溫和復(fù)蘇”，海外銀行業(yè)風(fēng)險暫時緩和，加上全球去美元化趨勢抬頭，美元指數(shù)可能持續(xù)走弱，外資回流態(tài)勢明顯。隨著一季報的披露，市場盈利大概率確認(rèn)筑底，但數(shù)字經(jīng)濟短期性價比降低且交易結(jié)構(gòu)擁擠，資金虹吸效應(yīng)有所減弱，市場將尋覓更多年內(nèi)改善趨勢明確的方向進行布局，有望推動風(fēng)格擴散。此外，4月底的重要會議將為市場提供政策窗口期，其中關(guān)注順周期資產(chǎn)和大盤成長的盈利修復(fù)，以及央企改革與數(shù)字經(jīng)濟的“蹺蹺板效應(yīng)”。股指短期的振蕩提供了布局機會，關(guān)注做多上證50及創(chuàng)業(yè)板等機會。