維持偏空思路

上游尿素生產(chǎn)裝置檢修較少，供應預期維持高位，國內(nèi)下游農(nóng)業(yè)旺季將逐步結束，工業(yè)端需求持續(xù)偏差，國際價格下跌壓力后期將進一步傳導至國內(nèi)市場。尿素市場供大于求，2309合約建議偏空操作。

進入2023年以來，尿素市場壓力持續(xù)積累，目前供應暫無大幅降低跡象，需求乏力，企業(yè)庫存逆季節(jié)累積。供應呈現(xiàn)過剩格局，價格承壓下行。

圖為尿素產(chǎn)量走勢（單位：萬噸）

國內(nèi)檢修較少，上游產(chǎn)量維持高位

2023年以來，國內(nèi)上游產(chǎn)量持續(xù)偏高。4月數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)尿素產(chǎn)量達到518萬噸，環(huán)比增加1%，同比增加6%。1—4月累計產(chǎn)量為1943萬噸，累計同比增速不斷走高，已至3%。5月上游裝置檢修計劃仍相對有限，月度產(chǎn)量預計維持高位。目前煤制尿素利潤在盈虧平衡之上，大部分企業(yè)暫無成本壓力，維持穩(wěn)定生產(chǎn)。

從中長期來看，2023年上游新裝置投放預期較高，全年投放量預計在500萬噸以上，目前部分新裝置已經(jīng)投放或正在投放中，上半年新增產(chǎn)能較高，全年有效產(chǎn)量新增高于2022年，預計將導致后期產(chǎn)量同比增速提升。

預收訂單不足，企業(yè)庫存持續(xù)累積

每年春季為尿素農(nóng)需旺季，但今年春季，因種植作物變化以及部分天氣因素影響，國內(nèi)農(nóng)業(yè)需求旺季不旺，遠不及預期，二季度全國平均預收訂單天數(shù)較一季度有明顯下降，且低于去年同期水平，具體數(shù)據(jù)僅在4—6天，往年同期一般在7天以上。分地區(qū)來看，西北、西南、華東、華中和山東等地區(qū)預收水平均偏低，僅華北地區(qū)可與去年同期持平。

工業(yè)需求方面，二季度復合肥需求出貨不佳，庫存高企，工廠開工一度大幅下降，春季生產(chǎn)高峰已過，后期預期偏差；2023年三聚氰胺行業(yè)出口和開工一直處于同比偏低水平?？傮w來看，后期尿素工業(yè)需求有進一步下降空間。

截至5月上旬，企業(yè)庫存已在100萬噸以上，累庫幅度在歷史同期中罕見，較去年同期增加約73萬噸。后期農(nóng)業(yè)需求旺季將結束，預計庫存將繼續(xù)累積。

國際市場價格大跌，出口利潤轉負

出口方面，2023年3月尿素出口量約12萬噸，連續(xù)第三個月環(huán)比大幅下降，上半年為我國尿素出口淡季，疊加相關政策影響，出口持續(xù)偏低。而且2023年外盤尿素價格連續(xù)下跌，國外中東、波羅的海等多個地區(qū)價格已經(jīng)大幅貼水中國FOB價格，出口利潤轉負，4月轉口套利窗口打開。即使后期出口政策出現(xiàn)轉變，國內(nèi)貨物出口也無優(yōu)勢。

出口需求下降導致港口庫存走低，3月一度存在港口貨物回流內(nèi)地的情況。截至5月上旬，港口庫存在13萬噸附近，低于去年同期4萬噸。

綜上所述，上游尿素生產(chǎn)裝置檢修較少，供應預期維持高位，國內(nèi)下游農(nóng)業(yè)旺季將逐步結束，工業(yè)端需求持續(xù)偏差，國際價格下跌壓力后期將進一步傳導至國內(nèi)市場。總體來看，尿素市場供大于求，2309合約建議偏空操作。