“五一”假期歸來，受美國銀行業(yè)危機(jī)再度告急、歐美央行實(shí)施加息以及美國政府債務(wù)危機(jī)的三重利空沖擊，國內(nèi)外原油期貨價(jià)格出現(xiàn)大幅回落的走勢。之后隨著利空因素充分釋放，油價(jià)觸底反彈，其中WTI原油期貨價(jià)格在下探至63.64美元/桶后小幅走強(qiáng)至73.24美元/桶，布倫特原油期貨價(jià)格在跌落至71.28美元/桶后小幅回升至77.14美元/桶，而國內(nèi)原油期貨2306合約在回落至485.3元/桶后小幅上漲至517.4元/桶。

降息預(yù)期正在形成

一季度以來，全球央行貨幣緊縮步調(diào)明顯放緩，表明這一輪數(shù)十年來最為激進(jìn)的全球加息潮逐漸步入尾聲?？梢钥吹?，過去一年來，全球央行激進(jìn)加息的成效已有所顯露，全球通脹水平逐步降溫。據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》中的預(yù)測，全球通脹率將從去年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%。其中美國在經(jīng)歷去年超常規(guī)加息措施以后，通脹水平明顯下降。據(jù)美國勞工部最新公布的數(shù)據(jù)，美國4月CPI同比上升4.9%，月環(huán)比繼續(xù)下滑。通脹壓力逐漸回落的同時(shí)美國衰退預(yù)期顯著增強(qiáng)并伴隨銀行業(yè)危機(jī)，令停止加息的呼聲與日俱增。美聯(lián)儲(chǔ)在最新的利率決議聲明中刪除了關(guān)于“適宜進(jìn)一步加息”的措辭，暗示將暫停加息。

在全球高通脹狀態(tài)普遍接近尾聲的背景下，預(yù)計(jì)后市加息停滯，甚至伴隨降息周期開啟，目前大幅降息的預(yù)期正在形成。受益于宏觀面系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放，原油等大宗商品價(jià)格存在超跌反彈的動(dòng)力。

原油供需預(yù)期改善

去年以來，為了抑制高油價(jià)帶來的高通脹局面，美國政府不斷向市場拋售戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，由此導(dǎo)致該國儲(chǔ)備原油庫存量顯著下降至過去40多年來低位水平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月5日當(dāng)周，美國戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備連續(xù)第六周下降，減少了290萬桶至3.62億桶，為1983年以來最低水平。

隨著國際油價(jià)高位回落至OPEC產(chǎn)油國財(cái)政盈虧平衡線以后，重新補(bǔ)充戰(zhàn)略原油庫存成為美國拜登政府迫切需要考慮的事情。受此影響，國際原油市場空頭回補(bǔ)意愿逐漸增強(qiáng)。與此同時(shí)，每年5月底北美夏季用油高峰季將到來。根據(jù)過去10多年的原油消費(fèi)規(guī)律，每年6—8月為原油需求旺季，北美煉廠開工率會(huì)穩(wěn)步提升至年內(nèi)高位水平。原油期貨價(jià)格在需求因素驅(qū)動(dòng)下，往往表現(xiàn)為易跌難漲的走勢。因此基于以上兩點(diǎn)考慮，在原油供需結(jié)構(gòu)改善的預(yù)期下，原油期貨價(jià)格料維持振蕩走勢。

凈多頭寸穩(wěn)步增加

雖然三大機(jī)構(gòu)OPEC、IEA、EIA不同程度下調(diào)了對(duì)今年全球原油需求的判斷，但油市供應(yīng)趨緊的預(yù)期卻是一致的。OPEC+產(chǎn)油國減產(chǎn)行動(dòng)對(duì)原油市場產(chǎn)生了巨大影響，一舉扭轉(zhuǎn)了投資者對(duì)原油供需的預(yù)期。受此影響，歐美原油期貨均出現(xiàn)了投機(jī)者凈多頭寸大幅增加的現(xiàn)象?？梢钥吹剑饺攵径纫詠?，國際原油期貨價(jià)格企穩(wěn)走強(qiáng)，市場做多力量顯著回升。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的數(shù)據(jù)顯示，從季度凈多持倉量水平來看，一季度WTI原油非商業(yè)凈多持倉量均值維持在21.31萬張，二季度WTI原油非商業(yè)凈多持倉量均值維持在23.15萬張，季度環(huán)比增加1.84萬張，增幅達(dá)8.63%。

總體來看，隨著宏觀利空風(fēng)險(xiǎn)落地，系統(tǒng)性危機(jī)暫時(shí)解除。受益于原油短期供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)的驅(qū)動(dòng)，原油市場凈多頭寸趨于增加，預(yù)計(jì)后市國內(nèi)外原油期貨價(jià)格料維持振蕩偏強(qiáng)走勢。