今年春節(jié)以來，滬鎳走勢(shì)較為疲弱，呈現(xiàn)一路下跌走勢(shì)。其間由于一級(jí)鎳和硫酸鎳價(jià)差縮窄，電積鎳產(chǎn)能投放預(yù)期趨緩而出現(xiàn)15%的反彈。然而目前價(jià)差再度擴(kuò)大，硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳?yán)麧?rùn)很高，使得產(chǎn)能擴(kuò)張預(yù)期再度抬頭，鎳價(jià)回歸跌勢(shì)。再加上5月美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn)之后，美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然表明美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹任務(wù)艱巨，加息仍然不是終點(diǎn)，利空大宗商品。

擴(kuò)張動(dòng)能不減

去年11月以來，一級(jí)鎳較電池級(jí)硫酸鎳溢價(jià)不斷走擴(kuò)，從10000元/噸一度達(dá)到50000元/噸，受此高溢價(jià)的驅(qū)動(dòng)，國(guó)內(nèi)多家企業(yè)開始布局新增電積鎳產(chǎn)能。這些新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)陸續(xù)在2023—2024年釋放。2023年，我國(guó)精煉鎳產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到27.51萬噸，其中新建及轉(zhuǎn)產(chǎn)電積鎳產(chǎn)能為5.13萬噸，占比總產(chǎn)能18.65%，占比全球2023年新增產(chǎn)能8.2%。產(chǎn)量方面，2023年，電積鎳產(chǎn)量占比一級(jí)鎳產(chǎn)量10.2%；到2024年，這一比例將上升到16%。

隨著鎳價(jià)的下跌，一級(jí)鎳較電池級(jí)硫酸鎳的溢價(jià)又從50000元/噸縮窄至10000元/噸。數(shù)據(jù)顯示，硫酸鎳相較于電積鎳的貼水縮窄到10000元/噸以內(nèi)時(shí)，除自有MHP及高冰鎳資源的企業(yè)，其余外采硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的企業(yè)的驅(qū)動(dòng)將會(huì)明顯降低。機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示，多家企業(yè)新增電積鎳產(chǎn)線規(guī)劃出現(xiàn)推遲，使得供應(yīng)增加預(yù)期趨緩。但實(shí)際數(shù)據(jù)顯示，外采硫酸鎳的企業(yè)在行業(yè)中占比僅為10%，總體利潤(rùn)尚可的情況下，新增電積鎳的產(chǎn)能還會(huì)源源不斷地釋放，總體供應(yīng)增加趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)。近期這一價(jià)差再度擴(kuò)大到26150元/噸，會(huì)繼續(xù)刺激電積鎳產(chǎn)能和產(chǎn)量繼續(xù)釋放。

從數(shù)據(jù)上看，4月全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量共計(jì)1.76萬噸，環(huán)比上升0.17%，同比上升36.35%；電解鎳產(chǎn)量延續(xù)爬坡，基本符合預(yù)期。預(yù)計(jì)5月全國(guó)精煉鎳產(chǎn)量1.79萬噸，環(huán)比上漲1.99%，同比上漲25.73%。增長(zhǎng)的原因主要是利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)。

進(jìn)口方面，3—5月，受電積鎳供應(yīng)增量預(yù)期影響，國(guó)內(nèi)鎳市場(chǎng)一直弱于外盤，總體進(jìn)口量較少。3月，我國(guó)進(jìn)口精煉鎳4442噸，較2月環(huán)比下降52.18%，同比下降76.87%。

另外，4月，受終端需求低迷影響，不銹鋼廠存在減產(chǎn)預(yù)期，拖累鎳鐵增量，預(yù)計(jì)5月全國(guó)鎳鐵生產(chǎn)3.03萬鎳噸左右。4月，全國(guó)硫酸鎳實(shí)物噸產(chǎn)量13.71萬實(shí)物噸，環(huán)比降低18.29%，同比增長(zhǎng)39.43%。4月，由于三元預(yù)想的需求恢復(fù)沒有出現(xiàn)，硫酸鎳供大于需的情況短期很難有所緩解，硫酸鎳價(jià)格暴跌是原料堅(jiān)挺導(dǎo)致利潤(rùn)較差所致。預(yù)計(jì)5月硫酸鎳產(chǎn)量為3.12萬金屬噸，較4月無明顯變化，總體供應(yīng)增加還會(huì)持續(xù)。

下游需求回落

鎳的消費(fèi)主要集中在不銹鋼和動(dòng)力電池、合金領(lǐng)域。據(jù)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)，4月全國(guó)不銹鋼產(chǎn)量總計(jì)278.02萬噸，較3月環(huán)比增加1.81%，同比減少4.05%。其中分系別看，200系不銹鋼產(chǎn)量83.90萬噸，環(huán)比減少3.67%；300系不銹鋼產(chǎn)量143.26萬噸，環(huán)比增加5.28%；400系不銹鋼產(chǎn)量50.86萬噸，環(huán)比增加約1.92%。5月不銹鋼利潤(rùn)有所好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能釋放量較大。

數(shù)據(jù)顯示，4月，中國(guó)三元前驅(qū)體產(chǎn)量為53444噸，環(huán)比下降1%，同比增加1%；三元材料產(chǎn)量為48562噸，環(huán)比增長(zhǎng)8%，同比增長(zhǎng)5%。動(dòng)力終端需求未有復(fù)蘇跡象，疊加原料價(jià)格處下行周期，下游均優(yōu)先清庫(kù)存，對(duì)于采購(gòu)前驅(qū)體持觀望態(tài)度。

綜上所述，供應(yīng)仍是鎳市場(chǎng)主要矛盾，供應(yīng)增加預(yù)期再度加強(qiáng)驅(qū)使價(jià)格向下。需求端，不銹鋼持平，三元轉(zhuǎn)弱，但合金需求有剛性。短線滬鎳加權(quán)大幅下跌后支撐在140000—148000元/噸，下跌空間不大，短期容易出現(xiàn)反彈；中長(zhǎng)期仍有下跌空間，支撐位在118000—120000/噸。