多空分歧僵持不下

近期隨著美國(guó)政府債務(wù)危機(jī)暫時(shí)消退，疊加國(guó)內(nèi)迎峰度夏用煤消費(fèi)旺季臨近，煤耗預(yù)期升溫提振煤炭期貨價(jià)格企穩(wěn)反彈。在宏觀面預(yù)期改善以及成本支撐因素凸顯的共振下，國(guó)內(nèi)甲醇期貨2309合約也呈現(xiàn)振蕩企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，期價(jià)維持在2000—2100元/噸區(qū)間運(yùn)行。

從資金面角度來(lái)看，上周甲醇期貨2309合約前20席位凈空頭寸顯著萎縮三分之一以上，在多空力量暫時(shí)均衡的背景下，預(yù)計(jì)后市甲醇期價(jià)有望振蕩整理。

宏觀風(fēng)險(xiǎn)得到釋放，期價(jià)得到修復(fù)

經(jīng)過(guò)艱難談判，美國(guó)共和、民主兩黨終于在5月底的最后時(shí)刻達(dá)成債務(wù)上限延后的協(xié)議，美債違約風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)得以解除。此前宏觀面偏空氛圍有所消散，系統(tǒng)性危機(jī)弱化使得商品期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，甲醇期貨價(jià)格出現(xiàn)修復(fù)并小幅企穩(wěn)反彈。

雖然引爆系統(tǒng)性危機(jī)的“導(dǎo)火索”被暫時(shí)掐滅，但過(guò)去一年來(lái)，歐美央行持續(xù)加息所帶來(lái)的高利率環(huán)境仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，由此導(dǎo)致歐美經(jīng)濟(jì)體衰退程度不斷加深。不難發(fā)現(xiàn)，歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期仍是遏制大宗商品需求回暖的最大不利因素，疊加6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議再度臨近，外圍宏觀面的利空因素仍在，這對(duì)于后市甲醇期價(jià)繼續(xù)反彈形成一定負(fù)面壓力。

隨著國(guó)內(nèi)煤炭期貨價(jià)格跌勢(shì)趨緩，山西和陜西等地煤炭現(xiàn)貨價(jià)格下行空間受限。由于國(guó)內(nèi)甲醇主要以煤制為主，工藝占比高達(dá)70%左右，因此在煤炭期貨和現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)的背景下，國(guó)內(nèi)甲醇期貨主力合約受成本邏輯支撐增強(qiáng)而出現(xiàn)止跌反彈。

煤炭?jī)r(jià)格逐漸企穩(wěn)，成本支撐增強(qiáng)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)焦煤期貨2309合約累計(jì)反彈2.70%，焦炭期貨累計(jì)反彈5.92%?；诙唐诿禾科谪泝r(jià)格企穩(wěn)反彈有助于增強(qiáng)煤制甲醇成本支撐效應(yīng)，預(yù)計(jì)后市甲醇期貨價(jià)格料維持振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

對(duì)于我國(guó)甲醇行業(yè)來(lái)說(shuō)，在過(guò)去的10多年里，每年3—5月為甲醇企業(yè)生產(chǎn)裝置集中檢修的階段。隨著春季檢修高峰季過(guò)后，目前國(guó)內(nèi)甲醇裝置迎來(lái)復(fù)產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇平均開(kāi)工率維持在69.11%，周環(huán)比小幅回升1.11個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比小幅回落3.63個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，我國(guó)甲醇周度產(chǎn)量環(huán)比小幅增加1.90萬(wàn)噸，至155.15萬(wàn)噸。此外，新增產(chǎn)能方面，三季度國(guó)內(nèi)甲醇新增產(chǎn)能涉及6家企業(yè)，合計(jì)產(chǎn)能規(guī)模達(dá)252萬(wàn)噸。

整體來(lái)看，隨著前期國(guó)內(nèi)存量甲醇裝置檢修結(jié)束以及新增產(chǎn)能逐步投放，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)甲醇供應(yīng)壓力回升。

國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力回升，下游需求轉(zhuǎn)弱

目前國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴利潤(rùn)恢復(fù)較好，截至6月初，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴期貨盤(pán)面利潤(rùn)為796元/噸，環(huán)比大幅回升436元/噸。不過(guò)隨著南方梅雨季以及夏季等傳統(tǒng)需求淡季到來(lái)，下游開(kāi)工率預(yù)計(jì)將高位回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醛開(kāi)工率維持在30.08%，周環(huán)比小幅回落1.36個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)二甲醚方面，開(kāi)工率維持在21.66%，周環(huán)比持平。醋酸開(kāi)工率維持在85.64%，周環(huán)比大幅回落9.22個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比往年走勢(shì)來(lái)看，未來(lái)一個(gè)多月，甲醛開(kāi)工率或趨于回落。同時(shí)二甲醚、醋酸和MTBE開(kāi)工率也處在偏高水平，后期進(jìn)一步提升空間有限，反而回落的壓力較大。預(yù)計(jì)后市甲醇下游需求面臨轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。

綜上來(lái)看，前期宏觀面利空隱患消除以后，短期需要關(guān)注6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果。在國(guó)內(nèi)迎峰度夏用煤消費(fèi)旺季臨近的背景下，煤耗預(yù)期升溫帶動(dòng)煤炭期貨價(jià)格止跌反彈，顯著回升。在宏觀面預(yù)期改善以及成本支撐因素凸顯的共振下，偏多因素回暖對(duì)沖甲醇偏弱的供需基本面。在多空分歧背景下，預(yù)計(jì)后市甲醇期貨2309合約維持振蕩整理走勢(shì)。