【導(dǎo)語】上半年鎳及不銹鋼市場(chǎng)需求跟進(jìn)不及預(yù)期，行情承壓下行節(jié)點(diǎn)相對(duì)往年偏早。下半年考慮一方面庫存周期轉(zhuǎn)變支撐，另一方面鎳供應(yīng)壓力持續(xù)擴(kuò)大，多空博弈下鎳及不銹鋼市場(chǎng)行情存在底部回升機(jī)會(huì)。

上半年中國(guó)不銹鋼市場(chǎng)整體呈現(xiàn)跌后震蕩態(tài)勢(shì)，年度均價(jià)重心有所下移。截至6月30日無錫太鋼304/2B市價(jià)在15300-15800元/噸，該價(jià)格較年初下跌了10.89%。2023年1-6月份上半年無錫太鋼304/2B市場(chǎng)均價(jià)在16593.50元/噸，較上年同期均價(jià)下跌17.42%。從年內(nèi)走勢(shì)來看，與我們?cè)凇?022-2023中國(guó)鎳及不銹鋼市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的趨勢(shì)仍保持基本一致，但由于上半年“金三銀四”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季需求跟進(jìn)低于預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)承壓較預(yù)期偏強(qiáng)，令行情下跌時(shí)間早于預(yù)期。

2023年上半年不銹鋼市場(chǎng)運(yùn)行的高點(diǎn)出現(xiàn)在2月上旬，價(jià)格在17850元/噸，較年初價(jià)格上漲1.71%。一方面受元旦前后以及春節(jié)之前的市場(chǎng)補(bǔ)貨帶動(dòng)，另一方面期貨上行及以鉬鐵為代表的部分原料價(jià)格快速上漲，對(duì)市場(chǎng)整體氛圍帶動(dòng)明顯。但春節(jié)過后，終端需求啟動(dòng)持續(xù)不及預(yù)期，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)庫存壓力逐步凸顯，疊加期貨盤面下跌拖累，行情開啟一輪持續(xù)下跌，及至4月初落至年內(nèi)低點(diǎn)，價(jià)格在15400元/噸，較年初價(jià)格下跌12.25%。年內(nèi)高低點(diǎn)價(jià)差在2450元/噸，振幅在15.91%。

上半年不銹鋼市場(chǎng)承壓氛圍明顯，不銹鋼的主要原料鎳供需失衡導(dǎo)致行情持續(xù)下滑，成本不斷下降疊加不銹鋼自身供需壓力較大，共同拖累市場(chǎng)價(jià)格重心逐步下滑。

主要原料鎳供需失衡，市場(chǎng)行情持續(xù)下滑

縱覽上半年鎳市場(chǎng)供需失衡愈演愈烈，其中供應(yīng)端上看，作為原料對(duì)外依存度超過80%的產(chǎn)品，1-5月鎳礦進(jìn)口量在1194.75萬噸，同比去年同期增加121.08萬噸，幅度在11.27%。原料供應(yīng)增加反應(yīng)在市場(chǎng)之后，則演變?yōu)樵嚠a(chǎn)量的井噴式增長(zhǎng)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊市場(chǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年原生鎳產(chǎn)量為106800噸，較去年同期增加27800噸，增幅為35.19%。

與此同時(shí)，不銹鋼生產(chǎn)的主原料鎳鐵供應(yīng)也出現(xiàn)了超預(yù)期增長(zhǎng)。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年1-5月鎳鐵總進(jìn)口量在292.18萬金屬噸，同比去年同期增加84.47萬金屬噸，增幅為40.67%。海外鎳鐵生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)明顯，進(jìn)口價(jià)格相對(duì)低廉，沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)出減少。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年鎳鐵產(chǎn)量18.86萬金屬噸，同比去年同期減少2.64萬金屬噸，同比減少12.28%。最終鎳鐵2023年上半年總供應(yīng)在311.04萬金屬噸，同比去年同期增加81.83萬金屬噸，增加幅度為35.70%。

供應(yīng)的持續(xù)增加碰撞下游消費(fèi)不銹鋼數(shù)據(jù)低迷，最終庫存持續(xù)增加，消息面利多影響淡去之后，鎳價(jià)盡顯偏弱下跌走勢(shì)。

基于以上供需基本面變化，2023年上半年國(guó)內(nèi)鎳市場(chǎng)整體呈現(xiàn)出震蕩下跌走勢(shì)，其走勢(shì)與我們?cè)凇?022-2023中國(guó)鎳與不銹鋼市場(chǎng)年度報(bào)告》中預(yù)測(cè)的基本一致，但由于國(guó)內(nèi)電積鎳產(chǎn)能釋放加速，供應(yīng)持續(xù)增加導(dǎo)致鎳價(jià)下跌速度超過此前預(yù)期。其中2月末跌破20萬元/噸整數(shù)支撐，盡管4月又再次嘗試沖刺20元/噸關(guān)口，但最終無疾而終，開啟下跌模式，這與此前判斷吻合。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2023年1-6月份，國(guó)內(nèi)1#鎳均價(jià)為192962.92元/噸，較上年同期下跌6.02%，6月30日國(guó)內(nèi)1#電解鎳價(jià)格為162900元/噸，該價(jià)格較年初下跌31.00%。

2023年上半年鎳價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)在年初1月4日，價(jià)格高達(dá)240100元/噸，這主要是因?yàn)?022年四季度鎳價(jià)受到消息面帶動(dòng)出現(xiàn)了積極上漲走勢(shì)，而帶動(dòng)了2023年年初鎳價(jià)。隨即鎳價(jià)進(jìn)入下行通道，低點(diǎn)出現(xiàn)在2023年6月30日，市場(chǎng)鎳價(jià)報(bào)于162900元/噸，較年初最高價(jià)下跌31.00%，最終奠定了2023年上半年鎳價(jià)震蕩下跌走勢(shì)。造成此走勢(shì)主要是因?yàn)椋⒚嫔掀兆饔贸掷m(xù)，同時(shí)供需失衡供大于求局面施壓市場(chǎng)，最終價(jià)格出現(xiàn)下跌。

不銹鋼自身供需壓力體現(xiàn)在庫存高位與需求跟進(jìn)不及預(yù)期兩方面

2023年上半年不銹鋼市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供強(qiáng)需弱格局。不銹鋼庫存漲至階段高位（如圖9），春節(jié)假期前后市場(chǎng)庫存累積明顯，截至2月末不銹鋼庫存量在104.22萬噸，較去年同期上升22.25%。另外產(chǎn)量的上升也令供應(yīng)壓力明顯增強(qiáng)，其中2月不銹鋼產(chǎn)量在230.96萬噸，較去年同期增長(zhǎng)11.31%。從圖11中可看出2月產(chǎn)量明顯高于去年。產(chǎn)量與庫存雙增令整體供應(yīng)壓力增強(qiáng)明顯。彼時(shí)恰逢原料鉬鐵異常上漲，市場(chǎng)謹(jǐn)慎氛圍限制了貨源消化力度，導(dǎo)致庫存也漲至階段高位。

市場(chǎng)對(duì)春節(jié)節(jié)后需求放量仍存樂觀預(yù)期，但原料鉬鐵高位快速回落增加了市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，謹(jǐn)慎氛圍令需求放量速度整體緩慢，另外出口市場(chǎng)2月、3月的表現(xiàn)也明顯不及去年同期，較去年同期分別減少5.93% 和2.51%。在國(guó)內(nèi)不銹鋼市場(chǎng)庫存的高位壓力背景下，整體供需壓力逐步凸顯，對(duì)不銹鋼市場(chǎng)價(jià)格利空作用明顯。

除此以外，原料鎳產(chǎn)量及進(jìn)口量增加明顯，對(duì)鎳市拖累作用明顯，不銹鋼成本面壓力較強(qiáng)，進(jìn)一步深化了市場(chǎng)下滑趨勢(shì)。

展望下半年，影響不銹鋼市場(chǎng)運(yùn)行的因素將集中在宏觀經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)周期波動(dòng)、上游原料變化帶來的成本波動(dòng)以及產(chǎn)品自身供需基本面變化等幾個(gè)方面。

宏觀表現(xiàn)多空均現(xiàn) 庫存周期逐步轉(zhuǎn)入被動(dòng)去庫存階段

上半年美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐稍有停止，但在下半年開始之際，美聯(lián)儲(chǔ)官方頻頻釋放“鷹派”發(fā)言，市場(chǎng)預(yù)估下半年美聯(lián)儲(chǔ)仍有較大概率出現(xiàn)加息可能，業(yè)者對(duì)美指繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行預(yù)期上升，有色金屬市場(chǎng)集體承壓，利空期鎳市場(chǎng)，原料鎳現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)承壓，不銹鋼成本壓力預(yù)期相應(yīng)上升。另一方面最新發(fā)布的PPI相關(guān)數(shù)據(jù)繼續(xù)回升，國(guó)內(nèi)多家銀行利率下調(diào)，提振了國(guó)內(nèi)整體消費(fèi)和投資信心，對(duì)于包括鋼材產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品價(jià)格形成利多。

另外當(dāng)前中國(guó)的庫存周期正在完成由主動(dòng)去庫存到被動(dòng)去庫存的轉(zhuǎn)換階段，對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期中的衰退轉(zhuǎn)為復(fù)蘇的狀態(tài)。從周期變化與大宗商品價(jià)格走勢(shì)對(duì)應(yīng)關(guān)系來看，價(jià)格的上漲往往伴隨著庫存周期中的被動(dòng)去庫存以及主動(dòng)補(bǔ)庫存這一階段。對(duì)整體大宗商品市場(chǎng)而言，利多市場(chǎng)價(jià)格的可能性上升，對(duì)鎳及不銹鋼市場(chǎng)也同樣存在支撐。

主要原料鎳供需失衡難改 不銹鋼成本利空作用延續(xù)

原生鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放 ，供需失衡格局依舊。除去美聯(lián)儲(chǔ)加息因素干擾之外，國(guó)內(nèi)電積鎳產(chǎn)能釋放也在加速。目前電積鎳產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，未來國(guó)產(chǎn)原生鎳供應(yīng)會(huì)保持增加趨勢(shì)，這對(duì)鎳價(jià)形成較大的下跌壓力。

供應(yīng)端持續(xù)施壓鎳市場(chǎng) ，外需偏弱影響商家心態(tài)。供應(yīng)增加碰撞需求端疲弱狀態(tài)，下半年鎳價(jià)下跌趨勢(shì)或已形成，而由于鎳的終端下游產(chǎn)品家電、廚衛(wèi)等行業(yè)出口占比較高，所以面對(duì)海外經(jīng)濟(jì)增速放緩可能導(dǎo)致外需減弱的情況，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒更加明顯。除去傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域不銹鋼對(duì)鎳市場(chǎng)的影響之外，鎳下游另一重點(diǎn)領(lǐng)域新能源動(dòng)力電池也因汽車數(shù)據(jù)不佳而面臨較大的生存壓力，供大于求的格局持續(xù)作用于市場(chǎng)，商家心態(tài)出現(xiàn)明顯的擔(dān)憂情緒，整個(gè)市場(chǎng)交投活躍度都出現(xiàn)了明顯下滑。

原料承壓背景下，不銹鋼成本支撐或相對(duì)偏弱。不銹鋼成本中原料鎳占比持續(xù)保持在50%上下波動(dòng)。在鎳市供需失衡格局難以有效改觀的情況下，鎳市承壓或繼續(xù)拖累不銹鋼成本端，在其他原料影響作用不足的情況下，來自成本端的影響對(duì)不銹鋼市場(chǎng)而言，或仍以利空影響為主基調(diào)。

不銹鋼自身供需多空博弈為主

不銹鋼產(chǎn)能繼續(xù)增加，壓力緩慢釋放。不銹鋼自身的產(chǎn)能仍在持續(xù)增加，2022年國(guó)內(nèi)不銹鋼新增產(chǎn)能累計(jì)在608萬噸，漲幅14.36%，2023年上半年不銹鋼新增產(chǎn)能仍在繼續(xù)增加，隨著已增產(chǎn)能的逐步達(dá)產(chǎn)和更多新增產(chǎn)能的繼續(xù)投產(chǎn)，不銹鋼整體供應(yīng)存在繼續(xù)增加預(yù)期，增加市場(chǎng)承壓可能。在這個(gè)長(zhǎng)期的過程中，其對(duì)不銹鋼整體行情的壓力是緩慢釋放的。

不銹鋼產(chǎn)量上半年整體偏低，下半年可調(diào)整空間較大。2023年粗鋼平控消息基本確定，從不銹鋼的生產(chǎn)情況來看，2023年1-6月產(chǎn)量累計(jì)在1363.10萬噸，較去年同期1373.91萬噸減少0.79%。在上半年整體產(chǎn)量偏低的情況下，下半年生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量可調(diào)整的空間相對(duì)較大。1-5月的進(jìn)口量累計(jì)在53.93萬噸，較去年同期下降0.12%。因此從不銹鋼供應(yīng)量來看，市場(chǎng)承壓并不大。

對(duì)特種鋼材的積極倡導(dǎo)利多不銹鋼產(chǎn)業(yè)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)以不銹鋼為代表的特種鋼材的開發(fā)與應(yīng)用一直是屬于積極倡導(dǎo)的態(tài)度，各省市均積極推動(dòng)特種鋼材行業(yè)發(fā)展，在《關(guān)于促進(jìn)鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》中提到，重點(diǎn)發(fā)展高品質(zhì)特殊鋼、高端裝備用特種合金鋼、核心基礎(chǔ)零部件用鋼等小批量、多品種關(guān)鍵鋼材，力爭(zhēng)每年突破5種左右關(guān)鍵鋼鐵新材料，更好滿足市場(chǎng)需求。疊加近年來對(duì)于醫(yī)療與環(huán)境治理常態(tài)化對(duì)鋼鐵需求的支撐，整體持續(xù)利多不銹鋼產(chǎn)業(yè)。

供需博弈下庫存壓力整體不大。隨著供應(yīng)與需求的整體變化，不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)的庫存量呈現(xiàn)了比較明顯的下降，目前來看下半年不銹鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)庫存壓力并不大，截至6月底，全國(guó)不銹鋼庫存量估算在81.61萬噸，較去年同期下跌4.12%。因此供需基本面整體表現(xiàn)相對(duì)偏利多支撐的可能性更大。

鎳及不銹鋼價(jià)格下半年或先漲后跌

從近年來不銹鋼市場(chǎng)月度價(jià)格的漲跌變化來看，不銹鋼上半年各月價(jià)格上漲的概率逐步下降，5月份出現(xiàn)超跌反彈的概率高，2023年上半年走勢(shì)變化與歷史漲跌變化基本一致。而下半年在7月、8月、9月、10月的上漲概率更高，9月的上漲概率最高在75.00%，而11月的下跌概率則高達(dá)91.67%，主要受年末成本下跌、銷售壓力聚集等的影響，下跌的可能性明顯上升。預(yù)計(jì)不銹鋼下半年走勢(shì)大概率仍以符合歷史漲跌變化趨勢(shì)預(yù)期為主。

而從2023年與歷年價(jià)格的季節(jié)性變化趨勢(shì)來看，上半年不銹鋼市場(chǎng)整體走勢(shì)仍是符合歷史季節(jié)性指數(shù)變化趨勢(shì)的，雖3月、4月跌幅較歷史值更加深化，但5月份有明顯的修復(fù)趨勢(shì)在。目前來看，下半年預(yù)期行情趨強(qiáng)空間或較往年季節(jié)性略有不及，尤其三季度行情趨強(qiáng)動(dòng)力暫顯偏低。預(yù)計(jì)2023年下半年不銹鋼市場(chǎng)大趨勢(shì)變化仍以符合歷史季節(jié)性波動(dòng)規(guī)律為主，但波動(dòng)空間或較往年存在收窄的可能。

整體來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐有所放緩，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，在政策積極倡導(dǎo)與周期帶動(dòng)共同支撐下，市場(chǎng)整體預(yù)期相對(duì)樂觀。另外于房地產(chǎn)行業(yè)保交樓措施帶來的地產(chǎn)后端竣工面積持續(xù)走高，對(duì)以家電行業(yè)為代表的不銹鋼下游品種需求帶來支撐，疊加不銹鋼自身供需壓力相對(duì)不大影響，下半年不銹鋼市場(chǎng)是存在支撐的。但考慮到一方面鎳供應(yīng)擔(dān)憂持續(xù)存在，另一方面外需偏弱擔(dān)憂持續(xù)存在，或拖累市場(chǎng)整體氛圍。綜上所述，卓創(chuàng)資訊預(yù)計(jì)2023年下半年鎳及不銹鋼市場(chǎng)預(yù)期或存在趨強(qiáng)空間，但四季度仍存壓力，與《2022-2023中國(guó)鎳及不銹鋼市場(chǎng)年度報(bào)告》中關(guān)于下半年的趨勢(shì)預(yù)測(cè)基本相符，即市場(chǎng)全年呈現(xiàn)先承壓運(yùn)行態(tài)勢(shì)，下半年及之后行情存在底部回升機(jī)會(huì)。其中鎳價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或集中在150000-190000之間，不銹鋼價(jià)格運(yùn)行區(qū)間或集中在15000-17500元/噸，根據(jù)季節(jié)性規(guī)律判斷，下半年的高點(diǎn)大概率出現(xiàn)在9月份，低點(diǎn)或出現(xiàn)在7、12月份（具體價(jià)格預(yù)測(cè)參考圖14、圖16）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息周期外溢風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；后地產(chǎn)周期的需求表現(xiàn)能否如期延續(xù)。

（卓創(chuàng)資訊分析師 張兆利/王依）