5月中旬開始，乙二醇期貨價(jià)格一路下跌，6月26日收盤價(jià)更是跌至年內(nèi)低點(diǎn)3884元/噸。在觸及底部壓力線后，近期乙二醇期價(jià)卻一路飄紅，其基本面究竟受到什么因素的影響？

圖為乙二醇華東地區(qū)庫存合計(jì)

宏觀方面，美國6月CPI同比增速超預(yù)期回落至3%，前值為4%，為2021年3月以來最小增幅。核心CPI同比增長(zhǎng)4.8%，為2021年11月以來新低，季調(diào)環(huán)比增速從此前的0.4%回落至0.2%。由此可見，不管是CPI還是核心CPI均顯示美國通脹回落的積極趨勢(shì)。

從成本端來看，OPEC+兌現(xiàn)減產(chǎn)，俄羅斯原油產(chǎn)出也出現(xiàn)下滑跡象，并且首次突破了七國集團(tuán)設(shè)定的60美元/桶的價(jià)格上限。截至7月7日，美國當(dāng)周EIA原油庫存594.6萬桶，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備庫存減少40.1萬桶，為1983年8月19日當(dāng)周以來最低。在美國通脹放緩和供應(yīng)收緊的雙重作用下，油價(jià)小幅回升，與此同時(shí)，石腦油、煤炭、甲醇價(jià)格同步上行，其中煤價(jià)由于日耗增加且?guī)齑婢S穩(wěn)明顯回升，成為近期煤化工品種的最大支撐。整體來看，乙二醇成本端價(jià)格目前均較為穩(wěn)定。

圖為乙二醇（乙烯法）開工率

從供應(yīng)端來看，前期國產(chǎn)乙二醇開工率由于大量裝置檢修處于低位，近期開工率大幅回升，供應(yīng)量隨之上升，進(jìn)口到港量同步觸底回升。隨著產(chǎn)量增加及裝置投產(chǎn)落地，乙二醇供應(yīng)壓力逐漸增大。截至7月12日，國內(nèi)乙二醇產(chǎn)能總計(jì)2589噸/年，其中乙烯法制乙二醇總產(chǎn)能為1724.1萬噸/年，煤制乙二醇總產(chǎn)能為925萬噸/年。6月，乙烯法制乙二醇平均開工率為55.43%，相較5月下降1.41%；非乙烯法制乙二醇平均開工率為54.53%，相較5月上漲22.48%。庫存方面，6月底華東主港庫存水平在97.6萬噸，相比5月底去庫3.6萬噸。

從需求端來看，國內(nèi)市場(chǎng)家具服飾相關(guān)消費(fèi)刺激有所提振，內(nèi)需修復(fù)尚好，聚酯依然維持高位，超過90%的產(chǎn)能利用率明顯體現(xiàn)了“淡季不淡”的高韌性狀態(tài)。與此同時(shí)，聚酯產(chǎn)品出口量上漲，外需短期內(nèi)有一定程度好轉(zhuǎn)，聚酯需求有一定預(yù)期。

利潤(rùn)方面，6月，乙烯法制乙二醇平均利潤(rùn)在-890.3元/噸，環(huán)比上漲27.35%；石腦油一體化制乙二醇平均利潤(rùn)在-123.79美元/噸，環(huán)比上漲5.45%；甲醇制乙二醇平均利潤(rùn)在-673.24元/噸，環(huán)比上漲36.31%；煤制乙二醇平均利潤(rùn)在-2423.73元/噸，環(huán)比下降4.03%，不同工藝流程制乙二醇利潤(rùn)分化較為明顯，而長(zhǎng)期虧損也成為乙二醇單品“永遠(yuǎn)的痛”。

總體來看，近期乙二醇上行主要是由于宏觀面消極情緒緩和，加上原油煤價(jià)雙雙上行，成本支撐較強(qiáng)，下游聚酯剛需仍存。短期來看，供需暫無明顯矛盾，庫存壓力不大，關(guān)注宏觀情緒及煤化工檢修情況。即便如此，長(zhǎng)期來看，乙二醇未來投產(chǎn)仍會(huì)給產(chǎn)業(yè)鏈帶來不小的壓力，向上驅(qū)動(dòng)明顯不足，且乙二醇利潤(rùn)修復(fù)為正仍然遙遙無期，在基本面格局固化的現(xiàn)狀下，真正的反彈仍然道阻且長(zhǎng)。