【導語】 6月份隨著宏觀氛圍的改善，PVC市場逐步止跌企穩(wěn)，價格重心小幅上移。后期供需基本面仍存在一定壓力，但宏觀改善預期依然存在，隨著投資者信心恢復，投機需求或將增加，PVC價格重心仍有上移預期，但空間受限。

6月起PVC價格止跌略漲

2-5月PVC經(jīng)歷一波順暢下跌，5月底華東SG-5市場主流價格跌至5555元/噸，為上半年最低價。價格的下跌主要是交易經(jīng)濟弱復蘇的現(xiàn)實、煤炭為代表的原材料下跌以及PVC供大于求的基本面現(xiàn)實。但從6月份開始PVC止跌，價格出現(xiàn)小幅反彈，截至7月14日，華東SG-5市場主流價格漲至5900元/噸，較5月底最低價上漲345元/噸，漲幅6.21%。

宏觀預期改善是價格上漲的主要動力

上半年宏觀經(jīng)濟弱復蘇節(jié)奏方向性計價已經(jīng)基本完成，盡管6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)轉弱，PPI下跌至-5.4%，工業(yè)品價格依然弱勢運行。但歷史上PPI跌破-5%僅有兩次，一次是2009年，另外一次是2015年8月，這兩波大跌之后均迎來了一波政策發(fā)力，價格反彈行情。進入6月份市場對政策寬松預期不斷增強，隨即市場也陸續(xù)出現(xiàn)了寬松政策的落地。6月20日1年期、5年期LPR均下降10個基點，為時隔十個月以來首次降息。7月10日，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布關于延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關政策期限的通知，2024年12月31日前到期的，可以允許超出原規(guī)定多展期一年，保障項目交付。盡管政策的落地情況明顯低于預期，但不減市場情緒轉暖的趨勢。

從庫存周期的角度看，商品市場也有觸底回升的預期，當前中國的庫存周期正在完成由主動去庫存到被動去庫存的轉換階段，目前復蘇仍表現(xiàn)出一定的脆弱性，內需弱復蘇，而外需面臨收縮趨勢。美國正處于主動去庫存階段，海外需求的回落或出口市場的回落將是2023年下半年需求市場的最大變數(shù)。在國內經(jīng)濟復蘇階段，價格仍面臨不確定性的影響，但基準情境下將逐步完成筑底過程。

煤炭止跌反彈  成本支撐增強

上半年煤炭價格下跌，造成成本坍塌是煤化工行業(yè)下跌的主要因素，PVC價格下跌同樣受到其中影響，而煤炭價格從6月份以來逐漸止跌反彈，多地的極端高溫也使得今年國內用電負荷持續(xù)走高。煤炭港口及電廠庫存雙降，電廠日耗提升，市場對于今年動力煤需求啟動預期提前。煤化工行業(yè)經(jīng)歷一波估值修復行情，PVC行業(yè)也同樣受到提振。

供需仍存壓力  PVC漲幅受到限制

PVC供需壓力依然較大，盡管6月份供應端檢修力度創(chuàng)年內新高，6月PVC行業(yè)開工負荷率降至69.65%，為上半年最低月度開工率。但隨著天氣轉熱，需求同樣進入小淡季，終端維持按需采購，市場參與者觀望情緒濃厚，投機需求不多，所以PVC庫存依然居高不下。上游企業(yè)廠區(qū)庫存先降后震蕩，截至7月13日卓創(chuàng)資訊樣本企業(yè)廠區(qū)庫存39.61萬噸，同比高30.78%。華東及華南樣本企業(yè)庫存在6月份整體略增，7月份小幅下降，截至7月14日華東華南樣本庫存41.80萬噸，同比增加15.34%。

預測：宏觀預期改善 價格重心或將上移

短期來看，支撐市場上漲的主要因素依然是宏觀預期，經(jīng)濟弱復蘇節(jié)奏方向性計價已經(jīng)基本完成。市場預期三季度宏觀數(shù)據(jù)或將企穩(wěn)，四季度宏觀數(shù)據(jù)或將逐步改善，除此之外市場寬松政策仍有一定的期待。

基本面仍將存在一定的壓力，從供應端來看上半年已經(jīng)投產(chǎn)落地170萬噸新增產(chǎn)能，其中80萬噸是在5-6月份投產(chǎn)，所以這170萬噸新增產(chǎn)能的產(chǎn)量釋放更多體現(xiàn)在下半年。除此之外，下半年還有100萬噸新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，這幾家產(chǎn)能產(chǎn)量釋放或將集中在四季度或者年底。

需求端來看房地產(chǎn)從去年轉弱以來，到今年一直沒有明顯改善，僅竣工數(shù)據(jù)在“保交樓”的支撐下有所好轉，而PVC粉需求從房子建設中期便開始使用，竣工的改善對PVC粉需求的提振有限。對于下半年來說，預計房地產(chǎn)市場延續(xù)弱勢，新開工數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，PVC粉在房地產(chǎn)相關的需求仍將難有起色。

從市場情緒來看，隨著宏觀氛圍的回暖，投資者信心恢復，或將推動部分投機需求的增加，從而增強市場交易的活躍性。

整體來看，宏觀改善預期仍強，或將繼續(xù)對市場形成支撐，盡管供需面或仍將存在一定的壓力，但隨著宏觀氛圍的提振，市場參與者信心恢復，或將刺激部分投機需求增加，市場交易活躍性有提升可能。所以預期后期PVC市場價格重心仍有上移可能，但受制于供需壓力，反彈空間或將受限。

（卓創(chuàng)資訊PVC分析師 于江中）