銅作為宏觀經(jīng)濟變化的晴雨表，與全球宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)密切相關(guān)。近期，在國內(nèi)外宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的驅(qū)動下，滬銅價格重心有所上移。

“海外方面，美國公布的通脹指標不及預(yù)期，緩和了市場對聯(lián)儲加息迫切的擔憂，對9月加息的預(yù)期明顯回落。隨后，美元和美債收益率大幅下跌，美元指數(shù)更是自2022年4月以來首次跌破100點關(guān)口。”金瑞期貨有色金屬分析師龔鳴表示。

在美爾雅期貨有色金屬高級分析師張杰夫看來，美元指數(shù)跌破100點成為短期提振銅價上行的重要因素。他進一步解釋說，自美聯(lián)儲6月議息會議后，美聯(lián)儲加息步伐停而未止。7月12日，美國公布的CPI超預(yù)期回落至3%，核心通脹回落至4.8%，市場對美國經(jīng)濟軟著陸維持樂觀預(yù)期，由此對銅價形成提振。

不過，受訪人士均表示，綜合考慮宏觀面和基本面情況，認為此輪銅價上漲并不具備持續(xù)性。

“銅的宏觀屬性較強，從大周期的角度來看，國外經(jīng)濟與政策周期缺乏合力。因此，下半年銅價可能缺乏顯著的單邊趨勢。目前，市場交易的美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱確實對銅價有一定支撐，但從美國目前的經(jīng)濟和通脹壓力來看，短期很難見到實質(zhì)性降息，加息預(yù)期很可能繼續(xù)搖擺?！饼忴Q表示，基于此，下半年銅市的累庫壓力會較上半年有所提升，現(xiàn)貨支撐也會有所減弱。

張杰夫同樣認為，當前銅價漲勢的持續(xù)性較弱，高位振蕩恐將延續(xù)。據(jù)他介紹，基于6月美國通脹與軟著陸的預(yù)期，美元尚不具備趨勢性下跌基礎(chǔ)。一方面，美國利率頂部尚未顯現(xiàn)，貨幣政策目標暫未發(fā)生任何調(diào)整；另一方面，美國經(jīng)濟明顯強于歐洲地區(qū)，美元趨勢性下跌的空間不大，且已出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。從基本面來看，消費端淡季效應(yīng)愈發(fā)明顯，銅材開工率明顯下滑。此外，銅市期限結(jié)構(gòu)正在收斂，現(xiàn)貨市場交投走弱將繼續(xù)壓制升水?！罢w來看，宏觀面與產(chǎn)業(yè)鏈暫難見到共振驅(qū)動，銅價高位特征明顯，短期建議關(guān)注海外邏輯的切換。”他說。

在中原期貨工業(yè)金屬組負責人劉培洋看來，上半年國內(nèi)經(jīng)濟緩慢復(fù)蘇，美國經(jīng)濟衰退沒有兌現(xiàn)，在此背景下，銅價整體保持區(qū)間運行，后市若想打破這種平衡，需要國內(nèi)外宏觀面至少有一方出現(xiàn)較大變化。從基本面來看，重點在于庫存端的變化。目前，國內(nèi)外銅顯性庫存均處于歷史低位，這是對銅價存在重要支撐，若下半年累庫幅度有限，銅價下方運行空間或有限。

“進入三季度，銅市將呈現(xiàn)供需雙弱格局，但供給略強于需求?！睆埥芊蛳蚱谪浫請笥浾弑硎荆唧w來看，供給邊際走弱，月單產(chǎn)仍維持歷史同期最高水平，主要受到檢修季的影響，影響月度產(chǎn)量為5萬—6萬噸，但今年爬產(chǎn)與新增項目進行順利，冶煉利潤較好，供給增量兌現(xiàn)預(yù)期高。此外，加工端需求步入淡季，幾大銅材開工率明顯下滑，淡季效應(yīng)明顯，終端領(lǐng)域需求表現(xiàn)尚可。在他看來，三季度需重點關(guān)注現(xiàn)貨與庫存邊際變化，在供需雙弱的格局下，銅累庫預(yù)期有所加強，現(xiàn)貨交投趨弱，高位的銅價將受到產(chǎn)業(yè)端的壓制。

據(jù)劉培洋介紹，從供給端來看，今年全球銅礦供給較為寬松，精煉銅加工費TC持續(xù)走高，銅廠利潤也處于較好水平，生產(chǎn)端的阻力較小，后續(xù)供給端或維持寬松局面。從需求端來看，上半年國內(nèi)電力、汽車、家電板塊表現(xiàn)均不錯，對銅價支撐較強，而地產(chǎn)和電子板塊的下滑則拖累消費。他表示，后續(xù)一方面關(guān)注需求增長板塊能否繼續(xù)保持，另一方面關(guān)注電子板塊能否有所改善。

“從供需角度來看，三季度銅市或先累庫后去庫，由于產(chǎn)業(yè)上有隱性庫存流出，所以隱性去庫幅度不及季節(jié)性去庫?！饼忴Q表示，供給方面，7月銅產(chǎn)量持續(xù)受煉廠檢修的影響，預(yù)計在91萬—92萬噸偏低水平，但隨著裝置檢修結(jié)束，8月、9月產(chǎn)量預(yù)計保持高位。消費方面，從市場調(diào)研來看，銅市7月消費環(huán)比較6月未有改善，在基準假設(shè)下，消費同比出現(xiàn)小幅正增長。他認為，三季度銅市需要注意非洲銅隱性庫存的流出，預(yù)計在15萬—20萬噸，或集中沖擊后市行情。