銅作為宏觀經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表，與全球宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)密切相關(guān)。近期，在國內(nèi)外宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好的驅(qū)動(dòng)下，滬銅價(jià)格重心有所上移。

“海外方面，美國公布的通脹指標(biāo)不及預(yù)期，緩和了市場對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息迫切的擔(dān)憂，對(duì)9月加息的預(yù)期明顯回落。隨后，美元和美債收益率大幅下跌，美元指數(shù)更是自2022年4月以來首次跌破100點(diǎn)關(guān)口?！苯鹑鹌谪浻猩饘俜治鰩燒忴Q表示。

在美爾雅期貨有色金屬高級(jí)分析師張杰夫看來，美元指數(shù)跌破100點(diǎn)成為短期提振銅價(jià)上行的重要因素。他進(jìn)一步解釋說，自美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議后，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐停而未止。7月12日，美國公布的CPI超預(yù)期回落至3%，核心通脹回落至4.8%，市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸維持樂觀預(yù)期，由此對(duì)銅價(jià)形成提振。

不過，受訪人士均表示，綜合考慮宏觀面和基本面情況，認(rèn)為此輪銅價(jià)上漲并不具備持續(xù)性。

“銅的宏觀屬性較強(qiáng)，從大周期的角度來看，國外經(jīng)濟(jì)與政策周期缺乏合力。因此，下半年銅價(jià)可能缺乏顯著的單邊趨勢。目前，市場交易的美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱確實(shí)對(duì)銅價(jià)有一定支撐，但從美國目前的經(jīng)濟(jì)和通脹壓力來看，短期很難見到實(shí)質(zhì)性降息，加息預(yù)期很可能繼續(xù)搖擺?！饼忴Q表示，基于此，下半年銅市的累庫壓力會(huì)較上半年有所提升，現(xiàn)貨支撐也會(huì)有所減弱。

張杰夫同樣認(rèn)為，當(dāng)前銅價(jià)漲勢的持續(xù)性較弱，高位振蕩恐將延續(xù)。據(jù)他介紹，基于6月美國通脹與軟著陸的預(yù)期，美元尚不具備趨勢性下跌基礎(chǔ)。一方面，美國利率頂部尚未顯現(xiàn)，貨幣政策目標(biāo)暫未發(fā)生任何調(diào)整；另一方面，美國經(jīng)濟(jì)明顯強(qiáng)于歐洲地區(qū)，美元趨勢性下跌的空間不大，且已出現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。從基本面來看，消費(fèi)端淡季效應(yīng)愈發(fā)明顯，銅材開工率明顯下滑。此外，銅市期限結(jié)構(gòu)正在收斂，現(xiàn)貨市場交投走弱將繼續(xù)壓制升水?！罢w來看，宏觀面與產(chǎn)業(yè)鏈暫難見到共振驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)高位特征明顯，短期建議關(guān)注海外邏輯的切換?！彼f。

在中原期貨工業(yè)金屬組負(fù)責(zé)人劉培洋看來，上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，美國經(jīng)濟(jì)衰退沒有兌現(xiàn)，在此背景下，銅價(jià)整體保持區(qū)間運(yùn)行，后市若想打破這種平衡，需要國內(nèi)外宏觀面至少有一方出現(xiàn)較大變化。從基本面來看，重點(diǎn)在于庫存端的變化。目前，國內(nèi)外銅顯性庫存均處于歷史低位，這是對(duì)銅價(jià)存在重要支撐，若下半年累庫幅度有限，銅價(jià)下方運(yùn)行空間或有限。

“進(jìn)入三季度，銅市將呈現(xiàn)供需雙弱格局，但供給略強(qiáng)于需求?！睆埥芊蛳蚱谪浫?qǐng)?bào)記者表示，具體來看，供給邊際走弱，月單產(chǎn)仍維持歷史同期最高水平，主要受到檢修季的影響，影響月度產(chǎn)量為5萬—6萬噸，但今年爬產(chǎn)與新增項(xiàng)目進(jìn)行順利，冶煉利潤較好，供給增量兌現(xiàn)預(yù)期高。此外，加工端需求步入淡季，幾大銅材開工率明顯下滑，淡季效應(yīng)明顯，終端領(lǐng)域需求表現(xiàn)尚可。在他看來，三季度需重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨與庫存邊際變化，在供需雙弱的格局下，銅累庫預(yù)期有所加強(qiáng)，現(xiàn)貨交投趨弱，高位的銅價(jià)將受到產(chǎn)業(yè)端的壓制。

據(jù)劉培洋介紹，從供給端來看，今年全球銅礦供給較為寬松，精煉銅加工費(fèi)TC持續(xù)走高，銅廠利潤也處于較好水平，生產(chǎn)端的阻力較小，后續(xù)供給端或維持寬松局面。從需求端來看，上半年國內(nèi)電力、汽車、家電板塊表現(xiàn)均不錯(cuò)，對(duì)銅價(jià)支撐較強(qiáng)，而地產(chǎn)和電子板塊的下滑則拖累消費(fèi)。他表示，后續(xù)一方面關(guān)注需求增長板塊能否繼續(xù)保持，另一方面關(guān)注電子板塊能否有所改善。

“從供需角度來看，三季度銅市或先累庫后去庫，由于產(chǎn)業(yè)上有隱性庫存流出，所以隱性去庫幅度不及季節(jié)性去庫。”龔鳴表示，供給方面，7月銅產(chǎn)量持續(xù)受煉廠檢修的影響，預(yù)計(jì)在91萬—92萬噸偏低水平，但隨著裝置檢修結(jié)束，8月、9月產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持高位。消費(fèi)方面，從市場調(diào)研來看，銅市7月消費(fèi)環(huán)比較6月未有改善，在基準(zhǔn)假設(shè)下，消費(fèi)同比出現(xiàn)小幅正增長。他認(rèn)為，三季度銅市需要注意非洲銅隱性庫存的流出，預(yù)計(jì)在15萬—20萬噸，或集中沖擊后市行情。