■滬銅：短期偏強(qiáng)中期區(qū)間運(yùn)行

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)1#電解銅平均價(jià)為69070元/噸（-110元/噸)

2.利潤:進(jìn)口利潤-446.77元/噸

3.基差:上海有色網(wǎng)1#電解銅現(xiàn)貨基差50（-35）

4.庫存:上期所銅庫存77898噸(-4792噸)，LME銅庫存60700噸（-75噸）。

5.總結(jié)：美聯(lián)儲(chǔ)再次加息25基點(diǎn)預(yù)期有波動(dòng)，美元大跌創(chuàng)新低?？傮w振幅加大，短期開啟第三波反彈，壓力位69500-71400，仍然區(qū)間操作思路。

■滬鋅:周線反彈繼續(xù)，區(qū)間收窄觀察突破方向

1.現(xiàn)貨:上海有色網(wǎng)0#鋅平均價(jià)為20640元/噸(+180元/噸)。

2.利潤:精煉鋅進(jìn)口虧損為-546.31元/噸。

3.基差:上海有色網(wǎng)0#鋅升貼水85，前值105

4.庫存: 上期所鋅庫存56942（+4967噸)，LME鋅庫存87950噸（-675噸）

5.總結(jié): 美聯(lián)儲(chǔ)加息25基點(diǎn)預(yù)期波動(dòng)，高溫天氣恐增加檢修，鍍鋅鋼材需求高位持穩(wěn)。鋅價(jià)低位橫盤反彈，期價(jià)反彈區(qū)間在19700-20500，區(qū)間操作為宜。觀察突破方向。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價(jià)為18350元/噸，相比前值上漲10元/噸；上海有色氧化鋁價(jià)格指數(shù)均價(jià)為2859元/噸，相比前值上漲7元/噸；

2.期貨：滬鋁價(jià)格為18330元/噸，相比前值下跌10元/噸；氧化鋁期貨價(jià)格為2879元/噸，相比前值下跌8元/噸；

3.基差：滬鋁基差為20元/噸，相比前值上漲80元/噸；氧化鋁基差為-20元/噸，相比前值上漲15元/噸；

4.庫存：截至7-24，電解鋁社會(huì)庫存為54.5萬噸，相比前值下跌0.9萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為13.5萬噸，南海地區(qū)為12.8萬噸，鞏義地區(qū)為8.1萬噸，天津地區(qū)為6.9萬噸，上海地區(qū)為4.2萬噸，杭州地區(qū)為6.2萬噸，臨沂地區(qū)為2.5萬噸，重慶地區(qū)為0.3萬噸；

5.利潤：截至7-20，上海有色中國電解鋁總成本為15946.55元/噸，對(duì)比上海有色A00鋁錠均價(jià)的即時(shí)利潤為2333.45元/噸；分地區(qū)來看，一季度新疆成本為16181.5元/噸，云南成本為16410.4元/噸，貴州成本為17941.3元/噸，廣西成本為17876元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：在需求端復(fù)產(chǎn)、成本抬升預(yù)期等因素的作用下，近月供應(yīng)相對(duì)過剩問題有所改善，價(jià)格受到市場情緒與基本面雙支撐。但短期內(nèi)需求的增加并不能真正意義上緩解供需錯(cuò)配的局面。氧化鋁供應(yīng)彈性遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于電解鋁，產(chǎn)能的絕對(duì)過剩始終存在隱患，即利潤空間的打開將會(huì)受到氧化鋁供應(yīng)快速增長的影響而迅速關(guān)閉，價(jià)格難以維持上漲趨勢(shì)，中長期來看逢高沽空是較為優(yōu)先的選擇，需持續(xù)關(guān)注行業(yè)政策的變化。

7.電解鋁總結(jié)：全年看空，走勢(shì)或?yàn)檎鹗幭滦小Ｏ蛳伦畹徒o與17000元/噸的支撐，主因?yàn)槌杀局翁?，預(yù)焙陽極價(jià)格下調(diào)后行業(yè)成本將接近16000元/噸，對(duì)應(yīng)當(dāng)前盤面利潤接近2300元/噸。在產(chǎn)業(yè)鏈上下游中并不平衡，合理利潤估值在1000元/噸。反彈最高點(diǎn)給與18500元/噸的估值，主因?yàn)楫?dāng)前滬鋁呈現(xiàn)反常back結(jié)構(gòu)，近月強(qiáng)于遠(yuǎn)期，隨著月間收縮將回歸正常con結(jié)構(gòu)，且月差目前處于近三年高位，價(jià)格向上無支撐。隨著云南復(fù)產(chǎn)，18000元/噸已轉(zhuǎn)化為壓力線，去庫支撐下短期可逢低做多，長周期盤面做空。

■工業(yè)硅：

1.現(xiàn)貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價(jià)為12900元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價(jià)為12950元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區(qū)差價(jià)為-50元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價(jià)為14300元/噸，相比前值上漲0元/噸；

2.期貨：工業(yè)硅主力價(jià)格為13615元/噸，相比前值上漲50元/噸；

3.基差：工業(yè)硅基差為-665元/噸，相比前值下跌60元/噸；

4.庫存：截至7-21，工業(yè)硅社會(huì)庫存為20.6萬噸，相比前值累庫1.2萬噸。按地區(qū)來看，黃埔港地區(qū)為2.9萬噸，相比前值累庫0.2萬噸，昆明地區(qū)為9.4萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津港地區(qū)為3.9萬噸，相比前值累庫0.3萬噸；

5.利潤：截至6-30，上海有色全國553#平均成本為14210.73元/噸，對(duì)比上海有色553#均價(jià)的即時(shí)利潤為-521元/噸；

6.總結(jié)：當(dāng)前硅廠挺價(jià)情緒高漲，受新疆大廠封盤及減產(chǎn)情緒影響，硅價(jià)上漲。供應(yīng)格局維持北強(qiáng)南弱，短期內(nèi)市場呈現(xiàn)供大于求態(tài)勢(shì)。而下游有機(jī)硅與鋁合金傳統(tǒng)需求持續(xù)低迷，目前接貨意愿不強(qiáng)，以剛需采購為主，庫存壓力較大，但在成本支撐下，價(jià)格呈現(xiàn)緩慢向上修復(fù)趨勢(shì)。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級(jí)抗震3800元/噸。

基差：-50對(duì)照上海螺紋三級(jí)抗震20mm。

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：247家鋼廠高爐開工率83.60%，環(huán)比下降0.73個(gè)百分點(diǎn)，同比增加10.44個(gè)百分點(diǎn)；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.16%，環(huán)比下降0.04個(gè)百分點(diǎn)，同比增加9.76個(gè)百分點(diǎn)。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺(tái)。預(yù)期唐山C類鋼企有減產(chǎn)計(jì)劃,或影響鋼坯供應(yīng)減量，螺紋偏強(qiáng)。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價(jià)904元/噸。

基差：41，對(duì)照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價(jià)差：主力合約-次主力合約：72

庫存：據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel），截至7月20日當(dāng)周，統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為12540.56萬噸，環(huán)比增45.39萬噸；日均疏港量313.85萬噸，環(huán)比降1.95萬噸。

基本面：庫存下降，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。唐山部分鋼廠減產(chǎn)預(yù)期或短期打壓鐵礦。

■PTA：聚酯負(fù)荷高位松動(dòng)

1.現(xiàn)貨：CCF內(nèi)盤5925元/噸現(xiàn)款自提(+30)；江浙市場現(xiàn)貨報(bào)價(jià)場5960-5970元/噸現(xiàn)款自提。

2.基差：內(nèi)盤PTA現(xiàn)貨2309 +10（0）；

3.庫存：社會(huì)庫存307萬噸（-1.5）；

4.成本：PX（CFR臺(tái)灣）：1062美元/噸（-1）：

5.負(fù)荷：79.7%；

6.裝置變動(dòng)：暫無。

7.PTA加工費(fèi)：200元/噸（+44）

8.總結(jié)：下游聚酯高負(fù)荷需求堅(jiān)挺，支撐PTA價(jià)格，本周有部分裝置重啟，供應(yīng)有修復(fù)預(yù)期。整體來看PTA自身供需面良好，關(guān)注低加工費(fèi)下計(jì)劃外的裝置檢修。

■MEG：港口庫存持續(xù)累庫

1.現(xiàn)貨：內(nèi)盤MEG 現(xiàn)貨 4113元/噸（+60）；內(nèi)盤MEG寧波現(xiàn)貨：4135元/噸（+65）；華南主港現(xiàn)貨（非煤制）4175元/噸（+25）。

2.基差：MEG主流現(xiàn)貨-09主力基差 -59（0）。

3.庫存：MEG華東港口庫存108.7萬噸（+3.9）。

4.MEG總負(fù)荷：64.75%；煤制負(fù)荷：60.79% 。

5.裝置變動(dòng)：馬來西亞一套75萬噸/年的乙二醇裝置計(jì)劃于8月下旬重啟，該裝置此前于7月初停車。陜西一套40萬噸/年的合成氣制乙二醇裝置本月陸續(xù)進(jìn)入安裝調(diào)試階段，計(jì)劃10月份前后投產(chǎn)。華南一套50萬噸/年的MEG裝置近日升溫重啟中，該裝置此前于7.10附近停車執(zhí)行檢修。

6.總結(jié)：供應(yīng)持續(xù)轉(zhuǎn)寬，港口有轉(zhuǎn)累庫跡象。部分裝置部分啟動(dòng)，煤制負(fù)荷上周提負(fù)較快，供應(yīng)端逐漸轉(zhuǎn)向?qū)捤?。聚酯端目前產(chǎn)銷情況健康，需求支撐仍在。下游良性健康支撐下EG震蕩轉(zhuǎn)暖趨勢(shì)明顯。

■PP：整體供應(yīng)壓力一般

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7230元/噸（+60）。

2.基差：PP09基差-128（+21）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存57.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，供應(yīng)端因計(jì)劃外檢修裝置仍較多，產(chǎn)量增長緩慢，且上游生產(chǎn)企業(yè)庫存壓力中性，整體供應(yīng)壓力一般，需求端因下游新訂單改善有限，工廠入市采購意愿欠佳，剛需采購為主。單邊估值端，從貿(mào)易商庫存進(jìn)入震蕩小幅累庫階段看，進(jìn)口窗口不具備持續(xù)大幅打開條件，目前盤面估值偏高，只是考慮到PP目前供需仍未明顯走弱，高估值可能不會(huì)迅速以內(nèi)盤價(jià)格大幅下跌來進(jìn)行修復(fù)，短期可能進(jìn)入震蕩整理期。

■塑料：成本端估值驅(qū)動(dòng)

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8070元/噸（+70）。

2.基差：L09基差-109（+7）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存57.5萬噸（-3）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨端，國內(nèi)石化停車比例維持穩(wěn)定，整體供應(yīng)量變動(dòng)不大，下游工廠新增訂單有限，維持按需采購，買賣雙方心態(tài)多偏謹(jǐn)慎。近期PE價(jià)格的上漲僅有成本端支持，并無自身供需支撐。自身生產(chǎn)利潤以及下游制品利潤均有不同程度壓縮，歸根結(jié)底還是由于本輪化工板塊價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)并非來自自身供需驅(qū)動(dòng)，而是來自成本端估值驅(qū)動(dòng)。

■原油：面在交易現(xiàn)實(shí)端供需

1. 現(xiàn)貨價(jià)（滯后一天）：英國布倫特Dtd價(jià)格82.95美元/桶（+ 0.49），俄羅斯ESPO價(jià)格76.02美元/桶（+ 2.07）。

2.總結(jié)：本輪原油盤面價(jià)格反彈的同時(shí)，近端月差與下游成品油裂解價(jià)差也同步走強(qiáng)，說明原油盤面在交易現(xiàn)實(shí)端供需走強(qiáng)的邏輯。供應(yīng)端OPEC+減產(chǎn)對(duì)油價(jià)的托底作用顯著，而需求端的階段性反彈更是助力油價(jià)上漲。前期歐洲一次能源價(jià)格持續(xù)走低，反過來以降低電價(jià)的形式使得企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成本下降，觸發(fā)歐洲出現(xiàn)一波工業(yè)補(bǔ)庫帶來工業(yè)需求反彈，相應(yīng)的從7月開始?xì)W洲柴油裂解價(jià)差一路走強(qiáng)。

■玉米：近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局持續(xù)

1.現(xiàn)貨：局部小跌，整體穩(wěn)定。主產(chǎn)區(qū)：黑龍江哈爾濱出庫2570（0），吉林長春出庫2700（0），山東德州進(jìn)廠2970（10），港口：錦州平倉2820（0），主銷區(qū)：蛇口2880（0），長沙2950（-10）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2309=115（-18）。

3.月間：C2309-C2401=125（14）。

4.進(jìn)口：1%關(guān)稅美玉米進(jìn)口成本2415（4），進(jìn)口利潤465（-4）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年29周（7月13日-7月19日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費(fèi)玉米111.29萬噸（0.82）。 

6.庫存：截至7月19日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量253萬噸（環(huán)比-2.92%）。18個(gè)省份，47家規(guī)模飼料廠的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至7月20日，飼料企業(yè)玉米平均庫存28.59天（0.68%），較去年同期下跌6%。截至7月14日，北方四港玉米庫存共計(jì)164.54萬噸，周比-11.9萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)40.2萬噸，周比+13.8萬噸）。注冊(cè)倉單量53099（0）手。

7.總結(jié)：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨市場供需雙淡，供應(yīng)端受港口低庫存影響現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，需求端疲弱采購謹(jǐn)慎，現(xiàn)貨市場進(jìn)入陳作窗口期最后的博弈階段。而期貨價(jià)格反應(yīng)更多偏悲觀情緒，包括替代品充足，進(jìn)口利潤高企，及需求端繼續(xù)疲軟。整體維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。

■生豬：9月合約向上試探16000關(guān)口

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：持穩(wěn)。河南14800（0），遼寧14800（0），四川14600（0），湖南15000（0），廣東15600（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價(jià)19.3（0.17）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2309=-1235（5）。

4.總結(jié)：現(xiàn)貨連漲之后暫持穩(wěn)，反彈幅度仍將取決于中期供需格局。目前來看，若無二育集中入場情況出現(xiàn)，整體供應(yīng)依舊充足，預(yù)計(jì)仍以低位區(qū)間震蕩運(yùn)行為主。期貨升水再度擴(kuò)大，高估值加大追多風(fēng)險(xiǎn)。9月合約16000關(guān)口同時(shí)疊加60日線壓力，關(guān)注能否突破上行。

■豆粕：隨美豆進(jìn)口成本水漲船高

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4300（+40）

2.基差：09張家港基差-26（-48）

3.成本：10月美灣大豆CNF 601美元/噸（-1）；美元兌人民幣7.15（+0.01）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第29周全國油廠大豆壓榨總量為224.1萬噸，較上周增加9.7萬噸。

5.需求：7月26日豆粕成交總量60.66萬噸，較上一交易日增加21.1萬噸；其中現(xiàn)貨成交14.56萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第28周末，國內(nèi)豆粕庫存量為53.8萬噸，較上周的54.1萬噸減少0.3萬噸。

7.總結(jié)：關(guān)注美豆在1480美分壓力位置表現(xiàn)。國內(nèi)油廠三季度買船偏慢，疊加壓榨節(jié)奏放慢，或平抑近端大豆到港壓力，提振遠(yuǎn)月榨利修復(fù)。警惕夏季地區(qū)性限電。USDA生長報(bào)告顯示，美國大豆開花率為70%， 此前一周為56%，五年均值為66%；優(yōu)良率為54%，市場預(yù)期為55%,此前一周為55%，去年同期為59%；結(jié)莢率為35% ，此前一周為20%，五年均值為31%。USDA最新干旱報(bào)告顯示， 約50％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為57%，去年同期為26%。若優(yōu)良率無進(jìn)一步利多指引，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，建議觀望。

■棕櫚油/豆油：棕櫚油進(jìn)口利潤持續(xù)偏低

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7960（0），廣州7810（+20）；山東一級(jí)豆油8410（+30）

2.基差：09，一級(jí)豆油132（-122），棕櫚油江蘇0（-88）

3.成本：8月船期印尼毛棕櫚油FOB 917.5美元/噸（-7.5），8月船期馬來24℃棕櫚油FOB 920美元/噸（-5）；10月船期美灣大豆CNF 601美元/噸（-1）；美元兌人民幣7.15（+0.01）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年7月1-20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長2.33%。油棕鮮果串單產(chǎn)環(huán)比增加4.22%，出油率環(huán)比下降0.36%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞7月1-25日棕櫚油產(chǎn)品出口量為1,056,830噸，較上月同期的897,180噸增加17.8%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第28周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為55.1萬噸，較上周的47.1萬噸增加8.0萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為113.2萬噸，較上周的111.5萬噸增加1.7萬噸。

7.總結(jié)：離岸人民幣表現(xiàn)偏強(qiáng)對(duì)國內(nèi)商品價(jià)格有所壓制。GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼5月棕櫚油出口略有回暖，但產(chǎn)量攀升極快，帶來較大累庫壓力，其棕櫚油庫消比持續(xù)回升，或施壓近端價(jià)格。近期棕櫚油進(jìn)口利潤基本未修復(fù)，進(jìn)口豆榨利有所改善。經(jīng)紀(jì)商和船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)表示，印度7月食用油進(jìn)口量預(yù)計(jì)將跳增至創(chuàng)紀(jì)錄的186萬噸，較常值高出近60%，由于對(duì)黑海供應(yīng)的不確定性，精煉商增加采購以為節(jié)日補(bǔ)庫。漲價(jià)過程中國內(nèi)現(xiàn)貨出貨存在一定困難，但未來旺季需求改善預(yù)期仍在。建議單邊等待回調(diào)買入機(jī)會(huì)，國內(nèi)棕櫚油提貨較差，連續(xù)三周累庫，疊加產(chǎn)地報(bào)價(jià)期限結(jié)構(gòu)影響，棕櫚油正套或需減倉。