周一，滬深兩市繼續(xù)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，延續(xù)了上周五調(diào)整的走勢(shì)。短期來(lái)看，主要是受到一些事件的拖累，例如某系出現(xiàn)財(cái)富暴雷，某房企龍頭無(wú)法按時(shí)支付美元債利息等，引發(fā)投資者擔(dān)心。房地產(chǎn)市場(chǎng)和理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致很多投資者失去信心。另一方面，中央政治局出臺(tái)了推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重磅利好政策，多個(gè)部門也連續(xù)出臺(tái)了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策。然而，目前許多部門還在研究中，并沒(méi)有推出實(shí)質(zhì)性的落地政策，這可能讓一部分對(duì)政策預(yù)期強(qiáng)烈的投資者感到失望。短期來(lái)看，市場(chǎng)處于第一波強(qiáng)勁反彈之后的回調(diào)中，但大家不必喪失信心。中央政治局會(huì)議已經(jīng)確立了本年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)，隨后多個(gè)部門將根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行落實(shí)。特別是在房地產(chǎn)政策上，由于某知名房企出現(xiàn)債務(wù)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)政策有望實(shí)質(zhì)性放松。住建部已經(jīng)推出了“認(rèn)房不認(rèn)貸”的政策，后續(xù)預(yù)計(jì)將有更多城市逐步取消嚴(yán)格的限購(gòu)限貸措施，釋放房地產(chǎn)銷售的活力。房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)一旦回暖，無(wú)疑將大大提振市場(chǎng)的信心。另外，目前處于三重拐點(diǎn)疊加的階段。從經(jīng)濟(jì)面來(lái)看，當(dāng)前處于全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相對(duì)低點(diǎn)，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望增強(qiáng)。另一方面，當(dāng)前市場(chǎng)情緒低迷，一旦下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，政策力度加大，投資者的信心也有望逐步恢復(fù)。從第三個(gè)方面來(lái)看，市場(chǎng)風(fēng)格也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。上半年，投資者主要追捧題材和概念股，而下半年市場(chǎng)風(fēng)格有望逐步轉(zhuǎn)向那些業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，這將為它們帶來(lái)恢復(fù)性的上漲機(jī)會(huì)。

然而，周一市場(chǎng)出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，這與剛剛公布的7月份金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期有關(guān)。但值得注意的是，7月份金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期并非表面經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的跡象，這可能是由于季節(jié)性原因以及6月份透支了一些貸款等社融數(shù)據(jù)所導(dǎo)致的。因此，我們需要全面解讀7月份金融數(shù)據(jù)，不要過(guò)度解讀經(jīng)濟(jì)的狀況。

我們相信隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，8月份和9月份的金融數(shù)據(jù)有望逐步回升。在當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)的情況下，我們一定要保持信心和耐心。實(shí)際上，此時(shí)市場(chǎng)下跌的空間相對(duì)有限。因此，在這個(gè)時(shí)候，逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，并耐心等待市場(chǎng)回暖，是較好的投資策略。

央行于8月11日公布了7月份的金融數(shù)據(jù)?？傮w來(lái)看，7月份的金融數(shù)據(jù)明顯回落，低于預(yù)期，這反過(guò)來(lái)也推動(dòng)了央行降息和降準(zhǔn)的可能性。具體來(lái)說(shuō)，7月份新增人民幣貸款為3459億元，同比少增3498億元。7月份新增社會(huì)融資規(guī)模為5282億元，同比少增2703億元。7月末廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)10.7%，增速比上個(gè)月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)2.3%，增速比上月末低0.8個(gè)百分點(diǎn)。7月份的金融數(shù)據(jù)明顯偏低，一方面是由于透支效應(yīng)，即在6月份市場(chǎng)規(guī)模非常大的情況下出現(xiàn)了一定程度的透支。另一方面，這也表明許多企業(yè)對(duì)后市的信心不足，因此出現(xiàn)了融資需求推遲的現(xiàn)象。然而，這并不意味著寬松信用政策的基調(diào)發(fā)生了改變。在8月份和9月份，信貸投放有望明顯上揚(yáng)，同比增幅大幅提高。由于當(dāng)前CPI和PPI已經(jīng)跌入負(fù)值，通脹壓力已經(jīng)消失，央行降息和降準(zhǔn)的可能性大大增加。這也意味著從政策角度來(lái)看，央行仍將實(shí)施寬松的貨幣政策，通過(guò)降息和降準(zhǔn)來(lái)提振經(jīng)濟(jì)增速。

7月份人民幣存款減少1.12萬(wàn)億元，同比多減1.17萬(wàn)億元。人民幣存款的這種減少是短期的現(xiàn)象。實(shí)際上，前七個(gè)月人民幣存款增加了18.98萬(wàn)億元，同比多增1290億元。再加上去年新增的存款19.9萬(wàn)億元，也就是說(shuō)在不到兩年的時(shí)間里，人民幣存款增加了40萬(wàn)億元。這些資金的一部分來(lái)自投資者推遲消費(fèi)而形成的預(yù)防性儲(chǔ)蓄，另一部分則來(lái)自暫時(shí)將購(gòu)房計(jì)劃推遲的投資者，因?yàn)樗麄兛吹搅朔績(jī)r(jià)預(yù)期的變化以及房地產(chǎn)交易量的下降。還有一部分資金是由于近兩年股市和基金的收益效果較差，因此存于銀行，用作備用金。

從另一方面來(lái)看，這近40萬(wàn)億的存款在銀行體系內(nèi)所能獲得的利息回報(bào)率僅約為1%～3%，屬較低水平。這其中很大一部分資金具有投資潛力，難以長(zhǎng)期容忍較低的回報(bào)率。因此，這些資金最終將尋求投資機(jī)會(huì)。而當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)相對(duì)較少，資本市場(chǎng)也正處于歷史低位。盡管經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但股市通常會(huì)提前3至6個(gè)月反映經(jīng)濟(jì)變化。當(dāng)投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)并逐步落實(shí)政策，股市底部的逐步顯露和回升趨勢(shì)就會(huì)成為可能。因此，7月份公布的金融數(shù)據(jù)雖然低于預(yù)期，但并不是關(guān)鍵因素。關(guān)鍵在于后續(xù)是否會(huì)有更多實(shí)質(zhì)性的利好政策出臺(tái)，而不僅僅關(guān)注當(dāng)前數(shù)據(jù)，這點(diǎn)極為重要。

在進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)，常常需要采取逆向布局。在市場(chǎng)缺乏信心、投資者恐慌時(shí)，對(duì)優(yōu)質(zhì)公司和基金進(jìn)行布局變得尤為重要。此刻也是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時(shí)機(jī)。在市場(chǎng)低位，信心比黃金更為重要。因此，在當(dāng)前時(shí)刻，我們不應(yīng)過(guò)分關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而應(yīng)關(guān)注未來(lái)是否能有所好轉(zhuǎn)以及實(shí)質(zhì)性政策是否能夠落地。特別是在當(dāng)前許多房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金鏈緊張的情況下，對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行松綁、取消限制措施變得迫在眉睫。這可能會(huì)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)曙光，從而提振投資者的信心。

俞敏洪曾說(shuō)過(guò)一句令我印象深刻的話：“在絕望中看到希望，人生必將輝煌。”我們都需要克服恐慌心理，不要在絕望時(shí)拋售股票，因?yàn)榇藭r(shí)股票價(jià)格必然較低。這一名言告誡我們要在市場(chǎng)情緒低迷時(shí)布局，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)公司和基金，耐心等待市場(chǎng)回暖，這是比較合適的投資策略。