周一，滬深兩市繼續(xù)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，延續(xù)了上周五調(diào)整的走勢。短期來看，主要是受到一些事件的拖累，例如某系出現(xiàn)財富暴雷，某房企龍頭無法按時支付美元債利息等，引發(fā)投資者擔(dān)心。房地產(chǎn)市場和理財市場出現(xiàn)問題，導(dǎo)致很多投資者失去信心。另一方面，中央政治局出臺了推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重磅利好政策，多個部門也連續(xù)出臺了穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策。然而，目前許多部門還在研究中，并沒有推出實(shí)質(zhì)性的落地政策，這可能讓一部分對政策預(yù)期強(qiáng)烈的投資者感到失望。短期來看，市場處于第一波強(qiáng)勁反彈之后的回調(diào)中，但大家不必喪失信心。中央政治局會議已經(jīng)確立了本年度經(jīng)濟(jì)增長的政策目標(biāo)，隨后多個部門將根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行落實(shí)。特別是在房地產(chǎn)政策上，由于某知名房企出現(xiàn)債務(wù)和流動性風(fēng)險，房地產(chǎn)政策有望實(shí)質(zhì)性放松。住建部已經(jīng)推出了“認(rèn)房不認(rèn)貸”的政策，后續(xù)預(yù)計將有更多城市逐步取消嚴(yán)格的限購限貸措施，釋放房地產(chǎn)銷售的活力。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)一旦回暖，無疑將大大提振市場的信心。另外，目前處于三重拐點(diǎn)疊加的階段。從經(jīng)濟(jì)面來看，當(dāng)前處于全年經(jīng)濟(jì)增長的相對低點(diǎn)，隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望增強(qiáng)。另一方面，當(dāng)前市場情緒低迷，一旦下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)，政策力度加大，投資者的信心也有望逐步恢復(fù)。從第三個方面來看，市場風(fēng)格也正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。上半年，投資者主要追捧題材和概念股，而下半年市場風(fēng)格有望逐步轉(zhuǎn)向那些業(yè)績優(yōu)良的好公司，這將為它們帶來恢復(fù)性的上漲機(jī)會。

然而，周一市場出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，這與剛剛公布的7月份金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期有關(guān)。但值得注意的是，7月份金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期并非表面經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)下滑的跡象，這可能是由于季節(jié)性原因以及6月份透支了一些貸款等社融數(shù)據(jù)所導(dǎo)致的。因此，我們需要全面解讀7月份金融數(shù)據(jù)，不要過度解讀經(jīng)濟(jì)的狀況。

我們相信隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，8月份和9月份的金融數(shù)據(jù)有望逐步回升。在當(dāng)前市場已經(jīng)處于歷史低點(diǎn)的情況下，我們一定要保持信心和耐心。實(shí)際上，此時市場下跌的空間相對有限。因此，在這個時候，逢低布局優(yōu)質(zhì)股票或優(yōu)質(zhì)基金，并耐心等待市場回暖，是較好的投資策略。

央行于8月11日公布了7月份的金融數(shù)據(jù)?？傮w來看，7月份的金融數(shù)據(jù)明顯回落，低于預(yù)期，這反過來也推動了央行降息和降準(zhǔn)的可能性。具體來說，7月份新增人民幣貸款為3459億元，同比少增3498億元。7月份新增社會融資規(guī)模為5282億元，同比少增2703億元。7月末廣義貨幣M2同比增長10.7%，增速比上個月末低0.6個百分點(diǎn)。狹義貨幣M1同比增長2.3%，增速比上月末低0.8個百分點(diǎn)。7月份的金融數(shù)據(jù)明顯偏低，一方面是由于透支效應(yīng)，即在6月份市場規(guī)模非常大的情況下出現(xiàn)了一定程度的透支。另一方面，這也表明許多企業(yè)對后市的信心不足，因此出現(xiàn)了融資需求推遲的現(xiàn)象。然而，這并不意味著寬松信用政策的基調(diào)發(fā)生了改變。在8月份和9月份，信貸投放有望明顯上揚(yáng)，同比增幅大幅提高。由于當(dāng)前CPI和PPI已經(jīng)跌入負(fù)值，通脹壓力已經(jīng)消失，央行降息和降準(zhǔn)的可能性大大增加。這也意味著從政策角度來看，央行仍將實(shí)施寬松的貨幣政策，通過降息和降準(zhǔn)來提振經(jīng)濟(jì)增速。

7月份人民幣存款減少1.12萬億元，同比多減1.17萬億元。人民幣存款的這種減少是短期的現(xiàn)象。實(shí)際上，前七個月人民幣存款增加了18.98萬億元，同比多增1290億元。再加上去年新增的存款19.9萬億元，也就是說在不到兩年的時間里，人民幣存款增加了40萬億元。這些資金的一部分來自投資者推遲消費(fèi)而形成的預(yù)防性儲蓄，另一部分則來自暫時將購房計劃推遲的投資者，因?yàn)樗麄兛吹搅朔績r預(yù)期的變化以及房地產(chǎn)交易量的下降。還有一部分資金是由于近兩年股市和基金的收益效果較差，因此存于銀行，用作備用金。

從另一方面來看，這近40萬億的存款在銀行體系內(nèi)所能獲得的利息回報率僅約為1%～3%，屬較低水平。這其中很大一部分資金具有投資潛力，難以長期容忍較低的回報率。因此，這些資金最終將尋求投資機(jī)會。而當(dāng)前房地產(chǎn)市場的投資機(jī)會相對較少，資本市場也正處于歷史低位。盡管經(jīng)濟(jì)尚未實(shí)現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但股市通常會提前3至6個月反映經(jīng)濟(jì)變化。當(dāng)投資者預(yù)期經(jīng)濟(jì)將迎來轉(zhuǎn)機(jī)并逐步落實(shí)政策，股市底部的逐步顯露和回升趨勢就會成為可能。因此，7月份公布的金融數(shù)據(jù)雖然低于預(yù)期，但并不是關(guān)鍵因素。關(guān)鍵在于后續(xù)是否會有更多實(shí)質(zhì)性的利好政策出臺，而不僅僅關(guān)注當(dāng)前數(shù)據(jù)，這點(diǎn)極為重要。

在進(jìn)行價值投資時，常常需要采取逆向布局。在市場缺乏信心、投資者恐慌時，對優(yōu)質(zhì)公司和基金進(jìn)行布局變得尤為重要。此刻也是布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的時機(jī)。在市場低位，信心比黃金更為重要。因此，在當(dāng)前時刻，我們不應(yīng)過分關(guān)注短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而應(yīng)關(guān)注未來是否能有所好轉(zhuǎn)以及實(shí)質(zhì)性政策是否能夠落地。特別是在當(dāng)前許多房地產(chǎn)企業(yè)面臨資金鏈緊張的情況下，對房地產(chǎn)進(jìn)行松綁、取消限制措施變得迫在眉睫。這可能會為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來曙光，從而提振投資者的信心。

俞敏洪曾說過一句令我印象深刻的話：“在絕望中看到希望，人生必將輝煌。”我們都需要克服恐慌心理，不要在絕望時拋售股票，因?yàn)榇藭r股票價格必然較低。這一名言告誡我們要在市場情緒低迷時布局，堅(jiān)守優(yōu)質(zhì)公司和基金，耐心等待市場回暖，這是比較合適的投資策略。