短期來看，現(xiàn)貨緊缺的狀況暫時(shí)無法解決，但8月下旬供應(yīng)缺口將在檢修復(fù)產(chǎn)、新增投產(chǎn)提量的背景下得到一定緩解。

近期，純堿期貨市場情緒逐步企穩(wěn)，現(xiàn)貨價(jià)格小幅抬價(jià)。筆者認(rèn)為，純堿短期基本面仍面臨供應(yīng)偏緊格局，而中期基本面處于供應(yīng)過剩格局，新增投產(chǎn)和檢修恢復(fù)的力度將成為接下來供求關(guān)系博弈的關(guān)鍵。

從近兩周的期貨市場行情來看，純堿2309合約期貨價(jià)格先從2207元/噸的高點(diǎn)下跌回落至1932元/噸，跌幅為12.5%，再從低點(diǎn)緩慢回彈，漲幅約為6.4%。筆者認(rèn)為純堿前一段下跌行情的主要原因有兩點(diǎn)：第一，遠(yuǎn)興能源的投產(chǎn)再出消息，給純堿的供應(yīng)端提供了一定支撐力度，純堿現(xiàn)貨緊缺的格局將得到緩解；第二，部分檢修的堿廠逐步恢復(fù)正常生產(chǎn)，小幅緩解現(xiàn)貨端的壓力。隨后反彈修復(fù)的行情是由現(xiàn)貨價(jià)格抬升引起，疊加新增投產(chǎn)的設(shè)備再出問題，投產(chǎn)未達(dá)預(yù)期，純堿近月期貨逐步反彈收斂基差。

后市純堿基本面情況建議從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：

第一，從供應(yīng)端情況來考慮，遠(yuǎn)興能源于今年新增投產(chǎn)500萬噸天然堿，連云港德邦于三季度新增投產(chǎn)60萬噸聯(lián)堿，金山化工于9月投產(chǎn)200萬噸聯(lián)堿，重慶湘渝于三季度投產(chǎn)20萬噸聯(lián)堿，阜豐集團(tuán)于三季度投產(chǎn)30萬噸輕堿（主要用于自家味精生產(chǎn)）。假設(shè)今年新增投產(chǎn)全部完成后，我國2024年純堿年產(chǎn)能將抬升至3700萬噸，并且天然堿產(chǎn)能占比將從6%提升至18%。我國2022年純堿表需約為2900萬噸，若以8%的增速來預(yù)測未來，2024年預(yù)計(jì)純堿需求為3380萬噸。屆時(shí)，純堿供過于求，供需差約為320萬噸，產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重。筆者認(rèn)為，預(yù)計(jì)明年堿價(jià)低位振蕩，并且將在純堿的成本線之下維持較長時(shí)間。

第二，從庫存情況來考慮，以8月10日的數(shù)據(jù)為分析出發(fā)點(diǎn)，純堿協(xié)會口徑廠家?guī)齑鏋?5.08萬噸，環(huán)比減少3.66萬噸。隆眾資訊口徑廠家?guī)齑鏋?0.77萬噸，環(huán)比減少3.15萬噸，若除去外庫和在船的數(shù)量，廠家?guī)齑鏋?3.57萬噸。卓創(chuàng)資訊口徑廠家?guī)齑鏋?6.79萬噸，環(huán)比減少2.72萬噸。從不同口徑可以看出，純堿的廠家?guī)齑婊窘咏?，?4萬—16萬噸水平。從歷史數(shù)據(jù)對比來看，當(dāng)前的庫存水平處于同期歷史最低位，并且比同期次低庫存年份還要低14萬噸左右。從今年來看，當(dāng)前庫存比年初更低，現(xiàn)貨更為緊缺。筆者認(rèn)為，短期來看現(xiàn)貨緊缺的狀況暫時(shí)在8月份無法解決，但8月下旬供應(yīng)缺口能在檢修復(fù)產(chǎn)、新增投產(chǎn)提量的影響下得到一定緩解。

第三，從堿廠心態(tài)來考慮，當(dāng)前現(xiàn)貨緊缺情況下，堿廠并沒有主動大幅漲價(jià)，而是被動小幅漲價(jià)，主要是因?yàn)閴A廠以穩(wěn)價(jià)為主。遠(yuǎn)興能源作為新增產(chǎn)的龍頭，在開始產(chǎn)出重堿產(chǎn)品后，售價(jià)預(yù)期并不會特別低，一是因?yàn)樨浬?，沒必要大降價(jià)出貨，二是因?yàn)閴A價(jià)臨近最后“黃昏期”，天然堿占領(lǐng)市場是必然趨勢，短期與聯(lián)堿、氨堿售價(jià)相近也能被市場接受。筆者認(rèn)為，即使遠(yuǎn)興能源真正開始售賣重堿，短期內(nèi)堿價(jià)不會大幅下滑，而是平穩(wěn)過渡，隨著產(chǎn)量提升、產(chǎn)線增加，堿價(jià)才會下調(diào)。

圖為純堿主力合約日線

綜合以上的分析，筆者認(rèn)為，純堿短期基本面依然供應(yīng)偏緊，而中長期面臨供應(yīng)過剩格局，在大投產(chǎn)、高利潤背景下，現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格走弱是主基調(diào)。