債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)重要組成部分。近日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心答記者問(wèn)時(shí)表示，“我們將進(jìn)一步推出穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信心的措施，激發(fā)債券市場(chǎng)活力。”其中，交易所債市方面，將著重從投資端、融資端以及做好重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控三方面進(jìn)行部署，激發(fā)債市活力。

未來(lái)，隨著改革舉措落地，交易所債市流動(dòng)性有望提升，不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）常態(tài)化發(fā)行有望進(jìn)一步優(yōu)化，對(duì)科技創(chuàng)新和實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度也將進(jìn)一步增強(qiáng)。

豐富投資者群體，提高交易所債市流動(dòng)性

在投資端方面，證監(jiān)會(huì)提出，推動(dòng)允許銀行類機(jī)構(gòu)全面參與交易所債券市場(chǎng)交易。壯大債券做市商隊(duì)伍，穩(wěn)步推進(jìn)詢報(bào)價(jià)制度改革，深化債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

2019年8月份，證監(jiān)會(huì)、央行及銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于銀行在證券交易所參與債券交易有關(guān)問(wèn)題的通知》，擴(kuò)大參與交易所債市的銀行范圍，明確除農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社外的所有銀行均可參與交易所債券市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易。2020年7月份，央行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，同意銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開(kāi)展互聯(lián)互通合作，銀行可通過(guò)“互聯(lián)互通”參與交易所債券市場(chǎng)現(xiàn)券協(xié)議交易。

目前，銀行參與交易所債市只能現(xiàn)券競(jìng)價(jià)交易，主流的協(xié)議交易方式尚未落地。此外，部分農(nóng)商銀行無(wú)法開(kāi)戶參與交易所債市。財(cái)達(dá)證券資本市場(chǎng)總部總經(jīng)理郝曉姝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前國(guó)有大行和股份制銀行參與交易所債券市場(chǎng)相對(duì)比較靈活，但部分農(nóng)商銀行由于開(kāi)戶資格等要求，無(wú)法開(kāi)設(shè)交易所賬戶，因此暫時(shí)不能參與交易所市場(chǎng)交易；同時(shí)因?yàn)殂y行間市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)比較全面，因此大部分情況下二級(jí)市場(chǎng)資金拆借相較交易所市場(chǎng)成本更低，一定程度上也限制了交易所市場(chǎng)活躍度。

郝曉姝表示，后續(xù)政策落地實(shí)施后，銀行類機(jī)構(gòu)可以廣泛參與交易所債券市場(chǎng)，一方面可以豐富交易所債市的投資人結(jié)構(gòu)，投資群體多元化；另一方面可以提高交易所債券市場(chǎng)整體流動(dòng)性，從而降低企業(yè)融資成本。除此之外，對(duì)于中小型農(nóng)商銀行來(lái)說(shuō)，此舉也增加了投資和融資的便利性，提高了資金利用率，從而有利于促進(jìn)整體金融機(jī)構(gòu)的跨越式發(fā)展。

中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員李席豐對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，推動(dòng)銀行類機(jī)構(gòu)全面參與交易所債市，有利于資金和資產(chǎn)在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上雙向流通，推動(dòng)建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放的多層次債券市場(chǎng)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

做市商也是交易所債市參與者之一。今年2月6日，滬深交易所正式啟動(dòng)債券做市業(yè)務(wù)。公開(kāi)信息顯示，截至8月20日，上交所主做市商11家，一般做市商3家；深交所主做市商10家，一般做市商2家。做市品種方面，上交所基準(zhǔn)做市品種73只（利率債16只，信用債57只），自選做市品種共165只。深交所基準(zhǔn)做市品種180只（公司債、地方政府債、國(guó)債、政策性金融債和政府支持債券分別有150只、12只、12只、2只和4只），自選做市品種共29只。

李席豐表示，自今年2月6日做市業(yè)務(wù)啟動(dòng)以來(lái)，交易所債市成交更加活躍，但是不同品種的做市債券成交量差異拉大，其中利率債短時(shí)間單日成交量突破千億元，而信用債成交量相對(duì)平穩(wěn)。利率債成交活躍，報(bào)價(jià)價(jià)差明顯收斂；信用債活躍度欠佳，成交量有向高等級(jí)主體集中的趨勢(shì)。

此次，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“壯大債券做市商隊(duì)伍，穩(wěn)步推進(jìn)詢報(bào)價(jià)制度改革”，有助于進(jìn)一步提高現(xiàn)券流動(dòng)性，提高定價(jià)效率，形成反映市場(chǎng)供需的收益率曲線。李席豐表示，提高交易所債市流動(dòng)性的關(guān)鍵在于優(yōu)化做市商制度、提高做市報(bào)價(jià)覆蓋范圍，以提供更多可成交和持續(xù)的市場(chǎng)報(bào)價(jià)來(lái)盤(pán)活信用債的流動(dòng)性，吸引更多內(nèi)外資金參與。

對(duì)科技創(chuàng)新精準(zhǔn)支持，推動(dòng)REITs高質(zhì)量擴(kuò)容

融資端方面，證監(jiān)會(huì)提出，加強(qiáng)債券市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的精準(zhǔn)支持，重點(diǎn)支持高新技術(shù)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)債券融資，將優(yōu)質(zhì)企業(yè)科創(chuàng)債納入基準(zhǔn)做市品種，支持新型基礎(chǔ)設(shè)施以及科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)園區(qū)等發(fā)行科技創(chuàng)新領(lǐng)域REITs。

今年4月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《推動(dòng)科技創(chuàng)新公司債券高質(zhì)量發(fā)展工作方案》，6月份，深化債券注冊(cè)制改革全面落地。數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月，交易所債券市場(chǎng)發(fā)行各類債券合計(jì)融資7.32萬(wàn)億元，超過(guò)去年全年水平。其中，科創(chuàng)債發(fā)行超1670億元。截至7月底，共發(fā)行上市32個(gè)REITs項(xiàng)目，合計(jì)募集資金近1000億元。

今年以來(lái)，REITs二級(jí)市場(chǎng)整體有所回調(diào)，但是，自7月5日多家公募基金公司公告稱，將公募REITs納入FOF基金投資范圍后，REITs二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格整體反彈。

為加快推動(dòng)REITs常態(tài)化發(fā)行和高質(zhì)量擴(kuò)容，證監(jiān)會(huì)提出，推出REITs相關(guān)指數(shù)及REITs指數(shù)基金，優(yōu)化REITs估值體系、發(fā)行詢價(jià)機(jī)制，培育專業(yè)REITs投資者群體，加快推動(dòng)REITs市場(chǎng)與香港市場(chǎng)互聯(lián)互通。

中證鵬元研發(fā)部高級(jí)研究員吳進(jìn)輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前最有希望率先推出的是REITs實(shí)時(shí)指數(shù)，受限于品種和時(shí)間關(guān)系，指數(shù)基金的推出可能還需要進(jìn)一步探索。推動(dòng)REITs市場(chǎng)與香港市場(chǎng)的互聯(lián)互通，可以吸引更多外資投資REITs市場(chǎng)，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。

“在‘一攬子’政策措施下，REITs常態(tài)化發(fā)行有望進(jìn)一步優(yōu)化。近期央行降息后，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步下降，REITs的收益率優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的特性和中長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。”吳進(jìn)輝認(rèn)為。

債市風(fēng)險(xiǎn)可控，保證重點(diǎn)領(lǐng)域融資穩(wěn)定

在風(fēng)險(xiǎn)防控方面，證監(jiān)會(huì)表示，全力做好房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控。包括保持房企股債融資渠道總體穩(wěn)定，支持正常經(jīng)營(yíng)房企合理融資需求。堅(jiān)持“一企一策”，穩(wěn)妥化解大型房企債券違約風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)化城投債券風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警，把公開(kāi)市場(chǎng)債券和非標(biāo)債務(wù)“防爆雷”作為重中之重，全力維護(hù)債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

當(dāng)前，交易所債市風(fēng)險(xiǎn)總體收斂，違約率較低。中證鵬元研發(fā)部資深研究員張琦對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，中共中央政治局會(huì)議明確定調(diào)當(dāng)前房地產(chǎn)的供需關(guān)系發(fā)生改變，隨著后續(xù)系列支持政策的出臺(tái)，風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到控制。城投債方面，目前風(fēng)險(xiǎn)仍然在于非標(biāo)債務(wù)方面，公開(kāi)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較低，中共中央政治局會(huì)議提出“一攬子化債計(jì)劃”，后續(xù)或出臺(tái)具體政策，市場(chǎng)信心將大幅改善，整體來(lái)看，城投領(lǐng)域的違約風(fēng)險(xiǎn)仍然較低。未來(lái)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)防控主要是要保障相關(guān)領(lǐng)域的融資渠道穩(wěn)定暢通，盤(pán)活房企資產(chǎn)，推進(jìn)保交樓，“一企一策”對(duì)重點(diǎn)房企紓困等。

郝曉姝表示，目前，投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)相對(duì)謹(jǐn)慎，大部分主流投資機(jī)構(gòu)對(duì)城投債仍存“信仰”，尤其是地級(jí)市主平臺(tái)，整體債市風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。

談及如何減少債券違約風(fēng)險(xiǎn)，郝曉姝表示，一方面發(fā)行人要善于與市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)溝通交流，主動(dòng)向市場(chǎng)傳達(dá)企業(yè)情況，增強(qiáng)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)信心；另一方面需要維護(hù)市場(chǎng)形象，抓住債市機(jī)遇，引入更多市場(chǎng)化非銀投資機(jī)構(gòu)參與債券認(rèn)購(gòu)，不斷降低融資成本。對(duì)于一些重點(diǎn)區(qū)域，地區(qū)化債資金池、地區(qū)城投融資等方案均需提前籌劃，做到有的放矢，以最大可能提振市場(chǎng)信心，降低融資成本。