印花稅減半等重磅利好提振信心

本次調(diào)降證券交易印花稅稅率充分體現(xiàn)了中央對(duì)活躍資本市場(chǎng)的堅(jiān)定態(tài)度和呵護(hù)股市的信心決心，釋放了重大積極的政策信號(hào)。從市場(chǎng)影響看，歷次證券交易印花稅稅率下調(diào)均對(duì)資本市場(chǎng)形成很好的提振效果。

自中共中央政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)，相關(guān)政策不斷落實(shí)跟進(jìn)。昨日，財(cái)政部發(fā)布消息稱，為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。本次調(diào)降證券交易印花稅稅率充分體現(xiàn)了中央對(duì)活躍資本市場(chǎng)的堅(jiān)定態(tài)度和呵護(hù)股市的信心決心，釋放了重大積極的政策信號(hào)。降低證券交易印花稅稅率有利于使減稅讓利政策惠及廣大中小投資者，讓稅收普惠的導(dǎo)向在中小投資者占主導(dǎo)的資本市場(chǎng)更加充分體現(xiàn)。從市場(chǎng)影響看，歷次證券交易印花稅稅率下調(diào)均對(duì)資本市場(chǎng)形成很好的提振效果。

證監(jiān)會(huì)同時(shí)表示，將根據(jù)近期市場(chǎng)情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡，上交所、深交所、北交所也聯(lián)合通知，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。上述積極的政策措施，都旨在維護(hù)A股流動(dòng)性合理充裕，為投資者創(chuàng)造良好的投資環(huán)境，提振市場(chǎng)信心。

A股主要指數(shù)近期受到海外擾動(dòng)走勢(shì)偏弱，但從盤面流動(dòng)性角度來(lái)看，指數(shù)在當(dāng)前點(diǎn)位能獲得較強(qiáng)支撐。滬深300指數(shù)的股債收益差目前已經(jīng)來(lái)到-2X 標(biāo)準(zhǔn)差附近，說(shuō)明股息率已大幅高于債券收益率，高利差能給予指數(shù)較強(qiáng)的支撐。理論上，股息率在市場(chǎng)均衡狀況下幾乎等于或稍高于債券收益率，而當(dāng)股息率大幅高于債券利率時(shí)，股市的收益率更具有吸引力。

圖為中美國(guó)債利率（單位：%）

回溯A股歷史， 2012年年中時(shí)股債收益差也觸及-2X 標(biāo)準(zhǔn)差，由于當(dāng)時(shí)缺乏利好提振，A股在底部振蕩了接近半年的時(shí)間。而今年國(guó)內(nèi)政策背景偏積極，不論是貨幣政策還是市場(chǎng)政策都向A股提供了較為充裕的流動(dòng)性，市場(chǎng)預(yù)期較當(dāng)年應(yīng)合理上調(diào)。

與國(guó)內(nèi)積極政策相對(duì)應(yīng)的是海外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)自8月初以來(lái)不斷走弱，銀行業(yè)危機(jī)不斷發(fā)酵拖累債券價(jià)格，從而壓制人民幣匯率，對(duì)A股形成擾動(dòng)。

美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息雖有效緩解了通脹危機(jī)，但使本土銀行業(yè)危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，今年美國(guó)已經(jīng)有五家銀行破產(chǎn)。惠譽(yù)在8月初將美國(guó)長(zhǎng)期外幣債務(wù)評(píng)級(jí)從AAA下調(diào)至AA+，當(dāng)日即引發(fā)美債利率和CDS上行。同時(shí)，美債供需矛盾凸顯導(dǎo)致10年期美債收益率在3個(gè)交易日內(nèi)上行超10BP。

人民幣匯率波動(dòng)成為短期內(nèi)影響我國(guó)大類資產(chǎn)價(jià)格的主要因素。隨著中美利差的擴(kuò)大，8月在岸人民幣兌美元快速突破7.3關(guān)口。由于中美貨幣政策錯(cuò)配，我國(guó)央行在8月15日非對(duì)稱性下調(diào)MLF利率和逆回購(gòu)利率10BP，中債收益率快速走低，并驅(qū)動(dòng)中美利差走闊超170BP。在利差不斷擴(kuò)大的背景下，北向資金累計(jì)在8月流出740億元，拖累A股主要指數(shù)表現(xiàn)。商品市場(chǎng)同樣對(duì)匯率回落預(yù)期作出反饋，主要體現(xiàn)在金融屬性較強(qiáng)的貴金屬、有色金屬等商品內(nèi)盤走勢(shì)明顯強(qiáng)于外盤。

綜合來(lái)看，當(dāng)前資本市場(chǎng)內(nèi)強(qiáng)外弱，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)健發(fā)力為中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格提供保障，且今年政策落實(shí)的數(shù)量、效率、力度都較往年偏強(qiáng)，投資者信心偏高。因此不管海外因素如何變化，都難以對(duì)A股形成持續(xù)性擾動(dòng)。